亞洲金融危機分析范文

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第1篇

[關鍵詞] 積極財政政策穩健財政政策稅收通貨緊縮

財政政策是國家調控經濟運行的最重要的政策工具之一，一般分為擴張性、緊縮性和中性三類。

1998年，為了應對亞洲金融危機的沖擊和國內需求不足的局面，中國開始實施擴張性財政政策。許多經驗分析結果表明，1998年以來中國的經濟增長主要是依靠財政投入拉動實現的。相比之下，貨幣政策對于刺激總需求、推動經濟增長的作用卻相當微弱。

進入2004年后，由于經濟快速發展，我國開始了穩健財政政策時期，并取得了積極效果。應對當前中國經濟發展的新形勢，財政政策、貨幣政策都采取了相應對策，這將對未來中國經濟和世界經濟運行產生影響。因此，深入研究有利于促進中國經濟和世界經濟發展的財政政策取向具有重要意義。

一、1998年以來中國具體財政政策措施

1.1998年～2004積極財政政策階段

積極財政政策的理論來源是凱恩斯主義的有效需求不足理論，是通過財政分配活動來增加和刺激社會總需求，以達到供給和需求平衡或者其他特定目的的一種財政政策。

1998年，中國經濟經過20年的高速增長，大部分制成品已由賣方市場轉變為買方市場。因此，中國政府采取了積極的財政政策拉動經濟增長。1999年～2004年，受亞洲金融危機的影響，中國出口形勢困難，國內供給結構不適應市場需求變化、經濟增長粗放等問題尚未解決。為此，中國在以后幾年時間里仍然實行積極的財政政策，只是財政支出規模根據形勢變化有所調整。

2.2005穩健財政政策階段

穩健財政政策具有新穎的、豐富的、深刻的科學內涵,概括地說,就是“控制赤字、調整結構、推進改革、增收節支”。

當經濟的實際增長率低于潛在增長率時，應實行擴張性財政政策刺激經濟增長。但當通貨膨脹壓力增大時，繼續實施這一政策，不僅不利于減緩通貨膨脹的趨勢，且易于加大投資與消費比例失調程度和經濟健康運行的風險。中國2003和2004年間潛在經濟增長率約為9%～10%，而這兩年的實際經濟增長率分別為9.3%和9.5%。所以，繼續實行積極的財政政策已不合時宜，中國根據經濟形勢的變化開始實施穩健的財政政策。

二、財政政策效果分析

1.積極財政政策效果分析

1998年～2004年,中國累計發行長期建設國債9100億元，到2003年，共帶動配套資金3.28萬億元。連續多年實施積極財政政策，取得了顯著成效。相關資料顯示，從1998年至今，中國積極財政政策在每年拉動經濟增長1.5～2個百分點的同時，也使國債規模達到2萬多億元，財政赤字占GDP的比重已接近3%。2004年，中國經濟基本走出通貨緊縮的陰影，并呈現出加速發展態勢，但是積極財政政策的實施也在不同程度和方面引起了一定的負面作用。

2.穩健財政政策效果分析

積極財政政策的退出和穩健財政政策的實施，對我國現階段的宏觀經濟形勢及經濟結構產生重大影響。鋼材、汽車、房地產等過熱行業開始出現降溫跡象或者局部出現降溫，農業、教育、能源等相對落后行業開始看到較好的發展前景。穩健財政政策的實施對于防止經濟大起大落，控制通貨膨脹和防止通貨緊縮，保持中國經濟繼續持續平穩增長，有至關重要的意義。

由于穩健財政政策實施時間較短，就目前實施情況來講，還處于探索和實踐階段，但是其積極效果已經在部分領域內有所顯現。

三、中國未來財政政策走向

盡管尚未公布明確的時間表，但諸多跡象表明，中國現行固定匯率制度將逐步轉向有管理浮動匯率制度。基于經濟環境及各種增長要素的變化，中國實施的相應財政政策一定要和改革步伐保持一致，即應該將收入的增量更多地用于支持重大改革舉措的出臺，這樣既可以實現財政支持經濟增長方式的轉換，又可以加快體制改革的步伐。

根據中國當前的宏觀經濟形勢，應該將宏觀調控的重心從目前以需求管理為主轉變為短期的需求管理與中長期的供給管理相結合方面來。通過“穩健”的財政政策解決短期穩定問題的同時,保證中長期的供給穩定，實現宏觀調控的短期目標，使宏觀經濟指標維持在長期來看適宜的區間內。

四、結論

1998年以來，中國財政政策成功應對了亞洲金融危機，經歷了從積極財政政策到穩健財政政策過度的歷史時期，成功解決了經濟“軟著陸”之后的國內需求不足、就業壓力大、外貿出口困難等一系列經濟問題。并且不失時機地開始實施穩健的財政政策，并取得了改善稅收政策、刺激私人投資增長、廢除部分農業稅等積極效果。應對世界經濟發展新格局及中國入世尚未解決的各種經濟問題，中國應該適時采取正確的財政政策，探索和實踐適合中國國情的相關財政政策體系及創新路徑。

