灰色系統(tǒng)理論的國(guó)債績(jī)效實(shí)證研究范文
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摘要:
三十多年來(lái)，我國(guó)通過(guò)國(guó)債渠道吸收了大量的社會(huì)閑散資金，但與此同時(shí)，各級(jí)政府的債務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，債務(wù)危機(jī)潛在風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越不容忽視。尤其是在美國(guó)和歐盟兩大經(jīng)濟(jì)體相繼陷入債務(wù)泥沼之后，如何從整體上評(píng)價(jià)國(guó)債績(jī)效以平衡國(guó)債發(fā)行和投資使用效益和風(fēng)險(xiǎn)，成為關(guān)系一國(guó)國(guó)家安全和經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的重要戰(zhàn)略任務(wù)。基于灰色系統(tǒng)理論的國(guó)債績(jī)效研究，正是基于這一戰(zhàn)略考量，將績(jī)效的理念貫穿到國(guó)債發(fā)行、使用和管理的全過(guò)程，區(qū)別于對(duì)國(guó)債的發(fā)行或者投資等單一環(huán)節(jié)實(shí)施的績(jī)效評(píng)價(jià)。本文首先討論了灰色系統(tǒng)理論在國(guó)債績(jī)效評(píng)價(jià)體系中的適用性之后，然后嘗試建立國(guó)債績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系和灰色關(guān)聯(lián)分析模型。
關(guān)鍵詞:
國(guó)債;績(jī)效評(píng)價(jià);灰色系統(tǒng);關(guān)聯(lián)分析
一、引言
國(guó)債是指中央政府①以國(guó)家信譽(yù)為擔(dān)保，在國(guó)內(nèi)外發(fā)行債券或向外國(guó)政府和銀行等金融機(jī)構(gòu)借款所形成的國(guó)家債務(wù)，在范圍上包括內(nèi)債和外債。當(dāng)國(guó)債資金作為實(shí)際資本用于公共投資之時(shí)，體現(xiàn)的是國(guó)債的財(cái)政屬性;當(dāng)國(guó)債作為一種金融產(chǎn)品而具備融資功能的時(shí)候，體現(xiàn)的就是國(guó)債的金融屬性。
二、文獻(xiàn)綜述
西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家關(guān)于國(guó)債是非的爭(zhēng)論由來(lái)已久。亞當(dāng)•斯密(1776)［1］認(rèn)為國(guó)債有礙經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，國(guó)債的發(fā)行只不過(guò)是將政府支出負(fù)擔(dān)從當(dāng)前的一代人轉(zhuǎn)移給未來(lái)的一代人。凱恩斯(1936)［2］則將國(guó)債視為政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)的重要杠桿，通過(guò)國(guó)債的發(fā)行和使用來(lái)引導(dǎo)社會(huì)資金的有效使用。盡管如此，伴隨西方國(guó)家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和國(guó)債發(fā)行規(guī)模的擴(kuò)張，國(guó)債已不僅僅是政府財(cái)政收入的主要來(lái)源，同時(shí)作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的調(diào)控手段而客觀存在，這一點(diǎn)已得到了西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家的認(rèn)同。“國(guó)債是非論”已轉(zhuǎn)化為如何確定國(guó)債的適度規(guī)模，以及如何提高國(guó)債使用的經(jīng)濟(jì)效益，同時(shí)控制債務(wù)增長(zhǎng)帶來(lái)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)國(guó)債理論的研究始終是以國(guó)家經(jīng)濟(jì)體制改革為背景和主題的。楊永恒(2011)［3］等認(rèn)為我國(guó)現(xiàn)行國(guó)債余額管理制度難以迅速、準(zhǔn)確地反映國(guó)債信用風(fēng)險(xiǎn)狀況，往往需要借助金融學(xué)中的資產(chǎn)負(fù)債管理技術(shù)，所以他們運(yùn)用資產(chǎn)負(fù)債管理技術(shù)對(duì)2008、2009年我國(guó)資產(chǎn)負(fù)債表以及政府現(xiàn)金流進(jìn)行了分析，發(fā)現(xiàn)從長(zhǎng)期來(lái)看我國(guó)國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)處于安全邊界以內(nèi)，而短期信用風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)較大，需要引起重視。