財務杠桿與財務風險范文

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第1篇

關鍵詞:財務杠桿 財務風險 影響因素

中圖分類號:F234.4 文獻標識碼:A

文章編號:1004-4914(2010)10-153-02

財務杠桿是一個應用很廣的概念。在物理學中,利用一根杠桿和一個支點,就能用很小的力量抬起很重的物體,而什么是財務杠桿呢?

將財務杠桿定義為“企業在制定資本結構決策時對債務籌資的利用”。因而財務杠桿又可稱為融資杠桿、資本杠桿或者負債經營。這種定義強調財務杠桿是對負債的一種利用。

在明確了財務杠桿概念的基礎上,進一步討論伴隨著負債經營的財務杠桿利益(損失)和財務風險、影響財務杠桿利益(損失)和財務風險的因素以及如何更好地利用財務杠桿和減少財務風險。

一、財務杠桿利益(損失)

所謂財務杠桿利益(損失)是指負債籌資經營對所有者收益的影響。負債經營后,企業所能獲得的利潤就是:

資本收益=企業投資收益率×總資本-負債利息率×債務資本

=企業投資收益率×(權益資本+債務資本)-負債利息率×債務資本

=企業投資收益率×權益資本+(企業投資收益率-負債利息率)×債務資本

(此處的企業投資收益率=息稅前利潤÷資本總額,所以即息稅前利潤率)

因而可得整個公司權益資本收益率的計算公式為

權益資本收益率=企業投資收益率+(企業投資收益率-負債利率)×債務資本/權益資本

可見,只要企業投資收益率大于負債利率,財務杠桿作用使得資本收益由于負債經營而絕對值增加,從而使得權益資本收益率大于企業投資收益率,且產權比率(債務資本/權益資本)越高,財務杠桿利益越大,所以財務杠桿利益的實質便是由于企業投資收益率大于負債利率,由負債所取得的一部分利潤轉化給了權益資本,從而使得權益資本收益率上升。而若是企業投資收益率等于或小于負債利率,那么負債所產生的利潤只能或者不足以彌補負債所需的利息,甚至利用權益資本所取得的利潤都不足以彌補利息,而不得不以減少權益資本來償債,這便是財務杠桿損失的本質所在。

負債的財務杠桿作用通常用財務杠桿系數來衡量,財務杠桿系數指企業權益資本收益變動相對稅前利潤變動率的倍數。其理論公式為:

財務杠桿系數=權益資本收益變動率/息稅前利潤變動率

通過數學變形后公式可以變為:

財務杠桿系數=息稅利潤/(息稅前利潤-負債×利息率)

=息稅前利潤率/(息稅前利潤率-負債比率×利息率)

根據這兩個公式計算的財務杠桿系數,后者揭示負債比率、息稅前利潤率以及負債利息率之間的關系,前者可以反映出資本收益率變動相當于息稅前利潤變動率的倍數。企業利用債務資金不僅能提高資金的收益率,而且也能使資金收益率低于息稅前利潤率,這就是財務杠桿作用產生的財務杠桿利益(損失)。

二、財務風險

風險是一個與損失相關聯的概念,是一種不確定性或可能發生的損失。財務風險是指企業因使用債務資本而產生的在未來收益不確定情況下由資本承擔的附加風險。如果企業經營狀況良好,使得企業投資收益率大于負債利息率,則獲得財務杠桿利益,如果企業經營狀況不佳,使得企業投資收益率小于負債利息率,則獲得財務杠桿損失,甚至導致企業破產,這種不確定性就是企業運用負債所承擔的財務風險。

企業財務風險的大小主要取決于財務杠桿系數的高低。一般情況下,財務杠桿系數越大,資本收益率對于息稅前利潤率的彈性就越大,如果息稅前利潤率升,則資本收益率會以更快的速度上升,如果息稅前利潤率下降,那么資本利潤率會以更快的速度下降,從而風險也越大。反之,財務風險就越小。財務風險存在的實質是由于負債經營從而使得負債所負擔的那一部分經營風險轉嫁給了權益資本。下面的例子將有助于理解財務杠桿與財務風險之間的關系。

假定企業的所得稅率為35%,則權益資本凈利潤率的計算如表1:

假定企業沒有獲得預期的經營效益,息稅前利潤僅為90萬元,其他其他條件不變,則權益資本凈利潤率計算如表2:

對比表1和表2可以發現,在全部息稅前利潤率為15%的情況下,負債比率越高,所獲得財務杠桿利益越大,權益資本凈利潤越高。在企業全部資本息稅前利潤率為9%的條件下,情況則相反。以負債比率80%為例,全部資本息稅前利潤率比負債成本每提高一個百分點,權益資本凈利潤率就會提高2.6個百分點[(22.75%-9.75%)÷(15-10)],全部資本息稅前利潤率比負債成本每降低一個百分點,權益資本凈利潤率則下降2.6個百分點。如果息稅前利潤下降到某一個特定水平時(以全部資本息稅前利潤等于負債成本為轉折點),財務杠桿作用就會從積極轉化為消極。此時,使用財務杠桿,反面降低了在不使用財務杠桿的情況下本應獲得的收益水平,而且越是較多使用財務杠桿,損失越大。在息稅前利潤為90萬元,負債比率80%的條件下,財務杠桿系數高達9,就是說,如果息稅前利潤在90萬元的基礎上每降低1%,權益資本凈利潤將以9倍的速度下降,可見財務風險之高。如果不使用財務杠(下轉第155頁)(上接第153頁)桿,就不會產生以上損失,也無財務風險而言,但在經營狀況好時,也無法取得杠桿利益。

三、影響財務杠桿利益(損失)和財務風險的因素

由于財務風險隨著財務杠桿系數的增大而增大,而且財務杠桿系數則是財務杠桿作用大小的體現,那么影響財務杠桿作用大小的因素,也必然影響財務杠桿利益(損失)和財務風險。下面分別討論影響兩者的三個主要因素:

1.息稅前利潤率:由上述計算財務杠桿系數的公式④可知,在其他因素不變的情況下,息稅前利潤率越高,財務杠桿系數越小;反之,財務杠桿系數越大。因而稅前利潤率對財務杠桿系數的影響是呈相反方向變化。由計算權益資本收益率的公式②可知,在其他因素不變的情況下息稅前利潤率對資本收益率的影響卻是呈相同方向的。

2.負債的利息率:同樣上述公式②④可知,在息稅前利潤率和負債比率一定的情況下,負債的利息率越高,財務杠桿系數越大,反之,財務杠桿系數越小。負債的利息率對財務杠桿系數的影響總是呈相同方向變化的,而對資本收益率的影響則是呈相反方向變化。即負債的利息率越低,資本收益率會相應提高,而當負債的利息率提高時,資本收益率會相應降低。那種認為財務風險是指全部資本中債務資本比率的變化帶來的風險是片面的觀點。

3.資本結構:根據前面公式①②可以知道,負債比率即負債與總資本的比率也是影響財務杠桿利益和財務風險的因素之一,負債比率對財務杠桿系數的影響與負債利息率的影響相同。即在息稅前利潤率和負債利息率不變的情況下,負債比率越高,財務杠桿系數越大;反之,財務杠桿系數越小,也就是說負債比率對財務杠桿系數的影響總是呈相同方向變化的。但負債比率對資金收益率的影響不僅不同于負債利息率的影響,也不同于息稅前利潤率的影響,負債比率對資本收益率的影響表現在正、負兩個方面,當息稅前利潤率大于負債利息率時,表現為正的影響,反之,表現為負的影響。

上述因素在影響財務杠桿利益的同時,也在影響財務風險。而進行財務風險管理,對企業來講是一項極為復雜的工作,這是因為除了上述主要因素外,影響財務風險的其他因素很多,并且這其中有許多因素是不確定的,因此,企業必須從各個方面采取措施,加強對財務風險的控制,一旦預計企業將出現財務風險,就應該采取措施回避和轉移。

回避財務風險的主要辦法是降低負債比率,控制債務資金的數額。回避風險的前提是正確地預計風險,預計風險是建立在預計未來經營收益的基礎上的,如果預計企業未來經營狀況不佳,息稅前利潤率低于負債的利息率,那么就應該減少負債,降低負債比率,從而回避將要遇到的財務風險。轉移風險是指采取一定的措施,將風險轉移他人的做法,其具體做法是通過選擇那些利率可浮動,償還期可伸縮的債務資金,以使債權人與企業共擔一部分財務風險。此外,財務杠桿作用程度的確定除考慮財務杠桿利益(損失)和財務風險之外,還應注意經營杠桿聯合財務杠桿對企業復合杠桿和復合風險的影響,使之達到一定的復合杠桿作用,根據經營杠桿的不同作用選擇不同的財務杠桿作用。

