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一、引言
隨著美國次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融海嘯漸近尾聲，世界進(jìn)入了后危機(jī)時(shí)代。雖然危機(jī)“余震”不斷，如迪拜債務(wù)危機(jī)、以歐豬四國（PIGS）等為代表的歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)和美國主權(quán)債務(wù)危機(jī)等，但世界上大部分國家已度過了最為艱難的時(shí)刻。然而，在世界經(jīng)濟(jì)艱難復(fù)蘇的同時(shí)，匯率沖突也日益加劇，而我國就處于漩渦的中心，從而引發(fā)人民幣匯率大國博弈的思考。金融危機(jī)后全球主要發(fā)達(dá)國家和新興經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇進(jìn)程快慢不一，正是在這種雙速復(fù)蘇的背景下，由美國“主唱”、日本和歐盟等發(fā)達(dá)國家以及巴西等新興經(jīng)濟(jì)體“伴奏”，掀起了一輪人民幣升值“大合唱”，它們希望通過“以鄰為壑”（beggar－thy－neighbor）的匯率政策來轉(zhuǎn)嫁危機(jī)，提振本國經(jīng)濟(jì)。因此，全球經(jīng)濟(jì)正沿著一種不確定的路徑走向再平衡，人民幣匯率大國博弈就是其中的一個(gè)縮影。
國內(nèi)外對中美匯率博弈問題研究較多，但對金融危機(jī)后中美匯率博弈演進(jìn)以及潛在的中日、中德和中巴匯率博弈的前瞻性和系統(tǒng)性研究尚顯不足，可以說仍是一個(gè)亟待深入研究的課題。同時(shí)，在人民幣匯率的大國博弈中還呈現(xiàn)以下新特點(diǎn)：一是隨著中國成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體和最大的進(jìn)口國及出口國，參與博弈的國家逐漸增多，既有2010年提出未來五年“出口倍增”目標(biāo)、世界經(jīng)濟(jì)總量排名第一的美國，還有分列第三和第四位并同以出口“立”國的日本和德國，甚至還會(huì)波及與中國經(jīng)貿(mào)往來日益密切的新興經(jīng)濟(jì)體（如巴西）；二是人民幣匯率大國博弈，在時(shí)間上呈現(xiàn)出階段性爆發(fā)的特征，在方式上呈現(xiàn)出交叉性傳染的特征；三是人民幣匯率大國博弈關(guān)系到后危機(jī)時(shí)代我國金融安全、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和國計(jì)民生等核心利益，必須未雨綢繆，妥善應(yīng)對。
二、人民幣匯率大國博弈的核心要義
為了實(shí)現(xiàn)所謂的全球經(jīng)濟(jì)再平衡，金融危機(jī)后以美、日、歐為代表的發(fā)達(dá)國家（地區(qū)）甚至包括巴西等新興經(jīng)濟(jì)體相繼拋出人民幣升值論，認(rèn)為導(dǎo)致中國貿(mào)易順差的一個(gè)重要原因是人民幣幣值嚴(yán)重低估，進(jìn)而導(dǎo)致他國產(chǎn)品在國際市場上失去了應(yīng)有的競爭力。循此邏輯，人民幣升值果真是緩解全球經(jīng)濟(jì)失衡的靈丹妙藥（panacea）嗎？
（一）人民幣匯率大國博弈參與主體的遴選
人民幣匯率大國博弈研究的困難之一是“大國”概念本身難以界定。因?yàn)閲鴥?nèi)外對于大國與小國的判定至今沒有一個(gè)權(quán)威的說法，因此，開宗明義，首先明確大國界定的標(biāo)準(zhǔn)并遴選出參與主體是人民幣匯率大國博弈的研究基礎(chǔ)。童有好認(rèn)為，大國不僅應(yīng)疆域廣闊、資源眾多、工業(yè)發(fā)達(dá)和經(jīng)濟(jì)規(guī)模龐大，而且應(yīng)具有重大的世界影響力。［1］鄭捷認(rèn)為，大國應(yīng)是某一國際市場中價(jià)格的制定者（price－maker），而不是一個(gè)單純的價(jià)格接受者（price－taker）。［2］歐陽峣認(rèn)為，大國不僅應(yīng)在國土面積、自然資源、人口數(shù)量和市場潛力上獨(dú)占鰲頭，而且應(yīng)在世界經(jīng)濟(jì)中有分工、互補(bǔ)、適應(yīng)和穩(wěn)定的優(yōu)勢。［3］上述研究無疑為本文界定大國提供了重要參考，因此，以下將按照一國的總體經(jīng)濟(jì)規(guī)模（見圖1）、國家競爭力、國家位勢、國際影響力、對華貿(mào)易關(guān)系、人民幣匯率博弈的實(shí)際參與程度以及前瞻性原則，將美國、日本、德國①和巴西遴選為后危機(jī)時(shí)代人民幣匯率大國博弈的參與主體。
（二）中國和其他大國的進(jìn)出口貿(mào)易與匯率走勢
