盈利能力現(xiàn)狀范文

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第1篇

>> 我國制造業(yè)企業(yè)的融資現(xiàn)狀及對策分析 我國環(huán)保設(shè)備制造業(yè)現(xiàn)狀分析 我國汽車零部件制造業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及未來趨勢分析 我國制造業(yè)企業(yè)質(zhì)量管理體系現(xiàn)狀研究 管理會計在我國制造業(yè)企業(yè)中的應(yīng)用分析及建議 論我國制造業(yè)企業(yè)物流改革 我國玩具制造業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及策略探析 淺談我國機(jī)械制造業(yè)現(xiàn)狀及未來發(fā)展趨勢 我國機(jī)械制造業(yè)的現(xiàn)狀特點(diǎn)及發(fā)展方向 我國通信制造業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及升級路徑研究 我國制造業(yè)新產(chǎn)品開發(fā)與銷售現(xiàn)狀分析 我國制造業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀與前景分析 我國制造業(yè)升級路徑分析 我國制造業(yè)的市場結(jié)構(gòu)分析 我國制造業(yè)企業(yè)成本控制存在的問題及對策 我國制造業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款管理問題及解決對策 我國制造業(yè)企業(yè)跨國并購績效的影響因素分析 我國制造業(yè)企業(yè)存貨管理問題與對策分析 我國制造業(yè)企業(yè)技術(shù)效率的影響因素分析 我國制造業(yè)出口結(jié)構(gòu)及影響因素分析：以浙江為例 常見問題解答 當(dāng)前所在位置：l。企業(yè)利潤的下滑對宏觀經(jīng)濟(jì)整體增長造成的嚴(yán)重影響，引起了政府和研究者的高度重視。因而，對于企業(yè)盈利能力現(xiàn)狀的認(rèn)識，尤其是對我國企業(yè)以利潤為主要指標(biāo)的盈利能力下降的解釋，成為我國制定經(jīng)濟(jì)政策時不得不面對的重大問題。

現(xiàn)有文獻(xiàn)中對于企業(yè)利潤與盈利能力主要從兩個方面來研究：一是將其解釋為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入劉易斯拐點(diǎn)（LTP）之后的必然現(xiàn)象，企業(yè)長期的利潤增長依靠的是低要素成本，特別是低勞動力成本，而當(dāng)這一條件消失之后，企業(yè)的盈利能力迅速地下滑（蔡P，2010；Aghion， P，et al.，2009）；二是從市場結(jié)構(gòu)變化與競爭力的角度來解釋。有學(xué)者認(rèn)為企業(yè)的利潤率水平主要與市場的壟斷程度和企業(yè)競爭力兩個因素相關(guān)（金培，2007），利潤率的下降可能伴隨著市場壟斷程度的下降和市場整體競爭程度的不斷提高，因而企業(yè)利潤的下降并不一定是負(fù)面的，其可能會促進(jìn)企業(yè)競爭力的提升（Porter，2005；曲h，2008）。

因而，我國企業(yè)利潤率的快速下降，既有可能是經(jīng)濟(jì)下滑的一個重要信號，也有可能是經(jīng)濟(jì)正在發(fā)生轉(zhuǎn)型升級的外在表現(xiàn)。如何科學(xué)地認(rèn)識這一變化，對于政策制定者尤為關(guān)鍵。已有實(shí)證研究證明政府的管制所形成的壟斷利潤是企業(yè)高利潤的主要來源（曲h，2008），因而企業(yè)的主要盈利模式就是突破政府管制，將主要的精力用于分配性努力，形成制度型企業(yè)家（汪偉，史晉川，2005）。但隨著我國市場化改革的不斷推進(jìn)， 這種制度突破的空間越來越小，企業(yè)越來越需要通過創(chuàng)新能力的提升來獲得利潤（程虹、宋菲菲，2016）。然而，現(xiàn)有文獻(xiàn)對于我國企業(yè)盈利水平現(xiàn)狀以及影響因素的研究，仍然存在著缺憾，其主要原因在于：一是缺乏較新較全的數(shù)據(jù)分析。目前對于我國企業(yè)利潤現(xiàn)狀的分析，主要使用的是國家統(tǒng)計局的工業(yè)企業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫，該數(shù)據(jù)庫并未覆蓋占我國企業(yè)數(shù)量絕大多數(shù)的中小型企業(yè)，因而難以真實(shí)反映我國企業(yè)整體的盈利狀況。學(xué)術(shù)研究中所使用的企業(yè)數(shù)據(jù)，主要是2007年公布的中國工業(yè)企業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，其不僅在時間上存在著較為嚴(yán)重的滯后性，且在數(shù)據(jù)質(zhì)量上存在著各類問題（聶輝華等，2012）。二是對于我國企業(yè)利潤下降的現(xiàn)象缺乏較為深入的實(shí)證研究。國家統(tǒng)計局等對于企業(yè)利潤下滑做了一般性描述，從需求不足、成本上升、工業(yè)品價格下降等方面分析其原因。但總體而言，現(xiàn)有文獻(xiàn)并沒有對于企業(yè)利潤下滑進(jìn)行定量分析。為此，本文基于最新的企業(yè)-勞動力匹配調(diào)查數(shù)據(jù)（CEES），對企業(yè)的盈利現(xiàn)狀進(jìn)行全面分析，同時對影響當(dāng)前企業(yè)盈利水平的幾個主要因素進(jìn)行實(shí)證分析。本文的目的，是要在對不同類型企業(yè)的盈利狀況進(jìn)行客觀分析的基礎(chǔ)之上，得出影響企業(yè)盈利能力的主要因素，借以為延緩企業(yè)盈利能力下滑提出政策建議。

本文對于現(xiàn)有文獻(xiàn)的貢獻(xiàn)主要體現(xiàn)在：第一，使用了隨機(jī)抽樣的一手企業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)，能夠?qū)ζ髽I(yè)的整體盈利狀況做出全面評價；第二，基于我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大背景來對我國企業(yè)的盈利狀況進(jìn)行分析，特別是結(jié)合勞動力成本上升的特定背景，分析其對于企業(yè)盈利能力的影響。本文余下的內(nèi)容安排是：第二部分介紹本文所使用的數(shù)據(jù)指標(biāo)以及數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計；第三部分闡述我國制造業(yè)企業(yè)盈利現(xiàn)狀的特征性事實(shí)；第四部分是對我國制造企業(yè)盈利現(xiàn)狀的解釋；第五部分是結(jié)論與政策建議。

二、數(shù)據(jù)說明與描述性統(tǒng)計

（一）數(shù)據(jù)說明

本文所使用的數(shù)據(jù)來自于武漢大學(xué)等單位開展的企業(yè)-勞動力匹配調(diào)查（CEES），該調(diào)查于2015年實(shí)施，調(diào)查了企業(yè)2013、2014年的狀況。這一數(shù)據(jù)調(diào)查對于企業(yè)盈利狀況分析的主要優(yōu)勢在于：