綜上所述,財務杠桿可以給企業帶來額外的收益,也可能造成額外損失,這就是構成財務風險的重要因素。財務杠桿利益并沒有增加整個社會的財富,是既定財富在投資人和債權人之間的分配;財務風險也沒有增加整個社會的風險,是經營風險向投資人的轉移。財務杠桿利益和財務風險是企業資本結構決策的一個重要因素,資本結構決策需要在杠桿利益與其相關的風險之間進行合理的權衡。任何只顧獲取財務杠桿利益,無視財務風險而不恰當地使用財務杠桿的做法都是企業財務決策的重大失誤,最終將損害投資人的利益。

參考文獻:

1.夏春艷.財務杠桿損益對企業財務風險的影響.邢臺職業技術學院學報

2.胡才鴻.論杠桿原理與風險控制.無錫商業職業技術學院學報

第2篇

【關鍵詞】 財務杠桿 財務風險

“給我一個支點，我就可以撬起整個地球”，這是物理學上大家耳熟能詳的杠桿原理。而杠桿原理不僅僅存在于物理學中，在財務學中同樣存在杠桿原理和杠桿效應。經過改革開放30年的發展，公司所有權和經營權基本分離，公司治理機制的不斷完善，中國資本市場不斷健全，公司財務管理水平也得到了不斷提高，企業負債經營已經成為我國企業管理經營中的常態。企業負債一方面由于固定利息的存在使企業獲得財務收益，另一方面，企業存在著到期不能還本付息的可能性。那么企業應該選擇何種規模的負債，使得企業在降低資本成本的同時，充分發揮財務杠桿效應防范財務風險就成為了企業財務管理中的重要內容。

一、財務杠桿及作用

1、息稅前利潤與每股收益

從理論上，財務杠桿的大小可以通過財務杠桿系數來反映，即每股收益的變動率相對于息稅前利潤變動率之比，一般情況，財務杠桿系數越大，意味著財務風險也越大。以下我們通過一個例子來予以說明。

某股份有限公司目前權益全部由普通股構成，共50萬股。由于公司生產經營規模擴大，現在急需籌集資金1000萬元，根據公司目前的情形主要有以下幾種籌資方式：普通股籌資，即發行100萬股普通股，每股10元；負債籌資，即向銀行借款1000萬，利率為10%；優先股籌資，即發行優先股120萬股，每年按12%的股利率支付優先股股利。目前公司的息稅前利潤為200萬元，擴大生產規模后預計公司的息稅前利潤將達到300萬元，公司所得稅稅率為25%。

公司在擴大生產經營規模之前EPS=200*（1-25%）/50=3.00（元/股），如果公司擴大生產經營規模后息稅前利潤仍為200萬元，則公司在三種不同籌資方式下的每股收益分別為：普通股籌資：EPS=200*（1-25%）/（50+100）=1.00（元/股）；負債籌資：EPS=（200-1000*10%）*（1-25%）/50=1.5（元/股）；優先股籌資：EPS=（200*（1-25%）-1000*12%）/50=0.6（元/股）。

當公司擴大生產經營規模后，公司的息稅前利潤為300萬元時，公司在三種不同籌資方式先的每股收益分別為：普通股籌資：EPS=300*（1-25%）/（50+100）=1.50（元/股）；負債籌資：EPS=（300-1000*10%）*（1-25%）/50=3.00（元/股）；優先股籌資：EPS=（300*（1-25%）-1000*12%）/50=2.10（元/股）。

對于股份制公司而言，公司的財務杠桿表現為每一單位的息稅前利潤所帶來的更大幅度的每股收益的變化。當財務杠桿表現為正效應時，當息稅前利潤增加，則帶來更大幅度的每股收益的增減，當息稅前利潤減少時，帶來更大程度的每股收益減少。當息稅前利潤增加到300萬元時，息稅前利潤增加了50%，三種籌資方式下的每股收益分別增加了50%（（1.50-1.00）/1.00）、100%（（3.00-1.50）/1.50）和250%（（2.1-0.6）/0.6）。從上述分析可以看出，普通股籌資沒有帶來相應的財務杠桿效應，由于有固定利息和優先股股利的存在使得負債籌資和優先股籌資帶了相應的財務杠桿，即息稅前利潤增加導致每股收益的大幅度增加，從增長的幅度來說，優先股籌資的增長幅度更大。

