風(fēng)險(xiǎn)投資的投資對(duì)象范文

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第1篇

何謂風(fēng)險(xiǎn)資本，目前學(xué)術(shù)界并無(wú)統(tǒng)一定論，但其基本框架已經(jīng)確立。我國(guó)學(xué)者認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)資本又名創(chuàng)業(yè)投資，是指投向具有高風(fēng)險(xiǎn)（有較大失敗危險(xiǎn)）的創(chuàng)業(yè)企業(yè)的資金，該種資金多由募集取得。而投資者通過(guò)被投資企業(yè)發(fā)展成熟或產(chǎn)品研發(fā)成功等途徑來(lái)獲高資本收益的投資行為稱為風(fēng)險(xiǎn)投資?！秶?guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于建立創(chuàng)業(yè)投資機(jī)制的若干意見(jiàn)》將風(fēng)險(xiǎn)投資界定為“風(fēng)險(xiǎn)投資是指向主要屬于科技型的高成長(zhǎng)型創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供股權(quán)資本，并為其提供經(jīng)營(yíng)管理和咨詢服務(wù)，以期在被投資企業(yè)發(fā)展成熟后，通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲取中長(zhǎng)期資本增值收益的投資行為?！笨梢?jiàn)，對(duì)于創(chuàng)業(yè)企業(yè)而言，風(fēng)險(xiǎn)資本是維持期初期發(fā)展的主要?jiǎng)恿χ?，起到了至關(guān)重要的作用。當(dāng)然較之于歐美國(guó)家，風(fēng)險(xiǎn)資本投資模式才算剛剛適用于實(shí)際操作中，不過(guò)創(chuàng)業(yè)企業(yè)仍可以風(fēng)險(xiǎn)資本融資行為和運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)投資來(lái)提高企業(yè)績(jī)效水平，以此從根本上緩解企業(yè)的融資約束，促進(jìn)企業(yè)成長(zhǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)投資是創(chuàng)業(yè)企業(yè)的一種融資行為，兩者并不等同。創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資除卻風(fēng)險(xiǎn)投資，一般情況下還包含自由資金及銀行信貸，因本文主要探討前兩者關(guān)系，故而于此并不對(duì)后兩者同創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資行為間的關(guān)聯(lián)進(jìn)行深入探討。Inderst等學(xué)者認(rèn)為，對(duì)于專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者而言，他們?yōu)榱舜偈贡伙L(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)在面對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)時(shí)仍可長(zhǎng)久取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，會(huì)在早期風(fēng)險(xiǎn)投資過(guò)程中出現(xiàn)投資額超過(guò)市場(chǎng)所認(rèn)同程度的情況，這種現(xiàn)象稱之為激進(jìn)性投資（activeinvestment）。根據(jù)其理論觀點(diǎn)可知，風(fēng)險(xiǎn)資本的投入可能會(huì)造成企業(yè)激進(jìn)性投資，提升企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值，推動(dòng)企業(yè)盈利進(jìn)程。細(xì)述而言，主要涵蓋兩個(gè)方面：其一，通過(guò)在創(chuàng)業(yè)企業(yè)早期加大風(fēng)險(xiǎn)資本投入來(lái)增強(qiáng)企業(yè)規(guī)模，提升其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)性，從而可以獲取更高的退出收益；其二，專業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)為了盡早取得收益會(huì)傾向于促成被投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)早日參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，因此于內(nèi)傾行為上會(huì)通過(guò)增加早期投資以滿足企業(yè)上市資產(chǎn)方面的要求。有上述一些基礎(chǔ)理論或其他學(xué)者的研究成果可知，風(fēng)險(xiǎn)資本會(huì)對(duì)企業(yè)投資行為產(chǎn)生一定影響，即促進(jìn)企業(yè)進(jìn)行激進(jìn)性投資。但是該項(xiàng)論點(diǎn)是基于外國(guó)市場(chǎng)研究所產(chǎn)生，故而，為了探討我國(guó)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)投資方面的相關(guān)情況，下文會(huì)通過(guò)建立投資模型及實(shí)證數(shù)據(jù)研究來(lái)分析兩者關(guān)系。

