期貨證券投資范文
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第1篇
本文通過分析杠桿基金運(yùn)作原理，在國內(nèi)沒有以股票指數(shù)為標(biāo)的的掉期合約（SWAP）合約的基礎(chǔ)上，提出以股指期貨為投資標(biāo)的來模擬杠桿基金收益率。通過實(shí)證分析，我們認(rèn)為，僅適用股指期貨以復(fù)制滬深300指數(shù)走勢并擴(kuò)大其倍數(shù)，理論上來看是可行的。然而以股指期貨為基準(zhǔn)的杠桿基金日杠桿波動過大，無法完全符合-1.0X和2.0X倍這一杠桿要求。
【關(guān)鍵詞】
杠桿基金；股指期貨；滬深300
1 杠桿基金的簡單介紹
杠桿基金（Leveraged）通過跟蹤某一基準(zhǔn)指數(shù)（可以使股指、債指或商品指數(shù)等），以復(fù)制其單日收益率的一個(gè)倍數(shù)，這個(gè)倍數(shù)通常在-3到3之間。如，某一日基準(zhǔn)指數(shù)上漲1%，則3.0X（3倍）杠桿基金凈值將上漲3%。然而受復(fù)利影響，在投資期長于一天時(shí)，杠桿基金的投資期收益率可能并不完全等于比較基準(zhǔn)指數(shù)收益率乘上倍數(shù)。舉一簡單例子，一個(gè)杠桿倍數(shù)為-1.0X的杠桿基金，其比較基準(zhǔn)在三天的收盤價(jià)分別為100，90和81，即每天下跌10%；杠桿基金本身將會從100上漲至110，121；盡管第二天杠桿基金收益率為10%，但是連續(xù)持有兩天的投資者獲得的收益為21%，而比較基準(zhǔn)收益率為-19%。由于受復(fù)利影響，在比較基準(zhǔn)出現(xiàn)波動但總體走勢平穩(wěn)時(shí)，-1.0X杠桿基金凈值仍有可能出現(xiàn)損失。
一般而言，杠桿基金通過投資于衍生品以復(fù)制并擴(kuò)大比較基準(zhǔn)收益率。杠桿基金的投資標(biāo)的包括但不限于：（1）掉期合約（SWAP），進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)SWAP合約的雙方中，買方將支付一個(gè)預(yù)先約定的固定收益，而賣方將支付某一基準(zhǔn)的浮動收益率，在這里一般是跟蹤基準(zhǔn)收益率，在交割時(shí)通常是支付差價(jià)；（2）期貨（Futures），在交易所交易的標(biāo)準(zhǔn)化合約；（3）到期日在397天以內(nèi)的貨幣市場工具，如美國短期國債（U.S.Treasury Bills）和回購協(xié)議（Repurchase Agreements）。
在市場波動率較大時(shí)，投資于杠桿基金并不是一個(gè)好主意。如，當(dāng)基準(zhǔn)指數(shù)收益率一定落于8%～12%之間，且年化波動率為40%時(shí)：（1）投資于普通指數(shù)基金會保證收益率在8%到12%這一區(qū)間里；（2）投資于一只2.0X杠桿基金的平均收益為3.1%，其最大及最小收益率為-5.0%和10.5%；（3）投資于一只3.0X杠桿基金的平均收益率為-17.7%，其最大及最小收益率為-32.5%和-3.7%。
2 ProShare杠桿基金跟蹤情況
接下來我們逐一分析ProShare旗下ProShares Short QQQ和Ultra S&P500杠桿基金的跟蹤情況。從表1情況來看，杠桿基金的跟蹤情況非常精準(zhǔn)，ProShares Short 和Ultra S&P500的Beta分別達(dá)到-0.994和1.999，表明在比較基準(zhǔn)上漲1%時(shí)，兩只基金分別下跌-0.994%和上漲1.999%。然而整個(gè)期間收益率情況來看，ProShares Short的持有期收益率為72.88%，大于其比較基準(zhǔn)持有期收益率（-63.59%）以杠桿倍數(shù)（-1.0X），而Ultra S&P500的持有期收益率為-32.94%，遠(yuǎn)低于比較基準(zhǔn)（-1.66%）乘以杠桿變動的收益率。
從圖1來看，ProShares Short QQQ（-1.0X）杠桿基金的走勢與其跟蹤基準(zhǔn)走勢相反，但并非完全一致。從圖2來看，其杠桿均在-1附近浮動，但在某些波動率較大的期間，杠桿變動幅度可能遠(yuǎn)高于或低于-1。此基金的平均杠桿在-0.96左右，杠桿波動率在1.36左右。
從圖3來看，在2007年至今，Ultra S&P500（2.0X）杠桿基金的走勢并不完全等于其比較基準(zhǔn)的2倍，但并非完全一致。從圖4來看，其杠桿均在2附近浮動，但在某些波動率較大的期間，杠桿變動幅度可能遠(yuǎn)高于或低于2。此基金的平均杠桿在1.98左右，杠桿波動率在4.03左右。
3 以滬深300股指期貨為投資標(biāo)的進(jìn)行模擬
由于國內(nèi)目前并沒有SWAP工具，我們嘗試以滬深300股指期貨來模擬杠桿基金收益率，以檢測其是否可行。從圖5來看，滬深300指數(shù)與中金所4種期貨合約走勢較為吻合。然而我們知道，滬深300指數(shù)與期貨走勢并非完全一致。
從實(shí)際上看，滬深300當(dāng)月、次月、當(dāng)季和下季期貨合約與滬深300指數(shù)的年化收益率、波動率上看有一定差距，并非完全一致，而峰度的差異更大。這說明期貨合約收益率與滬深300收益率分布情況完全不同，滬深300分布與正態(tài)分布相差更大。從表3來看，指數(shù)與期貨的相關(guān)系數(shù)并非1，即指數(shù)與期貨收益率并非完全相關(guān)。
在模擬杠桿基金走勢時(shí)，我們將使用當(dāng)月、次月、當(dāng)季和下季4種合約。在4種合約的資產(chǎn)配置上，我們首先采取的是通過回歸分析找出滬深300對4種期貨合約的變動系數(shù)，再按系數(shù)分配；然后我們采取簡單的分配方式，即每種合約上分配25%。通過模擬發(fā)現(xiàn)，這兩種方法得出的結(jié)論幾乎完全一致。以下是通過簡單分配得出的結(jié)論。對比表4與表1，我們發(fā)現(xiàn)杠桿基金的僅僅投資滬深300指數(shù)，杠桿基金的Beta值差于ProShare投資SWAP與期貨的Beta值。