第一，調(diào)查了較為全面的企業(yè)盈利指標(biāo)。該問卷重點(diǎn)調(diào)查了企業(yè)的財務(wù)指標(biāo)，包括工業(yè)增加值、利潤、銷售收入、主營業(yè)務(wù)收入、主營業(yè)務(wù)成本、固定資產(chǎn)凈值、固定資產(chǎn)投資等主要指標(biāo)。因而，能夠滿足多維度的企業(yè)盈利能力分析。

第二，調(diào)查涵蓋了不同規(guī)模的企業(yè)樣本。現(xiàn)有文獻(xiàn)使用的主要是規(guī)模以上企業(yè)的數(shù)據(jù)，忽略了大量的中小型企業(yè)的分析，一定程度上影響了結(jié)論的穩(wěn)健性。CEES基于經(jīng)濟(jì)普查的企業(yè)全樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行隨機(jī)抽樣，對于各種規(guī)模的企業(yè)均有所涉及，因而能夠全面地反映企業(yè)的盈利狀況。

第三，CEES數(shù)據(jù)的匹配性。該數(shù)據(jù)不僅囊括了企業(yè)盈利狀況的基本數(shù)據(jù)指標(biāo)，同時還調(diào)查了與企業(yè)相匹配的勞動力的基本狀況，如勞動力工資狀況、受教育程度、技能狀況、社會保障狀況等指標(biāo)，這有助于對勞動力這一影響我國企業(yè)盈利能力重要因素進(jìn)行更為深入而細(xì)致的分析。

（二）數(shù)據(jù)指標(biāo)的描述性統(tǒng)計

本文主要參考了金碚、李鋼（2007）所提出來的企業(yè)盈利能力概念，其主要指企業(yè)的利潤狀況，在衡量指標(biāo)上主要使用了企業(yè)銷售利潤率（利潤總額/銷售收入，ROS）。但他們同時指出，企業(yè)的利潤率并不是反映企業(yè)盈利能力的唯一指標(biāo)，實(shí)際上盈利能力是一個與企業(yè)競爭力密切相關(guān)的概念，更高的盈利能力代表更高的市場競爭力。而企業(yè)高利潤率既有可能是由于企業(yè)的競爭力較強(qiáng)，也有可能是由于市場的壟斷性較強(qiáng)。因此，企業(yè)的盈利能力應(yīng)結(jié)合企業(yè)所處的行業(yè)狀況進(jìn)行研究。

本文選取了企業(yè)的銷售利潤率來表示企業(yè)的整體盈利狀況，用凈資產(chǎn)利潤率來表示企業(yè)盈利與投入的關(guān)系，即企業(yè)的經(jīng)營效率狀況。同時，本文還考察了企業(yè)所占的市場份額，以所在行業(yè)的進(jìn)入壁壘狀況來控制行業(yè)的市場結(jié)構(gòu)，以企業(yè)研發(fā)投入、人力資本、進(jìn)出口、產(chǎn)品質(zhì)量、管理水平、企業(yè)家能力等變量來控制企業(yè)競爭力。

三、特征性事實(shí)

（一）企業(yè)利潤率整體穩(wěn)定

調(diào)查表明，企業(yè)整體的銷售利潤率為555%，較前一年提升了092個百分點(diǎn)，而官方統(tǒng)計，2014年

（二）勞動密集型加工型產(chǎn)業(yè)利潤下降明顯，新興消費(fèi)類產(chǎn)業(yè)利潤趨穩(wěn)

從不同行業(yè)的銷售利潤率來看，主要的勞動密集型產(chǎn)業(yè)利潤整體偏低且呈下降趨勢，如紡織服裝業(yè)利潤率為268%，紡織業(yè)利潤率僅為121%，均遠(yuǎn)低于平均利潤率水平。一些新興的消費(fèi)類產(chǎn)業(yè)如計算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)的平均利潤為577%，略高于總體利潤率，且較上一年度提升了05個百分點(diǎn)。這一行業(yè)是我國制造業(yè)的主導(dǎo)行業(yè)，在隨機(jī)抽樣的樣本中占據(jù)18%以上的比重，對于維持制造業(yè)整體利潤率的穩(wěn)定具有重要作用。印刷和記錄媒介復(fù)制業(yè)利潤率高達(dá)1324%，較上一年提高了664個百分點(diǎn)。此外，部分行業(yè)利潤遠(yuǎn)高出平均利潤率水平，如醫(yī)藥制造業(yè)為2188%，煙草制造業(yè)為1526%，且均較上一年有所上漲，這可能與其行業(yè)的壟斷性有關(guān)。整體而言，不同行業(yè)的利潤水平整體趨穩(wěn)，反映出企業(yè)轉(zhuǎn)型升級的趨勢，部分勞動密集型企業(yè)由于受到勞動力成本的上升的壓力，其利潤率迅速下滑。部分行業(yè)仍依賴較高的行業(yè)進(jìn)入壁壘而保持了較高的利潤率。然而，利潤率的高低僅僅是企業(yè)盈利能力的一個方面，這些行業(yè)的企業(yè)盈利能力的具體變化，將在第四部分進(jìn)一步控制行業(yè)進(jìn)入壁壘等因素以后得到更為穩(wěn)健的結(jié)論。

（三）利潤率隨著市場份額提升而增長

企業(yè)的利潤率與其市場勢力密切相關(guān)，一般而言具有壟斷能力的企業(yè)能夠獲得更高的“壟斷溢價”，競爭市場中的企業(yè)一般只能獲得平均利潤率。用不同的市場占有率來代表企業(yè)的市場勢力，分組統(tǒng)計表明（圖1）：銷售利潤率隨著企業(yè)市場份額的變化，沒有明顯的變化趨勢，利潤最高的組別為市場份額占1%～10%的企業(yè)，達(dá)到541%，最低的為小于1%的企業(yè)為391%，市場份額占50%以上的企業(yè)平均利潤率為525%，要低于1%～10%的組別；從年度變化來看，市場份額小于1%的企業(yè)平均利潤率出現(xiàn)了067個百分點(diǎn)的下降，而市場份額為1%～10%以及50%以上的企業(yè)則分別出現(xiàn)了222個百分點(diǎn)和039個百分點(diǎn)的增長，因此充分的市場競爭使得企業(yè)的利潤率下降，但具有一定市場勢力的企業(yè)也現(xiàn)出了較大幅度的利潤增長。