金融危機(jī)后，美國、日本、德國和巴西將實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的希望寄托于擴(kuò)大出口，試圖采取“以鄰為壑”的匯率政策逼迫人民幣升值來擠占中國在世界的出口份額。因此，以下將探討主要經(jīng)濟(jì)大國對華貿(mào)易與兩國匯率之間的關(guān)系。從2005—2010年中國對外貿(mào)易統(tǒng)計(jì)來看，美國是中國最大的出口對象國，日本和德國分列第二位和第三位，巴西排在最后（見圖2）。與出口的情況不同，日本是中國最大的進(jìn)口來源國，美國和德國分列第二位和第三位，巴西排在最后（見圖3）。從美元兌人民幣的匯率走勢來看，2007年1月—2011年10月，美元兌人民幣一直呈貶值態(tài)勢。雖然2008—2010年人民幣幣值相對穩(wěn)定，但自2010年下半年后就進(jìn)入了一條快速的升值通道。結(jié)合中美近五年的進(jìn)出口貿(mào)易來看，自2005年7月21日匯改后，人民幣兌美元雖然已累計(jì)升值24％（見圖4），但中國對美出口除2008—2009年危機(jī)高峰期稍有回落外，總體態(tài)勢仍然是一路攀升，而對美進(jìn)口則變化不大，相對比較平穩(wěn)（見圖2和圖3）。從歐元兌人民幣的匯率走勢來看，2007年1月—2011年10月，歐元兌人民幣總體表現(xiàn)出振蕩調(diào)整的趨勢，但下行態(tài)勢較為明顯，2009年和2010年三次探底接近8．5上下的位置。結(jié)合中德近5年的進(jìn)出口貿(mào)易來看，除2007—2008年危機(jī)高峰期以外，雖然人民幣兌歐元振蕩升值態(tài)勢明顯（見圖5），但中國對德進(jìn)出口態(tài)勢卻一直較為平穩(wěn)（見圖2和圖3）。從日元兌人民幣的匯率走勢來看，2007年1月—2011年9月，日元兌人民幣總體呈現(xiàn)振蕩調(diào)整的趨勢，但上行態(tài)勢較為明顯，尤其是2010年后，日元兌人民幣更是進(jìn)入了快速攀升的通道（見圖6）。結(jié)合中日近5年的進(jìn)出口貿(mào)易來看，雖然人民幣兌日元匯率走勢趨向貶值，但中國對日出口變化不大，相反，對日進(jìn)口還呈現(xiàn)快速振蕩上行的態(tài)勢（見圖2和圖3）。
從雷亞爾兌人民幣的匯率走勢來看，2007年1月—2011年10月，僅2009年初有過短暫的回落并一度觸底在3．0上下徘徊，雷亞爾對人民幣總體呈現(xiàn)出振蕩上行的態(tài)勢。結(jié)合中巴近5年的進(jìn)出口貿(mào)易來看，人民幣兌雷亞爾雖然2009年后貶值態(tài)勢較為明顯（見圖7），但中巴進(jìn)出口貿(mào)易卻相對比較平穩(wěn)（見圖2和圖3）。
總之，從人民幣與其他大國貨幣匯率走勢來看，人民幣兌美元和歐元升值態(tài)勢較為明顯，且以美元最為突出，但美國對華貿(mào)易逆差卻沒有絲毫緩解。此外，人民幣兌日元和雷亞爾雖然呈貶值態(tài)勢，但中國對日本和巴西的出口并沒有明顯增加，危機(jī)高峰期還有回落的態(tài)勢。
（三）人民幣升值的邏輯悖論：基于歷史與現(xiàn)實(shí)考察
歷史是沉淀的現(xiàn)實(shí)，而現(xiàn)實(shí)是正在演繹的歷史。以下通過對美國、日本和中國的歷史與現(xiàn)實(shí)分析，不難發(fā)現(xiàn)本幣貶值（升值）導(dǎo)致貿(mào)易順差（逆差）的歷史與現(xiàn)實(shí)邏輯并不成立。從美國的情況來看，布雷頓森林體系坍塌后，美元就走上了一條自我貶值之路，1971—2011年，雖然1盎司黃金的價(jià)格由35美元升至1600多美元，即美元貶值了40倍，但美國貿(mào)易逆差依然如故。從日本的情況來看，1970—1984年，美元兌日元的比率由最初的1∶360跌至1∶231，即日元兌美元升值了36％，但日本在這15年間對外貿(mào)易有10年為順差。1985年廣場協(xié)議（PlazaAccord）簽訂后，日元升值態(tài)勢更加明顯。2009年，美元兌日元的比率更是跌至1∶93，即日元兌美元升值了60％，但日本在這15年間對外貿(mào)易持續(xù)順差。從中國的情況來看，1980—1994年，美元兌人民幣的比率由最初的1∶1．49升至1∶8．62，即人民幣兌美元貶值了83％，但中國在這15年間對外貿(mào)易有9年為逆差，而且逆差水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于順差水平。2005年匯改后，人民幣升值態(tài)勢日趨明顯，美元兌人民幣的比率由2004年的1∶8．3跌至2009年的1∶6．8，即人民幣兌美元升值了18％，但中國對外貿(mào)易順差和外匯儲(chǔ)備卻反而急劇攀升。［1］
三、人民幣匯率大國博弈的理論根源
在封閉經(jīng)濟(jì)條件下，經(jīng)濟(jì)增長、物價(jià)穩(wěn)定和充分就業(yè)這三個(gè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)會(huì)存在沖突。在開放經(jīng)濟(jì)條件下，這些內(nèi)部均衡目標(biāo)和外部均衡目標(biāo)———國際收支平衡更是互相影響，由此造成的沖擊經(jīng)常使經(jīng)濟(jì)偏離最佳區(qū)間。于是，一些國家寄希望通過匯率手段來解決內(nèi)外均衡矛盾。