鄧曉蘭(2013)［4］等認(rèn)為全球金融危機(jī)之后各國(guó)紛紛出臺(tái)擴(kuò)張性財(cái)政政策以刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，這不僅直接導(dǎo)致了目前各國(guó)政府債臺(tái)高筑進(jìn)而影響財(cái)政政策的可持續(xù)性，而且也不利于各國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。他們以中國(guó)數(shù)據(jù)進(jìn)行的實(shí)證檢驗(yàn)表明:長(zhǎng)期低水平的基本赤字對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生較強(qiáng)的促進(jìn)作用，且其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)與公共債務(wù)水平息息相關(guān)，二者呈倒U型關(guān)系并存在一個(gè)最優(yōu)組合關(guān)系，因此在實(shí)行擴(kuò)張性財(cái)政政策刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的過(guò)程中，應(yīng)該維持合理的赤字水平與國(guó)債規(guī)模，以保證財(cái)政的可持續(xù)性，有效發(fā)揮財(cái)政政策促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的作用。而國(guó)內(nèi)學(xué)者關(guān)于國(guó)債績(jī)效方面的研究較少，而且大多從國(guó)債發(fā)行、投資或風(fēng)險(xiǎn)管理等單一的角度進(jìn)行研究。張銜(2004)［5］等進(jìn)一步研究了國(guó)債的投資績(jī)效，他們?cè)趯?duì)債務(wù)融資的國(guó)民負(fù)擔(dān)進(jìn)行描述的基礎(chǔ)上，給出了含有非排擠性投資的政府跨時(shí)預(yù)算約束，從而證明了政府非排擠性投資的積極作用。同時(shí)，根據(jù)多馬的研究范式進(jìn)一步給出了含有稅收增長(zhǎng)率的最大可承受國(guó)債規(guī)模的決定條件，并對(duì)我國(guó)目前的財(cái)政狀況進(jìn)行了實(shí)證分析，分析結(jié)果表明:積極的財(cái)政政策并沒(méi)有使我國(guó)的國(guó)債規(guī)模與赤字規(guī)模超出國(guó)民經(jīng)濟(jì)可承受范圍，我國(guó)的財(cái)政政策仍然有相當(dāng)寬余的實(shí)際運(yùn)作空間。司增綽(2006)［6］通過(guò)分析國(guó)債支出對(duì)投資需求的影響，可以看出國(guó)債對(duì)投資需求的增長(zhǎng)具有直接作用，投資的增長(zhǎng)也是拉動(dòng)總需求增長(zhǎng)的最強(qiáng)勁的動(dòng)力，而且國(guó)債投資對(duì)啟動(dòng)民間投資也產(chǎn)生了積極的作用，使民間投資具有較快的增長(zhǎng)速度。而本文所研究的國(guó)債績(jī)效，以優(yōu)化國(guó)債發(fā)行規(guī)模、提高國(guó)債投資收益以及防范債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)為最終目的，將國(guó)債的發(fā)行、運(yùn)行和管理看成一個(gè)整體，從而進(jìn)行綜合的績(jī)效評(píng)價(jià)。在前人研究的基礎(chǔ)上，而又區(qū)別于對(duì)僅僅從某個(gè)單一環(huán)節(jié)來(lái)研究國(guó)債的績(jī)效水平，將績(jī)效評(píng)價(jià)的理念貫穿于國(guó)債的發(fā)行、投資使用以及風(fēng)險(xiǎn)管理的全過(guò)程。
三、灰色系統(tǒng)理論及其分析方法
灰色系統(tǒng)理論及其分析框架概覽。表達(dá)的是使用灰色關(guān)聯(lián)分析法的基本思路。
四、建立基于灰色關(guān)聯(lián)分析的國(guó)債績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系
本文嘗試采用如下表4．1所示的指標(biāo)體系，包含4個(gè)一級(jí)指標(biāo)、12個(gè)二級(jí)指標(biāo):
(一)發(fā)行規(guī)模指標(biāo)發(fā)行規(guī)模指標(biāo)，是指中央政府在宏觀上對(duì)國(guó)家債務(wù)總體規(guī)模的控制。主要包括以下4個(gè)二級(jí)指標(biāo):(1)居民應(yīng)債率②，即當(dāng)年國(guó)債累計(jì)余額與當(dāng)年居民儲(chǔ)蓄存款余額的比值，該指標(biāo)反映的是一國(guó)經(jīng)濟(jì)水平或者居民對(duì)國(guó)債規(guī)模的承受能力，也就是社會(huì)上是否有足夠的資金來(lái)源來(lái)承受現(xiàn)存的債務(wù)規(guī)模;(2)國(guó)債負(fù)擔(dān)率③，指國(guó)債累計(jì)余額與當(dāng)年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值之比，該指標(biāo)反映了一國(guó)國(guó)家債務(wù)存量的總規(guī)模，是衡量國(guó)債規(guī)模的最重要指標(biāo);(3)國(guó)債余額，該指標(biāo)用來(lái)衡量中央政府歷年積累、未來(lái)必須全部清償?shù)膫鶆?wù)價(jià)值總額;(4)國(guó)債發(fā)行額，該指標(biāo)是用來(lái)衡量當(dāng)年中央政府對(duì)內(nèi)、對(duì)外發(fā)行的債務(wù)總額。
