長期投資決策分析方法范文
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第1篇
【關鍵詞】企業投資；決策；分析
一、引言
所謂企業長期投資決策指的是企業根據投資項目擬定投資方案，并通過科學的方法來投資方案進行系統分析、科學評價，從而選擇最佳的投資方案的全部過程。企業長期投資決策會影響到企業運營及戰略性問題的決策，其目的就是為了通過長期投資獲得更多的收益和提升企業的整體實力。因此一個正確的長期投資策略對于一個企業的影響是非常巨大的。同樣如果長期決策出現失誤，同樣也會帶來巨大的負面影響。因此一個企業的長期決策最終付諸于實施是需要經過一個非常細致的過程，需要從多個方面進行科學評價，本文就從這些評價因素著手，進一步分析長期投資決策的方法，并通過案例來分析具體的決策過程。
二、影響企業長期投資決策的元素
（一）貨幣的時間價值因素
貨幣會隨著時間的變化而產生價值，目前我國一年期存貯利率為3.25%，10000元一年之后就能夠變成10325元，這325元就是一年的時間價值。而且隨著市場經濟的發展，貨幣的時間價值可能會發生更多的變化，現在一年期存貯利率是3.25%，但是可能在某個時間段就會上調和下調存款利率，從而造成貨幣時間價值的變化，同時如果這10000元購買國庫券或者基金以及股票，可能帶來的貨幣價值也會產生不同的變化。當然購買基金或者股票也算作一種投資，但是不管怎么樣，貨幣的時間價值已經成為長期投資的重要元素，如果你的投資回報率達不到一年期的存貯利率貨幣價值，那顯然是一種失敗的投資。
（二）投資的風險價值元素
正如前面所談到的，如果將10000元購買股票或者基金，最終帶來的回報是不確定的，因為股市的漲跌是受到市場控制，可能會產生套牢導致巨大的投資風險。當然這個風險也可能轉化成巨大的收益，那就是股市在一年后的上漲水平超過了一年期的存貯利率，那么就能夠帶給企業豐厚的回報。投資風險是一種投資的價值，但是我們在長期投資決策時，應該更多的從風險考慮，這樣才能夠降低投資損失，增加投資收益。
（三）資金成本的元素
因為貨幣具有時間價值，而決定時間價值的關鍵元素就是利率，企業的一個長期決策的方案是否可行，就要將可能的收益和利率進行對比，如果收益預期沒有銀行利率高，那么顯然決策不正確，如果收益比利率高，那就要涉及到一個資金成本元素，而這個資金成本就是從銀行的基本貸款利率。如果是自有資金，那么資金成本則是貨幣的時間價值。
（四）現金流量的元素
現金流量指的是企業在項目運營后引起的現金流動，包括收入和流出的數量，理想情況下是現金流入速度大于流出速度，企業于是就能夠產生收益，相反如果現金流出速度大于流入速度，那么資金就會有斷裂風險，那么這個投資策略就會失敗。因此在決定企業的長期投資決策時，需要對投資方案的現金流進行科學的預測，并確保現金流的平衡，防止因為現金斷裂引起的不良后果。
企業長期投資決策的基本方法主要包括四種，其一是回收期法，這個方法的公式為回收期=原始投資額+每年現金凈流入量，這個公式簡單，容易理解，但是從長期投資決策的四大元素來看，缺少了對貨幣的時間價值的考慮，所以容易形成早期收益低，中后期收益則不斷偏高的問題，因此回收期法目前僅作輔助決策方法。其二就是凈現值法，所謂凈現值指的是在項目投資運營一段時間后的現金凈流入減去現金凈流出得出的差額。這種方法一個核心點就是要將資金成本折算成現值，從而最大限度的提升決策的準確性。其三就是現值指數法，這種方法是將第二種方法中的現金流入除以現金流出的現值得出的百分比，實際上就是一個指標，可以和第二種方法配合使用。其三就是內含報酬率法，這種方法是根據方案本身的內含保持率來評價方案可行的方法，而所謂內含報酬率就是一種能夠讓投資方案的凈現值等于零的報酬率。如果內含報酬率高于資金成本，那么決策可行，反之則不可行。
四、具體企業的長期投資決策分析
