融資融券論文范文
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第1篇
1.券商的客戶資源面臨洗牌，銀行與券商之間、券商與券商之間將爭奪客戶資源。一方面，目前我國證券公司的客戶交易結算資金存放在各存管銀行里,實行第三方存管，券商基本喪失了對客戶交易結算資金的掌控權。而存管銀行又要求參與證券質押貸款業務和平倉權。銀行通過第三方存管客戶交易資金，輕易地掌握了券商的客戶資源，這就把券商的客戶變成銀行的客戶了,其實質就是商業銀行可以拋開券商直接對客戶進行融資，而券商與客戶的關系就會被邊緣化了。另一方面，允許少數券商開展融資融券業務試點，可能引起客戶在券商之間的轉移和爭奪，從而對其他未試點券商的證券經紀業務帶來一定的影響。
2.存在業務規模失控風險，以及因業務規模失控引發的資金流動性風險。券商為客戶提供融資融券業務服務，不僅能收到融資融券費用，還能因放大交易量收到更多的傭金。券商為了獲得更高的利潤，就會盡可能地擴大融資融券的規模。這樣一來，就會造成業務規模失控的危險。而隨著規模的盲目擴大，其承擔的各種風險也就越來越大。因業務規模失控也會引發的券商的資金流動性風險。券商開展融資業務的資金主要是自有資金和依法籌集的資金，資金融出后，可能會被客戶占用一段時間。而券商的非自有資金通常是有期限的,如若在其到期時還被客戶占用,而券商又不能及時獲得新的資金來源,就會產生資金流動性風險。
3.由于客戶違約產生客戶信用風險，券商對違約客戶采取強行平倉可能引起糾紛風險。在融資交易中，證券公司將資金供給客戶使用，有可能面臨客戶到期不能償還融資款項，甚至對其質押證券平倉后所得資金仍不足以償還融資款項。這樣就產生了客戶的信用風險，最終這種風險會轉移到券商身上，而券商就會因此受到一定的資產損失。特別是在行情下跌的時候,客戶到期不能償還融資款項，券商就會對客戶信用賬戶中的證券進行強行平倉。而當被平倉的證券在賣出后出現大幅反彈時，證券公司與客戶在平倉通知時間、平倉范圍、平倉順序、平倉時間等方面就有可能發生糾紛,甚至會引起客戶提起賠償訴訟。
4.受利益驅使而導致經營管理風險，以及業務操作風險。由于融資融券業務具有放大交易量的效應,在巨大利益驅動下可能會出現券商非自有資金到期還被客戶占用的情況,而又缺乏足夠的合法籌資渠道,證券公司或其分支機構可能會出現非法融資行為。開展融資融券業務時,如果券商缺乏相應的內控制度或制度不健全、必要的信息技術系統或其功能不健全等,都可能造成券商經營管理上的風險。而對技術系統的操作不當或發生平倉錯誤等,還會產生業務操作風險。
二、券商融資融券業務的風險控制對策
1.券商應建立科學的收益模型,制定合理的資金使用政策。證券公司應該通過建立科學的收益模型，對融資融券業務和自營業務在不同市場行情中的收益進行比較分析，得出最佳收益點。在最佳收益點上按比例分配可用資金，并且對這兩項業務進行分割管理。這樣，就能將有限的資金進行合理分配，并能提高資金的使用效率。
2.制定完善的業務操作流程,規范融資融券業務操作。融資融券基本業務流程包括評估融資融券額度、進行融資融券、實時風險監控、歸還資金證券、補足擔保品或平倉等環節。券商應該嚴格按照監管部門的規定，制定融資融券業務每一個環節的詳細業務操作制度和業務流程。這樣就可以有效防范業務操作中的風險。