表3不同行業(yè)的平均利潤率及其變動

〖2〗行業(yè)名稱平均利潤率2014平均利潤率2013利潤率變動數(shù)量占比39計算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)5.77%5.26%0.51%18.42%38電氣機(jī)械和器材制造業(yè) 4.62%4.14%0.47%10.18%33金屬制品業(yè) 7.15%6.56%0.59%8.42%18紡織服裝、服飾業(yè)2.68%3.29%-0.60%7.89%30非金屬礦物制品業(yè)6.22%-11.00%17.22%7.37%19皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋業(yè)-0.80%-1.47%0.67%5.61%34通用設(shè)備制造業(yè)5.18%7.16%-1.99%4.56%24文教、工藝美術(shù)、體育和娛樂用品制造業(yè)0.01%-1.69%1.70%4.39%29橡膠和塑料制品業(yè)9.39%10.03%-0.64%3.86%17紡織業(yè)1.21%1.13%0.07%2.98%23印刷和記錄媒介復(fù)制業(yè)13.24%6.60%6.64%2.98%35專用設(shè)備制造業(yè) 8.15%9.17%-1.02%2.98%13農(nóng)副食品加工業(yè)3.09%2.10%0.99%2.63%21家具制造業(yè) 8.63%12.78%-4.15%2.63%40儀器儀表制造業(yè)1.06%0.82%0.24%2.46%36汽車制造業(yè)6.68%4.62%2.07%2.28%22造紙和紙制品業(yè) 31.21%9.17%22.04%2.11%27醫(yī)藥制造業(yè) 21.88%18.81%3.07%1.58%32有色金屬冶煉和壓延加工業(yè) 1.37%1.44%-0.07%1.23%26化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)3.68%3.59%0.08%1.05%31黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè) 1.97%1.17%0.80%1.05%15酒、飲料和精制茶制造業(yè)3.57%3.52%0.06%0.88%20木材加工和木、竹、藤、棕、草制品業(yè)3.24%3.21%0.02%0.88%37鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)5.64%4.22%1.42%0.70%14食品制造業(yè)2.07%1.21%0.87%0.53%16煙草制品業(yè) 15.26%13.86%1.40%0.35%5.58%4.64%0.94%

圖1不同市場份額企業(yè)的利潤率變化（四）企業(yè)經(jīng)營效率穩(wěn)中趨降

企業(yè)利潤率的增長，除了與市場勢力相關(guān)之外，還有一個重要因素即企業(yè)的經(jīng)營效率。判定企業(yè)經(jīng)營效率的一個重要指標(biāo)是企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率（金碚，2007）。一般而言，凈資產(chǎn)收益率的提高表明，企業(yè)主要是通過經(jīng)營效率的提升，而不是通過投資規(guī)模的擴(kuò)大來獲得利潤。表4顯示，企業(yè)整體的銷售利潤率有所提升，但是凈資產(chǎn)利潤率出現(xiàn)了略微下降，因而企業(yè)的經(jīng)營效率未見顯著改善。其中凈資產(chǎn)收益率較低的行業(yè)主要集中于農(nóng)副食品加工業(yè)、紡織業(yè)、紡織服裝和服飾業(yè)、有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)等勞動密集型和資源密集型產(chǎn)業(yè)。值得注意的是，兩大主要行業(yè)――電氣機(jī)械、計算機(jī)，雖然利潤率有所上升，但凈資產(chǎn)利潤率均有下降，分別下降了1991和265個百分點(diǎn)。因而，企業(yè)利潤的增長可能很大程度上仍是通過擴(kuò)大投資規(guī)模來達(dá)到，企業(yè)經(jīng)營效率沒有得到顯著的改善。

（五）政府審批與管制顯著影響企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率

政府的行政審批與管制對企業(yè)造成了一定的進(jìn)入壁壘，增加了企業(yè)的制度交易成本，從而影響企業(yè)的利潤水平。但同時也可能為進(jìn)入的企業(yè)形成一定的壟斷優(yōu)勢，提高其利潤率。圖2表明，政府的管制與審批因素對企業(yè)銷售利潤率的影響呈現(xiàn)出倒U型，即一開始隨著管制程度的提高而提高，然后隨著管制程度的提升而下降。其原因在于，政府的管制與審批本身會導(dǎo)致行業(yè)的壟斷效應(yīng)，因而越是利潤高的行業(yè)，其審批強(qiáng)度就越大，如煙草、醫(yī)藥等行業(yè)；管制程度較小的行業(yè)，更接近于充分競爭市場，因而使得行業(yè)的利潤率下降。從年度變化來看，政府審批與管制較小的企業(yè)，銷售利潤率呈現(xiàn)出一定程度的上升，而管制程度較高的企業(yè)，其利潤率則呈現(xiàn)出略微的下降。從靜態(tài)來看，政府的審批與管制使得一些企業(yè)獲得較高的壟斷利潤，但是從動態(tài)來看，由政府管制而帶來的利潤率優(yōu)勢并不能持續(xù)，只有放開管制、充分競爭的行業(yè)才能夠保持較好的盈利能力。

圖2政府管制與審批對企業(yè)銷售利潤率的影響注：圖中的無、較小、中等、較大和完全，分別表示企業(yè)對于這一因素的妨礙程度的評價。

圖3顯示了政府管制與審批對于企業(yè)凈資產(chǎn)收益率的影響。總體而言，凈資產(chǎn)收益率與政府管制程度之間也呈倒U型關(guān)系，但在形態(tài)上有一定差異。審批與管制程度“較大”的企業(yè)組，其凈資產(chǎn)收益率明顯較低，而該組的銷售利潤率卻較高，反映出政府的管制與審批雖然帶來了較高的利潤率，但其整體效率不高，企業(yè)需要依靠較高的投資或負(fù)債來支撐其經(jīng)營。從動態(tài)來看，不同管制程度的企業(yè)組的凈資產(chǎn)利潤率呈現(xiàn)出明顯的分化：管制程度在“中等”及以下的企業(yè)組，其凈資產(chǎn)利潤率較為穩(wěn)定，或有一定程度上升；而管制程度為“較大”以上的企業(yè)組，凈資產(chǎn)收益率則呈現(xiàn)出明顯的下降，其中管制程度為“較大”的企業(yè)凈資產(chǎn)收益率下降了9個百分點(diǎn)，管制程度為“完全”的企業(yè)組，凈資產(chǎn)收益率在887%的低水平下還下降了3個百分點(diǎn)。這進(jìn)一步說明，政府的管制與審批導(dǎo)致了一部分企業(yè)形成了壟斷地位，獲得了較高的壟斷利潤，但其對于企業(yè)盈利能力的影響卻是負(fù)向的。政府的管制因素降低了企業(yè)提升效率的內(nèi)在動機(jī)，不利于企業(yè)向高盈利能力轉(zhuǎn)型。

圖3政府管制與審批對企業(yè)凈資產(chǎn)收益率的影響

綜合以上統(tǒng)計數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)我國制造業(yè)企業(yè)的盈利能力正處在轉(zhuǎn)型期，整體利潤水平較為穩(wěn)定，但凈資產(chǎn)收益率趨降，這表明企業(yè)的整體盈利能力和市場競爭力存在不足。依靠投資驅(qū)動的傳統(tǒng)發(fā)展模式仍然占據(jù)主導(dǎo)地位，雖然部分行業(yè)在市場競爭中展現(xiàn)出較高的盈利能力，但仍有較大比例的企業(yè)依靠政府行政管制所形成的進(jìn)入壁壘而獲得高利潤。在第四部分的實(shí)證分析中，本文將進(jìn)一步地控制企業(yè)、行業(yè)和地區(qū)因素，考察市場競爭、行政壟斷、勞動力成本等因素對企業(yè)利潤水平和盈利能力的影響。