2、財務杠桿系數

DFL=（EPS/EPS）（EBIT/EBIT）（1）

在上式中，EPS表示每股收益的變動額，EPS是變動前的每股收益，EBIT表示息稅前利潤的變動額，EBIT則是變動前的息稅前利潤。DFL表示每一單位的息稅前利潤的變動帶來的DFL倍每股收益的變動。在財務實務中上述DFL的計算公式不便計算，經過整理和推導得：

其中EBIT是變動后的息稅前利潤，I是利息支出，Dt是優先股的股利，T是企業所得稅率。經過此計算公式，當基期息稅前利潤是200萬元，計算三種不同籌資方式的財務杠桿系數為：普通股籌資：DFL=200/200=1；負債籌資：DFL=200/（200-1000*10%）=2；優先股籌資：DFL=200/（200-1000*12%/（1-25%））=5。

普通股籌資其財務杠桿系數為1，說明公司通過普通股籌資沒有帶來財務杠桿效應，到息稅前利潤變化到300萬元時，公司的普通股每股收益則為1.50元（1.00*（1+50%）），這與前面的推導是一致的；負債籌資的財務杠桿是1.5倍，每股收益的變動率是息稅前利潤變動率的2倍，即100%（50%*2），到息稅前利潤為300萬元時，每股收益3.00元（1.5*（1+100%）），這是上式的計算時是一致的；優先股籌資時，DFL為5倍，則每股收益的變動率為EBIT變動率的5倍即為2.5倍（50%*5），當息稅前利潤為300萬元時，每股收益為2.10元（0.6*（1+2.5））。由此可見普通沒有帶來財務杠桿效應，負債籌資帶來的財務杠桿效應次之，而優先股帶來的財務杠桿效應最大，這在一定程度上與我國目前不允許發行優先股是一致的，當優先股應用得當，隨著息稅前利潤的增加帶來加大幅度的每股收益增加，當優先股應用不得當，當息稅前利潤有個輕微的變動都會導致每股收益出現較大幅度的下降。

二、財務杠桿與財務風險

通常我們在探討財務杠桿系數時都是探討的當EBIT>0的情況，而在現實生活中，息稅前利潤不會總是大于0，比如當上市公司兩年連續出現虧損時，那么就算出來的財務杠桿系數就是大于1了，財務杠桿系數越大，財務風險就越大這句話是否真的就是正確的呢？下面我們通過數學推導來求證此論述。

我們通過公式（2）對EBIT求導得公式（3）：

DFL'=-I/（EBIT-I）2（3）

1、EBIT>I

當EBIT>I，公司（2）中的分母大于0，DFL>1。財務杠桿系數在（1，+∞）之間變化，當EBIT趨近于I時，公司的財務杠桿系數為+∞，此時財務風險巨大；當EBIT趨于+∞，財務杠桿系數趨于1，此時財務風險最小。而在實務中財務杠桿系數不可能為1，為1時意味著沒有財務杠桿的不存在。根據此函數的性質可知，財務杠桿系數隨著EBIT的增大而逐漸降低。在該種情況下，財務杠桿系數越大，財務風險越大，財務杠桿系數越小，財務風險越小。

2、0

當0

3、EBIT0

當EBIT0

三、影響財務杠桿和財務風險的因素

財務杠桿系數=權益資本收益變動率/息稅前利潤變動率

=息稅前利潤/（息稅前利潤-負債比率*利

息率）

=息稅前利潤率/（息稅前利潤率-負債比率 *利息率） （4）

從上公式中可以看出，影響財務杠桿和財務風險的主要因素有三個，分別是息稅前利潤率、利息率和負債比率。

1、息稅前利潤率

息稅前利潤率為息稅前利潤與總資產之比，當負債比率和利息率不便的情況下，當息稅前利潤率越大，財務杠桿系數也就越小，反之財務杠桿系數越大，因此息稅前利潤率與財務杠桿系數的變動是呈反方向變動的。

