資本投資論文范文

前言：我們精心挑選了數(shù)篇優(yōu)質(zhì)資本投資論文文章，供您閱讀參考。期待這些文章能為您帶來啟發(fā)，助您在寫作的道路上更上一層樓。

第1篇

[關(guān)鍵詞]上市公司股權(quán)制衡度投資行為

國內(nèi)外許多學(xué)者對中國的股權(quán)改革持有不同的意見，呼聲最高的就是國有股的減持，但是學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界也有不同的觀點(diǎn)，認(rèn)為不能一味的要求減持國有股，而要看企業(yè)所處的具體環(huán)境。而學(xué)者們對股權(quán)制衡度對資本投資的影響也是存在不一樣的觀點(diǎn)。那么針對中國上市公司的具體情況，股權(quán)制衡度與投資之間存在什么關(guān)系，我們應(yīng)該采取何種措施來應(yīng)對股權(quán)改革，本文將以實(shí)證分析的方式探討這兩個問題。

一、研究假設(shè)

當(dāng)?shù)谝淮蠊蓶|持股比例增加，股權(quán)制衡度越來越低，不存在其它控股股東對控制權(quán)的分享時，上市公司傾向于對增加公司價值的項(xiàng)目進(jìn)行投資。但是隨著股權(quán)的集中，存在其他股東對第一大股東進(jìn)行制衡時，就會出現(xiàn)投資扭曲行為，因?yàn)槿绻渌蓶|持股比例與第一大股東相差不大時，他們對投資項(xiàng)目的選擇都有很大的影響，而且出于利己的目的，投資目標(biāo)可能出現(xiàn)分歧，因此對控制權(quán)的爭奪導(dǎo)致投資項(xiàng)目的選擇就不一定符合公司價值最大化的準(zhǔn)則。另一方面，股權(quán)制衡度的提高對于減輕“大股東控制”和其掏空行為是有利的。從這方面來說，股權(quán)制衡度提高又會對投資科學(xué)化產(chǎn)生正面影響。因此我們暫且提出：

假設(shè)：在其他條件相同的情況下，隨著股權(quán)制衡度的提高，上市公司投資容易出現(xiàn)扭曲行為。

二、實(shí)證分析

1.變量選取

在構(gòu)建投資模型時，通常我們認(rèn)為，企業(yè)的投資同時受到短期投資機(jī)會、長期投資機(jī)會、企業(yè)的內(nèi)外部融資成本的影響。為了控制規(guī)模因素，我們將被解釋變量和控制變量用其除以期初總資產(chǎn)的相對數(shù)表示。變量描述如表1。

綜合以上因素，我們選取了在滬深兩市上市的A股制造業(yè)企業(yè)2001年～2004年的數(shù)據(jù)，剔除了PT和ST公司，數(shù)據(jù)缺損的公司以及在四年內(nèi)股權(quán)性質(zhì)不一致的公司。最終滿足條件的上市公司共有359家，所得樣本觀察值為1436個。本文所有的數(shù)據(jù)全部來自于北京大學(xué)CCER數(shù)據(jù)庫。

2.模型設(shè)計(jì)及實(shí)證結(jié)果分析

為了檢驗(yàn)股權(quán)制衡度對投資的影響，建立模型：

回歸結(jié)果見表2。

上表表明所有模型都是顯著的，加入股權(quán)制衡度后，調(diào)整R的平方?jīng)]有變化，說明股權(quán)制衡度對投資的影響是不顯著的，但是股權(quán)制衡度的系數(shù)為負(fù)，說明了隨著股權(quán)制衡度的增加，投資有所減少。加入交叉項(xiàng)后，我們發(fā)現(xiàn)交叉項(xiàng)的系數(shù)為負(fù)，表明隨著股權(quán)制衡度的增加，出現(xiàn)了投資扭曲行為，對樣本的分組回歸也得出了一致的結(jié)論，而非國有上市公司交叉項(xiàng)系數(shù)的絕對值比國有上市公司大，可能的原因是隨著股權(quán)制衡度的增加，非國有上市公司對控制權(quán)的爭奪更加厲害，導(dǎo)致更加嚴(yán)重的投資扭曲行為。