四、回歸分析

（一）基準(zhǔn)回歸

本部分將進(jìn)一步分析在企業(yè)利潤率的主要影響因素中，哪些是最為顯著的。根據(jù)金碚等（2007）提出的企業(yè)盈利能力理論，企業(yè)利潤的主要影響因素來自于三個方面：一是企業(yè)所處行業(yè)的市場結(jié)構(gòu)，即是壟斷的還是競爭的，一般而言壟斷程度較強(qiáng)的行業(yè)平均利潤率較高，而競爭越充分的行業(yè)利潤率越低；二是企業(yè)自身的競爭力要素，如企業(yè)的技術(shù)能力、創(chuàng)新水平、質(zhì)量水平、勞動生產(chǎn)率等因素；三是政府的規(guī)制因素，政府對企業(yè)的規(guī)制既可能對企業(yè)的利潤產(chǎn)生負(fù)面的影響，也可能使得企業(yè)的利潤較高，但對其盈利能力可能產(chǎn)生負(fù)面影響。

據(jù)此，本文的回歸模型設(shè)定如下：

Profitij=β0i+β1iX1i+β2iX2i+β3iX3i+β4iXci+Dj+εij

其中Profitij表示第j個行業(yè)第i家企業(yè)的利潤率，X1i是市場競爭程度向量，主要包括企業(yè)所占的市場份額、行業(yè)的進(jìn)入難度、市場需求狀況等變量；X2i是企業(yè)的競爭力向量，主要包括企業(yè)的研發(fā)強(qiáng)度、質(zhì)量水平、勞動者技能等；X3i代表政府對于企業(yè)的管制程度、政府補(bǔ)貼等變量；Xci為企業(yè)的其他控制變量向量，主要包括了企業(yè)的規(guī)模、勞動力成本、固定資產(chǎn)投資、融資成本、出口狀況等變量；Dj為行業(yè)虛擬變量。

表5的回歸結(jié)果表明，企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模對企業(yè)的銷售利潤率無顯著影響，企業(yè)研發(fā)強(qiáng)度（研發(fā)支出與銷售收入之比）對企業(yè)的利潤率的影響顯著為負(fù)，品牌和勞動力的平均受教育年限對利潤率的影響顯著為正，而企業(yè)的市場份額（占50%以上的取值為1）對于利潤率無顯著效應(yīng)。這說明，企業(yè)正處于一個轉(zhuǎn)型期，一方面原有的依靠壟斷或市場勢力來獲取高利潤的空間已經(jīng)非常小，需要通過質(zhì)量的提升、勞動力人力資本的積累等來獲取利潤；另一方面，由于我國的企業(yè)仍處于轉(zhuǎn)型初期，科技創(chuàng)新投入對于企業(yè)盈利能力的提升效應(yīng)還不明顯。科技創(chuàng)新需要一個較長的積累過程，大部分企業(yè)還不具備依靠科技創(chuàng)新來顯著提升其盈利水平的能力。控制企業(yè)的市場份額、勞動生產(chǎn)率等因素以后，政府對企業(yè)的管制強(qiáng)度，對于銷售利潤率無顯著影響。控制其他變量以后，高新技術(shù)企業(yè)的利潤率顯著高于非高新技術(shù)企業(yè)，平均約高出10%。在控制了高新技術(shù)企業(yè)這一虛擬變量后，企業(yè)的品牌、員工受教育年限的效應(yīng)均不顯著，這說明企業(yè)的質(zhì)量與人力資本對利潤率的作用，主要是通過高新技術(shù)企業(yè)這一變量來體現(xiàn)的。

6）：研發(fā)、質(zhì)量、人力資本等因素的效應(yīng)均不顯著，政府的管制與審批對凈資產(chǎn)收益率的效應(yīng)為負(fù)，但不顯著。這進(jìn)一步地說明了，政府的管制雖然對于企業(yè)的利潤率無顯著性影響，但對于企業(yè)的經(jīng)營效率則可能存在負(fù)影響。此外，高新技術(shù)企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率要顯著地高于非高新技術(shù)企業(yè)，出口企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率也更高，表現(xiàn)出更高的經(jīng)營效率。這驗(yàn)證了，出口企業(yè)雖然并不存在利潤“溢價”，但卻可能在經(jīng)營效應(yīng)上表現(xiàn)出更高的水平。 （-2.020）行業(yè)固定效應(yīng)控制區(qū)域固定效應(yīng)控制Observations410410407407407Rsquared0.5520.5520.5740.6030.615值，即變動一個單位企業(yè)利潤增長的百分比，其主要反映了對企業(yè)盈利能力提升的效應(yīng)。回歸結(jié)果顯示，企業(yè)的品牌、人力資本水平等要素對企業(yè)的利潤增長具有顯著的正效應(yīng)，有品牌企業(yè)較無品牌企業(yè)利潤約高出40%～50%，員工受教育年限每提升一年可增加利潤約30%。研發(fā)強(qiáng)度變量和政府管制變量仍不顯著，而高新技術(shù)企業(yè)變量對利潤增長顯著為正。

（二）分組回歸

為深入考察不同類型企業(yè)的盈利能力狀況，本文進(jìn)一步地對企業(yè)進(jìn)行分組回歸分析。本文主要選取了三個分組變量：政府管制程度（強(qiáng)和弱）、市場份額（高和低）以及出口（是和否）。選取這三個分組變量的原因是，首先，政府的管制強(qiáng)度影響了企業(yè)的制度交易成本，同時對于其他企業(yè)的進(jìn)入造成了一定的壁壘，從而可能對于企業(yè)的經(jīng)營模式產(chǎn)生影響，已經(jīng)進(jìn)入管制強(qiáng)度較高行業(yè)領(lǐng)域的企業(yè)，其創(chuàng)新激勵可能會降低；其次，市場份額的高低決定了企業(yè)的市場地位，因而企業(yè)可能更多地依賴壟斷地位帶來的利潤，使得產(chǎn)品創(chuàng)新能力下降；再次，選擇是否出口作為分類變量，是為了考察出口和非出口企業(yè)在盈利能力上可能存在著差異性（Fryges & Wagner， 2010；蘇振東、洪玉娟，2013等）。

按不同管制程度的分組回歸分析結(jié)果表明（表8），管制程度較強(qiáng)的企業(yè)，技術(shù)創(chuàng)新投入對于企業(yè)的銷售利潤率有顯著的負(fù)效應(yīng)，而在管制程度較弱的組中，研發(fā)投入對于利潤率是顯著為正的效應(yīng)，同時高新技術(shù)企業(yè)變量對于凈資產(chǎn)利潤率的效應(yīng)只在管制程度為弱的組別顯著為正，品牌和員工受教育年限對于利潤對數(shù)也只在管制程度為弱的組別中顯著為正。這均表明，政府的管制對于企業(yè)的經(jīng)營效率產(chǎn)生較大的負(fù)面影響，其既抑制了企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新投入激勵，也削弱了企業(yè)的質(zhì)量、人力資本等要素的效應(yīng)。在政府管制程度較強(qiáng)的行業(yè)領(lǐng)域，企業(yè)可通過較高的進(jìn)入壁壘而形成利潤優(yōu)勢，從而降低研發(fā)、質(zhì)量、人力資本等方面的投入激勵。