二、研究模型構(gòu)建方法

1.創(chuàng)業(yè)企業(yè)基準(zhǔn)投資模型的構(gòu)建方法。為取得激進(jìn)性投資的影響因素模型，首先需構(gòu)建創(chuàng)業(yè)企業(yè)的預(yù)期投資水平，創(chuàng)業(yè)企業(yè)基準(zhǔn)投資模型如下所示。根據(jù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)基準(zhǔn)投資模型可知，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)資本投入的企業(yè)而言，其所支持的創(chuàng)業(yè)企業(yè)在其它要素得到有效控制之后，仍然會(huì)存在風(fēng)險(xiǎn)資本高于市場(chǎng)預(yù)期的超額投資的情形。至于該項(xiàng)超額投資，引用上文理論，即為激進(jìn)性投資。綜合上文可知，風(fēng)險(xiǎn)資本之所以會(huì)導(dǎo)致激進(jìn)性投資的產(chǎn)生存在兩個(gè)方面的因素，但是這種根源在于專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者具有一定的逐名動(dòng)機(jī)，但是其與創(chuàng)業(yè)企業(yè)之間存在信息不對(duì)稱的情況，于此情境下，為了取得企業(yè)控制權(quán)，創(chuàng)業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者可能會(huì)處于自身利益考量而采取過(guò)度投資的手段，不可忽視的是這種過(guò)度投資行為會(huì)導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值下降。

2.激進(jìn)性投資的影響因素模型的構(gòu)建方法。以模型（1）和等式（3）為理論基礎(chǔ)，構(gòu)建回歸模型如下所示。根據(jù)上述模型可知，如若為較大正數(shù)，則意味著激進(jìn)性投資有可能存在轉(zhuǎn)化為過(guò)度投資的情形?；谏鲜黾僭O(shè)，構(gòu)建激進(jìn)性投資的影響因素模型。

三、樣本分析及其結(jié)果分析

1.樣本取材。選取2012年1月至2014年1月于本市創(chuàng)業(yè)市場(chǎng)出現(xiàn)的50家創(chuàng)業(yè)企業(yè)為研究對(duì)象，數(shù)據(jù)資料均取本市創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。分析統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)資料以創(chuàng)業(yè)企業(yè)在上市前2年際上市后18個(gè)月的數(shù)據(jù)為基準(zhǔn)，但是本次研究為最大限度降低風(fēng)險(xiǎn)資本退出時(shí)間對(duì)分析數(shù)據(jù)的影響，主要采用每個(gè)創(chuàng)業(yè)企業(yè)上市后1年度的財(cái)務(wù)資料。樣本資料詳見(jiàn)表1。

2.樣本分析結(jié)果。對(duì)上述企業(yè)各項(xiàng)數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，結(jié)果顯示，基于平均水平，有風(fēng)險(xiǎn)資本支持的企業(yè)存在更高的投資水平，意味著其在早期市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中和后期市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中存在一定的優(yōu)勢(shì)地位，成長(zhǎng)性更高。不僅如此，有風(fēng)險(xiǎn)資本支持的企業(yè)較之于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資本支持的企業(yè)在上市年限上花費(fèi)的時(shí)間更短，分析其原因，可能在于風(fēng)險(xiǎn)資本投入這期望在相對(duì)較短的時(shí)間之內(nèi)獲取投資回報(bào)，及早退出投資，故而會(huì)通過(guò)加大風(fēng)險(xiǎn)資本投入加快創(chuàng)業(yè)企業(yè)的成長(zhǎng)進(jìn)程，促使其在短時(shí)間之內(nèi)達(dá)到上市標(biāo)準(zhǔn)。兩者對(duì)比情況詳見(jiàn)表2。

四、實(shí)證結(jié)果總結(jié)