從圖6來看，滬深300指數(shù)與杠桿基金走勢完全相反，擬合程度較好，相關(guān)系數(shù)達(dá)-0.952，Beta值為-0.985。但從日杠桿來看，圖7表明，-1.0倍杠桿基金的杠桿變動大于ProShare Short（-1.0X）的杠桿變動。盡管平均杠桿在-1.0附近，但杠桿波動率為3.224，遠(yuǎn)大于ProShare Short（-1.0X）的1.358。這說明，僅使用滬深300指數(shù)以保證日收益率為跟蹤指數(shù)-1.0倍的誤差將非常大，無法達(dá)到基金日收益率為跟蹤指數(shù)-1.0倍這一要求。
同樣的，以2.0倍為目標(biāo)的杠桿基金表現(xiàn)遠(yuǎn)差于Ultra S&P500（2.0X）。滬深300杠桿基金（2.0X）平均杠桿為1.714，而杠桿波動率為5.273，遠(yuǎn)高于Ultra S&P500（2.0X）的4.026。
4 結(jié)論
通過以上分析，我們認(rèn)為，僅適用股指期貨以復(fù)制滬深300指數(shù)走勢并擴(kuò)大其倍數(shù)，理論上來看是可行的。然而日杠桿波動過大，無法完全符合-1.0X和2.0X倍這一杠桿要求。所以，僅使用滬深300指數(shù)以保證日收益率為跟蹤指數(shù)X倍的誤差將非常大，無法達(dá)到基金日收益率為跟蹤指數(shù)-1.0倍這一要求。
第2篇
證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法 證監(jiān)會令【第130號】
第一條 為了規(guī)范證券期貨投資者適當(dāng)性管理，維護(hù)投資者合法權(quán)益，根據(jù)《證券法》《證券投資基金法》《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》《期貨交易管理?xiàng)l例》及其他相關(guān)法律、行政法規(guī)，制定本辦法。
第二條 向投資者銷售公開或者非公開發(fā)行的證券、公開或者非公開募集的證券投資基金和股權(quán)投資基金(包括創(chuàng)業(yè)投資基金,以下簡稱基金)、公開或者非公開轉(zhuǎn)讓的期貨及其他衍生產(chǎn)品，或者為投資者提供相關(guān)業(yè)務(wù)服務(wù)的，適用本辦法。
第三條 向投資者銷售證券期貨產(chǎn)品或者提供證券期貨服務(wù)的機(jī)構(gòu)(以下簡稱經(jīng)營機(jī)構(gòu))應(yīng)當(dāng)遵守法律、行政法規(guī)、本辦法及其他有關(guān)規(guī)定，在銷售產(chǎn)品或者提供服務(wù)的過程中，勤勉盡責(zé)，審慎履職，全面了解投資者情況，深入調(diào)查分析產(chǎn)品或者服務(wù)信息，科學(xué)有效評估，充分揭示風(fēng)險(xiǎn)，基于投資者的不同風(fēng)險(xiǎn)承受能力以及產(chǎn)品或者服務(wù)的不同風(fēng)險(xiǎn)等級等因素，提出明確的適當(dāng)性匹配意見，將適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品或者服務(wù)銷售或者提供給適合的投資者，并對違法違規(guī)行為承擔(dān)法律責(zé)任。
第四條 投資者應(yīng)當(dāng)在了解產(chǎn)品或者服務(wù)情況，聽取經(jīng)營機(jī)構(gòu)適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，根據(jù)自身能力審慎決策，獨(dú)
立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。
經(jīng)營機(jī)構(gòu)的適當(dāng)性匹配意見不表明其對產(chǎn)品或者服務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)和收益做出實(shí)質(zhì)性判斷或者保證。
第五條 中國證券監(jiān)督管理委員會(以下簡稱中國證監(jiān)會)及其派出機(jī)構(gòu)依照法律、行政法規(guī)、本辦法及其他相關(guān)規(guī)定，對經(jīng)營機(jī)構(gòu)履行適當(dāng)性義務(wù)進(jìn)行監(jiān)督管理。
證券期貨交易場所、登記結(jié)算機(jī)構(gòu)及中國證券業(yè)協(xié)會、中國期貨業(yè)協(xié)會、中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(以下統(tǒng)稱行業(yè)協(xié)會)等自律組織對經(jīng)營機(jī)構(gòu)履行適當(dāng)性義務(wù)進(jìn)行自律管理。
第六條 經(jīng)營機(jī)構(gòu)向投資者銷售產(chǎn)品或者提供服務(wù)時(shí)，應(yīng)當(dāng)了解投資者的下列信息：
(一)自然人的姓名、住址、職業(yè)、年齡、聯(lián)系方式，法人或者其他組織的名稱、注冊地址、辦公地址、性質(zhì)、資質(zhì)及經(jīng)營范圍等基本信息;
(二)收入來源和數(shù)額、資產(chǎn)、債務(wù)等財(cái)務(wù)狀況;
(三)投資相關(guān)的學(xué)習(xí)、工作經(jīng)歷及投資經(jīng)驗(yàn);
(四)投資期限、品種、期望收益等投資目標(biāo);
(五)風(fēng)險(xiǎn)偏好及可承受的損失;
(六)誠信記錄;
(七)實(shí)際控制投資者的自然人和交易的實(shí)際受益人;
(八)法律法規(guī)、自律規(guī)則規(guī)定的投資者準(zhǔn)入要求相關(guān)信息;
(九)其他必要信息。
第七條 投資者分為普通投資者與專業(yè)投資者。
普通投資者在信息告知、風(fēng)險(xiǎn)警示、適當(dāng)性匹配等方面享有特別保護(hù)。
第八條 符合下列條件之一的是專業(yè)投資者：
(一)經(jīng)有關(guān)金融監(jiān)管部門批準(zhǔn)設(shè)立的金融機(jī)構(gòu)，包括證券公司、期貨公司、基金管理公司及其子公司、商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、信托公司、財(cái)務(wù)公司等;經(jīng)行業(yè)協(xié)會備案或者登記的證券公司子公司、期貨公司子公司、私募基金管理人。
