宏觀金融論文范文

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第1篇

1．1伊斯蘭教認(rèn)為，唯有勞動(dòng)創(chuàng)造出來(lái)的產(chǎn)品才有價(jià)值，而貨幣本身不能創(chuàng)造價(jià)值。因而，利息是一種不勞而獲的收入，會(huì)鼓勵(lì)人們放棄誠(chéng)實(shí)勞動(dòng)，過(guò)著食利的寄生生活，并導(dǎo)致社會(huì)貧富分化。因此，禁止利息也成為伊斯蘭銀行的核心經(jīng)營(yíng)原則。

1．2風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，利潤(rùn)共享伊斯蘭銀行禁止利息，但可以賺取利潤(rùn)。并且在伊斯蘭教法看來(lái)，利潤(rùn)具有不確定性，代表了穆斯林的積極進(jìn)取精神，是創(chuàng)造社會(huì)財(cái)富的結(jié)果。為了獲取利潤(rùn)，伊斯蘭銀行作為資金提供者，需要與資金使用方（客戶(hù)）共同參與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，共享利潤(rùn)。這與商業(yè)銀行收取固定利息的經(jīng)營(yíng)模式截然不同。對(duì)存款業(yè)務(wù)，伊斯蘭銀行也不是支付固定利息，而是把自身的經(jīng)營(yíng)收益按照一定比例支付給存款人。

1．3以實(shí)物資產(chǎn)為基礎(chǔ)，禁止投機(jī)伊斯蘭銀行的所有交易必須以實(shí)物資產(chǎn)為基礎(chǔ)，且經(jīng)營(yíng)活動(dòng)必須與伊斯蘭教法相符，嚴(yán)禁向軍火、煙酒、賭博等行業(yè)提供資金。如有不符合伊斯蘭教法的投資利潤(rùn)，必須將其捐獻(xiàn)給慈善組織或伊斯蘭宗教組織。與此同時(shí)，除了與流動(dòng)性管理、資產(chǎn)負(fù)債管理和風(fēng)險(xiǎn)管理相關(guān)的資金交易業(yè)務(wù)外，伊斯蘭銀行嚴(yán)禁從事純粹投機(jī)性的資金交易行為。

1．4設(shè)立伊斯蘭教法委員會(huì)為了讓經(jīng)營(yíng)活動(dòng)符合教法，伊斯蘭銀行需要成立伊斯蘭教法委員會(huì)，又被稱(chēng)為“沙里亞委員會(huì)“（Shariah）。該委員會(huì)由3名以上精通伊斯蘭教法，并有相關(guān)經(jīng)濟(jì)金融知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)的學(xué)者組成，獨(dú)立性很強(qiáng)，職責(zé)是對(duì)伊斯蘭銀行的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)是否符合伊斯蘭教法進(jìn)行監(jiān)督和規(guī)范。

2商業(yè)銀行宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)

商業(yè)銀行作為一種金融機(jī)構(gòu)，根本目的在于為國(guó)家實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供資金融通服務(wù)。商業(yè)銀行服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的過(guò)程中，因?yàn)榻?jīng)營(yíng)機(jī)制上的缺陷，存在著明顯的宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)。體現(xiàn)在以下三點(diǎn)：

2．1商業(yè)銀行制度鼓勵(lì)過(guò)度消費(fèi)信用是西方國(guó)家金融體系的基礎(chǔ)。在西方國(guó)家，個(gè)人信用的使用非常普遍，住房、汽車(chē)、家電甚至旅游消費(fèi)都能進(jìn)行消費(fèi)貸款，個(gè)人信用無(wú)處不在。商業(yè)銀行基于自身利益的追求，不斷進(jìn)行信貸產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和更新?lián)Q代，刺激人們進(jìn)行消費(fèi)信貸。甚至有些商業(yè)銀行還利用消費(fèi)信貸合同中的隱晦條款，誤導(dǎo)人們的過(guò)度消費(fèi)。由于人們消費(fèi)行為的非理性，在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，往往會(huì)對(duì)未來(lái)的收入過(guò)度樂(lè)觀，從而進(jìn)行大量的信用消費(fèi)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)緊縮，失業(yè)率上升且收入顯著下降時(shí)，商業(yè)銀行所面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)大幅上升。

2．2普通商業(yè)銀行的順周期信貸加劇了經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)普通商業(yè)銀行為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供融資服務(wù)，但商業(yè)銀行在追求自身利益的同時(shí)，卻通過(guò)順周期信貸加劇了經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)銀行和國(guó)民經(jīng)濟(jì)都造成了巨大沖擊。具體來(lái)說(shuō)，當(dāng)經(jīng)濟(jì)景氣時(shí)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況較好，普通商業(yè)銀行往往會(huì)采取比較寬松的信貸政策，從而通過(guò)增加貨幣和信貸推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的過(guò)度繁榮。但是當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況面臨困難，普通商業(yè)銀行為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，往往會(huì)采取緊縮的信貸政策，貨幣和信貸的緊縮又進(jìn)一步加劇了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的下行風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于普通商業(yè)銀行體系的順周期信貸，到目前為止，尚沒(méi)有有效的機(jī)制加以解決。普通商業(yè)銀行對(duì)經(jīng)濟(jì)的順周期影響，意味著更多非理性繁榮和更深的蕭條，大大增加了銀行和國(guó)民經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)。

2．3普通商業(yè)銀行過(guò)度的金融創(chuàng)新有效的金融創(chuàng)新可以分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，提高稀缺資源的配置效率，從而提升商業(yè)銀行的競(jìng)爭(zhēng)力，但過(guò)度的金融創(chuàng)新則會(huì)適得其反。自上世紀(jì)80年代初里根政府執(zhí)政以后，世界范圍內(nèi)的新自由主義日益盛行，也日益注重市場(chǎng)機(jī)制對(duì)經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)作用。在這種背景下，各種經(jīng)濟(jì)管制，包括金融管制不斷放松。以美國(guó)為例，通過(guò)制定《加恩－圣杰曼儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)法》、《1987年公平競(jìng)爭(zhēng)銀行法》、《1989年金融機(jī)構(gòu)改革、復(fù)興和實(shí)施方案》和1999年《金融服務(wù)現(xiàn)代化法》，商業(yè)銀行在經(jīng)營(yíng)商所受到的限制不斷被取消或放寬。特別是自上世紀(jì)90年代末以來(lái)，利率不斷走低，資產(chǎn)證券化和金融衍生產(chǎn)品創(chuàng)新在普通商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)中得到飛速發(fā)展。隨著金融競(jìng)爭(zhēng)日益加劇，美國(guó)華爾街的投機(jī)氣氛也日益濃厚。過(guò)度的金融創(chuàng)新，以及金融創(chuàng)新復(fù)雜程度的日益加深，使得中央銀行都無(wú)法清晰把握其走向并進(jìn)行有效監(jiān)管，最終給銀行風(fēng)險(xiǎn)管理帶來(lái)了極大的沖擊。

3伊斯蘭銀行的宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)

相對(duì)普通商業(yè)銀行而言，伊斯蘭銀行因?yàn)樵诮?jīng)營(yíng)理念和方式上存在很大不同，使得其金融風(fēng)險(xiǎn)也比較小。具體而言，體現(xiàn)在以下三方面：

3．1伊斯蘭銀行在風(fēng)險(xiǎn)方面持保守態(tài)度伊斯蘭銀行在經(jīng)營(yíng)理念和服務(wù)方式上遵守伊斯蘭金融法制。伊斯蘭經(jīng)濟(jì)思想提倡節(jié)儉、反對(duì)鋪張浪費(fèi)。伊斯蘭銀行在業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)中也貫徹了這一原則，不鼓勵(lì)客戶(hù)通過(guò)大量借款過(guò)度消費(fèi)。例如，伊斯蘭銀行不允許客戶(hù)對(duì)存款賬戶(hù)透支，只向購(gòu)買(mǎi)房地產(chǎn)的客戶(hù)提供其承受能力內(nèi)的貸款。如果客戶(hù)用不完授信額度，伊斯蘭銀行還將對(duì)其進(jìn)行會(huì)費(fèi)減免。同時(shí)，伊斯蘭銀行也禁止投機(jī)行為，要求所有的銀行產(chǎn)品和服務(wù)都以有形資產(chǎn)為基礎(chǔ)。即使是進(jìn)行金融創(chuàng)新和衍生金融工具應(yīng)用時(shí)，也必須在合理的范圍內(nèi)進(jìn)行，嚴(yán)禁單純以承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)追求受益的行為。這樣，在普通商業(yè)銀行飽受游資投機(jī)之苦、面臨金融市場(chǎng)劇烈波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，伊斯蘭銀行卻可以將游資與投機(jī)隔離出去。