下面通過對某一保健食品廠投資項目的長期投資決策通過利用上面的基本方法進行實際分析，來進一步提升對企業長期決策分析的能力和水平，首先要對投資項目進行可行性調查，主要包括八個方面的內容，分別是投資項目選擇、資金來源及規模、產品銷售渠道、原材料供應、能源供應、設備投資、生產技術問題、環保問題。其中產品銷售渠道極為關鍵，不僅僅涉及到產品的銷路同時還影響到產品銷售的價格。通過對這家保健品廠的投資項目進行分析，其中最為關鍵的銷路問題因為目前保健食品市場屬于朝陽企業，再加上當前食品安全問題經常出現，因此保健食品往往更容易獲得消費者的青睞，而且這家保健品廠還具備國際保健品OEM資質，從管理能力以及技術水平都處于國際一流，有著品牌的號召力，再加上保健這個關鍵元素，所以市場的銷售不會在未來的幾年里是不會存在問題，因此經過研究分析，得出了下面兩種投資方案，如表1所示。
表1 某保健品長投資方案
項目 方案A 方案B
投資額（元） 600，000.00 1，200，000.00
年產量（噸） 200 600
年固定成本 94，300.00 286，000.00
單位售價（公斤） 5，000.00 5，000.00
單位變動成本 3，460.00 3，460.00
單位邊際貢獻 1，540.00 1，540.00
保本銷售量（噸） 62 186
年銷售利潤 213，700.00 638，000.00
這兩種方案都是第一年建廠，第二年投入生產，從預測分析結果來看方案B要比方案A更容易為企業領導執行，但是具體的執行之后卻發現5年之后的虧損已經超過100萬元，造成投資的失敗。具體的預測分析結果如表2所示。
表2 按凈現值法求兩種方案的預期收益
方案A 方案B
年利潤 折現值 年利潤 折現值
第一年末 0 0
第二年末 213，700.00 176，601.00 638，000.00 527，243.00
第三年末 213，700.00 160，552.00 638，000.00 479，329.00
第四年末 213，700.00 145，957.00 638，000.00 435，754.00
第五年末 213，700.00 132，686.00 638，000.00 396，134.00
合計 854，800.00 615，796.00 2，552，000.00 1，838，460.00
這個失敗的例子并不是證明了上面的長期投資決策理論不正確，最終導致投資失敗是因為對貨幣時間的價值以及風險價值的認識不夠引起的，5年前預測保健品市場大有前途，但是隨著保健品曝光的問題產品越來越多，消費者的信任度開始出現嚴重下降，導致很多保健品出現了滯銷，最后引起了投資的失敗。
五、總結
企業的長期決策涉及到時間跨度大、投資規模較大，所以在決策分析時一定要認真考慮到貨幣的時間價值和風險價值，在制定項目的可行性分析時應多考慮一些不利的因素，不僅僅要考慮當前的市場環境，更要考慮市場趨勢，要知道市場經濟下市場變化很快，如果不能夠準確預測市場，那么可行性分析就很可能成為擺設，成為巨大的風險隱患，所以企業的長期決策應該是一個經得起時間考驗的決策，而不是拍腦門的決策！
參考文獻：
[1]王笑飛.玉田水電站項目投資可行性研究[D].西南交通大學，2010.
第2篇
關鍵詞:凈現值;內含報酬率;資金成本
中圖分類號:F275.5文獻標識碼:A
凈現值法與內含報酬率法是長期投資決策分析中兩種考慮了貨幣時間價值的專門方法,廣泛應用于單個長期投資方案是否可行的決策分析以及從多個相互排斥的長期投資方案中選取最優方案的決策分析。在對單個投資方案是否可行的決策分析中,兩種方法得出的結論完全一致。但在從若干個相互排斥的長期投資方案中選取最優方案的決策分析中,兩種方法有可能得到相互矛盾的結論。在此情況下,以什么指標為標準來選擇最優方案,就成了一個值得認真研究的問題。
一、兩種方法的概念及其優缺點
凈現值是指一項長期投資方案未來報酬的總現值(即不包含投資額在內投資方案未來現金凈流量的現值之和)與投資額的現值的差額。凈現值法則是根據一項長期投資方案的凈現值是否大于零來確定該方案是否可行的一種決策分析方法。若凈現值大于零,說明該方案的投資報酬率大于資金成本,那么該方案可行;若凈現值小于零,說明該方案的投資報酬率小于資金成本,那么該方案不可行。凈現值法考慮了貨幣的時間價值,能夠反映各種投資方案的凈收益,但該方法不能揭示各個投資方案本身可能達到的報酬率是多少,在資本限量的情況下,只根據各個投資項目凈現值的絕對數作出決策還不能實現最大的投資收益。