三、結(jié)論分析及建議

通過實(shí)證分析，我們發(fā)現(xiàn)前面提出的假設(shè)是成立的，也就證明了理論推導(dǎo)是正確的。通過這樣的結(jié)果，筆者建議不論是國有上市公司還是非國有上市公司，都要保證第一大股東的絕對控制地位，保證沒有其他控股股東和它進(jìn)行權(quán)力的爭奪，在這種前提下，增加第二到第五大股東的持股比例，形成對大股東的制衡。

參考文獻(xiàn)：

[1]陳曉江東:股權(quán)多元化、公司業(yè)績與行業(yè)競爭性[J].經(jīng)濟(jì)研究,2000,(8):28～35

[2]孫永祥黃祖輝:上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)與績效[J].經(jīng)濟(jì)研1999,(12):23～30

第2篇

關(guān)鍵詞投資決策投資期權(quán)

將期權(quán)理論引入資本投資決策的理論研究越來越引起國內(nèi)有關(guān)學(xué)者的關(guān)注。但從目前研究的情況看，國內(nèi)學(xué)者大多否認(rèn)以NPV法為核心的傳統(tǒng)投資決策方法，而從其他途徑尋求解決問題的方法。相反，近年來國外學(xué)者卻并不完全否認(rèn)傳統(tǒng)的投資決策方法，而是將其與期權(quán)理論結(jié)合，對其進(jìn)行改進(jìn)，從而更好地解決資本投資決策問題。這種改進(jìn)方法的關(guān)鍵是確定基于期權(quán)理論的資本投資決策準(zhǔn)則。本文將利用資本投資決策的期權(quán)特性來對投資決策重新進(jìn)行評估，從而為投資決策提供依據(jù)。

1現(xiàn)階段投資決策的特征分析

1.1投資的不可逆性

所謂投資不可逆性是指當(dāng)環(huán)境發(fā)生變化時，投資所形成的資產(chǎn)不可能在不遭受任何損失的情況下變現(xiàn)。資產(chǎn)專有性是造成投資不可逆的重要原因之一。因?yàn)橘Y本所形成的資產(chǎn)都存在一定程度的專有性，而專有性資產(chǎn)在二級市場上的流動性較差。換言之，這些具有某個企業(yè)或行業(yè)特性的資產(chǎn)很難為其他企業(yè)或行業(yè)使用，投資后很難收回而變?yōu)槌翛]成本?，F(xiàn)階段投資的不可逆性更加突出，每個企業(yè)都想開發(fā)出具有市場獨(dú)占性的產(chǎn)品，以獲得超額利潤。這種產(chǎn)品往往是以前是市場從未出現(xiàn)的，對其的投資也是前所未有的。所以新產(chǎn)品的開發(fā)一旦失敗，其投資不可收回也就不言而喻了。例如：銀根緊縮可能使國內(nèi)外投資者無法出售資產(chǎn)以收回他們的資金。

1.2投資的可推遲性

所謂投資的可推遲性是指投資項(xiàng)目在一段不很長的時間內(nèi)可以被推遲的可能性。也就是說投資機(jī)會是可以選擇的。多數(shù)投資選擇并不是那種“nowornever”的機(jī)遇，即“要么現(xiàn)在投資，要么永遠(yuǎn)不投資”。這是說投資者在投資時機(jī)上有一定的回旋余地。投資者可以推遲行動以獲得有關(guān)未來的更多信息。在大多數(shù)情況下，只要某項(xiàng)投資存在可推遲性，則在面臨外生風(fēng)險的情況下，企業(yè)就可能通過推遲現(xiàn)在的投資以期獲得更多的收益。

1.3資本的未來回報(bào)是不確定的

理論上，確定性是指投資者知道其投資在將來的所得回報(bào)或收益的概率為1的情況。因此，在嚴(yán)格確定的概率意義上，不確定性是至少有兩個不同的可能發(fā)生的價值狀態(tài)的聯(lián)合。一般地，不確定性有兩個方面：“好”的一面和“不好”的一面，就不確定性變量的性質(zhì)角度而言，可把不確定性分為經(jīng)濟(jì)上的和技術(shù)上的不確定性。經(jīng)濟(jì)上的不確定性與經(jīng)濟(jì)的總體運(yùn)行(產(chǎn)業(yè)價格、運(yùn)行成本)相互關(guān)聯(lián)。技術(shù)上的不確定性與經(jīng)濟(jì)行業(yè)的總體運(yùn)行不存在相互關(guān)聯(lián)性。這種不確定性是由決策過程內(nèi)生的。不確定性主要產(chǎn)生于信息的不完全性。因此，在作投資決策時，對投資回報(bào)的任何估計(jì)總是不精確的。投資的這種不確定性與期權(quán)有著密切的相關(guān)性。一般來講，投資的不確定性越大，期權(quán)的價值就越大。