3.加強對客戶資質的審查力度并界定清晰風險責任的承擔。投資者進行融資融券時,券商要對投資者的資金實力、資產來源、信用狀況及過去的交易記錄進行嚴格審查,篩選出可以進行融資融券業務的客戶，建立一道有效的防火墻。與此同時，還應建立授信額度的指標體系，包括客戶融資總金額與其凈值的比例等。并根據該指標體系確定客戶信用額度，規定最低保證金限額和單個客戶融資融券的最高限額，防止信用額度過度膨脹。券商應與客戶簽訂協議書,把雙方的權力和義務界定清晰，并將風險責任進行細化，明確平倉通知、平倉范圍、平倉順序、平倉時間、平倉時機等具體操作細節。
4.提高對抵押資產的定價能力。由于不同證券的質量和價格波動性差異很大,將直接影響到融資融券的風險水平,因此適合用于融資融券抵押的證券是有限的，這就要求券商使用專業人才對抵押證券進行定價分析,從而減少券商面臨的抵押資產貶值的風險。
5.通過技術手段對融資融券業務進行集中監控，強化風險動態管理。通過集中監控及時查詢各項風險控制指標、客戶信用資金帳戶和信用交易賬戶的資金余額及變動情況、證券市值及其變動情況，隨時監控客戶賬戶的質押比例、警戒線和平倉線等。而風險動態管理的關鍵是建立健全“逐日盯市”制度、“保證金追加”制度、“強制平倉”制度，使風險降到最低。
6.建立違規處罰制度。證券公司應制定嚴厲的融資融券業務違規處罰制度,對不按規定開展融資融券業務的、不按制度和流程規范操作的、以非合規資金開展融資融券業務的部門和個人，進行違規處罰。
綜上所述,券商開展融資融券業務盡管存在潛在的風險，但其風險并非不可控的，關鍵在于券商的內控制度、合規制度等相關制度是否健全、完善。
參考文獻：
第2篇
融資融券業務就是我們常說的買空和賣空交易。它的推出是資本市場繁榮發展重要舉措
融資融券試點的腳步越來越近，中國證券市場經過二十年的創新與發展，終于將迎來中國股市做空時代。2010年1月8日，中國證監會宣布，國務院原則同意開設證券公司融資融券業務試點業務，并表示穩妥有序推進融資融券制度創新，既是貫徹落實《國務院關于推進資本市場改革開放和穩步發展的若干意見》的重要步驟，也是深化資本市場基礎性制度建設的戰略舉措，對于完善證券市場內在機制，提高證券市場運行質量，促進證券市場穩定發展具有特別重要的現實意義。
何為融資融券
融資融券又稱“證券信用交易”，是指投資者向具有像深圳證券交易所和上海證券交易所會員資格的證券公司提供擔保物，借入資金買入本所上市證券或借入本所上市證券并賣出的行為。包括券商對投資者的融資、融券和金融機構對券商的融資、融券。
融資是借錢買證券，通俗的說是買股票。證券公司借款給客戶購買證券，客戶到期償還本息．客戶向證券公司融資買進證券稱為“買空”。
融券是借證券來賣，然后以證券歸還，證券公司出借證券給客戶出售，客戶到期返還相同種類和數量的證券并支付利息，客戶向證券公司融券賣出稱為“賣空”。
融資融券是負債經營，因此只要投資者進行“買空”、“賣空”交易，就是放大了投資的財務杠桿。《證券公司融資融券試點管理辦法》規定，投資者交付的保證金與“買空”、“賣空”交易的金額比例不能低于50％，例如某投資者信用賬戶中有100元現金，當投資者進行“買空”交易時，可以向證券公司最多借入200元進行股票購買，實際上投資者借債200元進行負債經營，投資者的負債比例是200％，再如某投資者信用賬戶中有100元現金，當投資者進行“賣空”交易時，可以向證券公司最多借入200元市值的股票進行賣出，實際上投資者也是借債200元進行負債經營，投資者的負債比例也是200％。
中信證券金融方面研究員楊青麗在接受記者采訪時說，由于融資融券交易是“買空”、“賣空”機制，有人會認為融資融券會增加市場的投機氛圍，產生助漲助跌的負面影響，我們不能過分強調助漲助跌，這是對這一創新的誤解或片面理解。