(二)上述機(jī)構(gòu)面向投資者發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品，包括但不限于證券公司資產(chǎn)管理產(chǎn)品、基金管理公司及其子公司產(chǎn)品、期貨公司資產(chǎn)管理產(chǎn)品、銀行理財(cái)產(chǎn)品、保險(xiǎn)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品、經(jīng)行業(yè)協(xié)會備案的私募基金。
(三)社會保障基金、企業(yè)年金等養(yǎng)老基金，慈善基金等社會公益基金，合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)、人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者(RQFII)。
(四)同時(shí)符合下列條件的法人或者其他組織：
1.最近1年末凈資產(chǎn)不低于2000萬元;
2.最近1年末金融資產(chǎn)不低于1000萬元;
3.具有2年以上證券、基金、期貨、黃金、外匯等投資經(jīng)歷。
(五)同時(shí)符合下列條件的自然人：
1.金融資產(chǎn)不低于500萬元，或者最近3年個(gè)人年均收入不低于50萬元;
2.具有2年以上證券、基金、期貨、黃金、外匯等投資經(jīng)歷，或者具有2年以上金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)、投資、風(fēng)險(xiǎn)管理及相關(guān)工作經(jīng)歷，或者屬于本條第(一)項(xiàng)規(guī)定的專業(yè)投資者的高級管理人員、獲得職業(yè)資格認(rèn)證的從事金融相關(guān)業(yè)務(wù)的注冊會計(jì)師和律師。
前款所稱金融資產(chǎn)，是指銀行存款、股票、債券、基金份額、資產(chǎn)管理計(jì)劃、銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托計(jì)劃、保險(xiǎn)產(chǎn)品、期貨及其他衍生產(chǎn)品等。
第九條 經(jīng)營機(jī)構(gòu)可以根據(jù)專業(yè)投資者的業(yè)務(wù)資格、投資實(shí)力、投資經(jīng)歷等因素，對專業(yè)投資者進(jìn)行細(xì)化分類和管理。
第十條 專業(yè)投資者之外的投資者為普通投資者。
經(jīng)營機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)按照有效維護(hù)投資者合法權(quán)益的要求，綜合考慮收入來源、資產(chǎn)狀況、債務(wù)、投資知識和經(jīng)驗(yàn)、風(fēng)險(xiǎn)偏好、誠信狀況等因素，確定普通投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，對其進(jìn)行細(xì)化分類和管理。
第十一條 普通投資者和專業(yè)投資者在一定條件下可以互相轉(zhuǎn)化。
符合本辦法第八條第(四)、(五)項(xiàng)規(guī)定的專業(yè)投資者，可以書面告知經(jīng)營機(jī)構(gòu)選擇成為普通投資者，經(jīng)營機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)
對其履行相應(yīng)的適當(dāng)性義務(wù)。
符合下列條件之一的普通投資者可以申請轉(zhuǎn)化成為專業(yè)投資者，但經(jīng)營機(jī)構(gòu)有權(quán)自主決定是否同意其轉(zhuǎn)化：
(一)最近1年末凈資產(chǎn)不低于1000萬元，最近1年末金融資產(chǎn)不低于500萬元，且具有1年以上證券、基金、期貨、黃金、外匯等投資經(jīng)歷的除專業(yè)投資者外的法人或其他組織;
(二)金融資產(chǎn)不低于300萬元或者最近3年個(gè)人年均收入不低于30萬元，且具有1年以上證券、基金、期貨、黃金、外匯等投資經(jīng)歷或者1年以上金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)、投資、風(fēng)險(xiǎn)管理及相關(guān)工作經(jīng)歷的自然人投資者。
第十二條 普通投資者申請成為專業(yè)投資者應(yīng)當(dāng)以書面形式向經(jīng)營機(jī)構(gòu)提出申請并確認(rèn)自主承擔(dān)可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)和后果，提供相關(guān)證明材料。
經(jīng)營機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)通過追加了解信息、投資知識測試或者模擬交易等方式對投資者進(jìn)行謹(jǐn)慎評估，確認(rèn)其符合前條要求，說明對不同類別投資者履行適當(dāng)性義務(wù)的差別，警示可能承擔(dān)的投資風(fēng)險(xiǎn)，告知申請的審查結(jié)果及其理由。
第十三條 經(jīng)營機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)告知投資者，其根據(jù)本辦法第六條規(guī)定所提供的信息發(fā)生重要變化、可能影響分類的，應(yīng)及時(shí)告知經(jīng)營機(jī)構(gòu)。經(jīng)營機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立投資者評估數(shù)據(jù)庫并及時(shí)更新，充分使用已了解信息和已有評估結(jié)果，避免重復(fù)采集，提高評估效率。
第十四條 中國證監(jiān)會、自律組織在針對特定市場、產(chǎn)品或者服務(wù)制定規(guī)則時(shí)，可以考慮風(fēng)險(xiǎn)性、復(fù)雜性以及投資者的認(rèn)知難度等因素，從資產(chǎn)規(guī)模、收入水平、風(fēng)險(xiǎn)識別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力、投資認(rèn)購最低金額等方面，規(guī)定投資者準(zhǔn)入要求。投資者準(zhǔn)入要求包含資產(chǎn)指標(biāo)的，應(yīng)當(dāng)規(guī)定投資者在購買產(chǎn)品或者接受服務(wù)前一定時(shí)期內(nèi)符合該指標(biāo)。