2投資決策的期權(quán)特性

期權(quán)是一種選擇權(quán)，期權(quán)最核心的特點(diǎn)是，期權(quán)持有人有選擇買或賣的權(quán)利，而并非義務(wù)。換言之：期權(quán)最后是否被執(zhí)行，完全取決于持有人，如果最后不執(zhí)行，其最大損失僅以付出的權(quán)利金為限。公司得到一個投資機(jī)會如同擁有一種購入期權(quán)，它擁有可選擇在未來某個時間購入一項(xiàng)資產(chǎn)的權(quán)利(但不是義務(wù))，以求從項(xiàng)目中獲得利潤流的權(quán)利。因而，投資決策權(quán)類似于金融市場中的期權(quán)。其中，企業(yè)為獲取某一投資機(jī)會，需先期進(jìn)行可行性研究、技術(shù)和人力資本積累、資本投入等，這相當(dāng)于支付的期權(quán)費(fèi)。企業(yè)在已獲得這一投資機(jī)會后，就擁有了選擇投資或放棄投資的權(quán)利，即相當(dāng)于擁有了買方期權(quán)。企業(yè)可以在有利的條件下進(jìn)行投資，即相當(dāng)于行使期權(quán)，此時投資機(jī)會具有的價值就喪失，轉(zhuǎn)化為投資的成本，而最終獲取的投資收益則可能很大。企業(yè)也可以在不利的條件下不進(jìn)行投資，即相當(dāng)于放棄期權(quán)，損失的也只是已支付的期權(quán)費(fèi)。

3基于期權(quán)理論的投資決策與傳統(tǒng)投資決策理念的比較分析

傳統(tǒng)投資決策方法是指以凈現(xiàn)值(NPV)法為核心、根據(jù)NPV大小判斷一項(xiàng)投資計(jì)劃是否可行的一系列方法的統(tǒng)稱。它是目前國內(nèi)外投資決策所普遍采用的方法。按照這種方法，一旦NPV非負(fù)，項(xiàng)目即可投資；反之，則投資不可行。

舉例說明：假設(shè)一個投資項(xiàng)目投資額為110萬元，1年后，該項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流有兩種可能性：市場向好為180萬元，若不景氣為60萬元，以后一直保持不變。從目前測算，其現(xiàn)金流為100萬元。項(xiàng)目的壽命為1年。再假定市場向好、向壞的概率各為50%，無風(fēng)險利率為8%。由資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)估算出的資金成本為20%。

由傳統(tǒng)的NPV法則，可求出：

NPV＝E(C1)/(1＋k)－I0

＝(0.5×180＋0.5×60)/(1＋0.2)-110

＝－10

因?yàn)镹PV＝－10<0，故應(yīng)拒絕該項(xiàng)目。

由期權(quán)理論，可以用二項(xiàng)式定價模型求出其價值。因?yàn)樵擁?xiàng)目相當(dāng)于一個看漲期權(quán)，當(dāng)現(xiàn)金流上升并超過執(zhí)行價I1時，便執(zhí)行，否則放棄。在第0年決策時，現(xiàn)金流為100萬元，小于I0＝110萬元，故放棄并等待。1年后，若市場看好，現(xiàn)金流為180萬元，則投資，收入為E+＝180－I1＝180－110×(1.08)＝61.2萬元；而向壞時，現(xiàn)金流為60萬元，放棄投資，E-＝0；S+＝180/100＝1.8，S-＝60/100＝0.6。在不嚴(yán)格的情況下，可以不使用連續(xù)復(fù)利。由二項(xiàng)式期權(quán)定價理論可得：

P＝[(1＋r)－S-]/(S+－S-)

＝[(1＋0.08)－0.6]/(1.8－0.6)＝0.4

項(xiàng)目價值為：

C＝[PE+＋(1－P)E-]/(1＋r)

＝(0.4×61.2+0.6×2)/1.08=22.67(萬元)