3．2伊斯蘭銀行很好地解決了順周期信貸問(wèn)題伊斯蘭銀行強(qiáng)調(diào)銀行與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，用長(zhǎng)期眼光看待商業(yè)活動(dòng)，采取長(zhǎng)期投資策略。按照伊斯蘭教法，不管是工業(yè)、農(nóng)業(yè)、服務(wù)業(yè)，還是在簡(jiǎn)單貿(mào)易中，伊斯蘭銀行和客戶(hù)都必須平等地分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，在共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)上共享利潤(rùn)。這要求銀行與客戶(hù)以合作伙伴的關(guān)系參與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。由于實(shí)業(yè)投資期限一般較長(zhǎng)，伊斯蘭銀行在資金投放時(shí)，往往不是只針對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融狀況，而是從企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)經(jīng)營(yíng)角度去進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)與收益評(píng)估。這種跨較長(zhǎng)期限的決策方式很好地解決了普通商業(yè)銀行順周期信貸問(wèn)題，保證了經(jīng)濟(jì)和金融的正常平穩(wěn)運(yùn)行，也大大降低了經(jīng)濟(jì)和金融非理性大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

3．3契約執(zhí)行中的宗教約束機(jī)制伊斯蘭銀行在風(fēng)險(xiǎn)管理上可以借助宗教約束機(jī)制，大大降低銀行資金投放的風(fēng)險(xiǎn)，這是普通商業(yè)銀行難以企及的，是穆斯林必須遵守的宗教義務(wù)，其鼓勵(lì)穆斯林從個(gè)人財(cái)富中拿出一部分，用來(lái)幫助別人。同時(shí)，伊斯蘭教法也鼓勵(lì)債權(quán)人對(duì)窮人或難以?xún)斶€的債務(wù)予以減免。因此伊斯蘭國(guó)家的債權(quán)人對(duì)自身債權(quán)的維護(hù)一般都采取比較溫和的方式，糾紛和訴訟很少發(fā)生。與此同時(shí)，伊斯蘭教法也強(qiáng)調(diào)契約神圣，要求債務(wù)人必須在力所能及的范圍內(nèi)盡最大努力來(lái)保證合同的執(zhí)行。如若有穆斯林不積極履行自己的契約義務(wù)，伊斯蘭銀行可以通過(guò)有身份的伊斯蘭教人士，包括宗教咨詢(xún)委員會(huì)委員、阿訇或教主對(duì)其進(jìn)行勸誡，甚至進(jìn)行宗教懲罰。因此，除非萬(wàn)不得已，在宗教約束機(jī)制下，穆斯林借款人一般都會(huì)盡力履行與伊斯蘭銀行的合約。這種溫和的、有外部宗教約束機(jī)制的契約糾紛解決方式，既符合社會(huì)道德，又能讓伊斯蘭銀行最大限度地收回資金。傳統(tǒng)商業(yè)銀行經(jīng)常出現(xiàn)的借款人卷款潛逃等惡意逃債行為，在伊斯蘭銀行很少發(fā)生。

4結(jié)語(yǔ)

第2篇

（一）非銀行金融機(jī)構(gòu)融資

房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)行股票和債券進(jìn)行直接融資一度被暫停，獲得銀行信貸條件苛刻且規(guī)模受限，因此非銀行金融機(jī)構(gòu)日益成為房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商融資的重要渠道，信托資金、資產(chǎn)管理公司資金、私募地產(chǎn)基金、民間金融機(jī)構(gòu)對(duì)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商的融資近年來(lái)發(fā)展迅猛。

（二）海外金融市場(chǎng)融資

鑒于中國(guó)大陸融資困難，近年來(lái)，一些房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商紛紛到中國(guó)香港、新加坡等地通過(guò)發(fā)行股票或債券的方式獲得融資，不論是股票融資還是債券融資，市場(chǎng)影響力和信用評(píng)級(jí)都是融資成本和融資成功率的重要影響因素，因此，在海外市場(chǎng)成功融資的主要是國(guó)內(nèi)一些一線房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商。

（三）通過(guò)創(chuàng)新方式獲得銀行資金

由于房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商在銀行的直接信貸受限，通過(guò)新通道獲取銀行資金成為可行的方法。廣為市場(chǎng)熟悉的操作方式是銀信合作，即銀行通過(guò)向客戶(hù)發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品，將所籌集資金作為單一資金委托信托公司投向房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商，該方法于2010年7月被銀監(jiān)會(huì)叫停。[1]但很快一些更為復(fù)雜的操作方式出現(xiàn)：一種是銀證信合作，即銀行發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品后，將所籌資金交給證券公司，由后者訂立集合資產(chǎn)管理計(jì)劃或?qū)ｍ?xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃，再將這一資產(chǎn)管理計(jì)劃對(duì)接信托公司，最終投向房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商；另一種方法是找一筆過(guò)渡性資金，先成立房地產(chǎn)信托計(jì)劃，再由銀行拿理財(cái)產(chǎn)品籌集到的資金受讓該信托計(jì)劃的受益權(quán)。③這些方式實(shí)質(zhì)上延續(xù)了銀信合作。除了換通道獲得銀行資金外，房地產(chǎn)金融市場(chǎng)主體還充分利用限制規(guī)則未覆蓋的方法為房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商融資，比如借用應(yīng)收賬款質(zhì)押貸款來(lái)為開(kāi)發(fā)商融資。應(yīng)收賬款質(zhì)押貸款④的常用操作方法是：首先，由開(kāi)發(fā)商與建筑商或設(shè)備供應(yīng)商簽訂商務(wù)合同，提供服務(wù)或設(shè)備，形成建筑商或設(shè)備供應(yīng)商的應(yīng)收賬款；其次，由建筑商或設(shè)備供應(yīng)商以對(duì)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商的應(yīng)收賬款質(zhì)押給銀行，取得銀行的貸款；最后，貸款到期時(shí)，要么由房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商還錢(qián)給建筑商或設(shè)備供應(yīng)商，由后者歸還貸款，要么建筑商或設(shè)備供應(yīng)商到期不還，由銀行向開(kāi)發(fā)商主張債權(quán)代位求償。這樣，名義上是給建筑商或設(shè)備供應(yīng)商的貸款，實(shí)質(zhì)上是在為開(kāi)發(fā)商融資。

二、宏觀調(diào)控背景下購(gòu)房者融資創(chuàng)新的主要表現(xiàn)

隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)宏觀調(diào)控向縱深發(fā)展，對(duì)需求方的調(diào)控力度也日漸加大，對(duì)購(gòu)房者的金融限制即限貸政策，成為一種抑制投資需求的有效手段，但目前看來(lái)，繞過(guò)限貸政策的購(gòu)房者融資創(chuàng)新日漸成熟。

（一）非銀行借貸機(jī)構(gòu)融資

受限貸政策影響，部分地區(qū)二套房商業(yè)貸款的首付比例提高，三套房或多套房商業(yè)貸款被叫停。⑤如果資金缺口不大，除自籌之外，還可向小貸公司、典當(dāng)公司等民間借貸機(jī)構(gòu)融入短期小額資金。但向民間借貸機(jī)構(gòu)借款往往需要抵、質(zhì)押物，而且成本較高，因此這一途徑僅可用于滿足償還資金預(yù)期明確、金額較小且期限較短的購(gòu)房者需求。當(dāng)然，如果資金缺口非常小，購(gòu)房者可根據(jù)月收入狀況向消費(fèi)金融公司申請(qǐng)消費(fèi)貸款。

（二）以變通方式從銀行獲得資金

如果購(gòu)房者資金缺口較大，難以承擔(dān)小貸公司、典當(dāng)公司的高成本融資，或者短期內(nèi)無(wú)法償還借款，以變通方式從銀行獲得資金也是可行的。一些企業(yè)購(gòu)房者可以動(dòng)用運(yùn)營(yíng)資金購(gòu)房，然后向銀行申請(qǐng)流動(dòng)資金貸款甚至是裝修貸款來(lái)緩解運(yùn)營(yíng)資金壓力。個(gè)人購(gòu)房者也可以其持有的其他房產(chǎn)作為抵押物申請(qǐng)消費(fèi)貸款用于購(gòu)房，只是這種操作方法成本高且有與現(xiàn)行法規(guī)相違背的嫌疑。但這并不意味著購(gòu)房者完全無(wú)法從銀行獲得資金，如果資金缺口不大，購(gòu)房者可以通過(guò)一張或多張高限額的信用卡分期付款⑥的方式來(lái)獲得銀行資金，此外，一些在部分商業(yè)銀行有較高綜合授信額度的購(gòu)房者，可以直接動(dòng)用這一授信額度購(gòu)房。