按不同市場份額分組回歸分析表明（表9），研發(fā)投入只有在市場份額較高的組別顯著為正，而在市場份額較低的企業(yè)中，其效應(yīng)是顯著為負(fù)的，其原因在于研發(fā)投入效應(yīng)的發(fā)揮需要一定積累，因而只有具備一定市場份額的企業(yè)，才有能力進(jìn)行研發(fā)投入。在凈資產(chǎn)收益率的回歸中，員工的受教育年限在低市場份額中顯著，而在高市場份額中不顯著，這說明了在較為充分競爭的市場中，人力資本所能發(fā)揮的效應(yīng)更大。

表10的回歸結(jié)果表明，研發(fā)強(qiáng)度在出口企業(yè)中對于利潤率有顯著的正效應(yīng)，而在非出口企業(yè)中其效應(yīng)則顯著為負(fù)。同時，高新技術(shù)企業(yè)變量也只在出口企業(yè)中具有顯著為正的效應(yīng)。這表明，出口企業(yè)確實(shí)存在著“干中學(xué)”效應(yīng)，其不僅能夠提高技術(shù)研發(fā)的效率，還能夠促進(jìn)資源的有效整合，提高企業(yè)的整體經(jīng)營效率。

（三）主要的結(jié)論與討論

對于企業(yè)主要盈利能力指標(biāo)回歸分析，可以得到如下結(jié)論：總體而言，企業(yè)的人力資本水平以及高新技術(shù)企業(yè)對于利潤具有顯著為正的效應(yīng)，而研發(fā)強(qiáng)度則具有顯著為負(fù)的效應(yīng)；政府的管制壁壘對于企業(yè)的利潤率無顯著影響，但對于凈資產(chǎn)收益率具有負(fù)效應(yīng)；從企業(yè)的異質(zhì)性來看：政府管制較強(qiáng)的行業(yè)，其盈利能力顯著較低，表現(xiàn)為技術(shù)創(chuàng)新、人力資本等要素在企業(yè)盈利能力提升的作用中并不顯著，甚至顯著為負(fù)，這反映出在管制較強(qiáng)的行業(yè)中，企業(yè)缺乏內(nèi)在的創(chuàng)新激勵；市場份額較高的企業(yè)，其在研發(fā)投入、人力資本等方面的效應(yīng)要顯著更高，證明了企業(yè)的市場份額與研發(fā)、人力資本之間存在著互相促進(jìn)的效應(yīng)；出口企業(yè)在研發(fā)投入、人力資本等方面具有更明顯的優(yōu)勢。以上回歸結(jié)果突出地反映出，我國企業(yè)正處于盈利能力模式轉(zhuǎn)型的過程，也從另一個方面反映出企業(yè)開始出現(xiàn)了盈利模式的明顯分化（程虹等，2016）。

首先，企業(yè)的盈利模式已經(jīng)發(fā)生了根本性變化。改革開放以來，我國企業(yè)的主要盈利模式是依靠高投資和低要素成本，以及大量空白的市場需求。大部分企業(yè)只要投資就可以獲得利潤，而突破政府設(shè)置的進(jìn)入壁壘是決定企業(yè)利潤高低的主要因素，因此由進(jìn)入壁壘而形成的壟斷地位與企業(yè)的利潤水平正相關(guān)。但隨著市場需求的飽和、政府管制壁壘的日益減少，原來依靠管制壁壘而獲得壟斷“租金”的空間已越來越小，而更多地需要依靠企業(yè)的人力資本提升、產(chǎn)品質(zhì)量改進(jìn)和管理效率提高等供給能力提升，才能持續(xù)性地獲得利潤。

其次，市場競爭對于提升企業(yè)盈利能力的優(yōu)勢日益顯現(xiàn)。雖然越是充分競爭的行業(yè)領(lǐng)域，其利潤率越低，但是在我國企業(yè)轉(zhuǎn)型的過程中，競爭越是充分的企業(yè)其利潤增長的速度越快。相反，競爭程度越低的行業(yè)，雖然在短期內(nèi)能夠保持較高利潤，但長期來看其利潤優(yōu)勢會逐步消失，會被越來越多潛在的進(jìn)入者所替代。

再次，企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新仍處于起步階段。在回歸分析中，企業(yè)的技術(shù)研發(fā)強(qiáng)度對于企業(yè)的利潤率、凈資產(chǎn)收益率等指標(biāo)均呈現(xiàn)出顯著為負(fù)的效應(yīng)。這并不代表技術(shù)創(chuàng)新對企業(yè)的盈利能力提升不重要，主要原因可能在于我國企業(yè)仍處于技術(shù)創(chuàng)新的起步階段，原始創(chuàng)新真正形成市場收益需要一定時間的積累。同時，通過分組分析可以發(fā)現(xiàn)，出口企業(yè)和高市場份額企業(yè)中，研發(fā)創(chuàng)新投入對于企業(yè)的利潤率具有顯著為正的效應(yīng)，這表明我國仍有部分企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng)域取得了一定優(yōu)勢，也說明出口企業(yè)的“干中學(xué)”效應(yīng)仍有一定空間。

五、政策建議

基于一手調(diào)查數(shù)據(jù)的分析，本文發(fā)現(xiàn)我國制造業(yè)企業(yè)正處在一個盈利模式轉(zhuǎn)型期。在這一過程中，政府應(yīng)進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼咭龑?dǎo)，加快企業(yè)盈利能力的提升，最終促進(jìn)企業(yè)發(fā)展模式的轉(zhuǎn)型。

（一）有效減少政府的管制壁壘

政府管制壁壘是導(dǎo)致部分企業(yè)轉(zhuǎn)型困難的主要原因之一，部分企業(yè)仍可能被動地依靠政府的行政管制壁壘而獲得高利潤，而不是主動地加快自身的轉(zhuǎn)型，從而使得轉(zhuǎn)型升級的進(jìn)程延滯，這是導(dǎo)致企業(yè)整體盈利能力不高最為重要的制度原因。為此，本文建議減少政府的行業(yè)進(jìn)入壁壘，政府主要定規(guī)則、定標(biāo)準(zhǔn)，而讓企業(yè)競爭性地進(jìn)入，降低企業(yè)經(jīng)營的制度易成本，消除企業(yè)依賴政府的行政壁壘來獲得高利潤。同時，要進(jìn)一步增強(qiáng)市場的競爭程度，充分的市場競爭可能降低企業(yè)的利潤率，但從長期來看有利于企業(yè)競爭力的形成，從而有助于企業(yè)盈利能力的提升。此外，應(yīng)當(dāng)減少政府不必要的補(bǔ)貼，消除政府對本地區(qū)企業(yè)的“父愛主義”，引導(dǎo)已經(jīng)不具有盈利能力企業(yè)退出市場，加快“僵尸企業(yè)”的消亡。同時，要將各類補(bǔ)貼轉(zhuǎn)化為稅收減免，提升企業(yè)投資高新技術(shù)企業(yè)和進(jìn)行質(zhì)量創(chuàng)新的內(nèi)在激勵。

（二）進(jìn)一步發(fā)揮出口企業(yè)的“干中學(xué)”效應(yīng)