項(xiàng)目價值C>0，故該項(xiàng)目不能拒絕。

具體做法是期初不能投資，但也不能否決這項(xiàng)目，而應(yīng)保留該項(xiàng)目的投資權(quán)。或者，應(yīng)該以C＝22.67萬元的價值出讓該項(xiàng)目的投資權(quán)。啟示：由上分析可見，以NPV法為核心的傳統(tǒng)決策方法忽視了投資的不可逆性和可推遲性，因而在實(shí)際運(yùn)用中存在著缺陷。而將期權(quán)理論引入資本投資決策，可彌補(bǔ)傳統(tǒng)的投資決策方法不考慮投資不可逆性和可推遲性的缺陷。資本投資大多具有不可逆性和可推遲性。這十分類似美式看漲期權(quán)的特性。為了尋找更有利的投資機(jī)會，推遲資本投資的權(quán)利就是一種期權(quán)——可稱為資本投資期權(quán)。當(dāng)一個企業(yè)進(jìn)行一項(xiàng)不可逆的投資時，它就執(zhí)行了投資期權(quán)，也就放棄了等待新的信息的機(jī)會，而新信息可能會影響投資效果的好壞和投資時間的選擇。這也意味著即使市場條件發(fā)生逆轉(zhuǎn)，該企業(yè)也不能不投資。這種期權(quán)價值的損失是一種機(jī)會成本，應(yīng)作為投資成本的一部分加以考慮。即是：對一項(xiàng)不可逆的、同時是可推遲的投資而言，推遲投資的權(quán)利就是投資期權(quán)，且這種期權(quán)具有的價值必須在投資決策中予以考慮。

4對傳統(tǒng)資本投資決策準(zhǔn)則的改進(jìn)

4.1項(xiàng)目的價值構(gòu)成

任何項(xiàng)目的價值來自如下三個方面：首先，來自項(xiàng)目的盈利價值(in-the-money-value)，該值僅為現(xiàn)在(t=0)投資時項(xiàng)目的NPV；其次，來自項(xiàng)目本身所形成的內(nèi)含的期權(quán)價值，如信譽(yù)、市場地位等；最后，因資本成本和價格運(yùn)動所帶來的期權(quán)的價值。因此，在評估投資期權(quán)價值和進(jìn)行投資決策時，必須考慮投資期權(quán)的價值。

真實(shí)NPV(TheTrueNPV)＝項(xiàng)目的基本NPV(TheBasicNPV)＋（內(nèi)含的）期權(quán)價值＋（因資本成本和價格運(yùn)動所帶來的）期權(quán)價值

4.2可推遲項(xiàng)目的價值構(gòu)成

我們知道，考慮投資時間期權(quán)的價值(TheValueoftheInvestment-TimingOption,ITOV)，推遲投資將增加投資項(xiàng)目的價值?；綨PV按現(xiàn)行(t=0)折現(xiàn)率對項(xiàng)目的所有現(xiàn)金流折現(xiàn)后計(jì)算而得。真實(shí)NPV與基本NPV之間的差值即為投資時間期權(quán)的價值。一個可推遲項(xiàng)目的真實(shí)NPV等于考慮了投資時間期權(quán)的NPV(TheOptionAdjustedNPV,OANPV)，而OANPV可按美式看漲期權(quán)來估價。可用公式表示如下：OANPV=NPV+ITOV。

4.3基于期權(quán)理論的投資決策準(zhǔn)則的確定

由于項(xiàng)目推遲的不確定性，則無論利率多大，OANPV總不為零。當(dāng)利率等于OAIRR(TheOptionAdjustedIRR)時，期權(quán)的價值為零，因?yàn)榇藭r期權(quán)充分盈利，即為了保持期權(quán)而推遲投資所得正好抵消了未立即執(zhí)行期權(quán)并實(shí)現(xiàn)正的NPV在價值上的損失。例如：如果當(dāng)商品市場價格等于約定價格時，期權(quán)的價值為0，此時期權(quán)已充分盈利。保持期權(quán)而推遲購買所得正好抵消了未立即購買而消費(fèi)商品而有的損失。也就是說如果OAIRR小于IRR(內(nèi)部收益率)可保證隨時執(zhí)行期權(quán)有足夠的價值。