（一）一國內(nèi)外均衡矛盾調(diào)節(jié)的政策搭配
米德（Meade）認(rèn)為，當(dāng)一國既有國際收支逆差又存在通貨膨脹時(shí)，減少總需求可實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡。相反，當(dāng)一國既有國際收支順差又存在就業(yè)不足時(shí)，擴(kuò)大總需求可實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡。然而，對于既有國際收支順差，又存在通貨膨脹，或既有國際收支逆差，又存在嚴(yán)重失業(yè)問題的國家，就會(huì)發(fā)生內(nèi)外均衡沖突。［4］為解決上述內(nèi)外均衡沖突，丁伯根（Tinbergen）指出，要實(shí)現(xiàn)幾個(gè)獨(dú)立的政策目標(biāo)，至少需要幾個(gè)有效且相互獨(dú)立的政策工具。［5］蒙代爾（Mundell）認(rèn)為，可通過實(shí)施擴(kuò)張性財(cái)政政策解決經(jīng)濟(jì)衰退，并通過緊縮性貨幣政策解決國際收支問題，彼此不斷搭配協(xié)調(diào)才能最終實(shí)現(xiàn)國際收支平衡。［6］斯旺（Swan）認(rèn)為，為解決開放經(jīng)濟(jì)條件下的內(nèi)外均衡矛盾，應(yīng)配合使用支出增減政策，如財(cái)政政策和貨幣政策，以及支出轉(zhuǎn)換政策，如匯率政策關(guān)稅、補(bǔ)貼和直接管制。［7］
（二）匯率成為大國緩解內(nèi)外失衡的首選工具
從財(cái)政政策角度來看，金融危機(jī)期間，為了應(yīng)對經(jīng)濟(jì)衰退和貨幣流動(dòng)性不足，美國、歐盟、中國等都實(shí)行了一攬子財(cái)政刺激方案，但實(shí)際效果卻大不相同，以中國為代表的新興經(jīng)濟(jì)體在全球率先實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，而以美、日、歐為代表的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體卻復(fù)蘇乏力。同時(shí)，由于歐美主權(quán)債務(wù)危機(jī)和日本地震、海嘯和核泄漏“次生”災(zāi)害接連爆發(fā)，發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景更是雪上加霜，重啟財(cái)政刺激計(jì)劃困難重重，不得不實(shí)施緊縮性財(cái)政政策。中國雖然財(cái)政資金充裕，但出于國內(nèi)通脹和房地產(chǎn)上漲調(diào)控壓力以及地方政府債務(wù)融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)加大等因素，也開始收緊財(cái)政開支。從貨幣政策角度來看，全球貨幣政策操作方向也開始出現(xiàn)背道而馳，以美國為代表的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在金融危機(jī)后兩度實(shí)施量化寬松的貨幣政策，聯(lián)邦基準(zhǔn)利率接近于零，操作空間已十分有限；而以中國為代表的一些新興經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇態(tài)勢基本確立，但面臨更多的通貨膨脹、資產(chǎn)價(jià)格上漲以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型等壓力，金融危機(jī)后貨幣政策逐步由寬松趨向偏緊。
需要指出的是，正當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)處于艱難復(fù)蘇之時(shí)，以美、日、歐為代表的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體作為全球經(jīng)濟(jì)增長的“引擎”之一，不僅不為自身經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡，如產(chǎn)業(yè)空洞化和過度金融化等，承擔(dān)應(yīng)有的后果和作出必要的犧牲，反而開始訴諸支出轉(zhuǎn)換政策中的核心工具———匯率，即開放經(jīng)濟(jì)條件下維系內(nèi)外均衡的關(guān)鍵變量，希望通過壓迫人民幣升值的“乾坤大挪移”手法來轉(zhuǎn)嫁危機(jī)，提振本國經(jīng)濟(jì)。至于支出轉(zhuǎn)換政策“工具箱”中其他的一些工具，如補(bǔ)貼、關(guān)稅和直接管制，卻由于在經(jīng)濟(jì)全球化條件下帶有濃厚的貿(mào)易保護(hù)主義色彩，極易招致對方的反報(bào)復(fù)，或者有悖于世界貿(mào)易組織規(guī)則和市場經(jīng)濟(jì)公平競爭原則而不得不棄用。
四、人民幣匯率大國博弈的位勢分析