（三）通過(guò)房地產(chǎn)銷(xiāo)售公司搭建的融資平臺(tái)獲得資金

購(gòu)房者從民間借貸機(jī)構(gòu)和銀行獲得資金的決策與操作往往是分散進(jìn)行的，但目前在房地產(chǎn)市場(chǎng)上出現(xiàn)了一個(gè)令人警惕的新動(dòng)向：房地產(chǎn)銷(xiāo)售公司正努力與民間借貸機(jī)構(gòu)或銀行合作，搭建系統(tǒng)性滿足購(gòu)房者資金需求的融資平臺(tái)。在公開(kāi)宣傳口徑上，一些知名的房地產(chǎn)銷(xiāo)售公司與民間借貸機(jī)構(gòu)或銀行的合作往往強(qiáng)調(diào)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)：房地產(chǎn)銷(xiāo)售公司提供優(yōu)質(zhì)的客戶(hù)資源，與民間借貸機(jī)構(gòu)或銀行的資金資源形成有效互補(bǔ)，大致的合作方式如圖1所示。雖然在各種合作意圖的聲明以及網(wǎng)頁(yè)典型推廣案例中，房地產(chǎn)銷(xiāo)售公司與借貸機(jī)構(gòu)合作，對(duì)有資金缺口的購(gòu)房者融資都有意淡化購(gòu)房色彩，轉(zhuǎn)而突出家庭消費(fèi)、經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn)等功能，⑦但這些需求都是購(gòu)房者在購(gòu)房后的資金緊張?jiān)斐傻模@難道不間接構(gòu)成為購(gòu)房人融資？購(gòu)房人完全可以從親朋好友或工作單位短期借款購(gòu)房，然后申請(qǐng)此類(lèi)合作金融產(chǎn)品，獲得融資后歸還此前借款。此外，此類(lèi)合作金融產(chǎn)品中，小貸公司等民間借貸機(jī)構(gòu)提供的家庭消費(fèi)貸款本身監(jiān)管寬松，商業(yè)銀行提供的綜合授信額度往往采取“一次審批，循環(huán)使用”的授信方式，在資金使用過(guò)程中并沒(méi)有過(guò)多監(jiān)控，這些資金不排除有直接用于購(gòu)房的可能。⑧民間借貸機(jī)構(gòu)和商業(yè)銀行之所以愿意提供此類(lèi)融資服務(wù)并放松監(jiān)控，至少有以下兩方面原因：其一，在客戶(hù)選擇上，可以有意識(shí)地向償還能力強(qiáng)的二套房甚至多套房購(gòu)房者傾斜，這類(lèi)人群凈資產(chǎn)較高，往往可以提供其他房產(chǎn)作為抵押物，違約風(fēng)險(xiǎn)低；其二，在融資金額和期限上，可以有意識(shí)地選擇資金缺口小、借款時(shí)間短的客戶(hù)，回避風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)加速資金周轉(zhuǎn)。

三、宏觀調(diào)控背景下房地產(chǎn)金融創(chuàng)新的理論邏輯

毫無(wú)疑問(wèn)，不論是房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商還是購(gòu)房者，在繞過(guò)房地產(chǎn)金融調(diào)控壁壘、通過(guò)創(chuàng)新方式取得各類(lèi)融資的過(guò)程中，其融資成本總體上要高于銀行貸款，究竟是什么動(dòng)力驅(qū)使他們承擔(dān)高成本去融資？各類(lèi)資金供給方為什么也愿意貸出資金？

（一）生產(chǎn)者背景下商品房?jī)r(jià)格上漲的內(nèi)在機(jī)制

“生產(chǎn)者”是一個(gè)與“消費(fèi)者”相對(duì)立的概念，是美國(guó)制度經(jīng)濟(jì)學(xué)家加爾布雷思（JohnKennethGalbraith）提出的。加爾布雷斯認(rèn)為生產(chǎn)者總是不斷自行研究、設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)新的產(chǎn)品，自行安排生產(chǎn)，自行規(guī)定價(jià)格，然后通過(guò)龐大的廣告網(wǎng)、通訊網(wǎng)和推銷(xiāo)機(jī)構(gòu)向消費(fèi)者進(jìn)行勸說(shuō)，讓消費(fèi)者按照生產(chǎn)者安排的品種、規(guī)格、價(jià)格來(lái)購(gòu)買(mǎi)商品，這就是“生產(chǎn)者”。在生產(chǎn)者市場(chǎng)中，不是需求創(chuàng)造供給，而是生產(chǎn)創(chuàng)造消費(fèi)，出現(xiàn)這種市場(chǎng)力量不均衡是由于生產(chǎn)者總是有組織的、集中的機(jī)構(gòu)，可以動(dòng)用規(guī)模性的力量，而消費(fèi)者則是分散存在的，很難形成集體平等地和生產(chǎn)者議價(jià)或維權(quán)。有學(xué)者認(rèn)為我國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)是一個(gè)相對(duì)典型的生產(chǎn)者市場(chǎng)，唐文進(jìn)就對(duì)這一問(wèn)題進(jìn)行過(guò)深入討論。[3]在房地產(chǎn)市場(chǎng)上，從買(mǎi)地到設(shè)計(jì)，從施工到銷(xiāo)售，都是由房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商的專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)決策并主導(dǎo)完成的，反觀消費(fèi)者，除了決定買(mǎi)還是不買(mǎi)以外，對(duì)商品房的上述開(kāi)發(fā)過(guò)程沒(méi)有直接影響力。⑨因此，房地產(chǎn)市場(chǎng)的生產(chǎn)者特征明顯。在一個(gè)生產(chǎn)者市場(chǎng)上，價(jià)格的確定往往有利于生產(chǎn)者。與社會(huì)福利最大化情形相比，生產(chǎn)者剩余多而消費(fèi)者剩余少，這一點(diǎn)與壟斷非常類(lèi)似。其實(shí)房地產(chǎn)市場(chǎng)的確具備一定的局部壟斷特征，雖然房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商數(shù)量龐大，但由于商品房是地上附著物，購(gòu)房者的工作和生活半徑是有限的，他們往往僅對(duì)某一特定區(qū)域的商品房才形成有效需求，而在這一特定區(qū)域內(nèi)的商品房新增供給往往僅由為數(shù)不多的開(kāi)發(fā)商提供，這就在局部區(qū)域內(nèi)形成了寡頭壟斷甚至是完全壟斷。不論房地產(chǎn)市場(chǎng)是生產(chǎn)者市場(chǎng)還是具有壟斷特征的市場(chǎng)，其價(jià)格必定比完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)上的價(jià)格高，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商存在較高的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)。靜態(tài)來(lái)看，即便政府實(shí)施金融調(diào)控政策，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商依然有足夠的利潤(rùn)空間來(lái)承擔(dān)較高的財(cái)務(wù)成本；動(dòng)態(tài)來(lái)看，由于房地產(chǎn)市場(chǎng)是一個(gè)生產(chǎn)者市場(chǎng)，如果此前的利潤(rùn)空間不足以承擔(dān)提高了的財(cái)務(wù)成本，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商完全可以通過(guò)提高商品房出售價(jià)格的方式來(lái)轉(zhuǎn)移成本，以保證其經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)。如圖2所示，初始狀態(tài)下，某區(qū)域商品房供給為S1，商品房需求為D1，開(kāi)發(fā)商定價(jià)為P1，商品房超額供給為AB。⑩房地產(chǎn)金融調(diào)控使得開(kāi)發(fā)商的財(cái)務(wù)成本上升，該區(qū)域商品房供給變動(dòng)到S2，如果此時(shí)P1的價(jià)格不足以使開(kāi)發(fā)商獲得正常利潤(rùn)，即經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)為負(fù)數(shù)，他們就會(huì)漲價(jià)至P2，此時(shí)商品房超額供給為ED，待售商品房積壓嚴(yán)重，不利于開(kāi)發(fā)商的資金周轉(zhuǎn)，于是開(kāi)發(fā)商自己或發(fā)動(dòng)銷(xiāo)售公司加大宣傳力度，千方百計(jì)對(duì)消費(fèi)者進(jìn)行游說(shuō)，逐漸使得對(duì)該區(qū)域商品房的需求由D1上升到D2，開(kāi)發(fā)商又成功地賣(mài)出了EC的商品房，待售商品房回到較正常水平CD。