現(xiàn)有市場、產(chǎn)品或者服務(wù)規(guī)定投資者準(zhǔn)入要求的，應(yīng)當(dāng)符合前款規(guī)定。
第十五條 經(jīng)營機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)了解所銷售產(chǎn)品或者所提供服務(wù)的信息，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)特征和程度，對銷售的產(chǎn)品或者提供的服務(wù)劃分風(fēng)險(xiǎn)等級。
第十六條 劃分產(chǎn)品或者服務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等級時(shí)應(yīng)當(dāng)綜合考慮以下因素：
(一)流動性;
(二)到期時(shí)限;
(三)杠桿情況;
(四)結(jié)構(gòu)復(fù)雜性;
(五)投資單位產(chǎn)品或者相關(guān)服務(wù)的最低金額;
(六)投資方向和投資范圍;
(七)募集方式;
(八)發(fā)行人等相關(guān)主體的信用狀況;
(九)同類產(chǎn)品或者服務(wù)過往業(yè)績;
(十)其他因素。
涉及投資組合的產(chǎn)品或者服務(wù)，應(yīng)當(dāng)按照產(chǎn)品或者服務(wù)整體風(fēng)險(xiǎn)等級進(jìn)行評估。
第十七條 產(chǎn)品或者服務(wù)存在下列因素的，應(yīng)當(dāng)審慎評估其風(fēng)險(xiǎn)等級：
(一)存在本金損失的可能性，因杠桿交易等因素容易導(dǎo)致本金大部分或者全部損失的產(chǎn)品或者服務(wù);
(二)產(chǎn)品或者服務(wù)的流動變現(xiàn)能力，因無公開交易市場、參與投資者少等因素導(dǎo)致難以在短期內(nèi)以合理價(jià)格順利變現(xiàn)的產(chǎn)品或者服務(wù);
(三)產(chǎn)品或者服務(wù)的可理解性，因結(jié)構(gòu)復(fù)雜、不易估值等因素導(dǎo)致普通人難以理解其條款和特征的產(chǎn)品或者服務(wù);
(四)產(chǎn)品或者服務(wù)的募集方式，涉及面廣、影響力大的公募產(chǎn)品或者相關(guān)服務(wù);
(五)產(chǎn)品或者服務(wù)的跨境因素，存在市場差異、適用境外法律等情形的跨境發(fā)行或者交易的產(chǎn)品或者服務(wù);
(六)自律組織認(rèn)定的高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品或者服務(wù);
(七)其他有可能構(gòu)成投資風(fēng)險(xiǎn)的因素。
第十八條 經(jīng)營機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)根據(jù)產(chǎn)品或者服務(wù)的不同風(fēng)險(xiǎn)等級，對其適合銷售產(chǎn)品或者提供服務(wù)的投資者類型作出判斷，根據(jù)投資者的不同分類，對其適合購買的產(chǎn)品或者接受的服務(wù)作出判斷。
第十九條 經(jīng)營機(jī)構(gòu)告知投資者不適合購買相關(guān)產(chǎn)品或者接受相關(guān)服務(wù)后，投資者主動要求購買風(fēng)險(xiǎn)等級高于其風(fēng)險(xiǎn)承受能力的產(chǎn)品或者接受相關(guān)服務(wù)的，經(jīng)營機(jī)構(gòu)在確認(rèn)其不屬于風(fēng)險(xiǎn)承受能力最低類別的投資者后，應(yīng)當(dāng)就產(chǎn)品或者服務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高于其承受能力進(jìn)行特別的書面風(fēng)險(xiǎn)警示，投資者仍堅(jiān)持購買的，可以向其銷售相關(guān)產(chǎn)品或者提供相關(guān)服務(wù)。
第二十條 經(jīng)營機(jī)構(gòu)向普通投資者銷售高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品或者提供相關(guān)服務(wù)，應(yīng)當(dāng)履行特別的注意義務(wù)，包括制定專門的工作程序，追加了解相關(guān)信息，告知特別的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，給予普通投資者更多的考慮時(shí)間，或者增加回訪頻次等。
第二十一條 經(jīng)營機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)根據(jù)投資者和產(chǎn)品或者服務(wù)的信息變化情況，主動調(diào)整投資者分類、產(chǎn)品或者服務(wù)分級以及適當(dāng)性匹配意見，并告知投資者上述情況。
第二十二條 禁止經(jīng)營機(jī)構(gòu)進(jìn)行下列銷售產(chǎn)品或者提供服務(wù)的活動：
(一)向不符合準(zhǔn)入要求的投資者銷售產(chǎn)品或者提供服務(wù);
(二)向投資者就不確定事項(xiàng)提供確定性的判斷，或者告知投資者有可能使其誤認(rèn)為具有確定性的意見;
(三)向普通投資者主動推介風(fēng)險(xiǎn)等級高于其風(fēng)險(xiǎn)承受能力的產(chǎn)品或者服務(wù);
(四)向普通投資者主動推介不符合其投資目標(biāo)的產(chǎn)品或者服務(wù);
(五)向風(fēng)險(xiǎn)承受能力最低類別的投資者銷售或者提供風(fēng)險(xiǎn)等級高于其風(fēng)險(xiǎn)承受能力的產(chǎn)品或者服務(wù);
(六)其他違背適當(dāng)性要求，損害投資者合法權(quán)益的行為。