第2篇

目前我國(guó)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)項(xiàng)目評(píng)估和篩選的方法主要集中在兩方面，即定性分析和定量分析。定量分析的模型設(shè)計(jì)較為復(fù)雜，理論意義較大，但在實(shí)際應(yīng)用過(guò)程中很難實(shí)現(xiàn)。而定性分析，實(shí)際評(píng)估過(guò)程中操作較為簡(jiǎn)單，容易實(shí)現(xiàn)，受人為因素干擾的可能性較大。本文從經(jīng)驗(yàn)研究的立意出發(fā)，不去討論完美的農(nóng)業(yè)科技企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資篩選模型，而是從實(shí)際的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的投資意愿出發(fā)，分析影響其投資決策的關(guān)鍵因素。本文所選擇的決策變量為風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)是否與農(nóng)業(yè)科技企業(yè)進(jìn)行接洽，由于變量的取值只能為是或否，屬于離散變量，只能取0、1兩個(gè)值，所以本文采用在二元選擇模型中應(yīng)用較為廣泛的Logit模型對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入農(nóng)業(yè)科技企業(yè)的影響因素進(jìn)行分析。

2變量的選擇和研究假設(shè)

一般風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目篩選的參照指標(biāo)大致包括以下幾大類:產(chǎn)品與技術(shù)、管理團(tuán)隊(duì)、經(jīng)營(yíng)與管理、財(cái)務(wù)收益等。本研究在實(shí)際調(diào)研的過(guò)程中，了解到風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在實(shí)際篩選過(guò)程中最看重的是財(cái)務(wù)指標(biāo)。但很多處于發(fā)展初期的農(nóng)業(yè)科技企業(yè)(以下簡(jiǎn)稱“企業(yè)”)財(cái)務(wù)管理比較混亂，甚至有虛報(bào)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的情況發(fā)生。由此，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的投資，更加看重企業(yè)的市場(chǎng)前景和企業(yè)家才能，同時(shí)還要考慮風(fēng)險(xiǎn)資本進(jìn)入的難度，即企業(yè)股本結(jié)構(gòu)。本文從企業(yè)規(guī)模、企業(yè)股本情況、企業(yè)管理層水平、市場(chǎng)前景、對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的認(rèn)知程度等這幾部分構(gòu)建指標(biāo)。具體指標(biāo)的選取做如下解釋:

2.1企業(yè)規(guī)模

這部分選擇了經(jīng)營(yíng)年限和注冊(cè)資本規(guī)模兩個(gè)變量，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資不同于一般的金融貸款，其投資模式更傾向于股權(quán)投資。對(duì)于成立年限比較長(zhǎng)、資本規(guī)模比較大的企業(yè)，其融資渠道比較豐富，很難放棄自己的股權(quán)來(lái)?yè)Q取所需資金。而中小企業(yè)融資渠道較少，相對(duì)來(lái)說(shuō)比較容易接受股權(quán)置換資金的融資模式。

2.2企業(yè)管理層水平

這里主要考察企業(yè)管理層的年齡分布和受教育程度。因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資在我國(guó)發(fā)展的時(shí)間并不是很長(zhǎng)，農(nóng)業(yè)科技企業(yè)對(duì)其了解的就更少。一般認(rèn)為管理層受教育程度較高，對(duì)這種融資模式的認(rèn)知會(huì)較為認(rèn)可。同樣年齡較小的管理人員更容易接受一些新鮮的事物，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資這種融資模式的接受程度可能會(huì)更高。

2.3市場(chǎng)前景

企業(yè)產(chǎn)品的市場(chǎng)前景應(yīng)該首先考慮該產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率情況，但是盡職調(diào)查前，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)很難清除的把握企業(yè)的真實(shí)情況。在沒(méi)有第三方機(jī)構(gòu)較為準(zhǔn)確的市場(chǎng)信息情況下，本文采用較為客觀和可以量化的變量進(jìn)行分析，即，專利和研發(fā)新產(chǎn)品數(shù)量(該新產(chǎn)品都已在省市相關(guān)部門備案)。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在篩選企業(yè)過(guò)程中很重要的一點(diǎn)就是考察該企業(yè)產(chǎn)品的市場(chǎng)前景如何，一般來(lái)說(shuō)技術(shù)領(lǐng)先、新產(chǎn)品研發(fā)豐富會(huì)增加企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，有利于企業(yè)穩(wěn)定持續(xù)的發(fā)展，如果投資這類企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)資本損失的可能性較小。

2.4企業(yè)股本結(jié)構(gòu)