2、負債比率

負債比率其實質也就是公司的資本結構問題，在息稅前利潤率與利息率不變的情況下，當負債比率越高，財務杠桿系數越大，因此公司要持續健康地發展就必須維持一個適度的負債比率，當公司過多地負債就意味著公司面臨著較大的財務風險，當公司的息稅前利潤出現下降時，公司普通股每股收益將出現較大幅度的下降。

3、利息率

在公司息稅前利潤率和負債比率不變的情況下，公司的利息稅率越高，公司的財務杠桿系數越大。這一點在財務實務中不難理解，同樣規模的借款，當利息率越高時，公司就需要償還更多的利息，相對于低利息率，公司就面臨著較高的財務風險。

四、財務風險的防范措施

1、確定合理的資本結構，適度應用負債

當公司沒有應用負債時，公司就不存在因固定利息存在而帶來的財務杠桿效應，因此公司要想較大幅度地盈利可以適度負債經營。負債與所有者權益的配比問題是公司資本結構的問題，從理論上講，公司應該存在一個最佳的資本結構。最佳的資本結構即企業資本成本最低，企業價值最大的資本結構，而在實務中很難測算出一個公司負債是多少是最佳的資本結構，即使能確定出來，而這種結構也在企業的經營過程難以持續，因為企業的經營處于一個不斷變動的動態環境中。人們通常認為當財務杠桿系數在2左右，公司的負債規模是最適當的。因此企業應該根據自身經營的內部環境和外部環境調整公司的負債規模，負債過少不能充分利用財務杠桿帶來的財務收益，負債過多，當企業存現經營困難時，將面臨著較大的還本付息的壓力，如果企業長時間處于財務困境中，最終企業將走向破產的邊緣。

2、強化風險管理，構建風險預警機制

隨著經濟全球化和一體化的推進，現代企業生存和發展的環境處于不斷變化的動態環境中，企業要想在這瞬息萬變的環境中立于不敗之地就必須正確客觀地分析自身面臨的內外部環境，強化風險管理，構建風險預警機制。風險管理是進入21世紀以來，理論界和實務界重點關注的問題之一，在風險管理中通常包括風險識別、風險評估、風險應對與風險防范。在風險預警中通常使用Z模型。Z=0.012（X1）+0.014（X2）+0.033（X3）+0.006（X4）+0.999（X5）。其中，X1：流動資本/ 總資產，X2：留存收益/總資產，X3：息前、稅前收益/總資產，X4：股權市值/總負債賬面值和，X5：銷售收入/總資產。阿爾特曼經過統計分析和計算最后確定了借款人違約的臨界值Z0=2.675，如果Z

3、加強資產管理，提高營運能力

在當前歐債危機愈演愈烈，我國經濟處于下行通道之時，企業不應該是盲目的擴大生產規模和生產能力，而是注重企業資產的管理以提高企業的營運能力。當經濟不景氣時，注重公司資產管理能力，提高應收賬款周轉率、存貨周轉率可以有效地降低存貨的資金占用，加速應收賬款的資金回籠，進而提高財務管理能力和財務運作效率。

【參考文獻】

[1] 賈偉阮、文彪：財務杠桿系數與財務風險[J].商業時代，2007（27）.

[2] 鄧家姝：財務杠桿系數及其應用[J].財會通訊，2008（1）.

[3] 尚立偉：財務杠桿對企業財務風險控制的探討[J].企業導報，2010（6）.

第3篇

關鍵詞：財務杠桿；財務風險；融資策略

杠桿是物理學中的一個術語，是指一根在力的作用下能夠繞著固定點轉動的硬棒。使用杠桿可以省力，能以較小的力量帶動較龐大的物體運動。在企業財務管理中，亦有經營杠桿和財務杠桿之說。經營杠桿是指在企業生產經營中由于存在與產品生產或服務有關的固定成本而導致息稅前利潤變動率大于產銷量的變動率的杠桿效應。只要企業存在固定成本，就存在經營杠桿效應的作用，但不同企業或同一企業在不同產銷量基礎上的經營杠桿效應的大小是不完全一致的。財務杠桿是指由于固定融資成本，尤其是債務利息的存在而導致普通股每股利潤變動率大于息稅前利潤變動率的杠桿效應。只要在企業的籌資方式中有融資成本（或財務費用支出）固定的負債融資，就會存在財務杠桿效應，但不同企業財務杠桿的作用程度是不完全一致的。