出口企業(yè)在盈利模式上，更多地轉(zhuǎn)向質(zhì)量和人力資本方面，表明我國企業(yè)在參與國際市場分工的過程中，形成了良好的技術(shù)積累，具有盈利模式轉(zhuǎn)型的基礎(chǔ)條件。因此，加快我國制造業(yè)企業(yè)盈利模式轉(zhuǎn)型的重要路徑，就是要在原有的基礎(chǔ)上參與更高層次的國際分工，以提高企業(yè)的盈利能力，不斷地邁向價值鏈的高端。具體而言，一方面要積極參與國際標(biāo)準(zhǔn)的制定，提高企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)能力，使得我國企業(yè)制定的標(biāo)準(zhǔn)更多地轉(zhuǎn)化國際標(biāo)準(zhǔn)，從而降低技術(shù)性貿(mào)易壁壘對于企業(yè)造成的不必要損失。另一方面，還要有選擇地“引進(jìn)來”，提升外資利用的質(zhì)量，單純引進(jìn)外資擴(kuò)張經(jīng)濟(jì)規(guī)模并不利于企業(yè)盈利能力的提升，應(yīng)利用我國的智力和人力資源優(yōu)勢，吸引國際上技術(shù)能力強(qiáng)的企業(yè)，提高我國整體技術(shù)創(chuàng)新能力。

（三）促進(jìn)企業(yè)供給側(cè)質(zhì)量提升

目前依靠高投資的規(guī)模速度型盈利模式已經(jīng)難以為繼，而產(chǎn)品質(zhì)量、員工人力資本等要素對于企業(yè)盈利能力的提升效應(yīng)十分顯著，因此應(yīng)加快制定有利于企業(yè)盈利模式轉(zhuǎn)型的政策建議。減少對企業(yè)的質(zhì)量規(guī)制，如減少對于企業(yè)進(jìn)入的事前許可等，同時制定面向中小型企業(yè)的質(zhì)量專項(xiàng)，實(shí)施面向中小企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)導(dǎo)入培訓(xùn)，全面提高中小企業(yè)的質(zhì)量配套能力。加大對于技能型人才的培養(yǎng)。我國勞動力紅利消失以后，人力資本紅利即將到來，建議進(jìn)一步降低務(wù)工人員落戶城市的門檻，尤其是要采取有效措施吸引技能型人才，為企業(yè)的盈利能力轉(zhuǎn)型提供良好的人力資源基礎(chǔ)。

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The Analysis and Explanation of the Profitability Status

of China’s Manufacturing Enterprises： Empirical

Research Using the CEES Data

Luo Lianfa and Han Xiao

（Institute of Quality Development Strategy，Wuhan University；Coordination Innovation Center of

Macro Quality Management in Hubei Province）

第2篇

盈利能力理論及其應(yīng)用分析

一、盈利能力的內(nèi)涵。盈利能力是指企業(yè)在一定時期內(nèi)利用各種經(jīng)濟(jì)資源賺取利潤的能力，它既能反映企業(yè)在一定時期內(nèi)的銷售水平、現(xiàn)金獲取水平、降低成本水平，又能反映企業(yè)資產(chǎn)的營運(yùn)效益、獲得報酬控制風(fēng)險的水平以及未來的增長潛能。對上市公司而言，利益相關(guān)者關(guān)注股東報酬的高低、債權(quán)人債務(wù)的安全程度、經(jīng)營業(yè)績及公司的健康發(fā)展，這包括現(xiàn)實(shí)的盈利能力和潛在的盈利能力。因此，本文調(diào)整了以下因素：證券買賣等非正常項(xiàng)目、已經(jīng)或?qū)⒁Ｖ沟臓I業(yè)項(xiàng)目、重大事故或法律更改等特別項(xiàng)目、會計準(zhǔn)則和財務(wù)制度變更帶來的累計影響等。

二、盈利能力影響因素分析。為了準(zhǔn)確合理地分析公司的經(jīng)營效益和盈利狀況，需要了解決定盈利水平的各種因素。由于上市公司的特殊性，影響其盈利能力的因素較為復(fù)雜，大致可分為非財務(wù)因素和財務(wù)因素兩種。

首先，非財務(wù)因素包括外部因素與內(nèi)部因素兩個方面。外部因素主要是指全球經(jīng)濟(jì)形勢、一個國家或地區(qū)的宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、行業(yè)或產(chǎn)業(yè)發(fā)展的情況、產(chǎn)品所處的市場環(huán)境等。雖然外部環(huán)境變化萬千，但是內(nèi)部條件的改善可以更好的適應(yīng)外部環(huán)境的變化，充分利用外部環(huán)境，優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部因素，化劣勢為優(yōu)勢，增強(qiáng)自身活力，擴(kuò)大市場占有率，這些都能夠有效地提升公司盈利能力。

其次，財務(wù)因素主要包括三方面：一是生產(chǎn)經(jīng)營盈利能力。生產(chǎn)經(jīng)營盈利能力是指在生產(chǎn)經(jīng)營活動中實(shí)現(xiàn)一定的營業(yè)收入或消耗一定的資金而取得的利潤額，它反映企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營活動中賺取利潤的能力，是企業(yè)最基本的盈利能力，同時也是其他盈利能力的基礎(chǔ)；二是資產(chǎn)盈利能力。它是從投入產(chǎn)出的角度來分析，公司從事生產(chǎn)經(jīng)營活動必須具有一定的資產(chǎn)，資產(chǎn)的各種形態(tài)應(yīng)有合理的配置，并要有效運(yùn)用；三是所有者投資盈利能力。所有者投資的目的是為了獲得投資報酬，公司投資報酬的高低直接影響到現(xiàn)有投資者是否繼續(xù)投資，以及潛在的投資者是否追加投資。企業(yè)存在的一個重要使命就是為股東創(chuàng)造財富，由此出發(fā)，所有者投資盈利能力是評價企業(yè)盈利能力的核心要素。

海南上市公司盈利能力分析框架構(gòu)建

一、研究對象選取。由于ST類上市公司經(jīng)營凈利潤為負(fù)，且風(fēng)險溢價較大，盈利能力穩(wěn)定性很弱，因此剔除ST類上市公司。以2010年審計財務(wù)報告的非ST類A股海南上市公司為研究樣本，共包括17家上市公司，涵蓋農(nóng)業(yè)、制造業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)及房地產(chǎn)與建筑業(yè)等多個行業(yè)，這些公司都是各個行業(yè)發(fā)展中突出的代表性公司，在一定程度上能夠反映海南整體微觀經(jīng)濟(jì)體的盈利能力與企業(yè)活力，具有一定的研究價值和借鑒意義。

二、指標(biāo)體系構(gòu)建原則。在研究海南上市公司盈利能力的過程中，勢必要涉及對評價體系的研究。構(gòu)建評價指標(biāo)體系時需要系統(tǒng)地綜合現(xiàn)有國內(nèi)外的研究成果，充分考慮如何體現(xiàn)上市公司盈利能力的內(nèi)涵，力求使指標(biāo)體系兼顧科學(xué)性、全面性、目的性和可操作性。