這樣，對于現(xiàn)行的短期利率r，有OAIRR準(zhǔn)則：若rOAIRR，則推遲投資。注意，這一決策準(zhǔn)則實(shí)際上是執(zhí)行美式看漲期權(quán)的標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)則。當(dāng)ITOV=0時，OANPV=NPV，這時對于給定的現(xiàn)行短期利率來說，該項(xiàng)目的NPV達(dá)到了它的最高值。此時，如果擁有投資時間期權(quán)(ITO)的企業(yè)投資該項(xiàng)目，那么該企業(yè)就能充分利用項(xiàng)目中隱含的所有期權(quán)的價值。這種情況發(fā)生在OANPV=NPV時，而此時在ITO的壽命期間內(nèi)可能不止存在一個利率。這就定義了該項(xiàng)目接受域，即OANPV=NPV時所對應(yīng)的利率范圍。由此，可得到OANPV準(zhǔn)則：若ITOV=0，則進(jìn)行投資；若ITOV>0，則推遲投資。

總之，在給定現(xiàn)行短期利率的基礎(chǔ)上，投資項(xiàng)目的NPV能達(dá)到了它的最高值，期權(quán)能充分盈利，則進(jìn)行投資；否則推遲投資。

5改進(jìn)的投資決策準(zhǔn)則的意義

改進(jìn)的投資決策準(zhǔn)則，有助于識別更多的有價值的投資機(jī)會。改進(jìn)的投資決策準(zhǔn)則中包含了對未來不確定性的定價和對增長期權(quán)的分析，它通過給不確定性賦值，將那些靈活性價值大于投資現(xiàn)金凈損失的項(xiàng)目識別出來，為企業(yè)和國家找到了更多的有效投資機(jī)會，拉動了有效投資需求。

改進(jìn)的投資決策準(zhǔn)則，有助于彌補(bǔ)傳統(tǒng)投資決策工具的不足，為項(xiàng)目評枯、決策及經(jīng)營管理提供更客觀有效的分析結(jié)果。

總之，期權(quán)理論應(yīng)用于投資決策，不是對傳統(tǒng)方法的否定，而是在保留傳統(tǒng)投資分析方法合理內(nèi)核(貨幣時間價值等)的基礎(chǔ)上，對傳統(tǒng)方法固有局限性(忽視投資的不可逆性和可推遲性)的重大突破，增加了投資決策的靈活性和合理性。

參考文獻(xiàn)

第3篇

[關(guān)鍵詞]民營企業(yè)雇傭關(guān)系人力資本投資

一、我國民營企業(yè)雇傭關(guān)系穩(wěn)定性及人力資本投資實(shí)證分析

民營企業(yè)可以理解為除外資、國有獨(dú)資或國有控股的國有企業(yè)之外的企業(yè)。近年來，我國民營經(jīng)濟(jì)對我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)保持高速增長發(fā)揮了十分重要的作用。與此同時，民營企業(yè)自身也經(jīng)歷著飛速發(fā)展的過程。然而，民營企業(yè)在發(fā)展中遭遇到一系列的障礙，最突出的是人力資本積累欠缺。下面結(jié)合相關(guān)實(shí)證調(diào)查，就我國民營企業(yè)中企業(yè)雇傭關(guān)系穩(wěn)定性和企業(yè)人力資本投資狀況做一介紹。

1.民營企業(yè)雇傭關(guān)系穩(wěn)定性

翁杰等對浙江66家企業(yè)中選擇2045名員工抽樣調(diào)查的結(jié)果如下：

不同類型企業(yè)下的企業(yè)離職率分布

資料來源：翁杰，《基于雇傭關(guān)系穩(wěn)定性的人力資本投資》,2006

從表1看，被調(diào)查的34家民營企業(yè)中有近80％的離職率在5％以上,有52％的企業(yè)離職率在5%到10％之間。另外，通過任職期的比較發(fā)現(xiàn)，我國的勞動力市場應(yīng)該屬于最具靈活性和流動性的一類，企業(yè)雇傭關(guān)系比較不穩(wěn)定。

2.民營企業(yè)人力資本投資狀況

趙曙明在一項(xiàng)調(diào)研報(bào)告中指出,38.7%的國內(nèi)企業(yè)培訓(xùn)預(yù)算僅占工資總額的0.5%甚至以下,只有22.6%的企業(yè)培訓(xùn)預(yù)算占員工工資總額的1.5%以上。劉湘麗認(rèn)為，我國民營企業(yè)以中小企業(yè)為主,經(jīng)營規(guī)模小,技術(shù)水平低,企業(yè)辦培訓(xùn)的積極性和主動性低,培訓(xùn)投入相對更低。所以我國民營企業(yè)人力資本投資是不足的。結(jié)合民營企業(yè)人力資本投資相關(guān)研究可得出以下結(jié)論。