第二十三條 經(jīng)營機(jī)構(gòu)向普通投資者銷售產(chǎn)品或者提供服務(wù)前，應(yīng)當(dāng)告知下列信息：
(一)可能直接導(dǎo)致本金虧損的事項(xiàng);
(二)可能直接導(dǎo)致超過原始本金損失的事項(xiàng);
(三)因經(jīng)營機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)或者財(cái)產(chǎn)狀況變化，可能導(dǎo)致本金或者原始本金虧損的事項(xiàng);
(四)因經(jīng)營機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)或者財(cái)產(chǎn)狀況變化，影響客戶判斷的重要事由;
(五)限制銷售對象權(quán)利行使期限或者可解除合同期限等全部限制內(nèi)容;
(六)本辦法第二十九條規(guī)定的適當(dāng)性匹配意見。
第二十四條 經(jīng)營機(jī)構(gòu)對投資者進(jìn)行告知、警示，內(nèi)容應(yīng)當(dāng)真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，不存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者
重大遺漏,語言應(yīng)當(dāng)通俗易懂;告知、警示應(yīng)當(dāng)采用書面形式送達(dá)投資者，并由其確認(rèn)已充分理解和接受。
第二十五條 經(jīng)營機(jī)構(gòu)通過營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)向普通投資者進(jìn)行本辦法第十二條、第二十條、第二十一條和第二十三條規(guī)定的告知、警示，應(yīng)當(dāng)全過程錄音或者錄像;通過互聯(lián)網(wǎng)等非現(xiàn)場方式進(jìn)行的，經(jīng)營機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)完善配套留痕安排，由普通投資者通過符合法律、行政法規(guī)要求的電子方式進(jìn)行確認(rèn)。
第二十六條 經(jīng)營機(jī)構(gòu)委托其他機(jī)構(gòu)銷售本機(jī)構(gòu)發(fā)行的產(chǎn)品或者提供服務(wù)，應(yīng)當(dāng)審慎選擇受托方，確認(rèn)受托方具備代銷相關(guān)產(chǎn)品或者提供服務(wù)的資格和落實(shí)相應(yīng)適當(dāng)性義務(wù)要求的能力，應(yīng)當(dāng)制定并告知代銷方所委托產(chǎn)品或者提供服務(wù)的適當(dāng)性管理標(biāo)準(zhǔn)和要求，代銷方應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格執(zhí)行，但法律、行政法規(guī)、中國證監(jiān)會其他規(guī)章另有規(guī)定的除外。
第二十七條 經(jīng)營機(jī)構(gòu)代銷其他機(jī)構(gòu)發(fā)行的產(chǎn)品或者提供相關(guān)服務(wù)，應(yīng)當(dāng)在合同中約定要求委托方提供的信息，包括本辦法第十六條、第十七條規(guī)定的產(chǎn)品或者服務(wù)分級考慮因素等，自行對該信息進(jìn)行調(diào)查核實(shí)，并履行投資者評估、適當(dāng)性匹配等適當(dāng)性義務(wù)。委托方不提供規(guī)定的信息、提供信息不完整的，經(jīng)營機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)拒絕代銷產(chǎn)品或者提供服務(wù)。
第二十八條 對在委托銷售中違反適當(dāng)性義務(wù)的行為，委托銷售機(jī)構(gòu)和受托銷售機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)依法承擔(dān)相應(yīng)法律責(zé)任，并在委托銷售合同中予以明確。
第二十九條 經(jīng)營機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)制定適當(dāng)性內(nèi)部管理制度，明確投資者分類、產(chǎn)品或者服務(wù)分級、適當(dāng)性匹配的具體依據(jù)、方法、流程等，嚴(yán)格按照內(nèi)部管理制度進(jìn)行分類、分級，定期匯總分類、分級結(jié)果，并對每名投資者提出匹配意見。
經(jīng)營機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)制定并嚴(yán)格落實(shí)與適當(dāng)性內(nèi)部管理有關(guān)的限制不匹配銷售行為、客戶回訪檢查、評估與銷售隔離等風(fēng)控制度，以及培訓(xùn)考核、執(zhí)業(yè)規(guī)范、監(jiān)督問責(zé)等制度機(jī)制，不得采取鼓勵(lì)不適當(dāng)銷售的考核激勵(lì)措施，確保從業(yè)人員切實(shí)履行適當(dāng)性義務(wù)。
第三十條 經(jīng)營機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)每半年開展一次適當(dāng)性自查，形成自查報(bào)告。發(fā)現(xiàn)違反本辦法規(guī)定的問題，應(yīng)當(dāng)及時(shí)處理并主動報(bào)告住所地中國證監(jiān)會派出機(jī)構(gòu)。
第三十一條 鼓勵(lì)經(jīng)營機(jī)構(gòu)將投資者分類政策、產(chǎn)品或者服務(wù)分級政策、自查報(bào)告在公司網(wǎng)站或者指定網(wǎng)站進(jìn)行披露。
第三十二條 經(jīng)營機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)按照相關(guān)規(guī)定妥善保存其履行適當(dāng)性義務(wù)的相關(guān)信息資料，防止泄露或者被不當(dāng)利用，接受中國證監(jiān)會及其派出機(jī)構(gòu)和自律組織的檢查。對匹配方案、告知警示資料、錄音錄像資料、自查報(bào)告等的保存期限不得少于20年。