風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)非常看重農(nóng)業(yè)科技企業(yè)的股本結(jié)構(gòu)。如果農(nóng)業(yè)科技企業(yè)的股權(quán)比較集中，企業(yè)的大股東會(huì)擔(dān)心因股權(quán)的稀釋所帶來(lái)的所有權(quán)問(wèn)題。而如果股權(quán)相對(duì)分散一些，股東們對(duì)資金換股權(quán)的融資方式接受起來(lái)更容易一些。

2.5企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的認(rèn)知程度

這一部分主要是考察農(nóng)業(yè)科技企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作模式的了解程度。對(duì)一個(gè)事物了解的越透徹，雙方在接洽的過(guò)程中達(dá)成一致的可能性應(yīng)該越大。綜上所述，就各因素對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)是否投資農(nóng)業(yè)科技企業(yè)的影響，提出以下假說(shuō)。

3模型運(yùn)行結(jié)果

本文所用數(shù)據(jù)來(lái)源于2011年8月對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)評(píng)估過(guò)的農(nóng)業(yè)科技企業(yè)的調(diào)查結(jié)果，調(diào)查對(duì)象來(lái)自北京、福建、寧夏、遼寧、江蘇等全國(guó)多個(gè)省、市、自治區(qū)。問(wèn)卷發(fā)放100份，最終回收有效問(wèn)卷85份，有效問(wèn)卷比例達(dá)到85%。

3.1模型估計(jì)結(jié)果

本文利用SPSS18.0軟件進(jìn)行模型回歸，由于本文的調(diào)研問(wèn)卷數(shù)量較少，直接進(jìn)行回歸會(huì)產(chǎn)生較大的誤差，因此本文借助Bootstrap仿真方法對(duì)樣本進(jìn)行估計(jì)，仿真模擬次數(shù)為1000次。

3.2結(jié)果分析

3.2.1顯著性因素分析。

上述分析顯示，農(nóng)業(yè)科技企業(yè)的注冊(cè)資本規(guī)模、農(nóng)業(yè)科技企業(yè)是否愿意出讓部分股權(quán)、農(nóng)業(yè)科技企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資及其運(yùn)作方式是否了解、農(nóng)業(yè)科技企業(yè)是否獲得過(guò)專業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的投資等因素對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)入農(nóng)業(yè)科技企業(yè)有顯著影響。農(nóng)業(yè)科技企業(yè)的注冊(cè)資本規(guī)模與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的投資決策呈正相關(guān)，即農(nóng)業(yè)科技企業(yè)的注冊(cè)資本規(guī)模越大，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的注資意愿越強(qiáng)，與企業(yè)接洽的可能性越高。通過(guò)對(duì)源數(shù)據(jù)的交叉分析，發(fā)現(xiàn)農(nóng)業(yè)科技企業(yè)的注冊(cè)資本規(guī)模對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)投資決策的影響成如下變動(dòng)情況:風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)與農(nóng)業(yè)科技企業(yè)的接洽比例隨著農(nóng)業(yè)科技企業(yè)的規(guī)模增大而增大。其原因可能是風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)更加青睞規(guī)模比較大的農(nóng)業(yè)科技企業(yè)?，F(xiàn)有國(guó)內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)雖然在投資策略上傾向于風(fēng)險(xiǎn)較高、收益較大的企業(yè)，但其投資不是盲目的。如果有風(fēng)險(xiǎn)更低、收益較好的企業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)會(huì)首選這些企業(yè)進(jìn)行投資。企業(yè)的規(guī)模越大其抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力相對(duì)來(lái)說(shuō)就越強(qiáng)，對(duì)農(nóng)業(yè)投資這一風(fēng)險(xiǎn)較高領(lǐng)域，企業(yè)的這種行為應(yīng)該也是一種比較合理選擇。農(nóng)業(yè)科技企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資及其運(yùn)作方式是否了解與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的投資決策呈正相關(guān)，即農(nóng)業(yè)科技企業(yè)越了解風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作方式，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的注資意愿越強(qiáng)，與企業(yè)接洽的可能性越高。在當(dāng)前國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展背景下，真正對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作流程了解的企業(yè)并不多，農(nóng)業(yè)科技企業(yè)就更少。由于風(fēng)險(xiǎn)投資的資金運(yùn)作方式與普通的金融融資方式不同，如果企業(yè)因?yàn)槿狈Y金盲目的與風(fēng)險(xiǎn)投資接觸，最終兩者達(dá)成協(xié)議的可能性非常小。這種情況會(huì)增加風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的運(yùn)營(yíng)成本，而一般風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的整體規(guī)模并不會(huì)很大，長(zhǎng)此以往非常不利于風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)自身的運(yùn)營(yíng)。所以風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)更愿意與真正的需求者進(jìn)行合作，這種需求者的先決條件就是必須要熟悉風(fēng)險(xiǎn)投資的基本運(yùn)作模式。農(nóng)業(yè)科技企業(yè)是否愿意出讓部分股權(quán)與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的投資決策呈正相關(guān)，即農(nóng)業(yè)科技企業(yè)愿意出讓部分股權(quán)，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的注資意愿越強(qiáng)，與企業(yè)接洽的可能性越高。股權(quán)融資是風(fēng)險(xiǎn)投資特有的運(yùn)作方式，許多企業(yè)都是因?yàn)椴荒芙邮苓@種融資模式而無(wú)法引入風(fēng)險(xiǎn)資本。農(nóng)業(yè)科技企業(yè)明確可以出讓股權(quán)會(huì)大幅提高風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的投資興趣，降低兩者合作的門檻。農(nóng)業(yè)科技企業(yè)是否獲得過(guò)專業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的投資與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的投資決策呈正相關(guān)，即農(nóng)業(yè)科技企業(yè)如果曾經(jīng)獲得過(guò)其他風(fēng)險(xiǎn)資本的注資，兩者合作的愿意會(huì)較強(qiáng)。如果農(nóng)業(yè)科技企業(yè)過(guò)去已經(jīng)獲得過(guò)風(fēng)險(xiǎn)資本的注資，說(shuō)明已有風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)發(fā)展進(jìn)行過(guò)調(diào)查，并且效果應(yīng)該不錯(cuò)。這時(shí)對(duì)該企業(yè)再進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資相對(duì)來(lái)說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)小一些。所以風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)很愿意做這種“搭便車”行為。

