高新技術企業財務風險范文

前言：我們精心挑選了數篇優質高新技術企業財務風險文章，供您閱讀參考。期待這些文章能為您帶來啟發，助您在寫作的道路上更上一層樓。

第1篇

一、相關概念闡述

（一）高新技術企業。關于高新技術企業的界定，國際經合組織等比較權威的機構已經做出了明確規定，筆者結合我國的具體國情后為我國高新技術企業的概念做出界定：所謂高新技術企業就是從事高新技術開發、高新技術成果的轉化、轉化創業投資的資本運行活動。高新技術企業主要是從事高新技術產品的研發、生產、銷售、技術服務支持等活動，同時，高新技術企業還承擔著高新技術產業的培育、發展的重要使命。在高新技術企業中，產品的研發費用、研發專業技術人才的工資所占的比重較大。（二）財務風險。財務風險的內涵可以從廣義和狹義這兩方面來看。廣義的財務風險主要是指由于企業內部的各項經濟活動中存在著各種無法估計的、無法掌握的事件，使得企業在一定范圍內、一定時期內的實際結果與預期目標之間存在一定的差距，最終導致企業的經濟遭受損失、企業的收益遭受損失的可能性。狹義的財務風險主要是指企業由于舉債而引發的到期無法償還債務的可能性，這種風險僅僅表達的是企業在籌資活動中的風險。不論是廣義的財務風險還是狹義的財務風險，都具有一樣的基本特征，即：客觀性、普遍性、不確定性、兩面性。（三）財務風險預警理論。企業對財務風險的預警主要就是企業對可能發生的財務危機的預測、警報。任何企業要想保證生存和發展就必須對財務環境進行監測，財務預警就是在一定時期內的財務危機的一種表現，一旦企業的經營者發現企業存在著潛在的財務風險，就必須立刻進行處理，企業一定要認真處理好財務危機和財務預警之間的關系，更好地構建財務預警機制，為企業合理規避財務風險的發生奠定基礎。（四）高新技術企業的基本特征。高新技術企業具有以下幾個基本特征：1．研發費用的支出較高。如前所述，通過對高新技術企業的基本內涵的敘述可知，高新技術企業主要是以新產品、新工藝、新技術來引領時展的企業，高新技術企業的產品具有較高的科學技術含量，這樣才能贏得市場、占領先機。但是，具有較高科技含量的高新技術企業在技術和產品的研發過程中需要投入大量的研發費用。雖然國家對高新技術企業中的研發經費（投入做了相關規定）金額做出了規定，但是，對于高新技術企業的新產品、新技術、新工藝的研發過程來說存在很大的不確定性，這些都是企業在未知領域中的探索，風險性也就可想而知。一旦高新技術企業的研發以失敗而告終，那么高額的研發費用和人力資源成本就如同泥牛沉海。2．智力資本成本較高。我國在對高新技術企業進行認定的過程中，明確規定了高新技術企業中必須擁有一定比例的大專以上學歷的科技人員，一般要占到企業職工總人數的30%以上，而企業中真正從事高新技術和產品研發高精尖人才應該占到10%以上。這也從另一個層面說明，在高新技術企業中，智力資本的重要性越來越強，智力資本也成為企業所有的生產要素中最活躍、最積極的因素，這也是高新技術企業不同于其他企業的明顯標志。3．存在較高的市場競爭風險。對于高新技術企業而言，市場競爭風險主要就是指同行業之間的競爭風險。高新技術企業要想使自己研發出的產品能夠準確、快速地占領市場先機，就必須保證自己研發產品能夠符合廣大消費者的心理需求、能夠切實適應時展的要求。作為高新技術企業的管理者經常在技術研發滯后性、專利成果的溢出性之間進行著博弈。技術研發的滯后性使得高新技術企業的產品并未在同行業產品中贏得擁有較高技術含量的產品帶來的附加值；高新技術企業的技術研發的溢出性有可能出現企業的研發成果被其他企業模仿的結局，模仿的企業由于并未在前期投入一定的研發資金而擁有絕對的成本優勢，并且能夠很快占領市場先機。可見，對于高新技術企業而言市場競爭風險較高。（五）高新技術企業財務風險發生的過程。從產生發展至今，我國高新技術企業已經初具規模，對我國國民經濟的增長做出了巨大貢獻，對經濟發展起到了積極的促進作用。但是，我國的高新技術企業起步較晚，在前期的發展中經常會受到資金、人力、技術等因素的影響，從而使得我國的高新技術企業缺乏自主的知識產權、缺乏較強的技術創新能力。如：我國大部分高新技術企業開發的產品基本上還是模仿型、改進型的產品，這就導致我國高新技術企業在參與國際競爭的過程中缺乏擁有核心知識產權的、屬于自己的產品，國際競爭能力較弱。正是由于我國高新技術企業的這種發展歷程導致其出口的產品主要是一些低端產品和中間產品，國際競爭力嚴重不足。隨著我國高新技術企業的發展，在國家有利政策的支持下，我國高新技術企業增加了對研發費用的投入，但是投入的力度仍無法同西方經濟發達國家相比。再加之我國高新技術企業的技術轉化率比較慢，產品的科技含量較低，企業內部缺乏完善的公司治理結構、研發人員大量缺乏，管理層的決策能力不高，導致我國高新技術企業在發展過程中出現了諸多不確定性因素，從而增加了財務風險的發生幾率。