第一，認(rèn)識上存在誤區(qū)。民營企業(yè)對企業(yè)中層管理人員、基層員工的培訓(xùn)重視不足。在對民營企業(yè)的培訓(xùn)調(diào)查中發(fā)現(xiàn),有92%的中層管理人員認(rèn)為公司并不重視培訓(xùn)。廣東貿(mào)易學(xué)院的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，只有10.15%的民營企業(yè)對基層員工進(jìn)行定期的培訓(xùn),同時只有10.15%的民營企業(yè)愿意對高層員工進(jìn)行定期培訓(xùn)。民營企業(yè)在用人時都熱衷于使用立即能夠工作的人,有67.01%的民營企業(yè)更傾向于根據(jù)具體的工作情況對員工進(jìn)行培訓(xùn)。

第二，缺乏系統(tǒng)完善的企業(yè)培訓(xùn)體系。培訓(xùn)忽視了需求分析，導(dǎo)致培訓(xùn)流于形式，同時培訓(xùn)內(nèi)容范圍比較狹窄，員工的滿意度較低。胡孝德等調(diào)查發(fā)現(xiàn)，只有5％的受訓(xùn)管理人員認(rèn)為培訓(xùn)有用，50%認(rèn)為沒有用，45%認(rèn)為有一點(diǎn)用，“聽比不聽好”。目前民營企業(yè)培訓(xùn)往往僅限于簡單的技能培訓(xùn)上,而且多以應(yīng)急式業(yè)務(wù)培訓(xùn)為主。員工對企業(yè)提供的學(xué)習(xí)和培訓(xùn)不滿意率達(dá)到60％。同時培訓(xùn)缺少科學(xué)有效的評價機(jī)制。培訓(xùn)的效果難以量化和顯現(xiàn),即使有也主要是以定性資料為主要評價依據(jù),缺乏客觀性和操作性。

第三，缺乏與企業(yè)培訓(xùn)有關(guān)的配套制度。缺少將培訓(xùn)與考核、待遇相結(jié)合的整體運(yùn)行機(jī)制,沒有發(fā)揮培訓(xùn)對員工的激勵作用。一些民營企業(yè)很重視培訓(xùn),并為員工提供了較多的培訓(xùn)機(jī)會,但卻忽視培訓(xùn)后對員工的激勵，培訓(xùn)效果不大。同時，由于勞動力市場化,一些企業(yè)擔(dān)心風(fēng)險,沒有建立有效的風(fēng)險防范機(jī)制,于是就減少培訓(xùn)投入,但又出現(xiàn)人員流失更嚴(yán)重的情況,形成惡性循環(huán),使企業(yè)處在兩難的局面。

二、我國民營企業(yè)雇傭關(guān)系及人力資本投資現(xiàn)狀分析

不穩(wěn)定的雇傭關(guān)系會削弱企業(yè)人力資本投資的動機(jī)，導(dǎo)致人力資本投資的不足。通過實(shí)證研究可知，我國民營企業(yè)雇傭關(guān)系不穩(wěn)定，因此有些企業(yè)主不愿進(jìn)行投資，擔(dān)心自己投資是在為別人做嫁衣。翁杰曾提出促進(jìn)我國企業(yè)人力資本投資應(yīng)該采取的措施應(yīng)包括：實(shí)施市場穩(wěn)定措施；允許在勞動合同中加入合適的償還期條款等。鑒于勞動力市場改革的目的就是增強(qiáng)勞動力市場的流動性以優(yōu)化勞動力資源的配置，故強(qiáng)制性的市場穩(wěn)定措施在可行性及操作性上值得商榷。同時，當(dāng)前我國勞動力的廉價程度，以及大學(xué)生們普遍為工作而瘋狂都反映出，我國勞動力供給是相當(dāng)充足的。因此，如果勞動力市場制度是外因。那么當(dāng)前包括民營企業(yè)在內(nèi)的雇傭關(guān)系不穩(wěn)定更大程度源于內(nèi)因，集中表現(xiàn)為企業(yè)的人力資本投資供給與員工相應(yīng)需求的不匹配。具體分析如下：

