資本成本論文范文

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第1篇

資本成本是現代公司財務理論中的一個重要概念，一旦理解錯誤或是計算錯誤，都將導致項目的決策錯誤，影響企業的資源配置，造成企業資源浪費。然而現行資本成本概念的界定卻存在著某種程度的混亂。從表面上看，企業在實際使用資本時是先將其轉化為貨幣，然后進行投資或購買實物資產等。從這一意義上講，外在形式上資本與資金可以統一表示為貨幣，因而資本成本與資金成本似乎也是可以相互替代的。但是從深層次看，資本成本與資金成本卻是截然不同的兩個概念。

二、內涵的不同

西方財務理論對資本成本內涵的描述：《新帕爾格雷夫貨幣金融大辭典》給出的：“資本成本是商業資產的投資者要求獲得的預期收益率。以價值最大化為目標的企業的經理把資本成本作為評價投資項目的貼現率或最低回報率”?！癟herateofreturnafirmmustearnonitsprojectinvestmentinordertomaintainitsmarketvalueandattractneededfunds（為維持其市場價值和吸引所需要的資金而在項目投資時所必須達到的報酬率）”；或者“Thecostofcapitalistherateofreturnafirmmustearnoninvestmentinordertoleavesharepriceunchanged（資本成本是企業為了使其股票價格保持不變而必須獲得的投資報酬率）”（LawrenceJ.Gitman，1991）。可見，資本成本是投資者所要求的預期報酬率，等于無風險利率加上投資項目的風險補償。

MM定理對資本成本內涵的描述：“任何公司的市場價值與其資本結構無關，而是取決于將其預期收益水平按照與其風險程度相適應的折現率進行資本化”。這其中的“與其風險程度相適應的折現率”指的就是資本成本。

然而理論界和實踐中，資本成本往往被理解為資金的籌集和使用成本，即為了取得和使用資金而發生的價值耗費，包括籌資費用和用資費用。筆者認為，這實際上是對資金成本這一概念的描述，而非資本成本，反映出理論界和實踐中對二者的混淆；資金成本的概念僅是基于表面上的觀察，是從資金使用者的角度出發，分析的是資金使用者的融資成本，并沒有充分考慮資金投入者的回報要求。

對于資本成本含義的理解可以分為兩個層次：第一個層次，資本成本的實質是機會成本。根據《簡明帕氏新經濟學辭典》的定義，“機會成本就是對大多數有價值的、被舍棄的選擇或機會的評價或估價。它是這樣一種價值，為了獲得選擇出來的對象所體現更高的價值所做的放棄或犧牲?！痹谄髽I實踐中，投資者將資金投資于某一企業或項目，就不能再投入另一個企業或項目。由于投資于此項目而喪失了投資于另一個企業或項目可獲得的潛在收益，這就是投資者投資的機會成本。因此，投資者所要求的報酬率不應低于其機會成本。而投資者的報酬率對企業來說，就是資本成本?？梢?，資本成本的實質是機會成本。例如，某公司有A、B兩個項目，A項目的報酬率是11％，B項目的報酬率也是11％。該公司為如期進行項目投資，與銀行達成了貸款500萬元的協議，利率為8％。在這種情況下，若該公司選擇了B項目，則對其進行投資收益評價時的適用資本成本應是被放棄的A項目的報酬率，即11％，這是選擇B項目進行投資的機會成本。如果被選擇的投資項目不能提供11％的報酬率，就必須放棄這一項目。在B項目投資收益的評價中，雖然貸款利率對企業利息費用有影響，但它對項目決策來說是非相關因素。第二個層次，企業資本成本的高低取決于投資者對企業要求報酬率的高低，而這又取決于企業投資項目風險水平的高低，即資本成本歸根結底是由投資風險決定的，而不是由融資活動決定的。

三、風險考慮的不同及其在計算公式中的具體體現

從二者使用的不同期限看，資本一詞在這里與資本市場中的資本一詞是相通的，是指為公司的資產和運營所籌集的長期（大于等于1年）資金。從資金成本定義對資金籌資費和占用費的強調可以看出，我國理論界的資金成本其實相當于西方財務理論中企業發行的短期（小于等于1年）融資工具（即貨幣市場工具，如大額可轉讓存單、商業票據等）的成本，與資本成本具有不同的使用期限。

由于使用期限長，資本資產的收益具有不確定性即風險，并且其長期性又決定了資本資產的風險要大于貨幣資產的風險。貨幣資產由于期限短，其風險可以忽略，因此可以直接使用籌資費用和占用費用來對其定價。而資本資產的定價則必須考慮風險的大小。西方企業在融資決策中就主要使用風險定價的資本成本概念。相反地，我國理論界過去一直都忽視了資本定價中的風險因素，在我國理論界缺乏風險報酬意識的背景下，企業融資時側重使用建立在籌集費和占用費基礎上的資金成本概念也就在情理之中了。