位勢理論來源于物理學(xué)，是各種資源積聚并經(jīng)過合理組織和優(yōu)化后形成的勢能。在物理學(xué)中，物體由于處于某一位置而具有一定的勢能，物質(zhì)世界中所有物質(zhì)或非物質(zhì)的傳導(dǎo)、擴(kuò)散都是由勢能差引起。［8］借用物理學(xué)中的位勢理論，人民幣匯率大國博弈實(shí)質(zhì)上就是金融危機(jī)后大國位勢此消彼長后國家利益再調(diào)整的反映，對于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)日益發(fā)展、綜合國力逐步提升的中國而言，人民幣匯率大國博弈將具有長期性。
（一）人民幣匯率大國博弈：基于“位勢論”的綜合角力
在國家競爭關(guān)系中，每一個(gè)國家都處于某一特定的位置，具有一定的勢能，擁有對資源的吸引力和自身的競爭優(yōu)勢。社會(huì)資源的流動(dòng)類似于物質(zhì)的傳導(dǎo)和擴(kuò)散，同領(lǐng)域中處于不同位勢的兩個(gè)國家在進(jìn)行競爭時(shí)，高位勢的國家對資源擁有更強(qiáng)的吸引力，資源會(huì)從低位勢國家流向高位勢國家，被吸引的資源經(jīng)過整合后形成國家的競爭力，并將國家推向更高的位勢。因此，國家位勢是一國經(jīng)濟(jì)規(guī)模、整合資源能力和外部環(huán)境交互作用所形成的力量，而國家競爭力是國與國在政治、經(jīng)濟(jì)、金融、文化、科技、軍事和軟實(shí)力（softpower）等方面綜合博弈的表現(xiàn)，是國家位勢發(fā)揮出來的“戰(zhàn)斗力”。由此可見，國家位勢是一國競爭力的內(nèi)在，國家競爭力是一國位勢的外化。更進(jìn)一步而言，國家位勢介于國家競爭力和國家綜合資源的中間層面，任何一項(xiàng)資源都不能單獨(dú)構(gòu)成國家完整的競爭力，必須經(jīng)過“組織”在特定的勢場，即國家的外部環(huán)境中才能形成國家位勢，表現(xiàn)為一國競爭力（見圖9）
。
從國家競爭力的角度來看，雖然次貸危機(jī)爆發(fā)后，全球經(jīng)濟(jì)重心有從大西洋向太平洋轉(zhuǎn)移的態(tài)勢，但美國目前仍然是世界上唯一的超級經(jīng)濟(jì)大國，因此，國家位勢最高，這從美國在后危機(jī)時(shí)代全球經(jīng)濟(jì)金融公共治理中頤指氣使的態(tài)度就可窺見一斑。日本和德國為八國集團(tuán)（G8）成員國，制造業(yè)發(fā)達(dá)，同以出口“立”國，雖然受到金融危機(jī)的沖擊，但作為世界第三大和第四大經(jīng)濟(jì)體，國家競爭力仍然不可小覷，國家位勢僅次于美國。中國和巴西為金磚五國（BRICS）成員國，分列世界第二大和第八大經(jīng)濟(jì)體，中國是世界上最大的進(jìn)口國和出口國，巴西則是近年來新興工業(yè)化國家迅速發(fā)展的典型代表之一，兩國對世界經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)與日俱增，國家位勢也日益提高。
然而，需要指出的是，后危機(jī)時(shí)代，人民幣匯率變動(dòng)無疑會(huì)影響上述大國內(nèi)部利益集團(tuán)之間收入再分配，由此帶來了“贏家”和“輸家”，相關(guān)利益集團(tuán)，如進(jìn)口企業(yè)和出口企業(yè)的收入受到影響之后，必定會(huì)影響到它們的政策偏好及其在政策形成過程中的討價(jià)還價(jià)能力，然后改變該國政治經(jīng)濟(jì)博弈的均衡，并反映到國家經(jīng)濟(jì)規(guī)模、國家整合資源能力、國家影響力和國家外部環(huán)境，進(jìn)而最終影響該國的國家競爭力。比如，在以美元為本位的全球貨幣體系下，非美元區(qū)通過對美國出口商品以經(jīng)常賬戶順差賺取美元，并通過發(fā)放本幣積累美元外匯儲(chǔ)備資源，而非美元區(qū)最終又將美元以購買美國證券的形式被美國集聚；與此相反，美國則憑借高位勢發(fā)行美元證券以資本賬戶順差形式來彌補(bǔ)經(jīng)常賬戶和財(cái)政赤字，同時(shí)通過發(fā)行美元進(jìn)行對外投資，最終實(shí)現(xiàn)美元的環(huán)流（見圖10）。
事實(shí)上，美國之所以能實(shí)現(xiàn)美元全球環(huán)流就在于其擁有世界上規(guī)模最大、層次最多的金融市場，并依靠其強(qiáng)大的國家位勢和相對較高的收益率吸引全世界資本來美國進(jìn)行證券投資。［9］聯(lián)系當(dāng)前國際金融現(xiàn)實(shí)，美國此次主權(quán)債務(wù)危機(jī)之所以能“綁架”全世界就是因?yàn)槌嗣涝Y產(chǎn)外，其他外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)，如歐元、日元的流動(dòng)性、安全性和盈利性等都無法完全與之相媲美。后危機(jī)時(shí)代的美國總統(tǒng)奧巴馬（Obama）面對國內(nèi)政治經(jīng)濟(jì)困局和中國的日益崛起，雖然喊出了“我們決不當(dāng)老二”的豪言壯語，但這其中既折射了美國對自身國家位勢降低的高度憂慮，也間接反映了美國仍然是世界上頭號強(qiáng)國。