3.2.2不顯著因素分析。

農(nóng)業(yè)科技企業(yè)的營(yíng)業(yè)期限、核心管理層平均年齡、核心管理團(tuán)隊(duì)教育程度、是否擁有非專利技術(shù)、已開(kāi)發(fā)成功新產(chǎn)品數(shù)量、法人代表持有公司股權(quán)比例、是否允許風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)參與公司管理等因素對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)入農(nóng)業(yè)科技企業(yè)沒(méi)有顯著影響。農(nóng)業(yè)科技企業(yè)的營(yíng)業(yè)期限與核心管理層平均年齡與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的投資決策呈反向變動(dòng)趨勢(shì)，農(nóng)業(yè)科技企業(yè)已開(kāi)發(fā)成功新產(chǎn)品數(shù)量和其是否允許風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)參與公司管理等因素與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的投資決策呈正向變動(dòng)趨勢(shì)，但影響效果并不顯著。由于目前我國(guó)農(nóng)業(yè)科技企業(yè)的現(xiàn)代企業(yè)制度還沒(méi)有完全建立起來(lái)，農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的投資風(fēng)險(xiǎn)又較大，所以風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在對(duì)農(nóng)業(yè)科技企業(yè)的評(píng)估過(guò)程中會(huì)參考上述指標(biāo)，但這些指標(biāo)可能不是影響其做出投資決策的重要變量。農(nóng)業(yè)科技企業(yè)法人代表持有公司股權(quán)比例與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的投資決策呈反向變動(dòng)趨勢(shì)，但影響效果并不顯著。造成這種變化的原因可能是:企業(yè)法人股權(quán)越集中越不希望引入風(fēng)險(xiǎn)投資這種可能稀釋其控制權(quán)的融資方式，但是當(dāng)法人的持股比例較小時(shí)，其單獨(dú)做出事關(guān)企業(yè)發(fā)展的重大決策的可能性降低，其它股東如果擔(dān)心股權(quán)稀釋的問(wèn)題也會(huì)阻礙需要注意的是，盡管農(nóng)業(yè)科技的核心管理團(tuán)隊(duì)教育程度和其是否擁有技術(shù)秘密等非專利技術(shù)這兩個(gè)變量的影響效果并不顯著，但其變動(dòng)趨勢(shì)與原假設(shè)不一致。企業(yè)管理層的教育程度越高，可能其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的了解程度越深，管理層不會(huì)盲目的因?yàn)橘Y金短缺就尋求風(fēng)險(xiǎn)投資的幫助，他們會(huì)衡量每種融資渠道的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)，選擇一種最適合企業(yè)未來(lái)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的融資方式，而這種方式不一定是風(fēng)險(xiǎn)投資。如果企業(yè)有技術(shù)秘密等非專利技術(shù)會(huì)對(duì)其在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占得先機(jī)，但出于保密的原因，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)與企業(yè)達(dá)成一致的可能性較低。