二、高新技術企業財務風險的影響因素

（一）宏觀因素分析。高新技術企業財務風險的影響因素，從宏觀方面來看，主要是指國家政策、經濟環境等企業無法主宰的因素。如：制度環境的不確定性，這主要是指產業制度缺乏完善、國家對利率的調整、國家稅收政策變化、通貨膨脹等；再如：產品市場的不確定性帶來的影響，雖然有的高新技術企業也進行了前期市場調研，但是產品的創新本身就是一個不確定的因素，市場前景也是不確定的，消費指導消費偏好、經濟條件、偶發事件等，都能帶來影響。（二）微觀因素分析。微觀影響因素主要是指企業內部的原因引發的。如：技術上的不確定性、研發技術轉讓為產品的不確定性、資金流動的不確定性企業內部管理的不確定性等，這些都能對高新技術企業的財務管理帶來風險。

三、高新技術企業財務風險管理和控制現狀分析———以A公司為例

（一）A公司基本情況介紹。A有限公司于2004年01月12日在深圳市市場監督管理局南山局登記成立。，公司經營范圍包括研發、設計、經營新型電子元器件（片式元器件、電聲器件、新型機電元件）等。經過多年的不懈努力，該公司在技術上突飛猛進，在產品上不斷創新，并多次成功地將科研成果轉化成商品，并獲得了國家的專利，這些成效對A公司產品結構的調整，產業的升級等都起到了一定的促進作用。（二）A高新技術企業面臨的財務風險現狀。1．資金使用效率風險控制成效低。為了能夠在同行業中處于領先的地位，A公司這兩年來在研發費用的投入不斷上升，并且隨著市場競爭、行業競爭的日趨激烈，投入還在不斷增加。如：為了保證研發費用，A公司通過固定資產抵押的方式向銀行借入大量的貸款，在歸還了研發費用貸款利息和一部分本金后，A公司所持有的現金量十分有限。但是，A公司的正常運轉需要大量的資金作支持，這對于A公司而言是一個不小的壓力。目前A公司的預算制度還不到位，雖然預算項目比較詳細，但是并未實現與公司其他部門整體預算的完美融合。2．對信用風險的事后控制缺乏完善措施。就目前A公司對信用風險的控制來看，并不是很重視。由于和A公司合作的企業和客戶信用級別比較高，在產品銷售后或者技術轉讓后，存在一定的回收期，但是不論時間多久基本都能收回。另外，隨著公司規模的擴大，隨著企業市場的開拓，企業的營銷部門的員工更熱衷于產品的銷售，對產品貨款的追回缺乏積極性。可見，在信用風險的控制中該公司還是主要體現在銷售的事后控制上。3．融資方面存在風險（個人感覺這段沒有說清楚）。在企業籌集資金的過程中，負債經營是引發籌資風險的一個主要原因。如果企業出現過度的負債，必然會增加企業還本付息的壓力。如：A公司在成長期中，業務發展速度較快，公司的經營規模也在不斷擴大，但是其資金需求也在逐漸擴大，這就造成該公司的資產負債比率一直較低。再如：某位國家級科研人員曾經看中了該公司的實驗室，并與其進行了實驗合作，A公司的領導層也十分看好這個項目，在優厚的資源優勢上該公司與科研人員的合作非常愉快。但是，在后期由于該公司在一年內承接了一些大型項目的研發，于是就沒有多余的資金對科研人員的研究提供支持。由于經營中的保守態度，沒有資金支持的A公司只能中斷了合作，從而錯失良機，這對A公司而言是一大損失。4．財務風險控制機制缺乏健全性。財務風險控制機制是現代企業內部治理結構中的重要內容。財務風險控制機制的構建需要企業建立專門風險管理部門、指派專門的風險管理人員、制定專門的制度。但是，就目前A公司的現狀來看，在這三方面都存在問題。如：A公司并未成立專門的財務風險管理部門、缺乏專業的風險管理人士、未制定專門的財務風險管理制度。5．財務風險預警機制匱乏。企業財務風險控制是一個隨機的變化過程，但是，A公司并未構建完善的、科學的財務風險預警機制，一旦風險發生，A公司只能處于被動接受的狀態中。如：A公司在對風險的事前控制方面缺乏主動性，并未對財務風險的狀況進行主動監控。