以普通股為例，在資本成本計算中，普通股的資本成本計算方法通常包括資本資產估價模型（CAPM）、債券收益率加權風險報酬率和折現現金流量模型等方法。而資金成本的計算通常僅簡單表示為用資費用與實際籌資額之間的比率，沒有體現風險因素。

四、二者混淆的不良后果

（一）不利于資本的合理使用

由于企業融資的資金成本沒有考慮風險因素，僅是從融資者角度出發，因此資金成本必然小于已考慮風險的資本成本。若以資金成本來代替資本成本，即用資本使用者決定的資本成本作為折現率來計算屬于資本提供者的企業價值，在實踐中會高估項目的凈現值，導致投資過度和資本浪費。我國曾經出現過的投資過熱現象也與此不無關系。特（下轉第16頁）（上接第14頁）別是在當前依然存在嚴重的沖突以及信息不對稱的情況下，會加大資本使用者處置所籌集資本的自由度，并且認為這一處置過程和投資者是無關的。

（二）不利于企業資本結構的優化

企業融資方式的選擇在很大程度上受到融資成本的制約。對債務融資而言，債務資本成本與債權人所要求的收益率相關；對股權融資而言，股權融資成本與股東所期望的收益率相關。

在完善的公司治理機制下，企業在選擇融資方式時，一般都要遵循“啄食順序理論”，即公司偏好內源融資，在外源融資中偏好低風險的債權融資，發行股票則是最后的選擇。這是因為公司的管理層受到股東的硬約束，經常面臨分紅派息的壓力，股權融資成本并不低，而且由于債務的避稅作用，債務成本往往低于股權融資成本。他們的實證研究表明，上市公司一般先使用內部股權融資（即留存收益）；其次是債務融資；最后是外部股權融資。而在我國，絕大多數非上市公司都偏好于上市募股融資，而上市公司則配股積極、增發踴躍。由于股東對經理層的約束較弱，上市公司分紅派息壓力較小，外部股權融資成本成為公司管理層可以控制的成本，因此國內債務融資的順序明顯排在外部股權融資之后，股權融資成為上市公司最主要的長期資金來源，其比重占絕對優勢。

在這種情況下，如果使用資金成本的概念來解釋資本成本，即資本成本被定義為企業為了取得和使用資金而發生的價值耗費（包括籌資費用和用資費用），則容易使人忽略了那些成本形式不明顯的資金使用成本如權益資本的成本，導致了管理者認為權益資本成本為零而忽略了使用權益資本的效率，并在籌資方式上放棄債務籌資，一味地通過發行新股或配股等方式籌集資金以滿足企業的各種資金需求，從而使企業的資本結構難以優化。

（三）不利于保護投資者的利益和資本市場的穩定

在完善的公司治理機制下，市場參與者具有強烈的資本成本意識，投資者能夠保護自己的投資利益。在投資者具有強烈的資本成本報酬意識的條件下，其所要求的資本成本對于公司管理者就具有了硬約束性。如果公司管理者大肆進行股權融資，而實際支付的融資成本（籌資費用和用資費用）達不到具有同等風險的公司的資本成本，就會出現原股東回報率下降的情況，股東就可以利用公司法人治理中的約束機制制約管理者的行為：或者“用手投票”，在股東大會上否決再融資提案或撤換管理層；或者“用腳投票”，在股票市場上出售公司股票造成該公司股票市值下降從而使公司容易遭到敵意收購，以此形成對公司管理者的有效約束。這樣，公司的實際股權融資成本與股權資本成本將趨于一致，同時，公司的債權融資成本也將與債權資本成本趨于一致。根據資本資產定價模型（CAPM），股權資本成本要比債權資本成本高出一個風險溢價部分，由此股權融資成本高于債權融資成本，公司融資自然應首選債權融資。然而，在缺乏完善的公司治理機制的情況下，投資者不能很好地約束公司管理者的融資決策，在這種軟約束機制下，公司股權融資的實際資金成本（籌資費用和用資費用）就會小于其股權資本成本（投資者要求獲得的必要收益率），甚至可以為零，從而使投資者的利益遭受損失，也不利于資本市場的穩定。

五、結論

綜上所述，資本成本作為企業取舍投資機會的財務基準；作為企業根據預期收益的風險變化，動態調整資本結構的依據；作為資本市場評價企業是否為股東創造價值、資本是否保值增值的指標。資本成本應從資本的提供者即投資者的角度提出，它體現的是完善的公司治理機制和對資本風險報酬的尊重，而資金成本只能反映企業單方面的融資成本。在我國財務理論界應使用資本成本的概念，即資本成本是企業投資者所要求的預期報酬率。