一是科學(xué)性。企業(yè)盈利能力評價指標(biāo)體系應(yīng)該準(zhǔn)確地反映企業(yè)盈利能力的實(shí)際情況，以便于企業(yè)通過與競爭對手的比較，發(fā)掘企業(yè)的贏利潛力；二是全面性。影響企業(yè)盈利能力的因素較多，因此需要一系列相互依存的指標(biāo)，來從各個不同角度對企業(yè)的經(jīng)營活動進(jìn)行剖析，從而全面準(zhǔn)確地反映盈利能力的狀況；三是目的性。企業(yè)盈利能力評價指標(biāo)體系目的是衡量企業(yè)盈利能力的狀況，發(fā)現(xiàn)影響企業(yè)盈利能力的原因，指出改善企業(yè)盈利能力的手段和方法，最終有利于增強(qiáng)企業(yè)的盈利能力；四是可操作性。在反映上市公司盈利能力內(nèi)涵的前提下，指標(biāo)體系的設(shè)計，盡量與現(xiàn)有的會計統(tǒng)計制度相銜接，同時做到指標(biāo)含義明確，具有一定的現(xiàn)實(shí)統(tǒng)計基礎(chǔ)。

三、評價指標(biāo)體系構(gòu)建。為了綜合全面地評估海南上市公司盈利能力，本文在指標(biāo)體系的構(gòu)建中借鑒平衡記分卡方法，采用加權(quán)平均的綜合分析方法來構(gòu)建海南上市公司盈利能力評估體系，主要考慮生產(chǎn)經(jīng)營盈利能力、資產(chǎn)盈利能力與所有者投資盈利能力幾個方面。

首先，生產(chǎn)經(jīng)營的盈利是反映企業(yè)盈利能力的主要指標(biāo)，是企業(yè)獲利能力的基礎(chǔ)，主要包括營業(yè)利潤率，主營業(yè)務(wù)利潤率等指標(biāo)；其次，資產(chǎn)盈利能力能夠放映企業(yè)整體資產(chǎn)的運(yùn)營效率及盈利基礎(chǔ)，主要包括總資產(chǎn)收益率，成本費(fèi)用利潤率等指標(biāo)；最后，所有者投資盈利是核心，是權(quán)益投資者最關(guān)心的指標(biāo)，也是財務(wù)盈利能力分析的基礎(chǔ)，其核心指標(biāo)是凈資產(chǎn)收益率。

海南上市公司盈利能力的統(tǒng)計分析與建議

一、海南上市公司盈利能力統(tǒng)計結(jié)果與分析。根據(jù)上文對樣本的選取和盈利能力評價指標(biāo)的構(gòu)建，主要從生產(chǎn)經(jīng)營盈利能力、資產(chǎn)盈利能力與所有者投資盈利能力三個方面予以評估，其具體統(tǒng)計結(jié)果如下表：

從以上統(tǒng)計數(shù)據(jù)可知，2010年17家樣本上市公司中，海南航空、海南椰島、海南瑞澤等上市公司盈利能力表現(xiàn)最強(qiáng)。農(nóng)業(yè)板塊、醫(yī)藥板塊的整體盈利能力較好，而計算機(jī)服務(wù)行業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)等行業(yè)的盈利能力不甚理想。由此，上市公司盈利狀況的行業(yè)分布也揭示出未來海南產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主要方向及上市資源配置的重點(diǎn)。總體看來，2010年海南上市公司盈利能力顯著提升，上市公司質(zhì)量有所改善，但仍然存在一些問題：一是上市公司盈利能力整體偏低，成本費(fèi)用控制能力較弱。2010年海南上市公司簡均的凈資產(chǎn)收益率約為12.26%，低于A股上市公司總體盈利水平。另外，大部分公司盡管銷售毛利率較高，但最終的凈利率與凈利潤卻不甚理想，這反映出上市公司成本費(fèi)用控制需要改善的問題。二是盈利能力波動性較大，可持續(xù)性較弱。由于主營業(yè)務(wù)發(fā)展方向不明確，核心競爭力薄弱等原因，上市公司應(yīng)對外部環(huán)境變化的能力不足，因而造成盈利能力的連續(xù)性較差。

二、改善海南上市公司盈利能力的對策建議。針對以上分析的海南上市公司盈利能力存在的問題，本文認(rèn)為可以從以下幾個方面進(jìn)行改進(jìn)：

首先，突出公司主營業(yè)務(wù)，強(qiáng)化投資管理。主營業(yè)務(wù)獲利能力是公司盈利能力的基礎(chǔ)指標(biāo)，也是公司長期穩(wěn)定盈利的根基所在。海南上市公司具有主營業(yè)務(wù)不明確，資產(chǎn)重組頻繁等特征，由此造成公司核心競爭能力不足，特色優(yōu)勢領(lǐng)域不能有效發(fā)揮等一系列問題。因此，在做精做專主營業(yè)務(wù)的同時，強(qiáng)化投入資本管理，防止過度分散化投資是提升海南上市公司盈利能力的關(guān)鍵之一。

其次，優(yōu)化組織結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化公司成本費(fèi)用控制水平。成本費(fèi)用控制能力較弱是造成海南上市公司凈資產(chǎn)收益率不足的一個重要原因。為此，提升主營業(yè)務(wù)收入，做大做強(qiáng)主營業(yè)務(wù)是一個方法；另一個方法是優(yōu)化組織結(jié)構(gòu)，減少期間費(fèi)用支出，提高公司的成本費(fèi)用利潤率，減少生產(chǎn)經(jīng)營過程中發(fā)生的耗費(fèi)，提高資產(chǎn)的利用效率，進(jìn)而提高公司的盈利能力。

第3篇

【關(guān)鍵詞】湖南省上市公司；資本結(jié)構(gòu)；盈利能力

湖南省上市公司在全國上市公司中是一個不可忽視的總體，對湖南經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起著重要作用，為湖南經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出了巨大的貢獻(xiàn)。然而，由于各種因素的影響，其潛能沒有得到有效發(fā)揮，公司的經(jīng)營業(yè)績不夠理想。同時普遍存在資產(chǎn)負(fù)債率偏低、負(fù)債結(jié)構(gòu)不均衡、流動負(fù)債比率過高等問題，從而制約著湖南省上市公司的發(fā)展。

一、湖南省上市公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀分析

（一）資本結(jié)構(gòu)指標(biāo)定義

（二）資本結(jié)構(gòu)描述性分析

資本結(jié)構(gòu)是否合理直接影響到企業(yè)的績效和長遠(yuǎn)發(fā)展，按照“由于負(fù)債的節(jié)稅效應(yīng)，負(fù)債的公司因能獲得所得稅抵減和杠桿利益，一定比例的負(fù)債可以大大降低公司的綜合資本成本，從而比無債或低債的公司有著更高的市場價值”這一資本結(jié)構(gòu)理論，可知公司在經(jīng)營狀況較好時，應(yīng)多舉債以降低加權(quán)平均資本成本，提高公司的市場價值。理論上湖南省上市公司也應(yīng)較好地利用負(fù)債這個工具來提升公司的市場價值，但實(shí)際情況并非如此。經(jīng)統(tǒng)計分析發(fā)現(xiàn)，湖南省上市公司整體平均資產(chǎn)負(fù)債率水平偏低，歷年的平均負(fù)債率均在55%以下，而且近幾年還有逐漸下降的趨勢，具體情況如表2。