（二）人民幣匯率大國博弈：參與主體處于“金字塔”的不同層級
在目前全球貨幣體系下，根據(jù)主要經(jīng)濟(jì)大國所處的不同位勢和表現(xiàn)出的國家競爭力，可將其分為三大貨幣集團(tuán)。第一貨幣集團(tuán)由國家位勢最高的美國單獨(dú)統(tǒng)領(lǐng)，是全球貨幣體系的核心調(diào)節(jié)國，在某種程度上發(fā)揮了“世界央行”的作用，其貨幣政策對全球其他國家具有很強(qiáng)的溢出效應(yīng)（spillovereffect），并擁有向世界輸出美元的特權(quán)。第二貨幣集團(tuán)主要由歐盟、日本等組成，這些國家（地區(qū)）實(shí)行浮動(dòng)匯率制。歐元和日元是僅次于美元的全球主要儲(chǔ)備貨幣，位于國際儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國的第二層級。第三貨幣集團(tuán)主要由中國等新興經(jīng)濟(jì)體構(gòu)成，屬于國際儲(chǔ)備貨幣非發(fā)行國，其匯率大多釘住美元，以出口創(chuàng)造的外匯占款形式積累了高額外匯儲(chǔ)備。從第二次世界大戰(zhàn)后全球貿(mào)易和金融的實(shí)踐來看，歐、美、日之間主要通過資本和金融賬戶發(fā)生聯(lián)系，而與中國、巴西等新興經(jīng)濟(jì)體則通過經(jīng)常賬戶發(fā)生聯(lián)系，并由此決定了歐盟、美國和日本之間是金融伙伴關(guān)系，而中國、巴西和美國、歐盟、日本之間則是貿(mào)易伙伴關(guān)系（見圖11）。［10］后危機(jī)時(shí)代，全球三大貨幣集團(tuán)圍繞人民幣幣值的確定而展開的利益競爭、爭奪與博弈正成為影響全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重要變數(shù)之一。
五、人民幣匯率大國博弈主體的策略選擇
后危機(jī)時(shí)代，美國、日本、德國、巴西和中國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況與發(fā)展態(tài)勢各不相同，導(dǎo)致這些國家的位勢和競爭力此消彼長，而博弈和爭論的背后無不體現(xiàn)出國與國之間以利益為中心的綜合角力，正如19世紀(jì)英國首相帕麥斯頓（Palmerston）所言，沒有永遠(yuǎn)的朋友，只有永遠(yuǎn)的利益。而各自博弈策略選擇則取決于各國在全球的綜合位勢差異。
（一）美國的策略：劍拔弩張
次貸危機(jī)引發(fā)全球金融海嘯后，美國“出口牌”、“匯率牌”、重返“亞洲牌”以及“低碳牌”四牌連奏，掀起了新一輪的美國重商主義浪潮。［11］聲浪，這也是七國集團(tuán)會(huì)議上首次討論非成員國貨幣問題。日本雖然如此咄咄逼人，但一個(gè)難以掩蓋的事實(shí)是，日本對華貿(mào)易多年來一直呈現(xiàn)順差格局，2002年對華貿(mào)易順差就達(dá)50億美元，2003年日本經(jīng)濟(jì)甚至還出現(xiàn)了久違的復(fù)蘇。于是，幾經(jīng)權(quán)衡，日本政府不再高調(diào)談?wù)撊嗣駧派祮栴}，日本財(cái)務(wù)省官員也表示中國在放棄盯住美元的匯率形成機(jī)制前，還需要更多的時(shí)間。事易時(shí)移，當(dāng)2007年次貸危機(jī)爆發(fā)并引致全球金融海嘯后，美國開始走上前臺(tái)要求人民幣升值，以期在美國“銹帶”地區(qū)重啟工業(yè)化，增加就業(yè)并緩解貿(mào)易逆差和財(cái)政赤字，而日本雖然退居二線，但在人民幣匯率問題上態(tài)度也在發(fā)生轉(zhuǎn)變。因?yàn)槊鎸χ袊?010年GDP首超日本成功問鼎世界第二大經(jīng)濟(jì)體，作為以貿(mào)易“立”國的日本迫切希望能夠通過逼迫人民幣升值來獲取更多的利益。在日本看來，改革開放后中國經(jīng)濟(jì)高速增長主要源于三大優(yōu)勢：低廉勞動(dòng)力、日益提高的生產(chǎn)技術(shù)和廉價(jià)貨幣。這是世界上任何其他國家都無法同時(shí)兼有的，而三大因素中日本唯一能施壓的就是人民幣匯率。為了突破多年的經(jīng)濟(jì)困境，保持在亞洲經(jīng)濟(jì)的龍頭地位，日本開始附和美國并向中國施壓以轉(zhuǎn)移其國內(nèi)持續(xù)近20年的經(jīng)濟(jì)低迷和通貨緊縮。2010年11月，在進(jìn)行外匯儲(chǔ)備多元化嘗試的中國就因?yàn)橘徺I日元國債這一普通的投資行為而遭到日本政府的批評，認(rèn)為此舉造成了日元升值，并轉(zhuǎn)而要求人民幣升值。
（二）歐盟的策略：低聲抱怨