第2篇

關鍵詞權益資本成本資本成本會計計量

資本成本會計(AccountingfortheCostofCapital)在西方會計理論界曾經引起長時間的熱烈論爭，但主要局限于財務會計如何對資本成本進行核算，未涉及其較深層的理論問題，而且論爭之焦點集中在現行財務會計實務是否應該確認和計量資本成本，尤其是權益資本成本，以及由此引起的一些相關問題。有鑒于此，本文擬以發達的金融市場、完善的現代公司制度和會計信息系統為依托，對這些相關問題進行深入的討論，以求達成共識，推動資本成本會計盡早付諸實施。

一、權益資本成本的確認和計量與穩健性原則

穩健性原則(ConservatismPrinciPle)作為一項修訂性慣例已有相當久遠的歷史，它曾經對財務會計實務產生過重大的影響。其要旨在于：如果某項業務有幾種會計處理方法可供挑選時，應當選用對服東權益產生樂觀影響最小的那種方法。比如說，對資產的計價，如果有兩種價格可供選擇的話，就應該選用較低價格入帳；如果是對負債的計價則相反。但是，“對于費用與其遲確認不如早確認，而對于收入則與其早確認不如遲確認”①。一句話，穩健性原則要求“寧可預計損失和費用，而不可預計收入”。

按照資本成本會計的基本原理，在確認權益資本成本時、借記“利息匯總”帳戶，貸記“留存收益”賬戶。據此，有人認為在計量權益資本成本的同時，也確認了權益資本的收益。這種在收益實現之前便確認的做法，違背了現行財務會計的穩健性原則。

我認為這種認識是片面的。這是因為：

第一，權益資本成本帳務處理的過程，一方面確認相計量了權益資本成本，而另一方面也確認和計量了留存收益。它既確認和計量成本(費用)，也確認和計量留存收益，其結果對股東權益總額并沒有什么影響。之所以這么說，是基于這樣的認識：如果公司沒有固定資產，也沒有存貨(即產銷完全平衡，實現零存貨)，那么，在其他條件不變的情況下，權益資本成本增加，當期凈收益必然以相同的數額減少，而這減少的數額不就是記入“留存收益”帳戶貸方的數額嗎?

相反，如果公司既有固定資產，又有存貨，這時，權益資本成本要在固定資產、存貨和銷售成本之間進行分配，當期有一部分權益資本成本轉化為固定資產和存貨的成本，只有由銷售成／1擔的這部分權益資本成本作為當期的費用與當期的收入配比，由此得到的凈收益自然小于記入“留存收益”帳戶貸方的數額。但是，如果我們從持續經營的角度來考察，在其他條件不變的情況下，資本化為固定資產和存貨成本的權益資本成本部分最終會轉化為銷售成本，從而與某期的收入配比。這樣，在某個特定的期間，留存收益總額還是不變的。這與不同折舊方法在固定資產使用期限內不影響整個使用期限的利潤總額道理相同。

第二，如果把穩健性原則表述成“某項業務有幾種會計處理方法可供挑選時，應當選用對股東權益產生樂觀影響最小的那種方法”的話，那么，應該說，違背穩建性原則的不是資本成本會計而是現行的財務會計。因為在現行財務會計程序和方法下，當期的凈收益包括權益資本成本和真實的利潤兩部分。把本應屬于成本的部分作為凈收益，顯然高估了當期的凈收益。就當期而言，這能說穩健嗎?

第三，根據實現原則，收益只有實現才能加以確認。這一點我堅信不疑，但是，我認為資本成本會計對權益資本成本的確認與實現原則無關。因為它影響的僅僅是成本和留存收益，頃與收益概念無關?？峙聸]有人會認為收益就是留存收益。因此，那種認為資本成本會計“在收益實現之前便確認它的做法、違背了現行財務會計的穩健性原則”的說法根本不成立。

當然，收益與留存收益并非毫無關系。眾所周知，收益是引起留存收益變動的一個主導因素。沒有收益就沒有凈收益，沒有凈收益又哪來的留存收益呢?即使如此也無妨。因為面對全球性的金融工具創新，未來收益實現的確認標準可能會發生重大變化。

第四。穩健性原則在現行財務會計實務中最有代表性的例證就是存貨計價的“成本與市價孰低法”(勘storMarketwhicheverisLower)。有人擔心如果推行資本成本會計，在存貨成本中計入部分資本成本會不斷增加存貨的價值，從而使存貨價值超過市場價格，違背穩健性原則。②其實不然，如果存貨成本超過市場價格，仍然可以根據成本與市價孰低法按市場價格計價，并對存貨成本進行調整。我認為如果真的出現公司存貨成本超過存貨的市場價值，這個信息將更有意義。因為這對公司是一種警告，說明公司存貨生產或銷售存在某些問題。公司必須注意這個問題并設法改進。