（二）房地產(chǎn)金融市場(chǎng)上的尋租機(jī)制

既然房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商可以較為自由地將財(cái)務(wù)成本上升轉(zhuǎn)移成商品房?jī)r(jià)格上升，那么理論上，只要還有漲價(jià)的空間，繼續(xù)上升的財(cái)務(wù)成本也是可以接受的，除非價(jià)格嚴(yán)重透支了消費(fèi)者的購(gòu)買(mǎi)力，使出全部游說(shuō)本領(lǐng)也無(wú)法提高商品房需求，價(jià)格無(wú)法繼續(xù)上漲，財(cái)務(wù)成本的上升耗盡了開(kāi)發(fā)商全部的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，否則這一尋租過(guò)程不會(huì)停止。這一機(jī)制使得開(kāi)發(fā)商能保持良好的信用記錄，具備較強(qiáng)的財(cái)務(wù)成本承擔(dān)能力，各類(lèi)型的資金供給方自然有向房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商融資的動(dòng)力，面對(duì)政府的金融調(diào)控政策，供給方自然會(huì)合作起來(lái)，想盡一切可行的路徑，實(shí)現(xiàn)對(duì)開(kāi)發(fā)商的融資，這不僅有利于解決開(kāi)發(fā)商資金需求，更使資金供給方獲得較調(diào)控前更高的利息收入和服務(wù)收入。針對(duì)二套房甚至多套房的購(gòu)房者，首先，這部分人資產(chǎn)凈值較高，可以提供其他房產(chǎn)進(jìn)行抵押或者其他資產(chǎn)權(quán)利作為質(zhì)押，風(fēng)險(xiǎn)保障程度較高；其次，這部分購(gòu)房者購(gòu)二套房普遍付較高比例首付或購(gòu)多套房的全款資金缺口不大，期限較短，償還能力較強(qiáng)。這兩方面原因也使得資金供給方在風(fēng)險(xiǎn)可控下能得到較高的利息收入和服務(wù)費(fèi)。值得說(shuō)明的是，房地產(chǎn)銷(xiāo)售公司在這一過(guò)程中有兩個(gè)方面的重要功能：一方面，他們是主要的宣傳策劃者和游說(shuō)者，只有更多的人被他們打動(dòng)進(jìn)而購(gòu)房，他們才有獲得更大利益的可能；另一方面，如果購(gòu)房人資金缺口不大，但受制于房地產(chǎn)金融調(diào)控政策無(wú)法獲得銀行融資，他們作為信息的掌握者，自然會(huì)努力尋找銀行和民間借貸機(jī)構(gòu)合作搭建針對(duì)購(gòu)房人的金融平臺(tái)，在賣(mài)出更多商品房獲取收益的同時(shí)，還可分享對(duì)購(gòu)房人融資產(chǎn)生的部分收益。在房地產(chǎn)金融市場(chǎng)上，資金提供方在房地產(chǎn)銷(xiāo)售公司的幫助下大規(guī)模尋租，某種程度而言，房地產(chǎn)金融調(diào)控反而有助于調(diào)動(dòng)他們的尋租熱情———對(duì)難以直接從銀行獲得信貸資金的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商和購(gòu)房者而言，這部分資金來(lái)源彌足珍貴。

四、宏觀調(diào)控背景下房地產(chǎn)金融創(chuàng)新的影響

針對(duì)政府的房地產(chǎn)金融調(diào)控政策，不論是作為商品房供給方的開(kāi)發(fā)商，還是作為商品房需求方的購(gòu)房者，都因?yàn)楦鞣N房地產(chǎn)金融創(chuàng)新而獲得了融資，成功地繞開(kāi)了調(diào)控壁壘，這對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)、房地產(chǎn)金融和房地產(chǎn)宏觀調(diào)控產(chǎn)生了重大影響。

（一）商品房供給不斷增加的同時(shí)價(jià)格不斷上漲

房地產(chǎn)金融創(chuàng)新最直接的影響就是推動(dòng)商品房在供給不斷增加的同時(shí)價(jià)格不斷上漲。之所以推動(dòng)商品房供給不斷增加，是因?yàn)榉康禺a(chǎn)開(kāi)發(fā)商的融資并沒(méi)有受到調(diào)控政策的顯著影響，特別是對(duì)那些大的開(kāi)發(fā)商而言，他們不僅融資渠道多，而且融資成本也相對(duì)低，這些足以調(diào)動(dòng)他們拿地和建設(shè)的熱情，因此商品房供給不斷增加。之所以在供給增加的同時(shí)商品房?jī)r(jià)格也不斷上漲，原因有二：其一，在生產(chǎn)者市場(chǎng)上，供給決定需求，在不斷增加供給的同時(shí)，開(kāi)發(fā)商和銷(xiāo)售公司通過(guò)報(bào)紙、電視、網(wǎng)絡(luò)、廣播、電話等各種媒體對(duì)消費(fèi)者展開(kāi)高強(qiáng)度宣傳和游說(shuō)，使商品房有效需求也不斷增加；其二，在生產(chǎn)者市場(chǎng)上，市場(chǎng)定價(jià)權(quán)較大程度上歸于生產(chǎn)者，與傳統(tǒng)的銀行貸款相比，即便通過(guò)金融創(chuàng)新取得的融資成本較高，開(kāi)發(fā)商們也能通過(guò)漲價(jià)消化提升的融資成本。

（二）房地產(chǎn)市場(chǎng)和房地產(chǎn)金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加速聚集

房地產(chǎn)金融創(chuàng)新的間接影響就是房地產(chǎn)市場(chǎng)和房地產(chǎn)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)正在加速聚焦。在各種房地產(chǎn)金融創(chuàng)新的金融支持下，開(kāi)發(fā)商在不斷增加商品房供給的同時(shí)不斷推高房?jī)r(jià)，根本原因在于其能夠通過(guò)宣傳和游說(shuō)拉動(dòng)需求，但針對(duì)二套房和多套房購(gòu)房者的金融創(chuàng)新類(lèi)融資恰好說(shuō)明這種宣傳和游說(shuō)的力量正在減弱———開(kāi)發(fā)商、房地產(chǎn)銷(xiāo)售公司僅通過(guò)宣傳和游說(shuō)已難以有效拉動(dòng)需求，還必須解決二套房和多套房購(gòu)房者的資金缺口才能有效發(fā)掘購(gòu)房需求。而一旦這一部分購(gòu)房者的需求得到滿足后，有可能不再有足夠的需求來(lái)消化增加了的供給，待售商品房大量積壓，不排除房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商們本著先于其他人逃離市場(chǎng)的心理進(jìn)行恐慌性拋售的可能，屆時(shí)房地產(chǎn)市場(chǎng)將受到沉重打擊。房地產(chǎn)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)一旦成為現(xiàn)實(shí)，房地產(chǎn)金融市場(chǎng)甚至整個(gè)金融體系都會(huì)受到震動(dòng)。一方面，對(duì)開(kāi)發(fā)商的各類(lèi)融資，包括銀行貸款、信托資金、海外債券、房地產(chǎn)私募基金和民間借貸機(jī)構(gòu)資金都將面臨較高的違約風(fēng)險(xiǎn)。受近年來(lái)房地產(chǎn)金融調(diào)控的影響，銀行貸款在房地產(chǎn)金融中所占比重不斷下降，且銀行主要放貸給一些實(shí)力較強(qiáng)的一線開(kāi)發(fā)商和地區(qū)龍頭開(kāi)發(fā)商，貸款成本也相對(duì)較低，這部分資金出現(xiàn)問(wèn)題的可能性較小，因此銀行體系相對(duì)安全。但其他各類(lèi)融資由于主要面對(duì)的是中小型開(kāi)發(fā)商，成本較高，違約風(fēng)險(xiǎn)非常大。如果這些違約風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)，風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)沿著資金的中間供給方到最終供給方的路徑傳播，逐漸演化成系統(tǒng)性的金融風(fēng)險(xiǎn)。值得說(shuō)明的是，在這部分融資中，雖然銀行系統(tǒng)表面上看起來(lái)相對(duì)安全，但其他各種融資方式或多或少、或直接或間接都與銀行有某些關(guān)聯(lián)，比如通過(guò)銀行發(fā)放的委托貸款，以及實(shí)際上來(lái)自于銀行表內(nèi)或表外的資金，因此銀行系統(tǒng)想要獨(dú)善其身實(shí)際上是不可能的。另一方面，房?jī)r(jià)如果出現(xiàn)較大幅度下跌，不排除部分首付比例較低的購(gòu)房者違約，由于這部分資金主要是銀行的按揭貸款，銀行系統(tǒng)可能會(huì)在風(fēng)險(xiǎn)暴露的同時(shí)被迫處置數(shù)量巨大的抵押房產(chǎn)，這又會(huì)反過(guò)來(lái)加劇房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