(二)投資收益指標(biāo)投資收益指標(biāo)，是指中央政府使用國(guó)債籌集到的資金而產(chǎn)生的最直接的經(jīng)濟(jì)效益。主要包括以下2個(gè)二級(jí)指標(biāo):(1)國(guó)債的投資乘數(shù)，即當(dāng)年固定資產(chǎn)投資增量與國(guó)債余額增量之比，該指標(biāo)用來(lái)反映國(guó)債對(duì)固定資產(chǎn)投資的貢獻(xiàn)率;(2)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乘數(shù)，即當(dāng)年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的增量與國(guó)債余額增量之比，該指標(biāo)用來(lái)直接反映國(guó)債發(fā)行對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率。
(三)財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，是指中央政府可能無(wú)法償還所欠下的債務(wù)而面臨的債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)。主要包括以下4個(gè)二級(jí)指標(biāo):(1)外債負(fù)債率，即中央政府外債余額與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)之比，該指標(biāo)用以直接反映一國(guó)政府對(duì)外的財(cái)政安全;(2)借債率，即當(dāng)年國(guó)債發(fā)行額與當(dāng)年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值之比，該指標(biāo)衡量了一國(guó)GDP對(duì)國(guó)債增量的負(fù)擔(dān)能力。(3)國(guó)債依存度，是指當(dāng)年政府發(fā)行的國(guó)債數(shù)額與同年政府財(cái)政支出之比，該指標(biāo)用以衡量一個(gè)國(guó)家的財(cái)政支出有多少是依靠發(fā)行國(guó)債來(lái)實(shí)現(xiàn)的。(4)國(guó)債償債率，是指當(dāng)年國(guó)債還本付息額與當(dāng)年外匯收入的比例關(guān)系，該指標(biāo)衡量的是一國(guó)以外匯收入為擔(dān)保的償債能力。
(四)政策效益指標(biāo)政策效益指標(biāo)，是指中央政府發(fā)行國(guó)債所考慮的政策因素，包括調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)、調(diào)節(jié)收入水平、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、支持重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展等。主要包括以下2個(gè)二級(jí)指標(biāo):(1)國(guó)債對(duì)彌補(bǔ)財(cái)政赤字的貢獻(xiàn)率，即當(dāng)年的財(cái)政赤字?jǐn)?shù)額與當(dāng)年國(guó)債發(fā)行額之比，該指標(biāo)主要是用來(lái)衡量發(fā)行的國(guó)債有多少用以彌補(bǔ)政府的財(cái)政赤字;(2)宏觀調(diào)控綜合指標(biāo)，該指標(biāo)主要是采用向?qū)＜易稍兊姆椒▽?duì)國(guó)債發(fā)行所起到的宏觀調(diào)控功能進(jìn)行評(píng)估。
五、構(gòu)建國(guó)債績(jī)效評(píng)價(jià)的灰色關(guān)聯(lián)分析模型
(一)確立國(guó)債績(jī)效評(píng)價(jià)的最優(yōu)標(biāo)準(zhǔn)具體步驟如下:
(二)原始數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換原始數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換的方法主要有兩種:一是初值化法，即分別用同一數(shù)列的第一個(gè)數(shù)據(jù)去除后面的各個(gè)原始數(shù)據(jù)，從而得到初值化數(shù)列④;二是均值化法，即先分別求出各個(gè)序列的平均值，再用平均值去除對(duì)應(yīng)序列中的各個(gè)原始數(shù)據(jù)。
六、結(jié)束語(yǔ)
本文嘗試將灰色關(guān)聯(lián)分析方法引入到國(guó)債績(jī)效研究領(lǐng)域，將績(jī)效的理念貫穿到國(guó)債發(fā)行、使用和管理的全過(guò)程，區(qū)別于對(duì)國(guó)債的發(fā)行、投資或風(fēng)險(xiǎn)管理等單一環(huán)節(jié)實(shí)施的績(jī)效評(píng)價(jià)，而對(duì)于國(guó)債績(jī)效評(píng)價(jià)灰色關(guān)聯(lián)分析模型的實(shí)證檢驗(yàn)有待于以后的進(jìn)一步研究。
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作者：何逸 周千里 單位：中華女子學(xué)院 首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)