第三十三條 投資者購買產(chǎn)品或者接受服務(wù)，按規(guī)定需要提供信息的，所提供的信息應(yīng)當(dāng)真實(shí)、準(zhǔn)確、完整。投資
者根據(jù)本辦法第六條規(guī)定所提供的信息發(fā)生重要變化、可能
影響其分類的，應(yīng)當(dāng)及時(shí)告知經(jīng)營機(jī)構(gòu)。
投資者不按照規(guī)定提供相關(guān)信息，提供信息不真實(shí)、不
準(zhǔn)確、不完整的，應(yīng)當(dāng)依法承擔(dān)相應(yīng)法律責(zé)任，經(jīng)營機(jī)構(gòu)應(yīng)
當(dāng)告知其后果，并拒絕向其銷售產(chǎn)品或者提供服務(wù)。
第三十四條 經(jīng)營機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)妥善處理適當(dāng)性相關(guān)的糾紛，與投資者協(xié)商解決爭議，采取必要措施支持和配合投資者提出的調(diào)解。經(jīng)營機(jī)構(gòu)履行適當(dāng)性義務(wù)存在過錯(cuò)并造成投資者損失的，應(yīng)當(dāng)依法承擔(dān)相應(yīng)法律責(zé)任。
經(jīng)營機(jī)構(gòu)與普通投資者發(fā)生糾紛的，經(jīng)營機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)提供相關(guān)資料，證明其已向投資者履行相應(yīng)義務(wù)。
第三十五條 中國證監(jiān)會及其派出機(jī)構(gòu)在監(jiān)管中應(yīng)當(dāng)審核或者關(guān)注產(chǎn)品或者服務(wù)的適當(dāng)性安排，對適當(dāng)性制度落實(shí)情況進(jìn)行檢查，督促經(jīng)營機(jī)構(gòu)嚴(yán)格落實(shí)適當(dāng)性義務(wù)，強(qiáng)化適當(dāng)性管理。
第三十六條 證券期貨交易場所應(yīng)當(dāng)制定完善本市場相關(guān)產(chǎn)品或者服務(wù)的適當(dāng)性管理自律規(guī)則。
行業(yè)協(xié)會應(yīng)當(dāng)制定完善會員落實(shí)適當(dāng)性管理要求的自律規(guī)則，制定并定期更新本行業(yè)的產(chǎn)品或者服務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等級名錄以及本辦法第十九條、第二十二條規(guī)定的風(fēng)險(xiǎn)承受能力最低的投資者類別，供經(jīng)營機(jī)構(gòu)參考。經(jīng)營機(jī)構(gòu)評估相關(guān)產(chǎn)品或者服務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)等級不得低于名錄規(guī)定的風(fēng)險(xiǎn)等級。
證券期貨交易場所、行業(yè)協(xié)會應(yīng)當(dāng)督促、引導(dǎo)會員履行適當(dāng)性義務(wù)，對備案產(chǎn)品或者相關(guān)服務(wù)應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)關(guān)注高風(fēng)險(xiǎn)
產(chǎn)品或者服務(wù)的適當(dāng)性安排。
第三十七條 經(jīng)營機(jī)構(gòu)違反本辦法規(guī)定的，中國證監(jiān)會及其派出機(jī)構(gòu)可以對經(jīng)營機(jī)構(gòu)及其直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員，采取責(zé)令改正、監(jiān)管談話、出具警示函、責(zé)令參加培訓(xùn)等監(jiān)督管理措施。
第三十八條 證券公司、期貨公司違反本辦法規(guī)定，存在較大風(fēng)險(xiǎn)或者風(fēng)險(xiǎn)隱患的，中國證監(jiān)會及其派出機(jī)構(gòu)可以按照《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》第七十條、《期貨交易管理?xiàng)l例》第五十五條的規(guī)定，采取監(jiān)督管理措施。
第三十九條 違反本辦法第六條、第十八條、第十九條、第二十條、第二十一條、第二十二條第(三)項(xiàng)至第(六)項(xiàng)、第二十三條、第二十四條、第三十三條規(guī)定的，按照《證
券投資基金法》第一百三十七條、《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》
第八十四條、《期貨交易管理?xiàng)l例》第六十七條予以處理。
第四十條 違反本辦法第二十二條第(一)項(xiàng)至第(二)項(xiàng)、第二十六條、第二十七條規(guī)定的，按照《證券投資基金法》第一百三十五條、《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》第八十三條、《期貨交易管理?xiàng)l例》第六十六條予以處理。
第四十一條 經(jīng)營機(jī)構(gòu)有下列情形之一的，給予警告，并處以3萬元以下罰款;對直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員，給予警告，并處以3萬元以下罰款：
(一)違反本辦法第十條，未按規(guī)定對普通投資者進(jìn)行細(xì)化分類和管理的;
(二)違反本辦法第十一條、第十二條，未按規(guī)定進(jìn)行投資者類別轉(zhuǎn)化的;
(三)違反本辦法第十三條，未建立或者更新投資者評估數(shù)據(jù)庫的;
(四)違反本辦法第十五條，未按規(guī)定了解所銷售產(chǎn)品或者所提供服務(wù)信息或者履行分級義務(wù)的;
(五)違反本辦法第十六條、第十七條，未按規(guī)定劃分產(chǎn)品或者服務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等級的;