（三）房地產(chǎn)宏觀調(diào)控政策效果不明顯

房地產(chǎn)金融領(lǐng)域諸多創(chuàng)新的實(shí)質(zhì)是繞過(guò)調(diào)控壁壘，這使得房地產(chǎn)宏觀調(diào)控政策效果大打折扣，政府的房地產(chǎn)金融調(diào)控政策僅在銀行信貸系統(tǒng)內(nèi)得到了較好地施行，還不排除有部分銀行打球參與房地產(chǎn)金融創(chuàng)新。這些創(chuàng)新在相當(dāng)程度上削弱了政策制訂部門(mén)的聲譽(yù)———他們的調(diào)控手段總是漸漸地失效，調(diào)控目標(biāo)總是難以實(shí)現(xiàn)。這對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的影響非常嚴(yán)重———人們漸漸習(xí)慣了市場(chǎng)的“智慧”，而不大理會(huì)政策的規(guī)制。近年來(lái)，房地產(chǎn)宏觀調(diào)控政策效果不明顯，與這種預(yù)期的不斷強(qiáng)化不無(wú)關(guān)系。

五、針對(duì)房地產(chǎn)金融創(chuàng)新的優(yōu)化管理建議

房地產(chǎn)金融創(chuàng)新使得房地產(chǎn)金融調(diào)控政策的效果不明顯，增加商品房供給的同時(shí)推高房?jī)r(jià)，加速房地產(chǎn)市場(chǎng)和房地產(chǎn)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)聚集。為此必須調(diào)整房地產(chǎn)宏觀調(diào)控的政策思路，采取果斷措施，加強(qiáng)對(duì)房地產(chǎn)金融市場(chǎng)的管理。

（一）調(diào)整房地產(chǎn)宏觀調(diào)控的政策思路

基于房地產(chǎn)市場(chǎng)是一個(gè)生產(chǎn)者市場(chǎng)的判斷，宏觀調(diào)控的重點(diǎn)應(yīng)該是加大供給和管理市場(chǎng)對(duì)房地產(chǎn)的預(yù)期。雖然近幾年來(lái)，政府主管部門(mén)加快了保障房建設(shè)，增加了居民住房的供給，但是仍然存在兩個(gè)突出問(wèn)題：其一，保障房建設(shè)計(jì)劃體現(xiàn)出各行政區(qū)劃平均分配的特征，這使得一些三、四線城市保障房供給相對(duì)充足，少數(shù)地區(qū)甚至過(guò)剩，[4]而一些人口高度集中的一、二線城市保障房供給相對(duì)較少，并且往往處地偏遠(yuǎn)，相當(dāng)部分有資格的購(gòu)房者購(gòu)不到房，成功購(gòu)房者工作生活存在諸多不便，生活成本提高不少；其二，保障房在建設(shè)、出售過(guò)程中存在管理漏洞，出現(xiàn)了一些房屋質(zhì)量無(wú)法保障、購(gòu)房人資質(zhì)可疑等違規(guī)現(xiàn)象，使得保障房的保障功能打了折扣。針對(duì)這兩個(gè)問(wèn)題，政府主管部門(mén)一方面應(yīng)該合理安排保障房建設(shè)計(jì)劃，加大一、二線城市的保障房供給數(shù)量，特別是要在城市相對(duì)中心地段多建設(shè)一些保障房，可以采取土地出讓配比策略，出讓一塊地給開(kāi)發(fā)商的同時(shí)，緊鄰開(kāi)發(fā)一定數(shù)量的保障房，既增加中心城區(qū)保障房供給，又對(duì)普通商品房?jī)r(jià)格形成壓力；另一方面要嚴(yán)格管理保障房的選址、規(guī)劃、施工、發(fā)售各環(huán)節(jié)，增加對(duì)各種違法違規(guī)行為的打擊力度，充分發(fā)揮保障房的保障功能。對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)預(yù)期的管理是另一個(gè)重要的宏觀調(diào)控思路，要強(qiáng)化房地產(chǎn)市場(chǎng)供給不斷增加和多樣化的預(yù)期，要強(qiáng)化社會(huì)房地產(chǎn)投機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，穩(wěn)定房?jī)r(jià)預(yù)期，房地產(chǎn)主管部門(mén)和宣傳主管部門(mén)要定期全國(guó)和各地房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展情況的數(shù)據(jù)，特別是風(fēng)險(xiǎn)提示性的數(shù)據(jù)，并多渠道進(jìn)行分析與宣傳。加強(qiáng)對(duì)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商和銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)的宣傳管理，對(duì)于夸張不實(shí)的宣傳和欺騙性的游說(shuō)，要加大打擊力度，盡最大可能促使購(gòu)房人理性決策。

（二）調(diào)整銀行業(yè)房地產(chǎn)信貸的管理思路

如前所述，在針對(duì)房地產(chǎn)金融宏觀調(diào)控的各類(lèi)金融創(chuàng)新中，銀行扮演了重要的角色。從表內(nèi)來(lái)看，現(xiàn)行的房地產(chǎn)信貸調(diào)控政策取得了一定的效果———規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)皆可控，但如果把各種表外業(yè)務(wù)考慮進(jìn)來(lái)，可能結(jié)果并不樂(lè)觀。此外，一些銀行通過(guò)其他主體間接給房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商融資，或者通過(guò)其他信貸業(yè)務(wù)對(duì)購(gòu)房者提供融資以彌補(bǔ)后者購(gòu)房后的資金缺口，實(shí)際上還是在為房地產(chǎn)供需雙方融資，并且成本不斷推高，風(fēng)險(xiǎn)卻未降低。雖然管理部門(mén)不斷完善其調(diào)控措施，如銀監(jiān)會(huì)2010年7月叫停銀證合作，2013年3月又了《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問(wèn)題的通知》，要求商業(yè)銀行合理控制理財(cái)資金投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的總額并加強(qiáng)管理，這意味著銀行理財(cái)產(chǎn)品通過(guò)證券公司成立資產(chǎn)管理計(jì)劃再通過(guò)信托公司為房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商融資（市場(chǎng)通稱(chēng)“銀證信合作”）的通路被大幅收窄。但金融市場(chǎng)參與者眾多，業(yè)務(wù)多樣，由于資本的逐利性，資金從盈余單位向赤字單位的流動(dòng)很難徹底切斷，嚴(yán)格的控制并不一定帶來(lái)資金流動(dòng)減少或停止，反而意味著更高成本的金融創(chuàng)新，因此，必須調(diào)整銀行業(yè)房地產(chǎn)信貸管理思路。在銀行房地產(chǎn)信貸管理方面，可以嘗試改“風(fēng)險(xiǎn)回避”為“風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移”策略，即銀行業(yè)適度放松對(duì)房地產(chǎn)供需雙方的信貸控制，再通過(guò)資產(chǎn)證券化等方式把不同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)移出去，這樣能降低房地產(chǎn)市場(chǎng)供需雙方的融資成本，在部分削減房?jī)r(jià)上漲動(dòng)力的同時(shí)降低購(gòu)房者的信貸風(fēng)險(xiǎn)。

（三）加強(qiáng)對(duì)房地產(chǎn)金融領(lǐng)域內(nèi)非銀行金融機(jī)構(gòu)和民間借貸機(jī)構(gòu)的監(jiān)管

第3篇

【摘要】國(guó)際上,信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓是獲取“消費(fèi)者剩余”的逐利行為;但是近期中國(guó)的信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)在某種程度上卻異化為逃避監(jiān)管的工具。異化的背后,展現(xiàn)了中國(guó)銀行業(yè)面臨著與國(guó)外完全不同的金融制度環(huán)境和市場(chǎng)環(huán)境,并揭示了中國(guó)金融監(jiān)管當(dāng)局需要背負(fù)強(qiáng)化監(jiān)管和促進(jìn)金融發(fā)展的雙重任務(wù)。要完成任務(wù),中國(guó)金融監(jiān)管部門(mén)必須從更為宏觀的高度審視金融業(yè)的發(fā)展態(tài)勢(shì)、金融與經(jīng)濟(jì)的適配程度,聯(lián)合和整合有效資源,改善基本金融環(huán)境。