四、高新技術企業加強風險預警的有效建議和策略

（一）加快企業技術創新的步伐。高新技術企業不同于其他類型的企業，其自身的特征表明必須加強探索和創新。對于高新技術企業而言，如果技術創新能力弱，就必然無法同其他同行業企業進行競爭，也會引發財務風險的發生。高新技術企業的生命力、利潤的增加都來源于自身的技術創新，一旦企業出現技術創新危機，忽視了市場的變化和新技術的創新與引進，那么在市場經濟的洪流中，企業離被市場淘汰的時間也就不遠了。因此，對于高新技術企業而言，必須盡快加強對專項人才的引進，特別是高精尖人才的引進，在產品研發上一定要主張自主研發，這樣才能幫助企業形成強有力的科研競爭能力，只有企業的產品在市場中具有一定影響力才能站穩腳跟，才能在同行業中占據領先的地位，才能降低財務風險發生的幾率，獲得長遠的發展。（二）完善企業公司治理結構。在高新技術企業中，企業核心競爭力主要表現在是否擁有科研能力較強的創新型人才。高新技術企業的創新不僅僅局限于技術的創新、知識的創新、產品的創新上，還應該更加關注企業管理方式的創新、管理理念的創新。就案例中的A企業而言，自身擁有較強的技術創新能力，并已經形成了一部分自主研發的產品和技術，具有較強的市場競爭力。但是，在企業管理上，A企業的問題也是較為明顯的。如：該公司的總經理和董事長是由一個人擔任的，董事會持股比例也不合理、監事會更是流于表面形式。可見，該公司的公司治理結構弱化了公司的治理效率和效能，更為財務風險的發生提供了滋生的土壤。因此，高新技術企業必須要高度重視公司治理效能的提升，逐漸完善公司治理結構，充分發揮監事會的重要作用，為企業的發展保駕護航。（三）對財務指標進行全程、動態化管理和關注。企業的財務循環是一個長期的、具有持續性的過程，高新技術企業在前期的產品和技術研發中投入了大量的費用，此時的技術并不太成熟，流出了大量的資金；在后期，企業的技術逐漸趨于成熟，但是，此時的企業又面臨著資金缺口及融資的財務風險，資金流入量也不穩定。如果我們只從數據上對預警信號進行判斷是不完善的，也是很難識別企業財務風險的發展趨勢的。針對這些問題，要求高新技術企業在構建財務風險預警機制時必須要對財務指標進行長期的、動態化的監控和關注，對于財務指標中所反映的預警信號、財務風險預警等及時進行識別。（四）實現高新技術企業業務流程的重組。根據高新技術企業的基本特征，必須在高新技術企業的內部建立一系列的流程控制體系，這種流程應該涵蓋企業中的研發、采購、生產、營銷、服務、行政管理等不同的環節中，并嚴格地遵照企業的各項規范對流程進行控制。而對于在運營中發現的新問題，必須及時進行總結與研究，及時修改和完善流程。

五、結束語

綜上所述，高新技術企業所擁有的獨特的行業特征決定著企業財務風險遠大于其他傳統行業。因此，各高新技術企業必須盡快構建一套完善的、長期的財務風險預警機制，防范財務風險的發生，為促進企業的發展提供保障。

參考文獻：

[1]吳多陽.論企業財務風險成因及其對策[J].現代營銷，2013,(12):21.