1.企業(yè)文化和人事管理制度的不完善，造成了在認(rèn)識上的不足。我國大多數(shù)民營企業(yè)目前仍主要采用家族式的管理，企業(yè)主個人決定著企業(yè)成敗興衰。而絕大多數(shù)民營企業(yè)主素質(zhì)普遍不高，難免影響決策的科學(xué)性，如往往忽視需求分析，只是進(jìn)行應(yīng)急式的培訓(xùn)；甚至因?yàn)閾?dān)心員工流失，干脆就不培訓(xùn)。

2.企業(yè)規(guī)模偏小，投資能力有限。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，我國民營企業(yè)絕大部分都屬于小型規(guī)模，這直接導(dǎo)致企業(yè)的人力資本投資能力的不足。因?yàn)椋瑐鹘y(tǒng)民營企業(yè)的發(fā)展基本上主要靠自身的積累，融資較大型企業(yè)困難。

3.培訓(xùn)不科學(xué)，收效甚微。即使有部分民營企業(yè)組織員工參與培訓(xùn)，也往往缺乏科學(xué)性，收效甚微，甚至可能打消員工參加企業(yè)培訓(xùn)的積極性。缺乏科學(xué)性主要表現(xiàn)在從培訓(xùn)前缺乏需求分析，到培訓(xùn)后缺乏有效的反饋和評價體系，導(dǎo)致員工的滿意率很低。此外，由于缺乏將培訓(xùn)與員工個人的報(bào)酬相掛鉤的整體運(yùn)行機(jī)制，沒能發(fā)揮培訓(xùn)的激勵作用。

4.競爭戰(zhàn)略滯后。從我國民營企業(yè)的行業(yè)分布來看，多數(shù)還處在勞動密集型企業(yè)，競爭方式仍局限于大規(guī)模批量生產(chǎn)。然而，從2004年民營企業(yè)50強(qiáng)的行業(yè)分布可以看出，大多數(shù)都是分布于資金密集型和技術(shù)密集型行業(yè)。所以，著眼于長遠(yuǎn)的民營企業(yè)應(yīng)積極采取差異化戰(zhàn)略，增強(qiáng)自主創(chuàng)新能力。而企業(yè)自主創(chuàng)新的基石是良好而穩(wěn)定的人力資本積累，尤其是專用人力資本的積累。

5.員工對人力資本投資的需求有增強(qiáng)的趨勢。通過調(diào)查發(fā)現(xiàn)，員工的教育程度在中西部較低，尤其是處在傳統(tǒng)勞動密集型行業(yè)中的民營企業(yè)，他們對培訓(xùn)的認(rèn)識很有限。但是，如廣東等地區(qū)員工教育程度相對較高，資金密集型行業(yè)也好于勞動密集型行業(yè)，這從2004年民營企業(yè)50強(qiáng)調(diào)查報(bào)告可以看到，這些地區(qū)及行業(yè)中民營企業(yè)員工更加關(guān)注培訓(xùn)是否有助于提高自身的能力和自身職業(yè)的發(fā)展。所以，從發(fā)展的角度來看，員工對人力資本投資的需求有增強(qiáng)的趨勢。

三、我國民營企業(yè)人力資本投資促進(jìn)策略

從前面的分析可知，我國部分民營企業(yè)對人力資本投資的需求還不強(qiáng)烈，而部分企業(yè)盡管有較強(qiáng)的人力資本投資的需求，但是由于種種原因，現(xiàn)實(shí)的人力資本投資的供給相當(dāng)有限。為了促進(jìn)人力資本投資，實(shí)現(xiàn)我國民營企業(yè)的可持續(xù)的快速發(fā)展，應(yīng)該同時兼顧內(nèi)因和外因，在以下幾個方面采取措施：

1.提高企業(yè)經(jīng)營者的素質(zhì)，尤其是實(shí)行家族式管理的民營企業(yè)中企業(yè)主。這有助于企業(yè)認(rèn)識到人力資本投資對企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略作用，并產(chǎn)生較強(qiáng)的人力資本投資的需求。

2.突破規(guī)模限制，積極進(jìn)行人力資本投資。規(guī)模較小，僅靠原始積累進(jìn)行大量人力資本投資不太可行。因此，應(yīng)該積極實(shí)施投資方式上的創(chuàng)新。一種可行的方式是，允許關(guān)鍵技術(shù)或管理人員參與企業(yè)剩余價值的分配，形成共同治理的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)。這有助于小企業(yè)實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新，通過開辟新市場迅速實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張，同時利于及早形成重視人力資本的企業(yè)文化。