其次，穩健性原則在當今財務會計體系的地位已是日暮西山，今非昔比。穩健性原則從其產生的時代背景來看，與企業的組織形式和金融市場相聯系。從企業組織形式來看，穩健性原則適應于獨資或合伙企業組織形式；從金融市場來看，穩健性原則適應于金融市場欠發達，企業資金主要靠銀行、財團和其他金融機構直接提供，即主要來自直接融資，而不是靠金融市場間接融資。隨著形勢的發展，穩健性原則的局限性日益突出。現代社會已經進入金融社會，發達的金融市場促進了現代公司制度的發展，而現代公司制度的發展又反過來促進金融市場的發展。金融市場和現代公司制度的發展．改變了整個企業的組織形式和資本來源渠道。因此，也改變了會計信息使用者的主體，即從以債權人為主體轉化為以股東為主體，包括其他與公司有經濟利益關系的單位和個人的多元化信息使用者集團。在發達的金融市場和完善的現代公司制度下，作為曾經保護債權人利益，防止公司將資產作為股利分配給股東的穩健性原則，已經完成了其歷史使命?，F代財務會計要求客觀和公正地反映公司財務狀況、經營成果和現金流動情況，穩健性原則顯然難當此重任。因此，我們不能再用穩健性原則作為否定確認和計量資本成本的依據。

二、權益資本成本的確認和計量與主體現念

在19世紀，所有權觀念(ProprietaryConcept)主宰著財務會計。當時，大部分企業組織都是獨資或合伙企業組織形式，由其所有者直接管理，公開持股的公司十分罕見。根據所有權觀念，企業的全部資產歸所有者所有，企業全部的負債也由所有者承擔，構成所有者的義務。企業由一個人或一個家庭或幾個人擁有。在這種情況下，單獨確認和計量權益資本成本是沒有多大意義的。相反，重要的是要確認和計量債務資本成本。因為從所有者的角度來看，債權人是唯

一、真正的“外來者”‘在滿足了這些“外來者”的權益之后，剩下的就是企業業主的利潤。因此，在金融市場不發達和企業組織形式以獨資或合伙形式為主體時，重要的是如何確認和計量債務資本成本而不是權益資本成本。

以后，隨著金融市場和企業組織形式的變革，公司這種企業組織形式后來居上。這時，財務會計的基本觀念發生相應的變革，從原來的所有權觀念轉變為主體觀念(EntityConcePt)。根據主體觀念，公司被認為是一個與其所有者獨立的個體，甚至具有自身的人格化。與發達的金融市場相聯系的公司通過兩個渠道來籌集其所需要的資本，即從債權人那里籌集債務資本，或通過發行股票從股東那里籌集權益資本。這時，從公司作為一個獨立主體的角度看，無論是債權人還是股東相對公司這個獨立的“人格化”主體而言，都是“外來者”。至于債務資本與權益資本如何組合，這是公司理財的一個重要課題。這就需要對這兩種資本來源的特點和成本進行權衡。既然現行財務會計已經確認和計量了債務資本成本，再確認和計量權益資本成本又有何妨呢?

根據主體觀念，所有的資本都是由公司主體的“外來者”提供的，無論從哪個渠道取得資本，對于獨立的“人格化”的主體而言，都是有代價的。然而，遺憾的是現代財務會計師一方面傾向于接受主體觀念，另一方面卻在會計實務中的某些領域繼續采用所有權觀念。資本成本的處理就是其中一例。根據主體觀念，無論是債務資本成本還是權益資本成本都應該作為成本處理。因為從公司作為獨立的主體而言，它們都是公司使用資本的代價。在現行的財務會計實務中，不論是債務資本成本還是權益資本成本都不是作為成本處理。對于債務資本成本，以利息的形式支付債權人，作為利息費用處理；對于權益資本成本，以股利的形式支付給股東，作為留存收益分配處理。因此，我認為當前財務會計不僅理論與實踐相背離，即使就理論本身而言，也不是那么一致。

主體觀念還認為債務利息從性質上看并不是費用，而是收益的分配，即對各種權益所有者進行的分配，均屬于公司收益的分配。例如，美國會計學會會計概念和標準委員會在1957年曾經指出，利息費用和所得稅均屬于利潤的分配。根據主體觀念，主體本身的經濟活動與主體的所有者如股東以及其他主體必須區分開來。因此，從理論上說、利息費用、所得稅和服利都是公司的成本或費用。但是，當前的財務會計理論卻對它們進行分門別類，利息費用和所得稅作為費用處理，而股利作為留存收益分配處理，顯然，違背了主體觀念。它把公司這個主體的所有者——股東與公司主體本身混淆起來了。這不能不說，財務會計理論本身也并不是一致的。