[2]彭瑩.我國企業財務風險評價指標體系的構建探析[J].中國集體經濟,2014,(31).

[3]黃麟.探析我國互聯網企業風險管理模式及內控機制[J].管理觀察,2015,(23):65-67.

[4]肖曉蔚.互聯網時代的財務風險防范[J].信息通信,2015,(8):145-146.

[5]劉國棟.企業風險防控管理淺析[J].企業改革與管理,2015,(23).

[6]王熠恒.企業戰略管理研究———以樂視網為例[J].當代會計,2015,(9).

第2篇

關鍵詞：初創型高新技術企業；財務風險；財務管控

一、初創型高新技術企業財務風險概述

（一）初創型高新技術企業財務風險的特點相比傳統企業，初創型高級技術企業具有如下特點：研發投入占企業總投入比例高，科研技術人員占企業的總人數比例高，與傳統企業的產品不同，高新技術企業生產的產品技術含量高，具有科技前瞻性。因此，高新技術企業具有高風險、高投入、高回報的特點，統稱為“三高”企業。而高收益的同時伴著高風險，初創型高新技術企業所面臨的財務風險比一般企業高很多。具體表現為：1.企業的研發投入高企業初期的研發投入很高，產品處于開發階段，需要把大量資金投入到產品創新和如何實現量產中來，據有關調查顯示，初創型高新技術企業在產品的研究開發階段的投入是傳統企業的15～20倍，并且投入的金額與產品的科技含量和研發難度等呈正相關的關系。因此初創型高新技術企業需要花費很大的資金投入到前期產品的開發。2.企業的資產規模小企業一個新的產品從研究開發環節到最后推向市場環節存在著試產這個環節、這些環節使得初創型高新技術型企業和其他的傳統制造型企業或者服務型企業相比，企業的資產規模小。第一，企業的原始投入少，特別在高新技術企業的初創時期，新產品的孵化是高新技術型企業發育發展的最基礎的一環，在這一階段資本一般不會選擇介入，因為產品的市場不確定很大，這一階段也不需要投入很多的資產，以此來規避重資產的風險。第二，企業的固定資產投入規模小，高新技術型企業能得到持續的發展主要的途徑就是利用科技創新來推動企業獲利，不像一般傳統企業通過擴大規模來獲得更多的利潤。［1］3.企業的市場風險高初創型高新技術企業的前期發展存在很大的不確定，前期的投入以及人員的沉沒成本都很大。同時，初創型高新技術企業生產的產品大都有迭代更新快、生命周期比較短的特點，這就使得研發出來的產品面臨較大的風險；二是市場的不確定性高，有些高新技術產品在前期研究開發階段到試產都很成功，但是一旦投放市場卻遇到失敗，最終導致創始人血本無歸。因此，市場風險既可以讓一個初創型高新技術企業獲得很大的利益，也有可能把企業的所有努力都白費。4.企業的融資難度大目前的情況下，我國初創型高科技企業的自有資金缺乏，由于籌資受資產規模的影響，銀行資金很難拿到，則企業不得不采取另外一種融資方式，那就是股權融資。同時，目前銀行都加強了對貸款發放風險的管控，公司須有良好的經營業績和資產規模才能夠順利貸到款。綜合這些因素，初創型高新技術企業很難選擇債務融資的方式籌到資金。而股權的融資方式比較單一，資金流通性差，很難滿足企業科技創新和發展的需要。

（二）初創型高新技術企業加強財務風險管控的現實意義隨著科學技術的發展，初創型高新技術企業新設立的很多，該類型企業在投融資以及日常的經營中不確定風險是不斷增加的，面對各種風險，特別是面臨資金鏈現金流的風險，這對初創期的高新技術企業可持續發展帶來重要的威脅。因此，初創型高新技術企業加強財務風險管理有助于在其運營過程中及時地發現風險，進而有效地防范風險發生并對風險做好準備，尤其是幫助初創型高新技術企業能夠在其風險來臨之前提出相應的策略，降低企業資金流斷裂的財務風險所造成的損失。［2］

二、初創型高新技術企業財務風險管理存在的主要問題

（一）高層財務風險管理意識弱現階段，高新技術企業的發展非常快，高層往往只能看到直接的利益，缺乏風險意識，認為只需加大研發投入、擴大生產，就可以不斷找到新市場擴大業務。但是，初創型高級技術企業和成熟的傳統企業相比較，初創型高新技術企業面臨的不確定風險非常大，若在企業發展過程中，把研發、產品開發當作企業的全部的焦點，未重視規避企業財務風險，未將風險納入公司的管理中，缺乏風險機制，這樣便不會有效地防范財務風險。