對湖南省上市公司十年資本結(jié)構(gòu)財務(wù)數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計結(jié)果進(jìn)行綜合分析，可發(fā)現(xiàn)湖南省上市公司的資本結(jié)構(gòu)表現(xiàn)為：

（1）湖南省上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率較低

從表2可以看到，湖南省上市公司2000-2006年的資產(chǎn)負(fù)債率平均值分別為37.69%、42.77%、44.1%、45.9%、48.13%、50.29%、52.37%，成逐年上升的趨勢，說明湖南省上市公司資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)融資比率逐漸上升，企業(yè)逐步放棄股權(quán)融資的觀念，更多地嘗試負(fù)債融資，隨著湖南上市公司的不斷成長，其抗風(fēng)險能力增強(qiáng)，公司能夠承受更大的財務(wù)風(fēng)險，達(dá)到了資本結(jié)構(gòu)的平均水平。但是自2007年到2009年，資產(chǎn)負(fù)債率平均值分別為51.31%、50.4%、48.5%，就總的情況來看，湖南省上市公司資產(chǎn)負(fù)債率處在一個相對穩(wěn)定的區(qū)間里，2007-2009年這三年呈逐年下降的趨勢，這與2007年發(fā)生的金融危機(jī)有關(guān)。理論上認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債率保持在50%左右是較為合理的，但是，有些專家認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債率維持在60%左右才符合我國國情。因此可見湖南省上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率目前還沒有達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)。

資產(chǎn)負(fù)債率的水平跟公司的現(xiàn)金流量的速度正比，目前過低的負(fù)債比率反映出湖南省上市公司沒有充分利用“財務(wù)杠桿”，進(jìn)一步舉債的潛力很強(qiáng)。所以湖南省上市公司應(yīng)在條件許可的情況下，優(yōu)先考慮債務(wù)融資，以改善公司的不合理的資本結(jié)構(gòu)，利用財務(wù)杠桿，降低資本成本，提高公司盈利能力。

（2）負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理，表現(xiàn)在流動負(fù)債比率較高，有些公司甚至不存在長期負(fù)債

湖南省上市公司2000-2009年流動負(fù)債比率平均值分別為88.35%、84.39%、81.98%、85.03%、84.79%、87.19%、86.17%、85.75%、85.36%、83.93%，可以看到湖南省上市公司的流動負(fù)債水平一直處于很高的狀態(tài)，負(fù)債結(jié)構(gòu)不均衡，上市公司流動負(fù)債占負(fù)債總額的比重高達(dá)80%以上。這主要是因?yàn)樯鲜泄镜膬衄F(xiàn)金流量不足，導(dǎo)致公司需要過量的短期債務(wù)來維持正常的經(jīng)營活動。這說明了湖南省上市公司利用債務(wù)資金時普遍偏好流動負(fù)債，流動負(fù)債水平明顯較高，公司面臨的償債壓力和財務(wù)風(fēng)險很大。這樣通過使用過量的短期負(fù)債來保證公司的正常運(yùn)行，對公司而言是一個潛在的威脅。對于流動負(fù)債的內(nèi)部構(gòu)成，主要包括短期借款、其他應(yīng)付款等。

與之相對的，湖南省上市公司2000-2009年長期負(fù)債比率平均值一直處于0.2以下，這說明其長期負(fù)債水平很低，公司未能有效地利用長期負(fù)債。這也反映了湖南上市公司獲得長期負(fù)債資金的途徑非常有限，很難利用財務(wù)杠桿增加企業(yè)收益。具體表現(xiàn)在長期負(fù)債的構(gòu)成主要是長期借款，資金過度依賴銀行或其他金融機(jī)構(gòu)，債券籌資很少。如果再考慮到流動負(fù)債中的短期銀行借款，那么公司對銀行的依賴程度更高。在金融市場環(huán)境發(fā)生變化，遇到銀行信貸政策緊縮，利率上調(diào)時，湖南上市公司就會出現(xiàn)不同程度的資金周轉(zhuǎn)困難，從而導(dǎo)致資金嚴(yán)重緊缺的局面。同樣，這些也都說明了湖南省上市公司的資金來源單一，影響了公司的籌資規(guī)模和資本結(jié)構(gòu)的彈性，從而增加了上市公司的信用風(fēng)險和流動性風(fēng)險，成為了公司經(jīng)營的潛在隱患。

二、湖南省上市公司的盈利能力現(xiàn)狀分析

（一）盈利能力指標(biāo)定義（見表3）

（二）盈利能力描述性分析

從表4的統(tǒng)計數(shù)據(jù)可以看出，湖南省上市公司2000年到2009年的凈資產(chǎn)收益率平均值分別為：9.99%，10.28%，7.83%，6.23%，2.38%，-6.63%，8.88%，14.76%，6.24%，7.34%，對于凈資產(chǎn)收益率的評價，指標(biāo)值越高，說明投資帶來的收益越高，合理范圍一般以10%為界線，超過為好，低于則差。從湖南省上市公司的情況來看，只有2001年和2007年超過了10%，2005年甚至出現(xiàn)公司凈資產(chǎn)收益率平均值為負(fù)數(shù)的情況，所以可以看出湖南省上市公司的整體盈利能力情況并不樂觀。另外，凈資產(chǎn)收益率可衡量公司對股東投入資本的利用效率，公司盈利能力水平低會直接導(dǎo)致留存收益少，造成湖南省上市公司內(nèi)部融資比例不足，導(dǎo)致其不允許過多的負(fù)債融資。

總資產(chǎn)報酬率指標(biāo)值越高，代表公司的盈利能力越好。就湖南省的情況來看2000-2009年總資產(chǎn)報酬率平均值分別為5.58%，5.24%，3.97%，3.7%，1.99%，0.62%，4.1%，4.72%，2.79%，3.81%，呈逐年下降趨勢，說明盈利能力并不高。

銷售凈利率是衡量公司在一定時期的銷售收入獲取的能力。該指標(biāo)反映每一元銷售收入帶來的凈利潤的多少，表示銷售收入的收益水平。與凈利潤成正比關(guān)系，與銷售收入成反比關(guān)系，也意味著公司在增加銷售收入額的同時，必須相應(yīng)地獲得更多的凈利潤，才能使銷售凈利率保持不變或有所提高。根據(jù)表4來看，湖南省上市公司2000-2009年的銷售凈利率平均值分別為15.4%，10.1%，4.86%，4.94%，2.93%，-4.8%，5.31%，8.54%，3.64%，7.73%，2000年到2005年一直呈現(xiàn)下降趨勢，到2005年甚至達(dá)到了負(fù)值，2007-2009年這三年的情況也是有升有落并不穩(wěn)定。通過分析銷售凈利率的升降變動，可以促使企業(yè)在擴(kuò)大銷售的同時，注意改進(jìn)經(jīng)營管理，提高盈利水平。由此可見湖南省上市公司的盈利水平還有待提高。

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