三、資本成本的確認和計量與成本觀念

上面我們從主體觀念討論了資本成本的確認和計量問題，下面我們以此為基礎從成本觀念進一步討論這個問題。

從總體上說，財務會計記錄各種成本，而各種資產通常以其成本來計量，凈收益便是收入與為了取得收入而發生的各種成本之間的差額。因此，如果利息確實是成本，那么，利息就應該記錄在會計成本帳戶上。

什么是成本呢?美國注冊會計師協會的名詞委員會發表的第4號“會計名詞公報”曾經對成本下過如下定義：“成本是指由于取得或將能取得資產或服務而支付的現金、轉讓的其他資產、結付的股票或承諾的債務。所有這些不同的支付方式，都可用貨幣表示其總額?！雹苓@個定義基本上還是令人滿意的，但是，它還不能明確地表述出成本總是指“某物”的成本這一層含義。這里的“某物”便是我們通常所說的“成本目標”。例如，某建筑物的成本就是為了取得該建筑物而使用的各種資源的總額。如果是用現金購買該建筑物，這個總額便可以用現金表現；如果是公司自行建造該建筑物，那么，這個總額就是人工成本、原料成本和其他資源成本的總和。

同樣地，如果產品是外購的，那么，其成本可以用耗費的現金數額或發生的負債數額來計量；如果產品是公司生產，其成本可以用人工成本、原料成本和其他資源成本的總和來計量。因此，成本計量了成本目標所使用的各種資源。公司在生產產品時，使用的人工用人工成本計量，使用的原料用原料成本計量，使用的各種服務用類似的項目來計量。所有這些項目構成產品成本的組成部分。

同理，公司還應用各種資本即應用各種資本來取得各項資產。如前所述，這些資本來自兩條渠道：債務資本和權益資本。但是：

1．債權人不會為需要資本的公司提供債務資本，除非這樣做他們可以得到回報。這個回報，在會計上稱為“利息”，就是公司使用債務資本的成本。

2．來自公司股東的權益資本同樣也有成本。股東不會為需要資本的公司提供資本，除非這樣做他們可以得到回報。這個回報就是公司使用權益資本的成本。根據主體觀念、應用權益資本的成本與應用債務資本的成本沒有什么區別。

債權人提供債務資本可能得到的報酬是標明的利息，而股東提供權益資本預期的報酬包括兩部分：(1)各種股利；(2)股票市場價值的增值。他們當然不希望股利就是全部的報酬；相反，他們期望其投資所得到的部分收益將留存于公司，而這些留存于公司的收益所創造的收益以及其他因素將帶來公司股票市場價值的增值。將股東的報酬分為兩個獨立的部分，與使用權益資本需要成本的結論并不矛盾。這個成本正是股東提供資本給公司時要求得到的報酬。

根據上述分析，目前所用的“股利”這個名稱有點詞不達意。因為如果股東得到的報酬只是目前公司支付的股利，那么，他們是不會投入他們的資金的。他們之所以投入其資金是因為他們期望所得到的報酬率高于目前的股利率，并且期望將來能得到較高的股利或者當他們出售股票時能得到較高的市場價值或者兩者兼而有之。正因此，股利率一股低于債務利率。因此，用“股利”來表述權益資本成本低估了它。

“城門失火，殃及池魚”，“凈收益”也有點詞不達意了?！皟羰找妗庇嬃抗镜慕洜I業績，它本身不是一種成本，而是刁耗用的成本即費用與收入的差額。按照現行的財務會計實務，“凈收益”包含了一部分成本即使用權益資本應負擔的權益資本成本，但是，“凈收益”并不等于權益資本成本。凈收益還包括卓越的管理、優質的產品、良好的市場占有率以及其他因素所帶來的酬。

四、資本成本的確認和計量與兩類資本的界限

公司所需要的資本可以通過金融市場用發行債券或股票籌集。從廣義上說，權益是指資產的所有權，也就是投入資產的資本來源。權益包括債權人權益和股東權益。有人擔心財務會計確認和計量資本成本會混淆債務資本與權益資本的界限。債務資本及其利息是對資產的一種法定求索權，而權益資本只有剩余的求索權。⑥我認為這種觀點是不正確的。首先債務資本與權益資本都是公司的資本來源，對公司這個獨立主體本身而言都是有代價的，因而，需要確認和計量其成本。這只是其共性。我們并沒有否認其個性。其次，從資產負債表的角度看，確認和計量資本成本、對于在資產負債表上分別報告各項負債和股東權益沒有影響。進一步說，確認和計量資本成本不僅對資產負債表沒有影響，就是對收益表也沒有什么影響。在這時，成本中包含資本成本與包含折舊費用并沒有區別。它們都不是“法定的求索權”，也都不是當期的現金流出量。