（二）缺乏財務風險管理機構與人員與成熟性大企業相比，初創型高新科技企業起步比較晚，在管理上還存在需要不完善的地方。而在企業的初創研發階段，管理人員往往會把重心放在新產品的研發以及科技成果的研究等方面，往往忽視企業內部的財務管理，這類現象的發生間接會導致財務管理方面的人才越來越少，特別缺乏管理能力和素質都比較高的人才。企業很難順利地開展財務管理工作，很多具體的財務工作僅僅停留在記賬上，從而導致企業的財務風險管理很弱，影響企業繼續擴大規模，并且很難提升科技型企業的市場核心競爭力。

（三）財務決策風險分析體系不健全在我國初創型高新技術企業中，對財務決策一般采取高層的經驗以及主觀來判斷。在決策過程中，高層在財務管理方面的信息獲取僅僅是會計報表以及簡單的財務分析，但是這些信息無法展現出企業真實的財務情況，以此來做出的決策，通常會導致財務風險的出現。所以，企業在制定財務決策時，要求決策人員通過多種渠道獲取不同的財務分析、財務預測、市場信息等等，選擇出最佳的財務方案。

（四）財務風險應對水平弱初創型高新技術企業沒有風險管理部門，對項目的虧損額沒有明確的規定，更沒有這個概念，大多是工作進展到哪里是哪里，走一步看一步，公司缺乏長遠的風險管控和意識。一旦風險來臨，由于沒有做預判，沒有準備，公司最后面臨破產的風險。由于財務風險很難準確預判，因而處理財務風險常用的方式是事后救急及控制。如當企業資金面臨財務風險時，企業沒有建立風險專用資金，臨時籌資已經來不及，在這時融資亦是困難，企業面臨停業轉不動風險。又譬如投資，如未進行充分的風險評估而導致投資失敗，管理層過于樂觀，公司決策失誤導致投入資金過大，虧損巨大導致初創型高新技術企業已無力承擔，無法應對，從而導致公司面臨破產。［3］

三、初創型高新技術企業財務風險的防控策略

（一）構建完善的高新技術企業內部財務風險管控體系建立適宜的風險管控體系是初創型高新技術企業有效應對風險來臨的重要手段。進行有效規避內部財務風險需要采用科學規范的方式。首先，初創型高新技術企業的內部須建立與時俱進的風險管控理念和意識，企業人員重視風險管控體系的建立，完善風險防范的管控體系，與此同時，需要提高財務人員的知識結構和專業水平，如果內部人員還滿足不了需求，可以請外部咨詢機構的專業人士來解決。其次，初創型高新技術企業可以建立風險管控部門，該部門的職能是嚴格管理企業的各項風險，為初創型高新技術的風險信息傳遞和反饋的完善實時跟進和改進，部門有專門的人搜集對風險管控相關的信息。最后，初創型高新技術企業需結合企業的實際情況，在不阻礙企業發展的情況下，盡量完善和改進風險防控體現，采用合適并且科學的方法來預測、分析，并采取適宜的措施來防范潛在風險的到來，并且在遇到風險后，能夠及時總結此次風險的應對經驗，為下次風險的到來提供經驗。

（二）加強市場調研和預算管理財務人員應加強學習，積極全程參與項目的立項環節，規范項目研發流程。財會部門與研發部門應保持溝通交流，及時了解項目進展、項目預算、研發費用的使用情況。初創型高新技術企業可以根據公司的發展戰略，確定公司的經營管理目標，逐步地分解，預算在企業的內部管理管理及風險防控中日益發揮作用，用于預測和規劃企業的經濟行為，充分考慮可能面臨的情況，亦可以將此作為激勵和控制員工的行為，起到控制風險的目的。在經營過程中，做到事前有預算計劃，事中有預算控制、事后能根據預算進行考評和追溯，共同朝著公司的總目標來經營。