3.建立科學(xué)的培訓(xùn)制度，提高培訓(xùn)的效果。民營企業(yè)本身的人力資本就很有限，所以更應(yīng)該注重投資的回報(bào)率和員工的滿意度。具體的措施為:（1）培訓(xùn)前，針對員工的需求制定培訓(xùn)計(jì)劃。員工的人力資本投資需求受到年齡和受教育程度的影響。現(xiàn)在民營企業(yè)員工普遍比較年輕，但教育程度普遍不高，因此對培訓(xùn)的需求較強(qiáng)?；谝话阈酝顿Y與專用性投資的互補(bǔ)性，民營企業(yè)在培訓(xùn)內(nèi)容安排上注意兩類投資間的互補(bǔ)性，除了專業(yè)技能，還應(yīng)該包括提高素質(zhì)的再教育，并幫助員工認(rèn)識到，培訓(xùn)與企業(yè)和自身的發(fā)展緊密聯(lián)系的，以統(tǒng)一員工和企業(yè)的培訓(xùn)目標(biāo)。目前再教育的途徑很多，實(shí)行起來也很方便。同時，再教育滿足了員工在崗培訓(xùn)的需求。因此，在培訓(xùn)時應(yīng)充分注意培訓(xùn)方式的選擇要有針對性，具體取決于崗位、教育程度及年齡等。（2）培訓(xùn)后，應(yīng)該及時獲得反饋，并建立一套整體運(yùn)行機(jī)制。培訓(xùn)結(jié)束，應(yīng)根據(jù)科學(xué)的評價體系及時對培訓(xùn)結(jié)果進(jìn)行評價，并努力使培訓(xùn)成果與職工的工資待遇掛鉤，以發(fā)揮激勵作用。而對于企業(yè)專用性的培訓(xùn)，可以考慮將評價結(jié)果與員工的晉升和職業(yè)生涯發(fā)展計(jì)劃相掛鉤，這樣可以提高職工接受培訓(xùn)以及承擔(dān)成本的意愿性和積極性。

4.先進(jìn)的，規(guī)模較大的民營企業(yè)應(yīng)努力強(qiáng)化和提升自身技術(shù)創(chuàng)新能力，積極采取差異化戰(zhàn)略。前面已提到，差異化戰(zhàn)略的實(shí)施依賴于良好且穩(wěn)定的人力資本尤其是專用人力資本的積累。其中專用性人力資本是實(shí)現(xiàn)企業(yè)創(chuàng)新的關(guān)鍵，但是它主要通過企業(yè)內(nèi)部培訓(xùn)形成，因而也容易產(chǎn)生所謂的“套牢”問題?；谖覈壳暗臓顩r，這些“專才”供給還稱不上充足，而這些人往往思想又比較前衛(wèi)，更加關(guān)注自身的發(fā)展。而且，這些人由于一般性資本存量較高，在相同條件下離職傾向較普通員工高。所以，企業(yè)對這些人可以從兩方面采取措施以提高雇傭關(guān)系的穩(wěn)定性:一方面，努力提高彼此的匹配程度?？梢钥紤]將晉升制度及其它各種稀缺資源，如出國培訓(xùn)機(jī)會等與專用性人力資本的積累水平及其對企業(yè)的貢獻(xiàn)相掛鉤；另一方面，可以允許這些人力資本的所有者分享企業(yè)剩余的控制權(quán)，參與企業(yè)的共同治理。具體可以采取員工持股，期權(quán)激勵等，它能把人力資本和企業(yè)聯(lián)系起來結(jié)成“利益共享、風(fēng)險共擔(dān)”的共同體。

此外，政府應(yīng)該從外因入手，幫助民營企業(yè)提高雇傭關(guān)系穩(wěn)定性。具體包括完善人力資本要素市場；制定利于勞資雙方形成平等談判能力的市場政策；維護(hù)公平的資本市場，解決民營企業(yè)融資難的問題；加大教育投入，提高國民的整體素質(zhì)等。

參考文獻(xiàn):

[1]廣東商學(xué)院經(jīng)貿(mào)學(xué)院課題組，面對入世的廣東省民營企業(yè)現(xiàn)狀調(diào)查報(bào)告[J].南方經(jīng)濟(jì)，2003年第6期

[2]胡孝德張力:我國民營企業(yè)員工培訓(xùn)探析[J].現(xiàn)代管理科學(xué)，2004年第1期