當(dāng)美國對人民幣匯率大動(dòng)干戈之時(shí)，其大西洋彼岸的傳統(tǒng)盟友———?dú)W盟的態(tài)度卻相對低調(diào)許多，僅在外圍附和美國并略帶微辭，其實(shí)它也有迫切希望人民幣升值的訴求。首先，歐盟經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不平衡源于其統(tǒng)一的貨幣政策。由于德國是歐盟第一大經(jīng)濟(jì)體，在歐洲央行擁有很高的話語權(quán)，而歐洲央行自誕生后也繼承了原德意志聯(lián)邦銀行以控制通脹為第一要?jiǎng)?wù)的優(yōu)良傳統(tǒng)，在后危機(jī)時(shí)代并沒有實(shí)施像美國甚至像英國那樣的量化寬松貨幣政策，但這也使得經(jīng)濟(jì)韌性較差的一些歐元區(qū)成員國在流動(dòng)性不足時(shí)深受其害，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力。其次，福利分配效應(yīng)不均等源于其統(tǒng)一的匯率政策。從理論上而言，歐元區(qū)的匯率水平應(yīng)該反映所有成員國的貿(mào)易盈余、勞動(dòng)生產(chǎn)率、財(cái)政收入和經(jīng)濟(jì)狀況健康程度等，是如今17個(gè)成員國貨幣實(shí)際匯率水平的折中。但是，幾家歡喜幾家愁，德國馬克原本作為歐盟內(nèi)部最堅(jiān)挺的貨幣之一，卻由于實(shí)施統(tǒng)一的區(qū)域貨幣，德國反而成為最大的受益者，無論是對歐盟內(nèi)部還是外部出口在歐元區(qū)都穩(wěn)坐第一把交椅。由于美國高位勢帶來的投資安全港角色，金融危機(jī)后美元雖然一度逆勢飛揚(yáng)，但總體仍表現(xiàn)出強(qiáng)勁的貶值態(tài)勢，于是，盯住美元的人民幣也隨之貶值。相反，在雙重壓力之下的歐元卻被動(dòng)升值，并直接影響到深陷主權(quán)債務(wù)危機(jī)泥潭的相關(guān)成員國出口。然而，歐盟之所以未強(qiáng)烈要求人民幣升值還在于其高度關(guān)注中國外匯儲(chǔ)備多元化的問題，因?yàn)樵谌嗣駧排c美元、歐元的“三角”互動(dòng)中，如果人民幣不盯住美元轉(zhuǎn)而升值，從經(jīng)常賬戶來看，歐元升值壓力也許會(huì)有所緩和，但若中國減持美元外匯儲(chǔ)備，增加歐元在外匯儲(chǔ)備池中的比重，那么從金融和資本賬戶來看，歐元又有升值壓力，二者相抵，歐元在全球外匯市場走勢就難以確定。［12］因此，處于夾縫中的歐元只能對人民幣升值低聲抱怨，更何況隨著越來越多的歐元區(qū)國家相繼卷入主權(quán)債務(wù)危機(jī)，渴望中國施以援手購買這些危機(jī)發(fā)生國政府債券的強(qiáng)烈訴求讓歐元區(qū)成員國也只能如此作為。
（三）日本的策略：立場搖擺
2003年，時(shí)任日本財(cái)長的鹽川正十郎在七國集團(tuán)會(huì)議上，敦促其他國家財(cái)長和央行行長對中國施加壓力，迫使中國政府重估人民幣幣值。在日本看來，中國出口商品價(jià)格低廉是全球通貨緊縮的頭號根源。因此，與美元掛鉤的人民幣匯率已不能反映中國經(jīng)濟(jì)快速增長的現(xiàn)狀，強(qiáng)烈要求其他國家與日本一道對中國施加壓力，迫使中國政府重估人民幣匯率，從而在國際上率先掀起要求人民幣升值的聲浪，這也是七國集團(tuán)會(huì)議上首次討論非成員國貨幣問題。日本雖然如此咄咄逼人，但一個(gè)難以掩蓋的事實(shí)是，日本對華貿(mào)易多年來一直呈現(xiàn)順差格局，2002年對華貿(mào)易順差就達(dá)50億美元，2003年日本經(jīng)濟(jì)甚至還出現(xiàn)了久違的復(fù)蘇。于是，幾經(jīng)權(quán)衡，日本政府不再高調(diào)談?wù)撊嗣駧派祮栴}，日本財(cái)務(wù)省官員也表示中國在放棄盯住美元的匯率形成機(jī)制前，還需要更多的時(shí)間。事易時(shí)移，當(dāng)2007年次貸危機(jī)爆發(fā)并引致全球金融海嘯后，美國開始走上前臺(tái)要求人民幣升值，以期在美國“銹帶”地區(qū)重啟工業(yè)化，增加就業(yè)并緩解貿(mào)易逆差和財(cái)政赤字，而日本雖然退居二線，但在人民幣匯率問題上態(tài)度也在發(fā)生轉(zhuǎn)變。因?yàn)槊鎸χ袊?010年GDP首超日本成功問鼎世界第二大經(jīng)濟(jì)體，作為以貿(mào)易“立”國的日本迫切希望能夠通過逼迫人民幣升值來獲取更多的利益。在日本看來，改革開放后中國經(jīng)濟(jì)高速增長主要源于三大優(yōu)勢：低廉勞動(dòng)力、日益提高的生產(chǎn)技術(shù)和廉價(jià)貨幣。這是世界上任何其他國家都無法同時(shí)兼有的，而三大因素中日本唯一能施壓的就是人民幣匯率。為了突破多年的經(jīng)濟(jì)困境，保持在亞洲經(jīng)濟(jì)的龍頭地位，日本開始附和美國并向中國施壓以轉(zhuǎn)移其國內(nèi)持續(xù)近20年的經(jīng)濟(jì)低迷和通貨緊縮。2010年11月，在進(jìn)行外匯儲(chǔ)備多元化嘗試的中國就因?yàn)橘徺I日元國債這一普通的投資行為而遭到日本政府的批評，認(rèn)為此舉造成了日元升值，并轉(zhuǎn)而要求人民幣升值。
（四）巴西的策略：大聲抗議