第3篇

摘要：雖然高新技術企業的高收益使許多投資者趨之若鶩，但它的高風險也讓人們望而卻步。本文針對高新技術企業的高風險性，以滬深兩市的高新技術企業為統計樣本，隨機挑選10家企業連續三年的財務報表數據，利用統計分析軟件，以Z積分模型法的結論為判斷標準，實證研究高新技術企業財務杠桿、營運能力、盈利能力、發展能力中的各項指標因素是否對企業財務風險有顯著影響，同時得出相關指標與財務風險呈現的線性關系。

關鍵詞：高新技術企業 財務風險 實證分析 影響因素

一、綜述

隨著我國市場經濟體制的形成與完善，企業變革的進程也在日益推進。高新技術企業的財務風險是衡量其是否健康可持續發展的重要因素，它直接影響到行業技術創新的發展。現有理論認為財務風險的影響因素分為內因和外因，確定財務風險的形成緣由，對防范和預警財務風險具有一定的理論意義；高新技術企業用其有效的數據，對財務風險影響因素進行分析，找出各因素的預警線或者預警范圍，為高新技術企業建立有效的財務風險管理體系，完善財務風險控制方法，促進其有效發展壯大具有較強的現實意義。

魏宏江（2009）指出，企業資產活動和生存經營方面的數據主要體現在經營現金流上，所以現金及其流動性直接操控著高新技術企業是否能繼續生存下去。短時間內，若企業想要生存并發展經營水平，并不是強調盈利，而是著重考慮能否擁有充足的現金用于各項支出并能維持一定時間。庫存、到期負債、應收和預付賬款的增加便是該風險的主要體現。表面上看企業的資產總值在增加，但相當一部分資產是處于具有潛在風險的形態中，這樣必然增加經營風險。為了短時間內激增銷售數據，很多營銷者采用賒銷的方式，使賬面上出現大量的應收賬款，直接導致許多優質資源無償被債務人使用。

二、影響高新技術企業財務風險的因素

首先，企業獲取財務杠桿利息使普通股利潤大幅度變動增大負債息稅前利潤下降無法彌補固定利息支出每股利潤加劇下降增大財務風險。根據上述關系得知，財務杠桿系數越大，財務風險越高；反之，財務風險越低。其次，為了了解企業的經營狀況和資金流轉信息，一般會選取并分析被研究公司的營運能力。即資金周轉好管理水平高資金利用效率高資金鏈斷裂的風險小財務風險小，反之，資金周轉狀況差，財務風險也較大。第三，盈利能力將體現企業的經營實力，沒有盈利企業就難以談發展，企業獲得的利潤越多發展計劃越長遠，抵御風險能力也就越強。即，企業獲取利潤的能力與企業面臨的財務風險成反比。最后，發展能力即企業成長能力，代表了企業從事經營活動過程中擴大經營范圍和規模的能力。假設企業發展能力越強，在一定范圍內規模擴大越快，盈利能力在一定范圍內持續增長，則企業抵御風險的能力也就越強，面臨的財務風險越小。綜上所述，筆者提出如下四個假設：

假設1：財務杠桿對財務風險有影響，且二者正相關。

假設2：營運能力對財務風險有影響，且應收賬款周轉率、存貨周轉率、總資產周轉率與財務風險呈反向變動。

假設3：盈利能力對財務風險有影響，且資產凈利率和銷售凈利率與財務風險負相關，股東權益報酬率與財務風險正相關。

假設4：發展能力對財務風險有影響，且銷售增長率與財務風險正相關，資產增長率、股權資本增長率與財務風險負相關。

三、高新技術企業財務風險影響因素分析

（一）樣本的選取

1.樣本選取。本文收集了10家高新技術企業2012年至2014年在上海證券交易所主板上市交易的相關財務報表數據，遵循的原則為：（1）在上海證券交易所上市時間連續超過三年且流通股為A 股；（2）上市公司財務數據真實有效；（3）剔除了金融行業。

2.數據來源。本文實證分析的數據主要來源于國泰安金融經濟信息數據庫及網站上所披露的相關報表數據。通過資料的收集和數據的加工整理進行實證分析。

（二）定義變量

1.關于財務風險變量的度量。選取不同的財務風險變量的主要依據是選取指標種類的個性化。度量上市公司財務風險的方法一般有兩種：一種是以市場數據為基礎，股票收益的變動為依據，國外應用比較廣泛；另一種是以會計數據作為基礎，會計收益的變動為依據，國內應用較多。各國學者采用較多的Z積分模型法，是由美國專家埃特曼提出的，第一次用于研究關于公司破產問題。其中提到的Z值是根據誤判率最小原則，從無數個財務指標中選擇了比較有分量的五個變量，最終產生一個判斷企業財務狀況是否健康、是否可持續發展的概率值。其判定模型是：

Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5

其中，X1=營運資本/總資產；X2=留存收益/總資產；X3=息稅前利潤/總資產；X4=權益市值/賬面總負債；X5=收入/總資產。

2.關于營運能力變量的度量。存貨周轉率、應收賬款周轉率、總資產周轉率和固定資產周轉率這四個數據在衡量營運能力方面占有重要位置。為了數據的收集方便和使營運能力的評價更加完善，本文選取應收賬款周轉率、總資產周轉率、存貨周轉率進行研究。

3.關于盈利能力變量的度量。評價企業盈利能力的財務比率主要有資產報酬率、資產息稅前利潤率、資產利潤率、資產凈利率等。本文選取資產凈利率、股東權益報酬率和銷售凈利率進行研究。

4.關于發展能力變量的度量。評價企業自我發展能力的指標有很多，本文選取銷售增長率、資產增長率和股權資本增長率來進行研究。

5.關于財務杠桿變量的度量。評價財務杠桿主要用財務杠桿系數來測算，由于考慮到稅前利潤變動額和稅后利潤變動額計算復雜、工程量大，本文著重選取資產負債率來研究。

（三）影響指標的篩選

本文將實證分析財務杠桿、營運能力、盈利能力、發展能力對財務風險的影響程度，根據中國高新技術企業的具體數據，提取了對應的解釋變量和被解釋變量：被解釋變量為財務風險水平，提取Z積分模型法中的Z值來計算；將財務杠桿、營運能力、盈利能力、發展能力作為解釋變量，分別用資產負債率、資產增長率、存貨周轉率、應收賬款周轉率、總資產周轉率、股東權益報酬率、銷售凈利率、銷售增長率、資產凈利率、股權資本增長率等指標來衡量。

（四）描述統計

1.高新技術企業財務風險影響因素。我國高新技術企業財務風險影響因素如下頁表1所示。從下頁表1可以看出，資產負債率平均值2012年為54.8426，2013年為55.1995，

2014年為54.1958，平均值先升后降，標準差也是先升后降。可見財務杠桿三年內的總體趨勢是下降。應收賬款周轉率、存貨周轉率、總資產周轉率平均值總體偏升高，營運能力呈上升趨勢。從下頁續表1可以看出，股東權益報酬率、資產凈利率先向上變動后向下變動，總體呈上升變化的趨勢，銷售凈利率整體呈向下變化的趨勢。盈利能力無法衡量。發展能力三個財務比率先升后降，整體上升。

2.財務風險分析。根據埃特曼對財務風險水平Z值評價標準：區分該企業是否評定為破產企業分界點的值為2.675，當Z值小于1.81 時，評定為破產企業，表明企業經營過程中出現了嚴重問題，財務運行狀況相對較差，也存在較大的財務風險；當Z值介于1.81和0.675 之間時，評定企業處于一種“黑色地帶”，表明企業的財務狀況波動較大，不穩定因素強，需要重新考慮企業的發展方向，并加強管理與整頓；當Z值大于2.675 時，評定為非破產企業，表明企業的財務狀況波動較小，財務狀況運行相對良好，也就是說破產的可能性基本上不存在。從表2可以看出，2012年―2014年，這10家高新技術上市公司有90%的公司財務運行狀況良好，另外10%的公司財務狀況波動較大，但沒有公司財務狀況較差，也不存在較大財務風險。從整體上說，統計結果顯示，2012年樣本均值為：Z=6.7442，標準差為2.9207；2013年樣本均值為：Z=7.5129，標準差為3.0413；2014年樣本均值為Z=9.1083，標準差為3.8141。數據表明高新技術上市公司整體的財務狀況不存在較大風險，各項指標趨于正常化。表2、表3列示出了我國高新技術上市公司財務風險狀況。

（五）結果分析

1.各因素與高新技術企業財務風險的關系。表4是對10家高新技術上市公司相關數據進行回歸分析的結果。從中可以分析出：財務風險z值與財務杠桿指標資產負債率（X1）呈正相關變動關系；財務風險z值與營運能力指標應收賬款周轉率（X2）呈負相關變動關系，與存貨周轉率（X3）、總資產周轉率（X4）呈正相關變動關系；財務風險z值與盈利能力指標資產凈利率（X5）和銷售凈利率（X7）呈負相關變動關系；與股東權益報酬率（X6）呈正相關變動關系；與發展能力指標銷售增長率（X8）呈正相關變動關系，與資產增長率（X9）、股權資本增長率（X10）呈負相關變動關系。