楊青麗說，推出融資融券業務試點是資本市場繁榮發展的內在要求，推出融資融券既不是為了市場漲，也不是為了市場跌，而是為了完善資本市場基礎性制度建設，創新交易機制體制，完善證券交易方式。
光大證券融資融券部總經理王賜生說，由于融資融券業務采用保證金交易方式，存在交易杠桿，因此，客觀上融資融券有證券投資虧損被放大的風險。對放大投資風險的這種特性，市場參與者，尤其是投資者與證券公司應高度正視。就投資者而言，必須考慮自己的風險承受能力，要將融資融券規模控制在自己的承受能力范圍內。就證券公司而言，要做好“適當性”管理，選擇好客戶。幫助投資者全面正確理解和認識融資融券業務，為投資者充分揭示融資融券業務中的風險。
為券商帶來利好
目前，業內人士普遍認為，融資融券業務的推出，證券公司是最大的受益者，此將為券商帶來新的盈利模式，有利于券商收入結構的多元化。融資融券將從多個方面改變證券公司的業績預期：一是推動市場交易活躍，帶來增量經紀傭金收入；二是帶來穩定的利息收入和手續費收入；三是推動市場份額向試點證券公司集中，改變經紀業務競爭格局；四是改變投資業務的盈利模式。
而根據海外經驗來看，融資融券和股指期貨都會明顯刺激股票交易量的增加，而資本金和牌照的差異則會加速證券行業內部分化。這意味著，凈資本規模越大、參與融資融券越早的券商獲益越多。
同時，按照證監會的公告，證監會將綜合衡量凈資本規模、合規經營、凈資本風險控制等指標擇優選試點券商，融資融券注定是少數優質大券商才有資格分享的盛宴。根據證監會的《關于開展證券公司融資融券業務試點工作的指導意見》，其中提出最近六個月凈資本在50億元以上、A類評級等七大指標，將首批試點候選者粗略圈定在30家A類券商中。
記者獲悉，截至2月20日，曾參與聯網測試的11家券商已全部上報融資融券試點方案。這11家券商包括海通證券、光大證券、東方證券、中信證券、國泰君安、廣發證券、招商證券、華泰證券、申銀萬國、國信證券、銀河證券等。
從凈資本來看，海通、中信明顯領先于其他券商，有可能成為首批試點公司，光大以及招商人選可能性同樣較大。從受益程度來看，業績基數較低的海通和光大證券將最大程度的受益于融資融券的推出，業績敏感性為最高。
另外來自證監會的最新消息顯示，中國證券業協會專業評價工作小組3月初將正式對券商試點方案進行專業評審，評審順序將遵循“上報券商的綜合資質和方案質量優先”原則。在評審完成后，各轄區證監局將對券商展開現場審查。之后，監管層將正式接受券商申請材料，券商在接到業務批復后需要更換營業執照，并向深滬交易所申請相關席位和權限。
楊青麗說，按此進度，首批試點券商在4月初正式獲準開展融資融券業務的可能性較大。而據記者了解，深滬交易所1月底起為券商提供試驗性測試的長期測試平臺將于2月底停止運行。在首批試點券商名單出爐后，深滬交易所和中國證券登記結算公司還將組織試點券商開展一次系統聯網測試。
另外，記者了解到，在融資融券業務開展初期，多家券商的融券規模不會超過融資融券總規模的10％，其中部分公司比例僅為5％。目前光大證券、招商證券、海通證券已公開其融資融券業務總規模分別為50億元、50億元和80億元，若按融券規模占比為5％-10％計算，其融券規模為2.5億元-8億元。按照各券商業務總規模上限計算，則最有可能參與首批試點的5家券商目標規模最高約300億元，那么融券市場推出初期的規模將不超過30億元。
標的股的確定
2月12日，滬深兩交易所公布了《融資融券業務試點初期標的證券和可充抵保證金證券范圍》。據記者了解，這份名單與深證成指和上證50指數成份股范圍相同，多達90只。業內人士說，這說明融資融券業務的推出步伐正在加快。