五、資本成本確認和計量與利息資本化問題

如前所述，資本成本的確認和計量將使一部分資本成本資本化為存貨、廠房和設備的價值。對于存貨項目，按照美國財務會計準則委員會第34號準則公告，其利息成本不能資本化，更談不上權益資本資本化了。但是，我認為這個問題對于會計信息系統而言無關宏旨。因為在未來高新技術環境下，公司將以銷定產，實現零存貨，也即銷售多少才生產多少。這時，資本成本是否資本化對公司當期損益沒有影響。如果公司存在一定量的存貨，那么，資本成本是否資本化對公司當期的損益可能有影響，但是，存貨總是要出售的，如果從持續經營的角度來看，對公司整體的損益也沒有什么影響。至于固定資產項目，按照美國財務會計準則委員會第34號準則公告，只有符合條件才能將債務資本成本資本化為固定資產價值。但是，“從會計理論來看，計列應負利息是一種最合理的會計方法”⑥。這里的“應負利息”包括實際支付的債務資本成本和權益資本成本兩部分。根據前面的分析，權益資本成本是否資本化為固定資產的價值，在固定資產的使用年限內，對公司的損益也沒有什么影響。

西方現行會計實務允許公用事業企業在固定資產價值中計列應負利息。這是因為公用事業的收費標準和盈利水平，嚴格控制在政府的監督之下?！盀榱吮ＷC公用事業企業能夠獲得正常的投資收益，允許在其投資總額內計列應負利息，這樣，按照控制總額所規定的盈利水平才是合理的。”⑦既然公用事業企業的固定資產利息已經資本化，要把它延伸到所有的公司又有何難呢?

第3篇

一、資本成本會計的理論基礎資本成本會計是以現代金融市場和企業制度為依托，以企業資本成本為對象，將企業成本概念及計量引入產權領域，全面確認、計量和報告企業資本成本信息的一個新的會計領域。會計主體和成本是建立資本成本會計的理論基礎。這是因為：

1會計主體是現代會計學賴以存在和發展的前提條件，現代企業制度是現代會計主體概念發展的經濟學基礎。

在19世紀，所有權觀念主宰著財務會計。當時，大部分企業組織都是獨資或合伙形式，由其所有者直接管理，公開持股的公司十分罕見。在這種情況下單獨確認和計量股權資本成本沒有多大意義，相反更重要的是要確認和計量債務資本成本。從所有者角度來看，債權人才是唯一真正的“外來者”，在滿足了這些“外來者”的權益之后，剩下的就是業主的利潤。因此，在金融市場不發達和企業組織形式以獨資或合伙形式為主體時，重要的是如何確認和計量債務資本成本而不是股權資本成本。以后，隨著金融市場和企業組織形式的變革，公司這種企業組織形式后來居上。這時財務會計的基本觀念發生了相應的變革，原來的所有權觀念轉變為主體觀念，公司被認為是一個與其所有者獨立的個體，甚至具有自身的“人格化”，與發達的金融市場相聯系的公司通過兩個渠道來籌集其所需的資本，即從債權人那里籌集債務資本和從投資者那里籌集股權資本。這時，從公司作為一個獨立主體的角度來看，是主體而不是其所有者擁有資產，是主體而不是其所有者結欠債務，無論是債權人還是股東相對于公司這個獨立的“人格化”主體而言都是外來者。根據主體觀念，所有原始資本都是由公司主體“外來者”提供的，無論從哪個渠道取得的資本，對于獨立的“人格化”主體而言都是有代價的。根據主體觀念，無論是債務資本成本還是股權資本成本都應作為成本處理，因為從公司作為獨立主體而言，它們都是公司使用資本的代價。然而遺憾的是現代財務會計一方面傾向于接受主體觀念，而另一方面卻在會計實務中的某些領域繼續采用所有權觀念，股權資本成本的處理就是其中一例。

2成本是指在成本客體上耗費的全部資源的數額。

眾所周知，在現行的財務會計實務中，僅僅確認債務資本成本即我們通常所說的利息費用，而沒有確認股權資本成本。安東尼教授認為利息費用不僅包括債務資本成本，而且還應包括股權資本成本。股權資本成本與債務資本成本，以及直接材料成本、直接人工成本、間接費用等成本項目在性質上并沒有本質的區別，因為債權人不會為需要資本的公司提供資本，除非這樣做他們可以得到回報，這個回報在會計上稱為“利息”，就是公司使用債務資本的成本；而股東也不會為需要資本的公司提供資本，除非這樣做他們也可以得到回報，這個回報就是公司使用股權資本的成本。根據主體觀念，應用股權資本的成本與應用債務資本的成本沒有什么區別，只不過是表現形式不同而已，從形式上看股權資本成本屬于隱含成本，而債務資本成本屬于顯現成本。

二、建立資本成本會計對現行有關方面的影響

（一）對會計的影響。

第一，對會計理論的影響。資本成本會計理論構想沖淡了傳統資本要素的地位沖破了現行會計理論與方法以資本為中心的局限，突出地強調公司主體權益，拓展了會計學的研究視野，溝通了會計學與經濟學的關系，從某種意義上說，會計學就是產權經濟學。