一、財務杠桿的作用機理

財務杠桿主要反映息稅前利潤與普通股每股利潤（EPS）之間的關系，用于衡量息前稅前收益變動對普通股每股收益變動的影響程度。兩者之間的關系可表示如下：

①式中：

EPS表示普通股每股利潤；

I表示負債利息；

T表示所得稅稅率；

D表示優先股股息；

N表示普通股流通股數。

財務杠桿的作用程度用財務杠桿系數表示。財務杠桿系數（常用DFL表示），它是普通股每股利潤的變動率對息稅前利潤變動率的倍數。

②式中：

EPS表示普通股每股利潤變動額；

EPS表示變動前的普通股每股利潤；

EBIT表示息前稅前利潤的變動額；

EBIT表示變動息前稅前利潤。

財務杠桿亦可表示為：

因此，合理運用財務杠桿能給企業權益資本帶來額外的收益。因為企業利用負債籌資，由于負債利息是不隨息稅前利潤的變動而變動的固定性融資費用，當息稅前利潤發生變化時，股東收益會發生更大幅度的變化。當息稅前利潤增加時，每一元息稅前利潤所負擔的債務利息就會相應降低，扣除所得稅后可分配給股東的收益就會增加，從而給股東帶來額外的收益，即財務杠桿的正面效應。同時，由于負債利息計入財務費用可以沖減應納稅所得額，從而相應減少應納稅額，所以，這種正面效應還可以使企業獲得節稅效益。在息稅前利潤高于負債成本的情況下，負債比率越高，額度越大，節稅效果就越顯著。

但是，財務杠桿如果運用不當，也會給企業帶來負面效應，當企業經營不景氣時，由于固定額度的利息負擔會使企業利潤迅速下滑，當息稅前利潤下降時，股東收益下降得更快，導致股東收益加速下滑，這就是財務杠桿的負面效應

財務杠桿作用的機理實際上是放大了息稅前利潤（EBIT）變動對普通股每股利潤（EPS）變動的影響，反映出EBIT每增加（或減少）一個單位，EPS將隨之DFL倍的增加（或減少）。

二、財務杠桿與財務風險的關系

風險本身是一種結果的不確定性。財務風險是指由負債經營引起的、伴隨企業的財務活動而產生的企業經營結果的不確定性。實踐中可以把財務風險理解為企業在籌資活動中利用負債融資方式，由于財務杠桿的負面作用，可能導致企業股權資本所有者收益下降，甚至可能導致企業破產的風險。

由于財務杠桿的效應，息稅前利潤的較小變動會帶動普通股每股利潤發生較大的變動。換言之，財務杠桿的作用使得股東收益的不確定性加大，使企業的財務風險加大。從公式③可以看出：

當企業預期為盈利，即EBIT>I時，EBIT越大，DFL越小，企業的財務風險越小；反之，EBIT越小，DFL越大；當EBIT接近于I時，DFL趨向于無窮大。

當企業處于盈虧臨界點，即EBIT=I，此時，DFL最大。

當企業處于淺虧期，即0

當企業虧損逐步加大，EBIT

可見，企業財務風險的大小主要取決于財務杠桿系數的高低。一般情況下，財務杠桿系數越大，股東權益資本收益率對于息稅前利潤率的彈性就越大，如果息稅前利潤率上升，則股東權益資本收益率會以更快的速度上升；如果息稅前利潤率下降，那么股東權益資本利潤率會以更快的速度下降，從而風險也越大。

三、企業融資策略的選擇

通過上述分析可見，企業的財務風險和財務杠桿之間有密切的聯系；而財務杠桿效應的強弱又取決于企業融資結構中負債比例的高低，負債比例越高，財務杠桿效應越強，公司的財務風險就越大；反之亦然。因此，公司在安排融資結構時，必須合理確定負債比例，一方面要充分利用財務杠桿效應，通過對公司產銷計劃的調整使息稅前利潤上升，進而為股東創造更大的價值；另一方面還必須注意合理控制風險，通過財務杠桿的比較分析，達到融資結構的最優化，使公司承擔適度的負債和風險，實現風險與收益的均衡。

