MBO對企業創新的影響范文

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摘要：國有企業的mbo，把國有資產轉讓給對企業內部十分了解的管理層，國有資產退出，通過股權結構的重新安排，建立清晰可辨的產權關系。此外，MBO在促進企業結構調整，降低成本以及改善企業績效等方面也存在積極作用，同時，我們也應看到MBO給我國企業帶來的消極影響。

關鍵詞：管理者收購企業改革產權變動

0引言

自1978年改革開放以來，我國民營企業開始興起，但中國民營企業的成長從開始就有兩個源頭，一種是依托于政府及其集體企業組織，一種是工廠式的自主創業型企業。直到“企業產權”的歸屬成為一個問題時，他們的命運才開始向不同的方向飛奔。

1997年，企業產權意識開始蘇醒，出現了數十種產權量化出讓的方法，其中MBO對我國國有企業產權變動的影響開始逐步顯現。MBO即“管理者收購”的縮寫。經濟學者給MBO的定義是，目標公司的管理者與經理層利用所融資本對公司股份的購買，以實現對公司所有權結構、控制權結構和資產結構的改變，實現管理者以所有者和經營者合一的身份主導重組公司，進而獲得產權預期收益的一種收購行為。而在我國的MBO過程中，主要出現了兩種模式，一種是管理層MBO，一種是曲線MBO，在這兩種模式中，又以后一種最為普遍。

1MBO對產權變動的影響

以雙匯發展為例，2002年，海匯投資成立。2003年至2005年間，海匯投資就先后投資入股了與雙匯發展主營相關的各類上下游企業多達18家，通過源源不斷的關聯交易和大筆分紅，海匯投資積累了大量財富。2003年6月，雙匯管理層又出資成立了海宇投資。成立僅三天，海宇投資就與雙匯集團簽訂《股權轉讓書》，受讓雙匯發展25%的股份。之后公司開始大舉分紅，2003至2005年間，海宇投資獲得分紅款超過2億元。2006年4月，雙匯集團國有股產權通過招投標方式，被香港羅特克斯公司獲得，并且通過受讓海宇手中股權，合計持有雙匯發展60.71%股權，一舉成為雙匯發展的實際控制人。自此，海宇投資完成歷史使命，而海匯投資也神秘消失。

2007年7月，雙匯管理層在英屬維爾京群島成立的興泰公司和雄域公司，通過一系列在境外的資本運作，興泰公司及其100%控股的雄域公司，最終取得了雙匯國際30.23%的股份，而雙匯國際則直接或間接持有雙匯發展51.45%的股份，這也就意味著“得雙匯國際者得雙匯發展”。自此，興泰集團成為了雙匯發展的實際控制人，也就實現了雙匯管理層的MBO。

雖然雙匯發展的復牌等了八個月，但雙匯集團的曲線MBO卻整整用了八年，但這至少使這個老牌集體企業的產權明晰起來。這不得不說是MBO對我國國有企業最現實的意義，除此之外，我們還應意識到，MBO對在很多方面對我國國有企業的改革都有著重要的意義。

2MBO對企業改革的其他影響

2.1積極影響

2.1.1有效地促進企業結構的調整前些年，一些企業資本運營的速度過快，將許多與本企業長期發展戰略不相符的企業納入控制之下；另外，政府的行政干預也使得一些企業盲目合并。由于這些企業規模擴張的決策并不是在有利于企業長期發展的戰略下做出的，因此，并沒有產生經營與管理上的協同效應。為提高這些企業的經營效率，將其缺乏盈利能力或發展后勁不足的分支部分通過管理層收購進行有效剝離。一方面可以使企業集中資源，深入拓展核心業務；另一方面可以使目標企業的股東們從出售分支機構中獲得的現金收入，用以購買有盈利能力的資產，從事項目投資，以符合企業發展戰略，并且減少對外部融資的依賴。

2.1.2有效地降低企業成本所謂成本，即忽視和錯過機會的總成本加監督費用。成本普遍存在，造成資源的浪費和配置的相對無效，使企業和整個社會均受到侵蝕，降低成本是MBO的深層動因之一。上市公司以管理者為人，股東為所有者，所有權和經營權分離。由于機會主義，管理者更多地是考慮自身利益，在一定程度上置股東利益于不顧，導致短期行為的出現。實施MBO后，企業管理者同時又成為企業所有者，從而激發了管理者的積極性和潛能。另外，通過MBO形成的企業股權結構比較集中穩定，特別是機構投資股東的介入，使監督更為有效。