第二，對會計核算的影響。根據主體觀念，資本成本會計的確認與計量，把會計恒等式變為：資產=負債股東權益主體權益。使債權人、投資者和經營者的權益在會計上得到充分的展示，改變了傳統的會計觀念。股東權益包括：實收資本、資本公積及股權股利，應明確的是資本公積中只包含資本的溢價、資本外匯折算差額。因為接受捐贈的資產，從捐贈者來看，是為公司或經營者而捐贈，非投資者；資產重估增值，是經營者對資產投資、保管和使用得當而帶來的，非投資者帶來的，所以這兩項應作為主體權益，單獨設置一個“主體公積”科目來反映；股權股利是留存于公司尚未分配的股權資本成本。另外從保護股東權益出發，還應設置“經營風險準備”科目，計提了經營風險準備，就不再計提法定與任意盈余公積，但仍應計提公益金，這時的公益金不再是職工集體福利基金，而是員工離退職及遣散安置等費用的準備金。這樣主體權益包括：經營風險準備、主體公積、公益金和未分配利潤。

股權資本成本會計的建立將使公司成本發生三大變化：

首先，利息費用將廣義化為企業的資本成本，既包括債務資本成本也包括股權資本成本，利息費用不再是一項期間費用，而應將其視為一項成本核算處理；

其次，企業存貨成本和銷貨成本中將包含占用的或生產產品所耗用的資本成本；

最后，自建固定資產的成本中將包含在建期間所占用的全部資本成本。

第三，對會計信息質量的影響。不管公司的盈虧，投資者都可以取得股權資本成本，所以公司的經營風險從投資者轉向經營者，從而大大地降低了經營者提供虛假會計信息的可能性和必要性，有利于保證會計信息的質量；傳統會計把股權資本成本當作凈收益的組成部分，從而高估了凈收益，使凈收益的信息失去了真實性，可能導致公司管理階層和股東等信息使用者決策失誤。資本成本會計確認和計量股權資本成本，相應地減少了凈收益，按照資本成本會計理論的構想，這時的凈收益才是真實的利潤，這個真實的利潤將顯示出公司扣除其使用的資本成本之后還賺了多少，提高了會計信息的真實性。眾所周知，會計信息系統應該反映主體的經營成果和財務狀況，資本成本會計確認和計量股權資本成本，將有助于實現這個目標，提高會計信息的相關性。主要表現在：

首先，能夠揭示有關市場風險的信息，而這方面的信息是目前凈收益計量所無法揭示的；

其次，它消除了企業資本結構差異的效應，減少了傳統的銷售收益比率和凈資產收益比率所產生的信息誤導，提供有用的信息；最后，將使公司報告的凈收益數額不會因為資本來源差異而受到歪曲，從而提高了會計信息的可比性，當然將股權資本成本確認為成本，還將使公司自建的各項固定資產與外購或租賃的各項固定資產計價具有可比性，增強會計信息的決策功能。

（二）對公司的影響。通過資本成本會計的處理，公司的經營風險從投資者轉向經營者，由于經營者要承擔更多風險，必須賦予其更大的權力，所以經營者的權力得到進一步的強化，重大決策權發生了位移。而董事會的權利應相應弱化，但其監管地位應得到加強，所以應該修改公司法：第一，將現有的董事會和監事會合并設立一個監事機構，該機構處于重大經營決策的備案和監督地位，經營者應定期向監事機構報送財務報表，但其仍保留解聘或聘任經營者的權利。該機構人員由股東和債權人構成，對股東大會和債權人負責。若該監事機構未履行或不盡力履行其職責，而給股東及債權人帶來損失，要承擔經濟及法律責任。

第二，當公司實現利潤時，應按規定比例計提風險準備金，當風險準備金達到股東權益的50%時，可不再計提；當公司發生虧損時，可用風險準備金彌補虧損，補虧后的風險準備金不得低于股東權益的25%；當累計虧損額達到風險準備金時，應準予其破產。

第三，經營者加入本公司，可根據股東的要求或雙方協商確定，由經營者先期注入一定的風險準備金。當監事機構發現經營者從事高風險業務時，可要求其退出該項業務，或要求其提高計提的風險準備金率。

第四，當公司破產時，以破產的財產先償還債務，有剩余的可在股東之間償還，如還有剩余的才可在經營者之間分配。

第五，股利發放的最終決定權屬監事機構，但應充分與經營者協商，取得一致。另外以股東、債權人為代表的委托人與經營者之間是通過雙向選擇，不斷“博弈”達到均衡，以此來確定股東的投資報酬（即股權資本成本率）和計提的風險準備金率。