【關(guān)鍵字】信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓;異化;金融環(huán)境

一、引言

一般意義上,自主達(dá)成的交易,必須滿易雙方對(duì)市場(chǎng)條件變化之后產(chǎn)生的“消費(fèi)者剩余”的追求和瓜分。從國(guó)外金融發(fā)展歷程來(lái)看,銀行信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓正是基于這樣一種基本邏輯,開(kāi)始于20世紀(jì)70年代,在20世紀(jì)90年代頗為流行:在交易量上有了重大發(fā)展;在交易對(duì)手的范圍上,由銀行同業(yè)拓展到了銀行與非金融機(jī)構(gòu)之間展開(kāi)。最近通過(guò)信貸資產(chǎn)證券化,將信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓推進(jìn)到了新階段。隨著商業(yè)化進(jìn)程的推進(jìn),中國(guó)銀行業(yè)也開(kāi)始了對(duì)信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓中存在的“消費(fèi)者剩余”的追求與瓜分,并且所有的信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)在形式上與西方的信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓并無(wú)二致。但是通過(guò)一段時(shí)間的實(shí)踐,我們發(fā)現(xiàn)中國(guó)的信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)出現(xiàn)了與國(guó)外明顯不同的景象,甚至異化為逃避監(jiān)管的工具。基于在規(guī)范的基礎(chǔ)上進(jìn)一步促進(jìn)中國(guó)金融創(chuàng)新的目的,本文思考了以下問(wèn)題:信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的基礎(chǔ)是什么?中國(guó)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)呈現(xiàn)與國(guó)外不相同的景象,其內(nèi)在根源是什么?中國(guó)監(jiān)管當(dāng)局又應(yīng)該從中獲得何種啟示?

二、信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的理論分析

銀行同業(yè)信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)是指銀行與其他金融同業(yè)之間買(mǎi)賣(mài)一筆或者一組信貸資產(chǎn)的業(yè)務(wù);其轉(zhuǎn)讓對(duì)象僅限于同業(yè)機(jī)構(gòu),包括商業(yè)銀行、信托公司、財(cái)務(wù)公司、金融租賃公司、資產(chǎn)管理公司等,可以接受非金融機(jī)構(gòu)為信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓提供擔(dān)保;轉(zhuǎn)讓標(biāo)的僅限于同業(yè)金融機(jī)構(gòu)向非金融機(jī)構(gòu)提供的信貸資產(chǎn),不包括金融同業(yè)的各類(lèi)權(quán)益性資產(chǎn)(張宇哲,2003,《中信銀行搭建信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓二級(jí)市場(chǎng)》);轉(zhuǎn)讓方式包括有一次性買(mǎi)斷和回購(gòu)。

一般而言,信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓是對(duì)金融市場(chǎng)的深度利用。按照現(xiàn)代金融理論,銀行是生產(chǎn)金融產(chǎn)品的機(jī)構(gòu),銀行開(kāi)展信貸業(yè)務(wù)的實(shí)質(zhì)是銀行向社會(huì)上的個(gè)人和機(jī)構(gòu)通過(guò)轉(zhuǎn)讓資金使用權(quán)而生產(chǎn)金融產(chǎn)品并收取服務(wù)費(fèi)的過(guò)程。因?yàn)樾刨J業(yè)務(wù)的實(shí)質(zhì)僅僅是資金使用權(quán)的暫時(shí)讓渡,所以銀行擁有信貸類(lèi)金融產(chǎn)品的部分控制權(quán),比如銀行擁有貸款合同,以保證貸款到期時(shí)能夠收回資金的使用權(quán)。故,銀行開(kāi)展信貸業(yè)務(wù)的結(jié)果就是:貸款者獲得了資金的暫時(shí)使用權(quán),銀行獲得了信貸類(lèi)金融產(chǎn)品的標(biāo)志物——保證到時(shí)收回資金并獲取服務(wù)費(fèi)的信貸合約。

從經(jīng)濟(jì)學(xué)的最新進(jìn)展看,只要兩個(gè)主體對(duì)同一種商品在同一時(shí)間的主觀評(píng)價(jià)不同,就存在交易空間,并可能為交易雙方帶來(lái)“消費(fèi)者剩余”。依此看來(lái),只要不同商業(yè)銀行對(duì)同一筆或者一組信貸產(chǎn)的評(píng)價(jià)不同,他們也就具有對(duì)信貸合約進(jìn)行轉(zhuǎn)讓的動(dòng)力。而對(duì)同一信貸合約產(chǎn)生不同主觀評(píng)價(jià)的原因大致有這樣幾種:一是由于某一時(shí)點(diǎn),不同銀行所面臨的流動(dòng)性需求約束不同,而流動(dòng)性需求往往為硬約束,所以部分銀行為了獲取流動(dòng)性,就會(huì)降低對(duì)已經(jīng)發(fā)放出去但未到期不能收回的信貸資產(chǎn)的評(píng)價(jià),而提高對(duì)現(xiàn)金資產(chǎn)的主觀評(píng)價(jià)。二是在某一時(shí)點(diǎn)不同銀行為分散風(fēng)險(xiǎn)而需要調(diào)整的信貸合約的區(qū)域、行業(yè)、企業(yè)分布結(jié)構(gòu)的內(nèi)容不同。對(duì)于同一筆或者一組信貸資產(chǎn),對(duì)A銀行而言,也許是需要增加的項(xiàng)目,但對(duì)于B銀行而言,也許正好是需要減少的項(xiàng)目。這樣一來(lái),他們之間也會(huì)產(chǎn)生對(duì)同一筆或者一組信貸資產(chǎn)主觀評(píng)價(jià)的差異。三是不同銀行所有者和經(jīng)營(yíng)者風(fēng)險(xiǎn)偏好發(fā)生了相對(duì)變化。比如,A銀行因?yàn)橘Y本結(jié)構(gòu)變化等原因,風(fēng)險(xiǎn)承受能力降低,他們對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)較高的信貸資產(chǎn)合約的評(píng)價(jià)就會(huì)降低,相反也就可能存在一家B銀行會(huì)提高對(duì)于該合約的主觀評(píng)價(jià)。特別是由于發(fā)展戰(zhàn)略的調(diào)整以及對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、企業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)的評(píng)價(jià)的不同,不同銀行之間對(duì)于同一信貸資產(chǎn)合約幾乎不可能存在完全一致的主觀評(píng)價(jià)。由于主觀評(píng)價(jià)的不同,就一定存在“消費(fèi)者剩余”。只要達(dá)成交易的成本低于這一“消費(fèi)者剩余”,我們就可以肯定作為追求利潤(rùn)最大化的銀行,肯定會(huì)進(jìn)行這一類(lèi)信貸合約的交易。一個(gè)強(qiáng)有力的證據(jù)就是,隨著信息技術(shù)的發(fā)展,帶來(lái)交易成本的顯著降低,金融衍生產(chǎn)品的交易以于是就以超乎尋常的高速在增長(zhǎng)。

三、中國(guó)信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的異化

從上面的理論分析,我們可以發(fā)現(xiàn),在一個(gè)完善的金融市場(chǎng)里,銀行參與信貸合約交易的根本目的是獲取不同銀行對(duì)同一信貸合約主觀評(píng)價(jià)不同而產(chǎn)生的“消費(fèi)者剩余”,是一種明顯的趨利行為。但是如果我們深入考察我國(guó)銀行同業(yè)信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù),我們就會(huì)發(fā)現(xiàn)一幅完全不同的圖景。

2002下半年,我國(guó)央行開(kāi)始批準(zhǔn)銀行同業(yè)信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù),事實(shí)上在2002年上半年,就有銀行已經(jīng)秘密開(kāi)展此類(lèi)業(yè)務(wù)(張宇哲,2003,《中信銀行搭建信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓二級(jí)市場(chǎng)》)。但是就目前的情況來(lái)看,我國(guó)部分商業(yè)銀行的信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)呈現(xiàn)以下三個(gè)主要特征:一是信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓主要采用回購(gòu)形式;二是信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的期限都很短;三是信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議達(dá)成的時(shí)間往往是商業(yè)銀行上報(bào)非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管資料的前幾天甚至當(dāng)天。其實(shí),正是這三個(gè)特征決定了中國(guó)商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓具有與一般意義上的信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓完全不同的涵義。如果極端一些,甚至可以認(rèn)為,我國(guó)部分商業(yè)銀行的信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù),不是正常尋利行為,而異化為逃避監(jiān)管的工具。

第一,具有上述三種特征的信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)并不能夠從實(shí)質(zhì)上優(yōu)化銀行的信貸資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。因?yàn)樾刨J資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓采用的是回購(gòu)方式,相當(dāng)大一部分轉(zhuǎn)讓期限在十天之內(nèi)。這樣一來(lái),賣(mài)出行能夠改變信貸資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的時(shí)間就少于十天。這樣一個(gè)相當(dāng)短期限的信貸資產(chǎn)結(jié)構(gòu)改變,對(duì)于銀行業(yè)務(wù)難以產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的影響。