(六)違反本辦法第二十五條，未按規(guī)定錄音錄像或者采取配套留痕安排的;
(七)違反本辦法第二十九條，未按規(guī)定制定或者落實(shí)適當(dāng)性內(nèi)部管理制度和相關(guān)制度機(jī)制的;
(八)違反本辦法第三十條，未按規(guī)定開展適當(dāng)性自查的;
(九)違反本辦法第三十二條，未按規(guī)定妥善保存相關(guān)信息資料的;
(十)違反本辦法第六條、第十八條至第二十四條、第二十六條、第二十七條、第三十三條規(guī)定，未構(gòu)成《證券投資基金法》第一百三十五條、第一百三十七條，《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》第八十三條、第八十四條，《期貨交易管理
條例》第六十六條、第六十七條規(guī)定情形的。
第3篇
第二條 《辦法》第二條第二款所稱“證券、期貨投資分析、預(yù)測或者建議”包括直接或者間接影響證券、期貨市場行情的分析、預(yù)測和投資建議；直接有償投資咨詢服務(wù)是指從事證券、期貨投資咨詢業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)及人員從服務(wù)對象直接獲取收益的活動；間接有償投資咨詢服務(wù)是指從事證券、期貨投資咨詢業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)及人員沒有從服務(wù)對象直接獲取收益，但是為其營利創(chuàng)造條件的活動。
第三條 《辦法》第二條第二款第一項(xiàng)所稱“接受投資人或者客戶委托，提供證券、期貨投資咨詢服務(wù)”包括除證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)外的從事證券、期貨投資咨詢業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)提供涉及證券發(fā)行、交易以及與之相關(guān)的企業(yè)財(cái)務(wù)顧問等方面的有償咨詢服務(wù)。
第四條 《辦法》第六條“申請證券、期貨投資咨詢從業(yè)資格的機(jī)構(gòu)”是指依照《中華人民共和國公司法》設(shè)立的從事證券、期貨投資咨詢業(yè)務(wù)的有限責(zé)任公司或者股份有限公司。包括：證券、期貨投資咨詢公司，從事證券、期貨投資咨詢業(yè)務(wù)的證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)、期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)、信息服務(wù)公司、信息網(wǎng)絡(luò)公司、財(cái)務(wù)顧問公司、資產(chǎn)管理公司、投資公司以及中國證券監(jiān)督管理委員會（以下簡稱中國證監(jiān)會）認(rèn)定的其它從事證券、期貨投資咨詢業(yè)務(wù)的公司。
第五條 同時(shí)從事證券和期貨投資咨詢業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)中，具有從事證券投資咨詢或者期貨投資咨詢從業(yè)資格的專職人員各不得少于三名。
第六條 《辦法》第六條第三項(xiàng)所稱“場所”與“設(shè)施”應(yīng)當(dāng)專門用于證券、期貨投資咨詢業(yè)務(wù)。
第七條 《辦法》第七條第一款規(guī)定證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)、期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)從事證券、期貨投資咨詢業(yè)務(wù)，除符合《辦法》第六條規(guī)定的條件外，還應(yīng)當(dāng)設(shè)立獨(dú)立的從事證券、期貨投資咨詢業(yè)務(wù)的部門，其業(yè)務(wù)、人員、場所、設(shè)施應(yīng)當(dāng)與證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)、期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)的其他部門分開，咨詢?nèi)藛T不得在機(jī)構(gòu)其他部門兼職。
證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)只能申請證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，從事證券投資咨詢業(yè)務(wù)；期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)只能申請期貨投資咨詢業(yè)務(wù)資格，從事期貨投資咨詢業(yè)務(wù)。其業(yè)務(wù)資格由所屬的具有法人資格的機(jī)構(gòu)申報(bào)。
第八條 從事證券、期貨投資咨詢業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)在其具有證券、期貨投資咨詢從業(yè)資格的專職人員數(shù)低于《辦法》規(guī)定的最低要求數(shù)額時(shí)，應(yīng)當(dāng)在五個(gè)工作日內(nèi)向地方證管辦（證監(jiān)會）報(bào)告，并應(yīng)當(dāng)在二個(gè)月內(nèi)提交擬增補(bǔ)的具有證券、期貨投資咨詢從業(yè)資格的專職人員名單，地方證管辦（證監(jiān)會）審核同意后，報(bào)中國證監(jiān)會審批，經(jīng)批準(zhǔn)后，該咨詢機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)在一個(gè)月內(nèi)補(bǔ)足人數(shù)并報(bào)地方證管辦（證監(jiān)會）備案；逾期未補(bǔ)足的，由地方證管辦（證監(jiān)會）報(bào)中國證監(jiān)會注銷該咨詢機(jī)構(gòu)的證券、期貨投資咨詢從業(yè)資格。
第九條 從事證券、期貨投資咨詢業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)和人員不得出租、出借、轉(zhuǎn)讓、涂改業(yè)務(wù)資格證書。