（三）對股市的影響。

股權資本成本的確認與計量，大大降低了投資者的風險，使風險報酬率降低，投資者的報酬較為穩固，使股市真正成為投資者投資及轉讓股票的場所，而非投機的主要場所，投機應在金融期貨、期權市場上，從而大大地減少了投機行為的發生，有利于股市健康平穩發展，同時也避免或降低股市的泡沫，也就避免或降低了經濟中泡沫成分，有利于經濟的健康平穩發展。

三、建立資本成本會計的現實意義

（一）建立資本成本會計的理論構想在一定程度上協調了財務會計與管理會計這兩個會計分支學科，從某個側面展示了當代會計學科的發展趨勢。因為當代科學發展的總體特征，總是表現為分化與融合的辯證統一，會計學科也不例外。管理會計確認和計量一切成本包括顯現成本和隱含成本。而現行的財務會計卻僅僅確認和計量顯現成本，對隱含成本卻視而不見。兩者之間缺乏統一性，既對會計學科的理論建設造成了不良影響，也為它們的實際應用帶來諸多不便之處。例如：在投資項目立項時，按管理會計要求對此項目進行評價，當投資項目建成投產后，卻由財務會計來評價和考核，由于兩者的評價標準不一致，使得人們無法據以了解投資項目立項時，所要求達到的投資報酬率在以后的生產經營過程中是否實現。資本成本會計理論構想解決了這個無法回避而又亟待解決的問題。它不僅統一了財務會計與管理會計的“成本”口徑，而且協調了投資項目的配置效益和使用效益，從而在一定程度上協調了財務會計和管理會計這兩個會計分支學科。

（二）建立資本成本會計的理論構想使企業的凈利潤更具有經濟意義。

首先，實現了對會計利潤的經濟學改造，使會計利潤向經濟利潤靠攏，也拓展了會計學的視野，將會計學成本概念及其計量引入產權領域。在現行財務會計程序和方法下，凈收益包括股權資本成本和真實的凈收益兩部分。把股權資本成本當作企業凈收益的一部分，虛增了企業的凈收益，從而高估了企業的經營成果。資本成本會計理論構想還其本來面目，使企業的凈收益真實地揭示了企業的經營成果。這樣，會計學的凈收益實際上就是目前經濟學界流行的經濟增加值。經濟增加值是近年來最引人注目和廣泛使用的企業業績考核指標，它是企業息稅前利潤與企業全部資本成本之間的差額。從而消除了會計學與經濟學對企業利潤在認識上的差異。

其次，傳統財務會計不確認股權資本成本，計算出的凈利潤包含股權資本成本，因此，凈利潤指標并不能真實反映企業的經營業績，也就缺乏其應有的經濟意義。引入股權資本成本會計后，在損益表上的凈利潤，就是扣除股權資本成本后的凈利潤，將更具有經濟意義。

另外，建立資本成本會計的理論構想，沖淡了傳統資本要素的地位和作用，強調企業主體利益，更加全面地體現了會計主體觀念。在資本成本會計下計算出來的凈收益指標，有助于會計的焦點轉向企業主體而不是基于股東進行信息披露。知識經濟與人力資本會計則突出人力資本要素的地位，它們的結合，有助于我們構建與知識經濟相適應的人力資本與非人力資本相結合的會計理論與方法體系。建立資本成本會計的理論構想，通過會計學科確認與計量資本成本，提供資本成本信息，將企業與外部經濟環境有機地聯系在一起，將收益與風險聯系起來，反映企業實際已承擔的風險與報酬，實質上體現了未來會計的發展方向。從而將企業內外經濟環境的變化，在會計信息上得到反映。在有效金融市場上，資本成本代表著金融市場的一般預期收益水平，標示著企業的市場地位，從某個側面反映了社會資源的優化與配置。另外在已實現的股權資本成本中用于再投資的可免稅，用于發放股利的應補交所得稅，有利于鼓勵投資者再投資此外，通過在會計學科中確認與計量資本成本，有利于提高會計信息的相關性，有利于建立有效的資本市場并提高管理效能，使公司的價值在證券交易市場上得到合理的反映。有利于解決股東與經營者之間的矛盾，降低成本，從而約束人（經營者）短期行為、保守行為、“消費”行為和偷懶行為的發生還有利于促進職業經理（即經營者）人才市場的建設和發展。

總之，建立資本成本會計的理論構想，使經營者得到更大的權力，肩負起更大的責任。資本成本會計是以理想的獎勵或激勵報酬為基礎，它使因（管理行為或決策）與果（主體權益的創造）緊密地連在一起另一方面使經營者從被利潤束縛中解放出來，敢于投資于長期才能見效的項目，而不必顧及短期效益。明確經營者的受托責任，也有利于更好地在會計上反映經營者履行受托責任的情況。資本成本會計融合了經營者和股東雙方的觀點。

[參考文獻]