第二,這種轉(zhuǎn)讓很難幫助銀行解決流動(dòng)性問(wèn)題。因?yàn)榛刭?gòu)期限短,信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓只會(huì)帶來(lái)帳面信息的改變,并不一定帶來(lái)現(xiàn)金的實(shí)際流動(dòng)。即使有現(xiàn)金流動(dòng),除非賣(mài)出行面臨特殊的支付困難,否則這種確定的非常短期的現(xiàn)金流對(duì)銀行的流動(dòng)性并沒(méi)有多大的幫助。并且,對(duì)于如此短期的現(xiàn)金需求,銀行完全可以通過(guò)交易成本低得多的同業(yè)拆借等方式進(jìn)行,而不必須進(jìn)行信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓。因?yàn)橥瑯I(yè)拆借是一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化的市場(chǎng),銀行參與該市場(chǎng)的參與成本很低,合約的談判成本也非常低。相反,在信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓方面,要涉及很多筆業(yè)務(wù),要涉及信貸資產(chǎn)的合約條款和資產(chǎn)狀況的確認(rèn)等等,可以肯定其交易成本很高。

第三,這種轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)可以有效規(guī)避監(jiān)管。我國(guó)目前對(duì)銀行的監(jiān)管分為現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管和非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管。對(duì)于銀行日常經(jīng)營(yíng)狀況信息的獲取主要是通過(guò)非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管進(jìn)行。為此,在我國(guó)目前的監(jiān)管框架中,設(shè)計(jì)了十項(xiàng)指標(biāo),來(lái)保證監(jiān)管者比較充分地掌握銀行的經(jīng)營(yíng)信息。如果在上報(bào)監(jiān)管信息前夕,銀行進(jìn)行信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓,只要所轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)組合適當(dāng),完全可以輕易的修改這十項(xiàng)指標(biāo)。又由于這種轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)期限極短,在商業(yè)銀行上報(bào)監(jiān)管信息之后的極短時(shí)間,商業(yè)銀行相關(guān)的經(jīng)營(yíng)狀況又會(huì)還原。這樣,銀行的非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管數(shù)據(jù)事實(shí)上就處于嚴(yán)重失真狀態(tài)。或者說(shuō),監(jiān)管當(dāng)局掌握的僅僅是銀行上報(bào)監(jiān)管數(shù)據(jù)時(shí)的信息,而不是銀行日常經(jīng)營(yíng)中的信息。

如果銀行依據(jù)上述非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管數(shù)據(jù),對(duì)相關(guān)銀行下監(jiān)管結(jié)論,制定監(jiān)管策略,那可能就會(huì)帶來(lái)嚴(yán)重問(wèn)題。幸運(yùn)的是,目前監(jiān)管當(dāng)局一方面有多種信息收集渠道,同時(shí)還有強(qiáng)有力的現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管手段,并且初步建立了持續(xù)監(jiān)管的機(jī)制與架構(gòu)。在一定程度上,能夠?qū)ι鲜鲂畔⑦M(jìn)行甑別。但是,因?yàn)殛祫e成本相對(duì)高昂,而監(jiān)管當(dāng)局受限于監(jiān)管資源和監(jiān)管成本的約束,并不能夠完全徹底地對(duì)此進(jìn)行清理。所以,商業(yè)銀行在某種程度上,是可以通過(guò)這種合法方式掩蓋經(jīng)營(yíng)信息,逃避監(jiān)管的。如此一來(lái),我國(guó)的信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)在某種意義上,就不僅不具備發(fā)達(dá)金融市場(chǎng)上的信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的積極功能,相反異化為合法逃避監(jiān)管的工具。

四、異化的原因

我國(guó)目前正面臨加大金融對(duì)外開(kāi)放的緊迫進(jìn)程中,同時(shí)形勢(shì)要求監(jiān)管當(dāng)局鼓勵(lì)中國(guó)銀行業(yè)加大創(chuàng)新力度,提高競(jìng)爭(zhēng)能力。所以,面對(duì)這種異化,我們不能夠以“一刀切”的方式叫停。但是,也不能夠?qū)Υ艘暼魺o(wú)睹。從金融環(huán)境進(jìn)行深入分析,并找出合適的“藥方”才是上上之選。通過(guò)分析,我們可以發(fā)現(xiàn)一個(gè)極為重要的結(jié)論:在中國(guó)目前的金融制度環(huán)境、市場(chǎng)環(huán)境之下,在信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)中,沒(méi)有足夠的“消費(fèi)者剩余”供商業(yè)銀行獲取,而規(guī)避監(jiān)管成為信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的根本動(dòng)力。

從金融基本制度環(huán)境看,商業(yè)銀行的激勵(lì)約束機(jī)制具有明顯的短期性。因?yàn)闊o(wú)論是國(guó)有銀行還是股份制商業(yè)銀行,銀行經(jīng)營(yíng)者一方面要面臨追求短期受益的所有者的壓力,比如國(guó)家財(cái)政增加收入的壓力和股東每年分紅的壓力;另一方面,政企沒(méi)有在根本意義上完全分開(kāi),政府干預(yù)金融的現(xiàn)象雖然有在最近幾年有明顯好轉(zhuǎn),但在一定程度上還存在,銀行經(jīng)營(yíng)者在某些情況下,要考慮政府當(dāng)期的一些特殊要求。但是政府的這些要求并不一定完全與銀行長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略在時(shí)間軌跡上趨同,有時(shí)甚至明顯背反。再則,到目前為止,我國(guó)沒(méi)有標(biāo)準(zhǔn)意義上的銀行家市場(chǎng),應(yīng)行經(jīng)營(yíng)者面臨的不是市場(chǎng)化的約束,其準(zhǔn)入與身價(jià)不是由市場(chǎng)確定,相反銀行經(jīng)營(yíng)者面臨的只有法律的約束和監(jiān)管當(dāng)局的行政約束。特別是在經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化轉(zhuǎn)軌進(jìn)程中,金融法規(guī)與監(jiān)管框架都處在不停的劇烈變化之中,銀行經(jīng)營(yíng)者難以形成長(zhǎng)期的預(yù)期,自然其行為就難以長(zhǎng)期化。在行為短期化的基本背景時(shí),銀行經(jīng)營(yíng)者的行為會(huì)發(fā)生明顯的變異,突出體現(xiàn)在并不關(guān)心銀行未來(lái)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展,而是特別關(guān)注銀行當(dāng)期在同業(yè)中和監(jiān)管標(biāo)者評(píng)判中所處的位置,以及銀行每年的盈利多少。我們可以預(yù)測(cè),凡是能夠改善這幾項(xiàng)指標(biāo)的政策,銀行會(huì)充分利用;相反,對(duì)于惡化這幾項(xiàng)指標(biāo)的政策,銀行會(huì)盡量規(guī)避。從金融市場(chǎng)環(huán)境看,目前我國(guó)不同商業(yè)銀行對(duì)同一筆或一組信貸資產(chǎn)主觀評(píng)價(jià)的差異并不大,自然,通過(guò)信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓獲取信貸合約“消費(fèi)者剩余”的可能性并不大。

第一,我國(guó)利率沒(méi)有市場(chǎng)化,而利率浮動(dòng)范圍差別不大。這限制了各個(gè)銀行充分發(fā)揮各自管理不同資產(chǎn)的比較優(yōu)勢(shì),進(jìn)行獲利的能力。于是,我國(guó)不同商業(yè)銀行對(duì)同一筆或一組信貸資產(chǎn)定價(jià)的差異很小,各家銀行都沒(méi)有為獲利目的進(jìn)行資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的交易價(jià)值空間。價(jià)格管制導(dǎo)致了消費(fèi)者剩余“租值”的耗散,在此也許獲得了另外的例證。