內含報酬率是指一項長期投資方案實際可望達到的報酬率,用該報酬率對投資方案未來的現金凈流量進行折現,能使投資方案未來報酬的總現值正好等于該方案投資額的現值,也就是說,內含報酬率實際上是一種能使投資方案的凈現值等于零的報酬率。內含報酬率法,則是根據各備選方案的內含報酬率是否高于資金成本來確定該方案是否可行的一種決策分析方法。若內含報酬率大于資金成本,說明該投資方案的凈現值大于零,那么該方案可行;若內含報酬率小于資金成本,說明該投資方案的凈現值小于零,那么該方案不可行。如果兩個或兩個以上相互排斥的備選方案的內含報酬率均大于資金成本,那么應根據具體情況選取最優方案。內含報酬率法考慮了貨幣的時間價值,反映了投資項目本身的實際投資報酬率,概念也易于理解,但該方法計算過程比較復雜,特別是每年現金凈流量不相等的投資項目,要經過反復測算才能計算出內含報酬率,而且僅用此方法進行決策分析有時會作出錯誤的選擇。
二、兩種方法比較分析
(一)對財富增長的揭示形式方面的差異。盡管凈現值和內含報酬率都是衡量投資項目盈利能力的指標,但凈現值能直接揭示投資項目對企業財富絕對值的影響,反映投資效益,使投資決策與股東財富最大化目標保持一致;而內含報酬率與企業財富之間的聯系不如凈現值明顯,在互斥投資項目決策中甚至有可能得出與股東財富最大化目標不一致的結論,因為內含報酬率最高的方案凈現值不一定最大。如果企業能以現有資金成本獲得所需資金,凈現值法能幫助企業充分利用現有資金,獲取最大投資收益。
(二)再投資假設方面的差異。凈現值法在投資評價中以實際資金成本作為再投資利率,內含報酬率以項目本身的收益率作為再投資利率。相比而言,凈現值法以實際資金成本作為再投資利率更為科學,因為投資項目的收益是邊際收益,在市場競爭充分的條件下,邊際收益受產品供求關系影響呈下降趨勢,投資報酬率超出資金成本的現象是暫時的,超額報酬率會逐步趨向于零。因此,以高于資金成本的內含報酬率作為再投資利率不符合經濟學的一般原理。如果以高于資金成本的內含報酬率作為再投資利率,必將高估投資項目收益,是一種不穩健的做法。項目的現金流入可以再投資,但再投資于原項目的情況很少,而投資于其他項目的情況居多。因此,以原投資項目內含報酬率作為再投資利率缺乏客觀性,而凈現值法以實際資金成本作為再投資利率,是對投資收益較為合理的預期。當各年度現金流量正負號出現多次改變時,內含報酬率有可能存在多重解或無解的情況,這是數學符號規則運行的結果,每次現金流量改變符號,就可能有一個新解出現。而凈現值法以固定資金成本作為再投資利率,從而避免了這一問題。
(三)指標計算方面的差異。確定各年現金流量后,內含報酬率法要求逐步測算項目的投資報酬率。對于每年凈現金流量不相等的投資項目,一般要經過多次測算才能得出結果,計算過程十分繁瑣,并且還存在一定的誤差。而凈現值的計算過程則相對較為簡單,計算結果也更準確。如果項目經濟壽命期內存在資金成本變動或通貨膨脹,凈現值法也比內含報酬率法更易于調整。
雖然凈現值法在理論上優于內含報酬率法,但在實際工作中,應用凈現值法的企業明顯少于應用內含報酬率的企業。筆者認為,引起這種理論與實踐之間偏差的原因主要在于折現率。因為采用內含報酬率法進行投資項目評估不需要確定折現率,只需要根據內含報酬率高低就可以確定投資方案的先后順序,從而減輕了實際應用的難度。而且,內含報酬率作為相對數指標,能夠直觀地反映方案本身的獲利水平,且不受其他因素的影響,有利于不同投資方案之間的直接比較。采用凈現值法進行投資項目評估,正確選擇折現率是關鍵。因為折現率的高低將影響投資方案的優先順序,進而影響投資評價的結論。企業可以投資項目的資金成本作為折現率,也可以投資項目的機會成本作為折現率,或者以行業平均資金收益率作為折現率。如果選擇的折現率過低,將會使一些經濟效益較差的項目通過投資評估,浪費企業有限的資源;如果選擇的折現率過高,則會導致一些效益較好的項目不能通過投資評估,從而使企業資金閑置,不能充分發揮現有資源的作用。正是由于折現率不易確定,限制了凈現值法的應用范圍。內含報酬率備受青睞,還與投資報酬率指標廣泛應用于企業經營者業績考評密不可分。為了提高業績考評結果,經營者傾向于選擇有利于提高企業經營業績的投資方案。內含報酬率是方案本身的投資報酬率,能直觀地反映投資方案的實施對企業經營業績的影響。因此,投資報酬率指標的風行是內含報酬率得以廣泛應用的一個重要原因。