2.各因素的主次影響。其中，盈利能力指標的相關程度大于營運能力指標和發展能力指標的相關程度。同時還能看出：（1）從擬合優度來看，多重可決系數R2=0.5277，調整后的多重可決系數R2=0.2792，小于0.5，擬合程度較差。（2）從回歸方程的顯著性來看，與“資產負債率”參數對應的t統計量為2.6254>t0.05（30-3）=1.7033，說明資產負債率對財務風險水平的影響顯著；與“應收賬款周轉率”的參數對應的t統計量為O-0.0231O

四、高新技術企業財務風險評析

高新技術上市公司有其特有的特點：資金投入大，高投資、高回報的同時高風險隨之而來。高新技術上市公司相比暫時仍未上市的高新技術企業來講，經營業績較好，所以其獲得資金的渠道會明顯增多。為了進一步擴大研發創新性、開拓市場，很多高新技術上市公司會選擇低成本的負債融資，借助財務杠桿的作用，當公司收益上下浮動，經營出現輕微虧損，判斷出現財務危機的可能性較大。為了能及時地掌握高新技術上市公司財務危機進展的動態并要規避風險，需要管理人員更加努力地研究財務風險識別模型。

（一）分項財務風險指標評析

根據本文的假設再結合實際數據得出以下結論：財務杠桿對財務風險有影響，且呈正相關；營運能力對財務風險有影響，且應收賬款周轉率與財務風險成反比例變化，存貨周轉率和總資產周轉率與財務風險成反比例變化；盈利能力對財務風險有影響，且資產凈利率和銷售凈利率與財務風險成反比例變化，股東權益報酬率與財務風險成正比例變化；發展能力對財務風險有影響，且銷售增長率與財務風險成正比例變化，資產增長率、股權資本增長率與財務風險成反比例變化。

這要求高新技術企業在符合行業要求的前提下將財務杠桿、股東權益報酬率及銷售增長率的數值降低，將存貨周轉率、總資產周轉率、銷售凈利率、資產增長率和股權資本增長率等指標適當性升高，以求財務風險最小化。

（二）財務風險評價標準體系的評價

建立恰當的財務風險評價體系，早日實現對財務風險的監控。隨著高新技術企業廣泛的影響力和不斷受到社會各方的關注，該類公司內部的運轉情況特別是財務情況，會對公司內部有關人員決策的準確性和及時性造成一定程度的影響，也會對公司外部蓄勢待發的投資者等相關群體產生相對影響。所以，相關監管部門應出臺政策法規監督高新技術企業將財務風險評價早日納入公司內部控制中，同時鼓勵公司定時財務風險評價及分析結果，從根源上實現實時監控，監督企業的財務風險狀況，起到高新技術企業財務風險預警的作用。

五、結束語

本文在分析相關理論的基礎上，基于Z積分模型法的結論，結合高新技術企業實際特征，對10家高新技術上市公司的財務數據進行了風險因素實證研究，明確其財務風險涉及到的各因素間的相關關系及影響力，為高新技術企業防范財務風險、擴大發展空間、提高營運能力提供依據。但是由于本文選取數據時間為三年，使得報表信息質量存在一定局限；樣本僅選取10家上市公司，不構成大樣本，對統計分析的準確性會產生一定偏誤。進一步研究需要在解決上述不足的前提下，嘗試分析該行業受到其他行業的影響，需要運用面板數據進行分析。X

參考文獻：

1.魏宏江.淺析企業財務風險的防范[J].現代經濟信息，2009，（22）.

3.秦萍，郭雪飛.基于高新技術企業的財務風險研究[J].湖北經濟學院學報（人文社會科學版），2012，（09）.

4.劉燕.高新技術企業財務風險及其防范管理分析[J].財經界（學術版），2014，（22）.

5.李衛鵬.解析我國高新技術企業財務風險成因及防范[J].現代經濟信息，2013，（23）.

6.王又軍.中小型高新技術企業財務風險識別與防控對策[J].商業會計，2014，（16）.

作者簡介：