第2篇

1995年，美元相對于其他貨幣大幅度升值，由于泰銖與美元掛鉤，泰銖也是不斷升值，這就意味著泰國的出口商品成本更高，不利于泰國的出口，造成了泰國的經常項目的逆差，雖然泰國一直是鼓勵外國投資，但是由于泰國經濟的發展，泰國生產成本的提高以及市場競爭的不斷加劇，同時泰國本身經濟體制的不完善，而國際上，美元的大幅度升值，使得外資不斷地從泰國撤資，轉向美國市場。為了平衡泰國的國際收支，可以通過市場的作用或者政府的宏觀調控來調節，從市場的角度，由于泰銖的升值在外匯市場上，投資者會買泰銖，泰銖的供給量不斷增加，使得泰銖會貶值，或者由于泰銖升值導致泰國的出口減少，增加其他國家的出口，從而使得其他國家的貨幣逐漸升值，最終使泰銖達到均衡價格。或者從政府的角度出發，政府為了平衡國際收支，在泰銖升值時，為了讓其重新回到均衡價格上，政府將賣泰銖，使之貶值。當時泰國實行的是固定匯率制度，泰銖的價格是固定的，因此政府只能調高利率，采用各種優惠政策吸引外商投資，而這種高利率和固定匯率制度使得像索羅斯這樣的“金融巨鱷”有機可乘。

索羅斯看重了東南亞經濟中最不穩定的環節―泰國，當時的一段時間泰銖升值過快，索羅斯預測泰銖的升值空間不大。當泰國中央銀行宣布“國內9家財務公司和1家住房貸款公司存在資產質量不高以及流動資金不足問題時”，索羅斯聯合其他的投機者在外匯市場上大量拋售泰銖，由于泰銖在外匯市場上供大于求，致使其大幅度貶值，但是由于泰國政府動用了120億美元國際外匯儲備，購買了當時外匯市場上多余的泰銖，使得索羅斯和其他投機者的投機成本增大，盡管第一二次狙擊泰銖失敗，但是卻造成了一些持有泰銖的散戶的恐慌，由于這種投機具有很大的杠桿性，因此索羅斯投入的資本很大，這也就消耗了泰國政府的外匯儲備，加劇了泰銖的貶值趨勢。索羅斯之后狙擊泰銖之前，先在遠期外匯市場上沽空泰銖，并且在外匯市場上拋售泰銖，引起擁有泰銖的人們在外匯市場上紛紛拋售泰銖。當泰銖貶值后，再低價購買泰銖，再以當時簽訂的遠期合同上的價格賣出泰銖，從而賺取差價。1997年泰國政府決定放棄固定匯率制度，采用浮動匯率，由于本身泰銖被高估，當供給大于需求時，當日泰銖貶值20%。由于東南亞國家具有很密切的經濟聯系以及經濟模式都趨于相同，索羅斯采用同樣的方式在東南亞其他國家和地區進行大規模的投機，使得印度尼西亞、菲律賓、馬來西亞和韓國等在股市上和外匯市場上的貨幣也是大幅度貶值。

亞洲金融危機后，東南亞基本上幾十年的經濟毀于一旦，但是這卻為東南亞各政府，甚至是全世界上了寶貴的一課，政府應該注重國內經濟結構的改善，東南亞大部分的國家都以“出口型經濟模式”為主，而這次的金融危機卻把這種模式的缺點暴露無遺。從泰國的固定匯率制度我們可以看出，一國的固定匯率制度以及長時間的高利率能提供很大投機的空間，并且長時間的固定利率會導致經常項目的赤字，引發國內一系列的經濟問題，那么匯率制度又將何去何從呢？

一國的匯率制度和金融安全密切相關，因此國家應該隨著經濟的發展而調整匯率制度，并不是說固定匯率制度一無是處，發展中國家為了促進貿易發展，吸收資本流入，在特殊時期實行固定匯率制度是可行的，但一國實行資本開放并且同時長時期地實行固定匯率制度則必然產生投機的空間。所以應該見好就收，同時亞洲金融危機匯率制度的管理不善為中國做出了很好的預警，首先中國正處于經濟發展高速時期，這也意味著如果中國遭受著泰國一樣的情況，那么影響會更加嚴重。但是中國與泰國等不同的一點是，中國實行的資本管制，意味著像索羅斯這樣的投機者如果在中國外匯市場、股市上進行投機，他卻很難將這些資金轉移出中國。這在一定程度上阻斷了投機的可能，維持了經濟環境相對安全。但是隨著全球化的深入發展，中國要取得長遠發展，取消資本管制是一個必然趨勢。