2.1.3改善企業經營績效實施MBO后，企業管理層往往由于債務的約束效應，會致力于企業內部改革和要素重組活動，積極開展利潤及附加值高的業務，使正常的現金流量能滿足還本付息的需要。國外對MBO后的企業經營業績的統計數據表明：在MBO后的頭兩年里，MBO企業經營收入水平的增加大于同行業其他企業，但銷售增長率相對低一些。在企業被接管后，營運資金管理得到加強，庫存銷售率下降，這是經營業績改善的潛在來源之一。

2.2消極影響當然，在看到我國上市公司管理層收購積極作用的同時，我們也要防備其可能帶來的消極影響。

2.2.1管理層隱瞞利潤在我國，非流通股協議轉讓是實現上市公司管理層收購的唯一途徑，而定價的基礎是每股凈資產。在機會主義的驅使下，部分獲得上市公司大股東地位的經理階層就可能會采取一系列行動，隱瞞當期利潤，降低每股凈資產。這樣一方面造成企業經營困難的假象，促使大股東轉讓股權；另一方面，通過隱瞞和減少利潤，降低凈資產，達到降低收購價格以減少收購成本的目的。在發達國家資本市場上，外部經理人市場和外部監管機制的存在，提高了管理層機會主義的成本。但在中國經理人市場和外部監管機制尚不健全的情況下，為了實施管理層收購，管理層存在隱瞞利潤、降低凈資產而實現低價收購的動因。

2.2.2侵吞國有資產尋租是指在委托關系中，人利用自己的職務便利為自己謀取額外好處的行為。尋租行為產生的根源是人的機會主義。在國有上市公司管理層收購中，管理層通過與國有資產管理部門內一些人員的利益聯系，相互勾結，共同“尋租”，主要表現為：國有資產管理部門的部分人員參與管理層收購，或者接受管理層的好處，將一些盈利狀況良好，具有發展前景的上市公司轉讓給管理層；在管理層收購中，不考慮國有資產的未來收益，以較低的價格轉讓國有股；在轉讓過程中，沒有積極引入競爭收購者、“暗箱操作”等。

2.2.3內部人控制所謂“內部人控制”，就是管理者為了獲得最大利益而利用自己的優勢作出對自己有利的企業定價。然后將企業在缺乏社會監督和競爭機制的情況下，不適當地把資產轉移到自己的部門。在本質上，管理層收購具有反現代企業制度的特征，違背了現代公司治理結構的基本準則。在中國上市公司國有股和法人股“一股獨大”的股權結構和不完善的公司治理結構下，管理層收購后更容易引發更加嚴重的風險和管理道德風險，利用擁有的經營權和大股東權利，侵害其他中小股東利益。

2.2.4違規操作，隱含潛在風險融資是管理層收購實施的關鍵。動輒幾十萬，甚至幾億元的管理層收購，僅依靠管理層自有資金難以完成。從公開披露信息看，上市公司管理層收購的資金大量來自于個人借款、民間貸款。民間金融資本通過高利息借款，再通過更高的利息貸出，干擾了正常的金融秩序。同時，管理層完成收購后，如果缺乏足夠的、新的資金流入，或者當上市公司出現經營困難，就可能因為不能清償到期債務，引發一系列的社會問題和金融風險。

3結論

從上述分析可以看出，雖然MBO在我國企業的改革過程中起到了不小的作用，但我國的MBO仍存在許多的問題，不過我們也不能因為這些問題就否定它，而是應該現有的基礎上通過規范法律法規，規范資本環境及中介機構等方式來完善它。

我國MBO有市場客觀上的需求，以及政府的支持，相信隨著法律法規的逐漸完善，金融資本市場的逐漸成熟以及監督機制的不斷健全，我國的MBO必將會越來越規范，在我國的經濟改革中得到更多的應用，對企業以及國民經濟的發展產生積極的影響。