中國和巴西同屬于世界上發(fā)展最快的國家，近10年來中巴經(jīng)貿(mào)關(guān)系發(fā)展迅速。巴西對華出口迅速上升，從2000年的10億美元上升到2010年的307億美元，并主要集中在大豆、鐵礦石、石油和其他農(nóng)礦產(chǎn)品。2009年中國一舉超過美國成為巴西最重要的出口市場，巴西每年對中國貿(mào)易順差達(dá)50億美元，而巴西也是少數(shù)幾個(gè)對華保持貿(mào)易順差的國家之一。然而，巴西從中國進(jìn)口的大部分是工業(yè)制成品，進(jìn)口額從2000年的12億美元增長到2010年的255億美元。不巧的是，近年來中巴經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了嚴(yán)重的同質(zhì)化傾向———巴西在制造業(yè)方面正與中國發(fā)生頭碰頭的正面角力。對巴西而言，中國現(xiàn)在是繼美國之后的第二大供貨商，其對巴西出口的80％來自制造業(yè)，而這被視為正在破壞巴西工業(yè)。更為關(guān)鍵的是，巴西擔(dān)心對華出口和來自中國投資主要集中在大宗商品領(lǐng)域，會(huì)有患上“荷蘭病”（Dutchdisease）的風(fēng)險(xiǎn)，即大宗商品推動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長導(dǎo)致實(shí)際匯率上升，將勞動(dòng)力和資本導(dǎo)入自然資源行業(yè)，使制造業(yè)受到擠壓，而制造業(yè)生產(chǎn)率增速和吸收就業(yè)往往更快、更多。因此，在巴西看來，這正是雷亞爾看起來受到如此高估以及本國制造商在與中國同行競爭過程中苦苦掙扎的重要原因之一，并由此準(zhǔn)備對“壓低本國匯率贏得出口優(yōu)勢的國家”采取行動(dòng)。正是基于雷亞爾升值已導(dǎo)致那些外匯幣值與美元密切相關(guān)的國家，如中國出口商品變得更加便宜的主觀判斷，2011年9月，巴西正式建議世界貿(mào)易組織（WTO）采取“匯率反傾銷”的措施，允許各國針對實(shí)施競爭性貨幣貶值的貿(mào)易伙伴進(jìn)行報(bào)復(fù)，巴西外交官曾就該提議試探過中國，但遭到中國的“強(qiáng)烈抵制”。其實(shí)，這樣的指責(zé)是站不住腳的，因?yàn)橹邪唾Q(mào)易大多使用美元作為結(jié)算貨幣，當(dāng)美元不斷貶值時(shí)，購買商認(rèn)為有利可圖就大幅增加對華進(jìn)口，從而導(dǎo)致中巴貿(mào)易產(chǎn)生不平衡現(xiàn)象。事實(shí)上，要解決中巴之間的貿(mào)易不平衡，一方面需要兩國進(jìn)一步開放國內(nèi)市場，通過公平競爭發(fā)現(xiàn)合理的價(jià)格，通過發(fā)展貿(mào)易增進(jìn)兩國人民的福利；另一方面則需要共同采取行動(dòng)，要求美國采取切實(shí)措施保持美元貨幣穩(wěn)定。唯有如此，才能為中巴之間的貿(mào)易往來提供一個(gè)穩(wěn)定的金融環(huán)境，并準(zhǔn)確反映中巴之間的貿(mào)易實(shí)際情況。［13］
（五）中國的策略：獨(dú)立自主
通過上述分析，不難發(fā)現(xiàn)后危機(jī)時(shí)代人民幣匯率大國博弈的矛頭均指向人民幣存在某種程度的“低估”。然而，這其中至少有兩個(gè)關(guān)鍵性的問題需要厘清：第一，人民幣有沒有“低估”，如果答案是肯定的，“低估”的程度到底有多大。對于這個(gè)問題，無論是國內(nèi)外研究機(jī)構(gòu)、智庫，還是在獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)學(xué)家眼中，都還沒有一個(gè)確切和統(tǒng)一的答案。即便是“低估”，國內(nèi)外對人民幣“低估”的程度判斷也并不一致。其中主要原因在于每個(gè)人對人民幣匯率失調(diào)（misalignment）都有自己的解釋，并嘗試用不同的模型方法去測算人民幣匯率失調(diào)的程度，而這也使得人民幣匯率大國博弈的相關(guān)政府機(jī)構(gòu)和利益集團(tuán)在雙邊匯率談判和國會(huì)游說中根本無所依從。第二，如果上述問題沒有答案，中國該如何應(yīng)對人民幣升值———這一“世界性難題”。然而，從日本“廣場協(xié)議”之后遭遇的“失去的十年”（lostdecade）來看，答案似乎又是不言自明的。