因此中國在未來的發展道路上必須思考適合本國的匯率制度。隨著中國經濟的發展，很明顯，中國已經不再適合固定匯率制度，但是就目前中國的資本尚未完全開放，因此采取謹慎的匯率制度，中國逐漸采取了有管理的浮動匯率制度，這從一定程度上能擺脫固定匯率制度的缺陷，中國參考的一籃子貨幣，能夠避免由于一種貨幣的變動而引發的大幅度貶值或升值，使得外匯保持相對穩定的狀態，這也就阻止了投機的可能。但這還不是最終的結果，2008年的金融危機證明：浮動匯率制度亦會對國內經濟造成很大的沖擊，同時還要被動地接受美國的一些無理貨幣政策。因此總的來說，中國政府定勢而動，隨著其不同的經濟發展階段改革匯率制度，在經濟發展的過程中不斷創新和調整匯率制度以適應中國特殊經濟體系的發展。

第3篇

關鍵詞：債券市場；債券品種；企業債券

1.我國公司債券發展的可行性分析

1.1國債市場的發展，為公司債券的定價提供了基礎

當前，我國國債市場已初具規模，市場化程度不斷提高，國債利率的期限結構曲線已經形成，基礎利率逐步穩定，為公司債券的分析提供了基礎。

1.2相比銀行貸款和發行股票而言，公司債具有以下優勢

（一）融資規模大，成本低。

公司債券可為企業在當期融入上億資金，而從銀行難以一次性貸入如此大量資金，且在融資成本方面，企業債券相對于同期貸款利率更低，可更節約融資成本。

由圖1-1可以看出，三年期銀行貸款利率較同期債券的發行利率更高

圖1-1 2007-2011銀行三年期貸款利率與平均票面利率對比 （單位：%）

數據來源：中國金融統計年鑒

（二）融資期限多樣化

企業債有多樣化的融資期限，可分為3年期、5年期、7年期、10年期、15年期和20年期等

（三）資金使用靈活

企業債券發行后，資金融資到位時，可以用于補充項目資金，調整財務結構，

兼并重組，償還銀行貸款，補充流動資金，具有更好的靈活性。

2.我國企業債券發展現狀

根據邁爾斯的融資順序理論，企業的融資順序選擇是：第一，內部融資，然后發行債券，發行股票，但我國的現狀是：第一個國家投資，那么企業發行債券，最后，即使經過多年的發展我國企業債券，越來越多的企業開始直接投資，同時，企業債券在政策的促進作用的發展走上新的。然而，我國企業債券發展的總體水平還不高。

表2-1 我國企業債券歷年發行額及占GDP比值（單位：億元）

數據來源：2000-2011年中國金融統計年鑒

從表2-1可以看出，從1987年起，我國開始探索企業債券，2004年以前，我國企業債券發行額僅350億元以下，占GDP比重不到0.1%；2005年-2009年間，隨著我國政府提出了“在嚴格控制風險的基礎上，鼓勵符合條件的企業通過發行公司債券籌集資金，改變債券融資發展相對滯后的狀況，豐富債券品種，促進資本市場協調發展”的鼓勵債券市場發展的政策；2007年8月14日，發行額從04年的327億元躍升至09年的15864億元，占國債市場發行額比重也從5.7%躍升78.33%，最高達到98.57%，市場規模和市場結構都有了很大的改善。

數據來源： 世界銀行， Study on Korea’s Corporate Bond Market and Its Implications on China’s Bond Market Development， January 2004

但是，相對于其他發達國家資本市場而言，我國企業債券發展仍然相對落后。2008年美國新發行企業債券達到7024億美元，而我國僅1330多億美元，僅相當于2001年韓國公司債券市場的發行額；從GDP占比來看，到2010年，我國公司債券占GDP比值雖然有了較快發展，但仍然僅占3.89%，尚未達到其他亞洲國家2001年的水平。日本擁有亞洲最大的企業債券市場，韓國緊隨其后。在全球企業債券突破萬億美元的今天，我國公司債券市場規模與我國全球第二大經濟體的地位極不相稱。

3.發展我國公司債券市場措施

3.1 充分發揮市場機制作用

我國應放松管制，建立評級，信息披露和公司債券市場信用體制，與發行人信用責任機制為核心的債券受托管理人及其他配套的市場體系，充分發揮中介機構和投資機構的職能作用，更好地發揮市場機制的基礎性作用

3.2 加速公司債券利率市場化

需要放松對利率的管制，充分分析和考慮企業的財務狀況，經營成果和投資風險等因素，由承銷商和發行人確定以市場供求為基礎利率，利率可以反映市場的供給和需求。

3.3 增強公司債券流動性

把公司債券計入銀行間債券市場。中國的企業債券在交易所上市交易阻礙了公司債券。目前，大多數的公司債券不符合上市條件，公司債券的上市不高。其次，培育機構投資者。銀行為企業債券的投資者隊伍，壯大機構投資者的隊伍。

總的來說，企業債券市場的發展，使結構性問題在中國金融市場得到很好的改善，提高資本市場的供給，抑制資產泡沫。資本市場的均衡發展，減少金融風險起著重要的推動作用。

參考文獻：

[1] 楊建國：關于發展我國企業債券市場的幾點思考[J].武漢金融， 2007， （04）