4結(jié)論與啟示

第3篇

一、用我國(guó)的稅收政策扶持我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的現(xiàn)狀和問(wèn)題

目前，我國(guó)的稅收政策有很多不足，需要不斷完善，通過(guò)完整的稅收政策扶持我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展。以下具體分析根據(jù)稅收政策扶持我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的現(xiàn)狀。

（一）我國(guó)的稅收優(yōu)惠政策不夠全面

目前，我國(guó)實(shí)行的稅收優(yōu)惠政策大多數(shù)是針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資后期的，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資之前關(guān)于資金方面的稅收優(yōu)惠力度不夠。并且優(yōu)惠的主要方式是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)所得稅的減免，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資者和風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的優(yōu)惠不夠。另外，我國(guó)缺乏對(duì)正在進(jìn)行研發(fā)和創(chuàng)立期的企業(yè)的稅收優(yōu)惠和鼓勵(lì)政策。

（二）關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資的稅收政策體系不完善

現(xiàn)階段，我國(guó)關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資的稅收政策體系還不完善，沒(méi)有對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資者、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)三方都制定相應(yīng)的稅收優(yōu)惠和鼓勵(lì)政策。我國(guó)稅收優(yōu)惠政策主要針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資者和風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)沒(méi)有制定稅收優(yōu)惠和鼓勵(lì)政策，使風(fēng)險(xiǎn)投資者和風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的投資積極性得不到提高。另外，現(xiàn)階段我國(guó)實(shí)行的稅收政策基本上都是由國(guó)家統(tǒng)一制定的，缺乏地方性稅收政策，這對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展也是一種阻礙。

（三）高新技術(shù)企業(yè)的稅收優(yōu)惠政策不完善

隨著科技的發(fā)展，高新技術(shù)企業(yè)已經(jīng)成為我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的主要對(duì)象，現(xiàn)階段，我國(guó)實(shí)行的稅收制度對(duì)其有一定的優(yōu)惠和鼓勵(lì)政策，可以促進(jìn)高新技術(shù)企業(yè)的健康、快速發(fā)展，但是這些優(yōu)惠和鼓勵(lì)政策還有一些不完善的方面。我國(guó)目前的增值稅禁止扣除固定資產(chǎn)所含的稅款，這在某種程度上阻礙了高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資。另外，我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)的技術(shù)，智力等無(wú)形資產(chǎn)的投入比較大，有形原材料的投入相對(duì)比較少，因此，能夠作為稅額抵扣的有形資產(chǎn)的數(shù)量很少，在一定程度上形成了重復(fù)征稅，加重了高新企業(yè)的負(fù)擔(dān)。

二、用我國(guó)稅收政策扶持我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的有效策略

既然我國(guó)用稅收政策扶持我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展存在問(wèn)題，就應(yīng)該積極采取有效策略，使這項(xiàng)工作更有效。以下具體分析有效策略。