三、互斥投資方案決策分析中評價標準的選擇
在單個投資方案是否可行的決策分析中,凈現值法和內含報酬率法能夠得到相同的結論,即凈現值大于零的方案,其內含報酬率必然高于資金成本,反之亦然。從多個相互排斥的投資方案中選取最優方案是一個比較復雜的問題,不少人認為在若干個可行方案中內含報酬率最高的方案為最優方案,對此觀點,筆者不敢茍同,應具體情況具體分析。有時內含報酬率最高的方案確實是最優方案,但有時內含報酬率最高的方案未必就是最優方案,問題的關鍵是應該以什么指標為標準來選擇最優方案,一旦確定了正確的評價標準,問題也就迎刃而解了。在互斥投資方案的決策分析中,有時凈現值法與內含報酬率法會得到相同的結論,即凈現值最大的方案其內含報酬率也最高;有時兩種方法可能得到相互矛盾的結論,即凈現值最大的方案其內含報酬率卻最低。即使兩個方案的初始投資和經濟壽命都相同,兩種方法所得到的結論仍有可能相反。如本文中的方案B和方案C,初始投資和經濟壽命都相同,方案B的凈現值小于方案C的凈現值,但方案B的內含報酬率高于方案C的內含報酬率。這是因為根據再投資理論,凈現值法假設項目壽命周期內的現金凈流量按資金成本再投資,到項目終了時,B方案的現金凈流量的終值為38000×(1+8%)+38000=79040元,小于C方案的現金凈流量的終值80,000元。在采用同樣的資金成本折現的情況下,B方案的凈現值也就小于C方案的凈現值。而內含報酬率法假設B方案的再投資利率為其本身的報酬率(17.33%),其現金凈流量的終值為38000×(1+17.33%)+38000=82585元,大于C方案的現金凈流量的終值80,000元。因此,按內含報酬率法會得出B方案優于C方案的結論。(表1、表2)
可以看出,A方案的凈現值最小,但內含報酬率高于C方案;C方案的內含報酬率最低,但凈現值在三個方案中最大。也就是說,在多個相互排斥的投資方案的決策分析中,凈現值法與內含報酬率法會得出相互矛盾的結論。筆者認為,在此情況下,應以凈現值指標作為評價標準,即凈現值最大的方案為最優方案。
(作者單位:江蘇財經職業技術學院)
主要參考文獻:
[1]李天民.現代管理會計學[M].上海:上海立信會計出版社,2008.
第3篇
二、環境成本多目標投資決策模型建立
(一)構造判斷矩陣應用層次分析法。首先就是要弄清楚問題的范圍、所包含的因素、因素間的關聯和隸屬關系、以及最終要達到的目標。核心是把決策問題層次化，層次結構通常分為三層：目標層、準則層和方案層。對于項目投資來說。選擇最佳的投資方案是目標層，投資方案的影響因素如現金流入、流出量和環境因素是準則層，備選方案是方案層。其結構如圖1所示。
當建立起項目投資決策影響因素層次構造圖后，就要求出每一層次內各因素對于上一層次有關因素的相對重要性，亦即權重。兩個因素之間進行比較，可以用表1中的九級標度表示。
在調查分析研究的基礎上，采用對不同因素兩兩比較的方法，構造不同層次的判斷矩陣，并分別計算它們的最大特征值、與此相對應的特征向量、各層次的單排序以及進行判斷矩陣的一致性檢驗。
(二)判斷矩陣權重求判斷矩陣每行所有元素的幾何平均
(三)層次單排序所謂層次單排序，就是確定某一層次各因素對上一層次某因素的影響程度，并依此排出順序。其方法可以根據矩陣理論。通過數學計算求得判斷矩陣的特征向量，此特征向量就代表了該層次部分(或全部)因素對上層次某因素的影響程度大小。即權重值。這些權重值便是單排序結果。對于矩陣特征向量的計算。通常采用的是特征值法(EM法)。九級比率標度法的引入，幫助形成判斷矩陣，而只有當判斷矩陣基本滿足一致性的條件下，應用層次分析法得出的結論才基本合理，因此，為了保證層次分析法的結論基本合理，還必須對形成的判斷矩陣進行一致性檢驗。