在現代企業經營模式下，負債經營是市場經濟發展的必然產物，對現代企業經營有著重要的意義。

首先，負債經營可以緩解企業資金緊張，調節余缺。

其次，負債經營可以利用財務杠桿作用，提高權益資本收益水平。

再次，負債經營可以得到稅收上的節約額。權益資金的投資報酬是在繳納所得稅之后支付的，而負債利息則是作為財務費用在所得稅前扣除，從而產生節稅作用，使所有者財富有所增加。

最后，負債經營是一種具有風險和驅動力的經營方式，給企業也帶來一定的壓力，正是如此，企業才可能變壓力為動力，樹立資金的時間價值觀念，在資金的使用上，增強企業的責任心，自覺地搞好企業的生產經營活動，從而提高經濟效益。

但同時也必須注意到，負債籌資是一把雙刃劍，既可滿足企業對資金的需求，給企業帶來財務杠桿利益，也會給企業帶來財務風險，使企業遭受財務杠桿損失。企業必須權衡負債籌資的利弊，確定最佳負債規模，選擇最優資本結構，才能獲得最佳經濟效益。

鑒于以上分析，企業在確定融資結構、選擇融資方式時應該注意以下幾點：

（一）適度負債

即負債比例要與企業的經營狀況、活力能力、以及承擔風險的能力等相適應。適度利用財務杠桿作用，會給企業帶來提高所有權資金收益率的財務杠桿利益。但如果過分強調財務杠桿的作用。舉債過多，則會增加財務風險。一旦企業經營不善或經濟環境惡化，稅前資金利潤率下降到利息率以下，就將使所有權資金收益率降低。負債比例越高，所有權資金收益率降得越多，這樣就會加重企業的危機，出現財務杠桿的反作用。因此，企業要掌握最佳負債規模，選擇一種比較穩健的籌資模型。負債經營要掌握一定的度，主要應從兩方面考慮：一方面，息稅前總資產利潤率應高于借入資金利息率，這是前提；另一方面，資產貸款負債率（貸款總額與資產總額之比）一般掌握不超過50%，效益好的企業，最大不超過60%。負債方式可以靈活多樣，力求低成本吸收資金，高效率使用。

（二）借款利率水平與企業資本收益水平的對比關系

企業的自有資金稅前利潤率應高于借款利息率，這是企業負債經營的先決條件。當企業息稅前利潤率大于負債平均利率時，負債籌資的財務杠桿作用可使所有者獲得高于企業息稅前利潤率的收益，同時，由于負債產生節稅作用，也可使所有者財富增加。在企業息稅前利潤率高于負債利率時，則借入資金的收益高于成本部分則為股東分享，從而增加股東每股收益。反之，當負債利息率高于息稅前利潤率時，財務杠桿的負作用如不能被節稅作用所抵消，則股東的每股收益就會減少。因此，舉債前必須對企業資金利潤率進行預測，并與預期借款利率水平進行對比，如達不到資金成本，則不宜舉債籌資。

（三）企業經營前景的預測

在企業負債經營中，企業的經營前景起著決定性的作用。企業經營的好壞將直接決定息稅前利潤率的高低。因為只有當資產報酬率大于借入資金利息率時，企業負債經營才有利。當企業獲利能力較強，銷售和盈利水平較高且比例穩定時，企業可以提高負債經營比例以期獲得更多的財務杠桿利益；但當企業經營惡化，前景不容樂觀時，則應減少負債規模，降低財務風險。

（四）企業所處的宏觀經濟環境

企業所處的宏觀經濟環境對于企業的經營狀況起著至關重要的影響。從而，在進行負債經營時，必須要充分考慮企業所處的各種宏觀經濟環境因素。

（五）建立和完善財務風險預警機制

企業應對不斷變化的財務管理宏觀和微觀環境進行認真分析研究，把握其變化趨勢及規律，并制定多種應變措施，適時調整財務管理政策和改變管理辦法，從而提高企業對財務管理環境變化的適應能力和應變能力，以此降低因環境變化給企業帶來的財務風險。建立財務風險預警機制，對各種風險信號（如產品積壓、質量下降、應收賬款增大、成本上升等）根據其形成原因及過程，制定相應的風險管理策略，降低危害程度。

綜上所述，企業在選擇融資策略，運用財務杠桿時，一定要明晰財務杠桿的作用機理，通過科學的融資決策來發揮財務杠桿正面作用；同時，積極限制其負作用的產生，使企業在有限的權益資本基礎上，為投資者創造更多的收益。

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