違反前款規(guī)定的，由中國證監(jiān)會暫停或者撤銷其從業(yè)資格。
第十條 對于不具有從事證券、期貨投資咨詢業(yè)務(wù)資格，擅自從事證券、期貨投資咨詢業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)或者人員，證券監(jiān)管部門除依《辦法》規(guī)定處罰外，在三年內(nèi)不受理該機(jī)構(gòu)或者人員從事證券、期貨投資咨詢業(yè)務(wù)資格的申請。
第十一條 從事證券、期貨投資咨詢業(yè)務(wù)的人員包括在證券、期貨投資咨詢機(jī)構(gòu)中專職從事證券或者期貨投資咨詢業(yè)務(wù)的高級管理人員和業(yè)務(wù)人員。
“高級管理人員”是指從事證券或者期貨投資咨詢業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)的正、副經(jīng)理及相當(dāng)職務(wù)者：“業(yè)務(wù)人員”是指在機(jī)構(gòu)中從事證券或者期貨投資咨詢業(yè)務(wù)的分析、研究人員。
第十二條 《辦法》第十三條第（六）項(xiàng)所述證券、期貨從業(yè)經(jīng)歷，是指專職從事證券、期貨業(yè)務(wù)的連續(xù)從業(yè)經(jīng)歷。
第十三條 證券、期貨投資咨詢機(jī)構(gòu)及其咨詢?nèi)藛T應(yīng)當(dāng)將其從事證券、期貨投資咨詢業(yè)務(wù)的資格證明文件原件放置于營業(yè)場所明顯處，便于投資者或客戶查驗(yàn)。
第十四條 從事證券、期貨投資咨詢業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)在異地開辦的分支機(jī)構(gòu)，應(yīng)當(dāng)向其機(jī)構(gòu)注冊地證管辦（證監(jiān)會）提出申請，并向其營業(yè)場所所在地證管辦（證監(jiān)會）備案。對其日常業(yè)務(wù)的監(jiān)管，由營業(yè)場所所在地證管辦（證監(jiān)會）及中國證監(jiān)會負(fù)責(zé)。對案件管轄有爭議的，應(yīng)當(dāng)報(bào)請中國證監(jiān)會指定管轄；對超出地方證管辦（證監(jiān)會）管轄范圍的案件，應(yīng)當(dāng)報(bào)中國證監(jiān)會查處。
第十五條 面向社會公眾舉辦的證券、期貨研討會、演講會、股市及期市沙龍等咨詢活動，主辦人應(yīng)當(dāng)至少提前五個(gè)工作日，向舉辦地證管辦（證監(jiān)會）提出書面申請，申請內(nèi)容包括：主辦人（含協(xié)辦人）、演講人、研討或演講題目、舉辦的具體場所、舉辦時(shí)間、參加人數(shù)、收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)等。需要中國證監(jiān)會參加的，必須報(bào)中國證監(jiān)會核準(zhǔn)。
地方證管辦（證監(jiān)會）對前款規(guī)定的申請應(yīng)當(dāng)在三個(gè)工作日內(nèi)作出答復(fù)。
第十六條 超過半數(shù)以上表決權(quán)資本由證券、期貨投資咨詢機(jī)構(gòu)直接或者間接持有的公司，以及超過半數(shù)以上表決權(quán)資本雖未由證券、期貨投資咨詢機(jī)構(gòu)直接或者間接持有但財(cái)務(wù)和經(jīng)營決策受其控制的公司，適用于《辦法》第二十四條的規(guī)定。
第十七條 《辦法》第二十六條第二款規(guī)定的“承銷商或者上市推薦人及其所屬證券投資咨詢機(jī)構(gòu)”，包括超過半數(shù)以上表決權(quán)資本由這些機(jī)構(gòu)直接或者間接持有的公司，以及超過半數(shù)以上表決權(quán)資本雖未由這些機(jī)構(gòu)直接或者間接持有但財(cái)務(wù)和經(jīng)營決策受這些機(jī)構(gòu)控制的公司。
第十八條 從事證券或者期貨資格咨詢業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)接受投資人或者客戶委托，提供證券、期貨投資咨詢服務(wù)時(shí)，應(yīng)當(dāng)與投資人或者客戶簽訂投資咨詢服務(wù)合同。投資咨詢服務(wù)合同的訂立應(yīng)當(dāng)遵循自愿、平等和誠實(shí)信用原則，不得違反國家的法律、法規(guī)和中國證監(jiān)會的有關(guān)規(guī)定。
投資咨詢服務(wù)合同應(yīng)當(dāng)載明下列事項(xiàng)：
1、從事證券或者期貨投資咨詢業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)的名稱、地址及法定代表人的姓名；
2、從事證券或者期貨投資咨詢業(yè)務(wù)的人員的姓名以及執(zhí)業(yè)資格證書的編號；
3、咨詢內(nèi)容與方式；
4、當(dāng)事人雙方的權(quán)利與義務(wù)；
5、服務(wù)費(fèi)或者費(fèi)用金額、計(jì)算方法、支付方式及支付期限等；
6、合同解除；
7、違約責(zé)任；
8、合同簽訂日期；
9、中國證監(jiān)會規(guī)定的其他事項(xiàng)。
第十九條 從事證券或者期貨投資咨詢業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)及人員不得直接或者間接從事證券、期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，不得以自己和他人的名義向證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)、期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)介紹客戶、收取傭金或介紹費(fèi)，也不得以證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)、期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)的名義與自己的客戶訂立合同、收取傭金或介紹費(fèi)。
