高管薪酬激勵與企業績效研究范文

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隨著中國經濟的高速發展以及市場化程度的不斷完善，企業間的競爭愈發激烈。在此背景下中國的企業也越來越注重自身管理的建設。企業高管作為企業管理的核心，是企業經營活動的主要決策者，直接影響著企業經營活動的運行和企業資源的合理配置。但是由于公司所有權與管理權的分離以及高管利益與股東利益的不一致，由此產生的委托問題對公司價值會產生消極影響。因此，制定合理的激勵機制以最大程度的促進高管利益與股東利益一致，進而促進企業整體績效便成為一個非常具有現實意義的熱點問題。基于此背景，本文對上市公司高管薪酬激勵政策與公司績效之間的關系進行了實證研究。

1相關定義界定及數據來源

基于中國證監會關于高管的界定以及研究的可行性，本文定義的高管人員包括董事長、副董事長、執行董事、總經理、副總經理、監事、財務總監和董事會秘書等。薪酬激勵從形式上可分為顯性薪酬激勵和隱形薪酬激勵。鑒于隱形激勵在統計上難以操作，本文將高管薪酬具體分為高管薪資與高管持股兩部分。對于企業績效，本文將其定義為在一時期間內企業的經營效益或業績。本文以滬深兩市上市公司為研究對象，所有數據來自上市公司公布的年報以及國泰安數據。為保證數據的有效性，分析過程中對樣本進行了篩選，篩選的原則如下:1）剔除金融保險類行業公司樣本2）剔除ST、*ST公司樣本3）剔除數據不完整、數據異常樣本。最終保留了2496家上市公司，樣本選取比例為91%。

2計量模型

本文建立了如下回歸模型來研究我國上市公司高管薪酬激勵與公司績效之間的關系。模型中因變量為公司績效。反映公司績效的指標可分為多種，例如價值指標和會計基礎績效指標等。綜合考慮，我們選擇凈資產收益率（ROE）作為公司績效的衡量指標。凈資產收益率是公司稅后凈利潤與股東權益的比率，反映了股東權益的收益水平以及公司運用自有資本的效率。其作為一個會計指標，廣泛出現在上市公司的年報中，是企業經營規模、經營成本、資本運營等財政狀況的綜合體現，能綜合反映企業的績效水平。為了說明上市公司高管薪酬與企業績效之間的關系，本文選擇高管薪資（PAY）和高管持股比例（MSR）作為解釋變量。在高管薪資方面，我們選取上市公司公告中的高管薪資，得到所有高管薪資的平均數。在高管持股方面，選取上市公司公告年報中高管人員的持股數，再統計公司發行的總股票數量，用兩者之比計算高管持股比例。此外，模型中控制了企業規模（SIZE）、企業成長性（GR）和企業的資產負債率（LR）。其中，使用企業的年末總資產來衡量企業規模、總資產增長率來衡量公司的成長性、總資產中債務所占比例來衡量資產負債率。變量的相關定義見表1。

3實證研究與結果分析

首先我們對相關變量進行描述性統計分析，相關結果參見表2。從中可以看出，上市公司之間績效差異較大，不同公司高管人員之間薪資非常不均，高管持股比例差異較大。為了檢驗模型各解釋變量之間是否存在相關性，本文用Pearson相關性分析對上述變量進行分析。相關結果參見表3。從中可以看出，選定的自變量之間的相關系數都較小，可以認為它們之間基本上不存在多重共線性問題。對公司績效與高管薪酬、高管持股比例、公司規模、公司總資產增長率、公司資產負債率進行回歸分析，所得結果參見表4。由表4的結果可知，通過統計量F來看，回歸方程在統計上是顯著的，因變量與解釋變量之間存在線性關系。模型的調整R2為0.41，說明自變量能夠解釋因變量總體方差的41%，模型對觀測值的擬合程度較好。從高管薪資來看，公司績效與高管薪資之間存在顯著的正相關關系，說明從樣本數據來看高管薪資的提升會帶來公司績效的提高。從高管持股比例來看，公司績效與高管持股比例存在顯著正相關關系，說明高管持股比例的提高會帶來公司績效的提升。

4研究結論與政策建議

本文以2014年滬深兩市2496家A股上市公司的數據樣本為研究對象，對上市公司高管的薪酬激勵與公司績效進行研究，實證過程中選取凈資產收益率為因變量，高管薪資及持股比例為解釋變量，并控制了企業規模、企業成長性和資產負債率，建立多元線性回歸模型。實證研究發現：1）我國上市公司高管人均薪酬與公司績效呈顯著正相關關系。2）高管持股比例與公司績效呈顯著正相關關系。因此，改革現有的高管薪酬激勵制度，建立多元化激勵機制，適當提升管理人員持股比例，有助于公司績效的提升。

作者：張瑩 單位：每日新報