第二,風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)粗放,差異不大,各家銀行缺乏對(duì)某一類(lèi)資產(chǎn)進(jìn)行專(zhuān)業(yè)化管理獲利的能力空間。由于種種原因,我國(guó)銀行業(yè)目前還處在“跑馬圈地”的階段,各家銀行還在以擴(kuò)張市場(chǎng)份額為核心進(jìn)行運(yùn)作。信貸資產(chǎn)管理能力的深度提升,銀行經(jīng)營(yíng)的集約化,精細(xì)化還沒(méi)有提高到應(yīng)有的議事日程上來(lái)。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)管理,核心也就僅僅是應(yīng)對(duì)監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)管,消解因風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高帶來(lái)的監(jiān)管當(dāng)局對(duì)于該銀行發(fā)展強(qiáng)加的外部約束。真正為了銀行長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展,而強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理的內(nèi)在動(dòng)力還明顯不足。這樣一來(lái),各個(gè)銀行對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)管理就顯得比較粗放。突出表現(xiàn)在貸款風(fēng)險(xiǎn)分類(lèi)比較松,沒(méi)有專(zhuān)門(mén)的獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì),而已有的風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)更注重于不良貸款的清收,而不是對(duì)于全部信貸資產(chǎn)的全面風(fēng)險(xiǎn)管理。風(fēng)險(xiǎn)管理的粗放,使得銀行之間對(duì)于同一筆或一類(lèi)信貸資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)沒(méi)有太多的本質(zhì)性差異,自然,他們對(duì)于該筆資產(chǎn)的評(píng)價(jià)差異不會(huì)出現(xiàn)太多的差異。當(dāng)然,不存在他們?cè)诔袚?dān)這些資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓帶來(lái)的交易成本之后還能夠獲益的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)空間。從此也可以看出,如果我國(guó)銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)的根本態(tài)勢(shì)不發(fā)生改變,即使利率市場(chǎng)化成為現(xiàn)實(shí),我們也不能夠奢望標(biāo)準(zhǔn)意義上的信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓能夠順利出現(xiàn)。

第三,我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段和經(jīng)濟(jì)格局,促成了銀行經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的同質(zhì)性,阻礙了銀行對(duì)信貸資產(chǎn)實(shí)行差別化管理的努力余地。中國(guó)銀行發(fā)展的多元化,差別化可以說(shuō)是監(jiān)管當(dāng)局夢(mèng)寐以求的。為此,監(jiān)管當(dāng)局也付出了巨大的努力。但是,實(shí)際情況并不理想。一個(gè)典型的例證就是,地方股份制商業(yè)銀行拼命突破區(qū)域限制,成為全國(guó)性商業(yè)銀行;城市商業(yè)銀行正全力以赴,要成為股份制商業(yè)銀行;城市信用社正一心謀求成為城市商業(yè)銀行。金融差別化,并沒(méi)有成為商業(yè)銀行的追求。相反努力擴(kuò)大勢(shì)力范圍,獲取一切可能的客戶(hù)資源正成為商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)管理的一種時(shí)尚和目標(biāo)。這樣就導(dǎo)致了,我國(guó)每一家銀行都努力做所有的銀行業(yè)務(wù),而所有的銀行都在相同的業(yè)務(wù)領(lǐng)域進(jìn)行殘酷的“搏殺”。于是乎,銀行之間的個(gè)性化服務(wù),差別化服務(wù)都成為服務(wù)于該“搏殺”的工具。當(dāng)然,這種情況并不非不理性。因?yàn)?我國(guó)目前的人均GDP還在1000美元左右,而在收入差距不斷加大的背景下,能夠?yàn)榻鹑诜?wù)提供盈利空間的潛在客戶(hù)是相對(duì)集中的。目前企業(yè)征信體系不完備,個(gè)人征信體系又相對(duì)缺失,更加大了金融服務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)和成本。所以,各家銀行就努力爭(zhēng)取相同的高端客戶(hù),互挖墻腳,進(jìn)而業(yè)務(wù)趨同。遺憾的是,這種合乎個(gè)體理性的行為,一方面降低了我國(guó)銀行業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)力,另一方面弱化了銀行真正進(jìn)行差別化服務(wù)的努力。在此,合符邏輯的結(jié)論自然就是,銀行不會(huì)主動(dòng)出讓某一類(lèi)優(yōu)良信貸資產(chǎn),也不會(huì)在沒(méi)有額外補(bǔ)償?shù)那疤嵯率茏屇骋活?lèi)高風(fēng)險(xiǎn)不良信貸資產(chǎn)。

總而言之,我國(guó)銀行利用資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)修改非現(xiàn)場(chǎng)指標(biāo),合法逃避監(jiān)管,正是銀行信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)的核心要義之所在。而監(jiān)管當(dāng)局批準(zhǔn)此項(xiàng)業(yè)務(wù)時(shí),所希望的銀行優(yōu)化資產(chǎn)組合、改善銀行流動(dòng)性、提高銀行專(zhuān)業(yè)化經(jīng)營(yíng)管理水平等最多只是副產(chǎn)品。

五、對(duì)金融監(jiān)管的啟示

通過(guò)上面的分析,我們發(fā)現(xiàn)矛盾的兩方面:一方面,監(jiān)管當(dāng)局出于良好愿望,自覺(jué)的啟動(dòng)和放開(kāi)了資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù);另一方面,資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)“理性”的異化導(dǎo)致非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管部分失效。這其實(shí)是目前中國(guó)監(jiān)管面臨雙重目標(biāo)的典型表現(xiàn)。這個(gè)雙重目標(biāo)就是:中國(guó)的金融監(jiān)管不僅僅要負(fù)責(zé)金融的規(guī)范;還要促進(jìn)金融發(fā)展。而在某一個(gè)特定的時(shí)期內(nèi),同時(shí)滿足規(guī)范和發(fā)展的雙重目標(biāo),是非常矛盾的。因?yàn)橐?guī)范意味著對(duì)己有的監(jiān)管制度的認(rèn)同和毫不動(dòng)搖地執(zhí)行;而發(fā)展意味著商業(yè)銀行某一些突破現(xiàn)有規(guī)則和制度的行為應(yīng)該也必須得到認(rèn)可。

更進(jìn)一步說(shuō),這其實(shí)是在考驗(yàn)金融監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)管藝術(shù)和水平。因?yàn)槲覈?guó)目前金融發(fā)展處于低水平,又立即要面臨殘酷的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng),低速發(fā)展都不行,不發(fā)展就更行不通。但是,經(jīng)過(guò)10多年的發(fā)展,在目前的層次上,不規(guī)范很容易導(dǎo)致惡性競(jìng)爭(zhēng);再加之,由于各種原因,我國(guó)金融業(yè)已經(jīng)承受了較多的金融風(fēng)險(xiǎn),商業(yè)銀行沒(méi)有太多的能力承擔(dān)試錯(cuò)成本。所以,規(guī)范,尤其是按照市場(chǎng)化方式進(jìn)行規(guī)范,避免銀行發(fā)展落入低效率“納什均衡”陷阱是監(jiān)管當(dāng)局必須面臨的現(xiàn)實(shí)。

這樣看來(lái),我國(guó)的金融監(jiān)管必須堅(jiān)持雙重發(fā)展理念。一方面,要以促進(jìn)中國(guó)金融發(fā)展為己任;另一方面,在監(jiān)管中,對(duì)于發(fā)展中的新問(wèn)題,要通過(guò)發(fā)展監(jiān)管技術(shù)和模式的監(jiān)管發(fā)展理念來(lái)解決,要主動(dòng)的促進(jìn)中國(guó)監(jiān)管事業(yè)的發(fā)展,使其適應(yīng)金融發(fā)展的形勢(shì)。決不能受限于監(jiān)管技術(shù)和水平而讓金融業(yè)“削足適履”。

要促進(jìn)中國(guó)金融發(fā)展,必須改變中國(guó)金融的制度環(huán)境,改善中國(guó)金融的市場(chǎng)環(huán)境。如果不改變中國(guó)金融的制度環(huán)境,中國(guó)金融的發(fā)展可能走上畸形發(fā)展的道路,在某種程度上淪為少部分人和地區(qū)獲取資源的便捷手段,而對(duì)改進(jìn)中國(guó)金融業(yè)的水平就不會(huì)取得應(yīng)有的效果。如果不改變中國(guó)金融的市場(chǎng)環(huán)境,中國(guó)金融的發(fā)展,將更多的變?yōu)榈退降闹貜?fù)建設(shè),業(yè)務(wù)范圍趨同,金融服務(wù)的對(duì)象一致,對(duì)一部分需求主體金融產(chǎn)品供給過(guò)剩,對(duì)另外一部分需求主體金融產(chǎn)品供給嚴(yán)重不足,進(jìn)而出現(xiàn)金融業(yè)整體面臨“有效需求”不足的發(fā)展困境。這就要求金融監(jiān)管部門(mén)必須站在更為宏觀的高度,審視金融業(yè)的發(fā)展態(tài)勢(shì)、方向,以及金融與經(jīng)濟(jì)的適配程度,聯(lián)合和整合有效的資源,通過(guò)有效的監(jiān)管促進(jìn)金融的縱深發(fā)展。

主要參考文獻(xiàn):

[1]胡美軍.中國(guó)金融監(jiān)管的困境解讀[J]上海金融研究,2001(6).