(四)一致性檢驗其檢驗的依據是矩陣理論。方法是先計算一致性指標，即： CI=(入max-n)，(n-1) 如果CI=0，則表明該判斷矩陣具有完全一致性，檢驗結束，若CI≠O，則需進行隨機一致性比率CI／RI的計算，其中RI指判斷矩陣的平均隨機一致性指標，如表2。若CI／RI
(五)層次總排序層次總排序就是計算確定某一層所有因素對最高層的相對重要性排序權值。計算某層次的總排序，必須利用上一層次的總排序和本層次的單排序，而第二層對第一層的單排序同時就是第二層的總排序，這樣總排序要從最高層到最低層逐層進行。層次總排序同樣也應做一致性檢驗，其過程也是從高到低逐層進行。
三、實例檢驗
現以一個具體實例為例，說明應用考慮環境成本后的層次分析法進行投資項目評價決策的基本過程。某小型化工在生產Y產品時會產生一種廢料，該廠在對該廢料進行處理時，擬采用B1、B2兩種不同的設備。設備B1：采用酸溶劑溶解。但是采用酸溶劑溶解的方法會產生一種有害物質Z，由于該廠將其排入附近的河流，會對水質產生污染。并且目前為止企業無法將其消除。雖然現在沒有相關的法規對排放該有害物質進行處罰，但是有關部門正在草擬一部新法規，估計在五年后會頒布實施。設備B2：采用堿溶劑溶解。該設備不僅不會產生有害物質，而且其殘余物還可回收處理每年可取得凈收益。
(一)構建判斷矩陣對實例進行層次分析，過程為：先建立設備投資決策影響因素層次構造圖，然后兩個因素之間進行比較，可以用表1中的九級標度表示。該項目的判斷矩陣有五個，即方案層相對于購置成本(A1)準則的判斷矩陣；方案層相對于生產支出(A2)準則的判斷矩陣；方案層相對于環境成本(A3)準則的判斷矩陣；方案層相對于殘值收益(A4)準則的判斷矩陣；準則層相對于目標層(A)的判斷矩陣，如下所示：
建立的設備投資決策影響因素層次構造圖，如圖2所示：
(二)層次單排序現以矩陣(A1-B)為例，其計算過程為：計算判斷矩陣每一行元素的乘積Mi，M1=7，M2=1/7；計算Mi的n次方根征向量W1=(0．85，0．15)T，表示方案對購置成本的相對權重值。同理可計算出其余判斷矩陣的特征向量：W2=(0．25，0．75)T，W3=(0．1，0．9)T,W1=(0．17，0．83)T，W=(0．26，0．12，0．56，0．06)T。
(三)判斷矩陣的一致性檢驗計算判斷矩陣最大的特征值。對于已求得特征向量W=(0．85，0．15)T，于是有如下計算：
計算判斷矩陣一致性指標CI=0．02，計算判斷矩陣一致性檢驗系數CR，判斷其一致性CR=CV RI=0．02，可見，判斷矩陣(AT1B)一致性通過，即判斷不存在嚴重的片面性。同理可以計算得出判斷矩陣(AT-B)、(A2-B)、(A3-B)、(f-A)均一致性檢驗通過。
(四)層次總排序根據上述計算結果，進行層次總排序，如表3所示：
從計算結果可得設備B2在綜合評價中權重大于設備B1，應購買設備B2。
(五)層次總排序一致性檢驗層次總排序一致性檢驗計算如
企業進行項目投資決策時，考慮環境成本因素是非常有必要的，可能會影響投資方案的評價結果，而且運用層次分析法將環境成本影響貨幣計量化，并納入到分析模型中進行長期投資決策分析，可以促使決策者在兼顧環境效益方面選擇更符合企業經濟效益的投資方案。
在投資決策中，常遇到多因素、多層次、非定量化條件等多因素相互交織的情況，這就涉及到考慮多目標因素的投資決策方法。而層次分析法的特點在于將非定量化研究的思維過程定量化，因此它能夠定量分析一些難以精確定量的定性決策問題，也可以看作是一種定性分析和定量分析相結合的決策方法。本文提出的考慮環境成本的層次分析法為項目投資決策提供了有效的工具，其分析結果具有參考價值，但投資項目評價畢竟是一項復雜的系統工程，涉及因素眾多，需結合具體情況對投資項目做出最佳選擇。
參考文獻：