第3篇
對于某一投資資產的收益率或看好或不看好，這種現象被稱作為異質信念（HeterogeneousBelief）,投資者的這種分歧會自然而然地體現在他們的投資行為上，進而反映到該資產的價格當中。在融資融券業務推出之前，投資者看好一只股票，可以進行買入，但是當投資者對某只股票持悲觀情緒時，擁有:該只股票的投資者可以選擇賣出，而不持有該只股票的投資者卻無法在市場上表達自己的“投資情緒”。在融資融券推出之后，這種情況得到了改變，投資者可以根據自己的判斷利用融券業務對股票進行賣空。因此，在融資融券推出之后，股票的價格對市場上信息的反映應該會更好、更快。故提出以下假設。假設1：對于加入融資融券標的樣本股票而言，與加入之前，其盈余公告后漂移的程度會減少。假設2：對于盈余公告含有“壞消息”的股票而言，融資融券對其盈余公告后漂移的影響程度會大于盈余公告含有“好消息”的股票。提出這一假設的主要原因是，在投資者尚未持有該股票的情況下，對于有利好消息，投資者可以通過使用自有資金直接在市場上進行買入，并不一定需要使用融資業務，但是對于利空消息，投資者只能通過融券業務進行賣空。
二、樣本選取與研究設計
（一）樣本選取
前文提到考慮到第一批融資融券標的股票交易不活躍的問題，本文選取之后分別在2011年12月5日、2013年1月31日和2013年9月16日所進行的三次比較大規模的標的擴容股票為研究樣本。實際上在2014年9月22日也進行過一次大規模的標的擴容，但是由于文章需要用到公司年報數據，而2014年的年報在2015年才會，故不將此次納入研究范圍。此外，本文還按照以下標準對融資融券標的中的股票實行了進一步的篩選：（1）剔除財務狀況異常的*st或st股票，因其不具備與其他樣本相同的特點；（2）剔除在樣本區間內已累計停牌超過30個交易日或以上的上市公司股票，因其在事件窗口區間內大部分時間都處于停牌狀態，市場反應可能已經不單單只針對盈余公告這個因素；（3）原先加入過標的但是后來被剔除的股票；（4）因文章的相關數據處理需要用到分析師的盈余預測，所以沒有此類數據的股票只能予以剔除；（5）為確保預測數據的可信度，且對樣本股票進行了盈余預測的機構數平均為10家，剔除對該只股票進行盈余預測的機構數不夠10家的股票。最后篩選出符合條件的樣本股票數為278只。此外，本文的年報EPS數據來自國泰安數據庫，EPS預測數據來自WIND數據庫，筆者通過手動收集這些數據并根據研究需要進行相應地處理，處理方式主要是通過MicrosoftOfficeExcel以及相應的計算機程序。
（二）研究設計
首先，按照公式1計算出每只股票的未預期盈余（UnexpectedEarnings）。UE是一個衡量未預期盈余大小絕對值的指標，其中，EPSactual是上市公司股票年報所公布的實際每股收益，EPSpredicted是在WIND數據中獲取的分析師在事前對該只股票每股收益所作出的預測。UE=EPSactual-EPSpredicted(公式1)由于UE的絕對值不足以說明其未預期盈余的程度，因此根據公式2對個股的UE進行標準化。其中，SUE是標準化未預期盈余（StandardizedUnexpectedEarnings）,分母為每股收益預測值的標準差。計算出樣本股票的SUE的目的在于測量股票的未預期盈余程度，正的SUE意味著利好消息，而負的SUE則意味著利空消息。對于兩種不同的消息，市場對他們的反應是不同的，所以必須以SUE為標準將樣本股票分為SUE+與SUE-兩組，以驗證融資融券分別對他們的影響。
三、結論