1）不斷建立完善我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資稅收法律體系。

現(xiàn)階段，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資稅收法律體系還不完善，因此，必須在這方面有所加強(qiáng)，可以制定一些法律，做到有法可依，執(zhí)法必嚴(yán)，違法必究。例如：我國(guó)可以制定《用稅收政策促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展條例》，用法律形式規(guī)范和明確風(fēng)險(xiǎn)投資的主體，風(fēng)險(xiǎn)投資成果轉(zhuǎn)化和風(fēng)險(xiǎn)投資退出渠道等，使服務(wù)于風(fēng)險(xiǎn)投資的稅收政策更加制度化。因?yàn)槲覈?guó)風(fēng)險(xiǎn)投資具有周期長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)高和收益滯后等缺點(diǎn)，所以，很多企業(yè)缺乏風(fēng)險(xiǎn)投資的熱情和積極性。在這種情況下，我國(guó)可以制定一些關(guān)于稅收優(yōu)惠的法律和政策，調(diào)動(dòng)企業(yè)的投資熱情。另外，我國(guó)稅收對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的優(yōu)惠和鼓勵(lì)政策必須全面，即對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)投資者和風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)都實(shí)行稅收優(yōu)惠和鼓勵(lì)政策，這樣才能達(dá)到扶持風(fēng)險(xiǎn)投資的目的。

2）對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資者的稅收優(yōu)惠。

相關(guān)部門可以根據(jù)我國(guó)的具體國(guó)情，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資者實(shí)行一些稅收優(yōu)惠政策。首先，可以在個(gè)人所得稅中增加虧損結(jié)轉(zhuǎn)的相關(guān)規(guī)定，這樣即使企業(yè)投資失敗了，也可以通過(guò)虧損結(jié)轉(zhuǎn)彌補(bǔ)一定的損失，降低投資者的顧慮。其次，對(duì)投資者獲得的收入在某種條件下免征或減征所得稅。例如：如果投資者對(duì)高新技術(shù)的研發(fā)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資，可以對(duì)所得稅實(shí)行免征或減征政策。同時(shí)，如果投資者把從風(fēng)險(xiǎn)投資中取得的收益繼續(xù)用于投資，那么，對(duì)其收益可以實(shí)行減征或免征所得稅的政策。最后，對(duì)從事高科技技術(shù)開(kāi)發(fā)的科研人員在技術(shù)成果轉(zhuǎn)讓方面的所得，可以實(shí)行所得稅的減征或免征政策。與此同時(shí)，對(duì)這些科研人員的工資所得，可以實(shí)行減稅或免征的政策，以此促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資的健康、平穩(wěn)發(fā)展。

3）對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的稅收優(yōu)惠。

對(duì)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)實(shí)行稅收優(yōu)惠政策，可以讓風(fēng)險(xiǎn)投資基金和風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)配合運(yùn)行。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)也可以采取合作的投資方式，這樣投資所得稅可以由合作人分?jǐn)?，可以減小投資機(jī)構(gòu)的稅收壓力。同時(shí)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的稅收可以采取從盈利年度起免征兩到三年所得稅的政策。另外，對(duì)已經(jīng)達(dá)到我國(guó)先進(jìn)水平的新建或改造項(xiàng)目的投資，可以實(shí)行低稅或免稅的政策，鼓勵(lì)企業(yè)投資已經(jīng)達(dá)到我國(guó)先進(jìn)水平的項(xiàng)目。

4）對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的稅收優(yōu)惠。

首先，我國(guó)相關(guān)部門可以對(duì)增值稅的征稅方法進(jìn)行改革。把以前的生產(chǎn)型增值稅變?yōu)橄M(fèi)型增值稅，并且實(shí)行可以從固定資產(chǎn)中扣稅款的政策。同時(shí)，對(duì)企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)也可以當(dāng)作稅額進(jìn)行抵扣。我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的主要對(duì)象是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)又會(huì)帶動(dòng)出口貿(mào)易。因此，可以對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)品的出口減免增值稅，確保高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的生存和發(fā)展，并且能夠在殘酷的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中取勝。其次，對(duì)高新技術(shù)企業(yè)的個(gè)人所得稅進(jìn)行改革，實(shí)行稅基式的減免政策，提高企業(yè)對(duì)高新技術(shù)研發(fā)的積極性。最后，可以讓企業(yè)實(shí)行加速折舊政策，促進(jìn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的積極性。

三、總結(jié)