因此，面對后危機(jī)時(shí)代世界主要經(jīng)濟(jì)大國拋出的人民幣升值論，中國必須學(xué)會(huì)用政治乃至國家競爭戰(zhàn)略的眼光來看待問題的實(shí)質(zhì)，切不可按照簡單的市場原則出牌。事實(shí)上，筆者一直認(rèn)為，匯率不僅是一國貨幣與另一國貨幣在國際外匯市場上的比價(jià)，而且是一國戰(zhàn)略性的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控工具。自牙買加體系以來，美國其實(shí)才是世界上最大的匯率操縱國，它憑借美元霸權(quán)，通過實(shí)施弱勢美元政策，實(shí)現(xiàn)美國國家利益最大化。當(dāng)然，隨著我國改革開放的不斷推進(jìn)、勞動(dòng)生產(chǎn)率水平和宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控能力的逐步提高，人民幣匯率水平提升將不可避免，但這應(yīng)是一個(gè)獨(dú)立、自主和可持續(xù)的發(fā)展過程，而不能被一些大國蓄意將其“政治化”，并以此為條件要挾中國的自主創(chuàng)新政策、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)、政府采購市場和金融市場開放等相關(guān)議題。由于歐美國家在主權(quán)債務(wù)危機(jī)泥潭中愈陷愈深，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的具體時(shí)間表仍然難以預(yù)期，因此，按照“三性”原則推動(dòng)匯率機(jī)制形成改革，實(shí)現(xiàn)人民幣匯率雙向波動(dòng)，有升有降，拒絕人民幣“被升值”仍不失為中國當(dāng)前的一種理性選擇。
六、主要結(jié)論與研究展望
后危機(jī)時(shí)代，除歐美主權(quán)債務(wù)危機(jī)外，國際金融領(lǐng)域另一引人注目的現(xiàn)象是美國、日本、歐盟、巴西和中國正在進(jìn)行一場大國匯率博弈，其核心要義是要求人民幣升值。從人民幣匯率大國博弈的實(shí)踐來看，美國屬于強(qiáng)勢方，掌握著博弈的主動(dòng)性?；谧陨淼膰椅粍?，歐盟、日本和巴西即使無法直接迫使人民幣升值，也可以加大對華施壓力度。更重要的是，它可以聯(lián)合美國在人民幣匯率問題上最大限度地爭取自身的利益。因此，中國在保持宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)、快速發(fā)展的同時(shí)，還要避免其他大國對華匯率政策出現(xiàn)合流，共同擠兌中國。
需要指出的是，基于各國國家利益的此消彼長，由美元、歐元和日元三大貨幣集團(tuán)構(gòu)成的金字塔塔尖必然缺乏內(nèi)在穩(wěn)定性。當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)趨好時(shí)，尚且表現(xiàn)為一種短期均衡，反之，全球經(jīng)濟(jì)就會(huì)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)。首先，現(xiàn)行國際貨幣體系仍然面臨著內(nèi)在的矛盾，因?yàn)槊涝?、歐元、日元與人民幣雖然通過經(jīng)常賬戶和金融資本賬戶聯(lián)系在一起，但各國之間的“位勢”又存在很大的差異；其次，缺乏一個(gè)保持多元化貨幣體系及世界貨幣供應(yīng)量穩(wěn)定的長效機(jī)制，每當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)惡化時(shí)，各主要儲(chǔ)備貨幣國都會(huì)為了自身利益而放棄維護(hù)全球貨幣體系穩(wěn)定的責(zé)任，金融危機(jī)后已經(jīng)實(shí)施兩輪量化寬松貨幣政策的美國就是很好的例證。
與美國相比，中國的現(xiàn)實(shí)情況決定了人民幣匯率形成機(jī)制改革還有許多工作要做。其中，最為關(guān)鍵的就是調(diào)結(jié)構(gòu)，即實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變。只有把國內(nèi)問題理順了，中國才有信心和勇氣去開放資本賬戶和金融市場，實(shí)現(xiàn)人民幣匯率自由浮動(dòng)。中美經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)雖然都面臨失衡，但責(zé)任卻各不相同。中國要做的是盡快啟動(dòng)內(nèi)需，糾正經(jīng)濟(jì)內(nèi)外失衡，為下一步擴(kuò)大開放打好基礎(chǔ)。美國實(shí)質(zhì)上面對的是經(jīng)濟(jì)全球化大背景下實(shí)體經(jīng)濟(jì)日益空洞化的問題，因?yàn)榻?0年來美國從金融業(yè)中獲取了巨額政治經(jīng)濟(jì)收益，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整美國理所應(yīng)當(dāng)要承擔(dān)更大的責(zé)任，而不能指望通過美元貶值這種“以鄰為壑”的方式來轉(zhuǎn)嫁危機(jī)。
總之，作為國際金融研究的新興領(lǐng)域之一，人民幣匯率大國博弈正處于破題與立題階段，本文主要從定性角度將人民幣匯率大國博弈研究向前推進(jìn)了一步。毋庸諱言，本文的研究仍是初步性的，在人民幣匯率大國博弈對我國國家效用期望值的影響，如就業(yè)、通貨膨脹、進(jìn)出口貿(mào)易、外匯儲(chǔ)備和經(jīng)濟(jì)增長等定量研究方面仍有待進(jìn)一步深化與完善。此外，日本、德國在經(jīng)濟(jì)崛起過程中，同樣遭遇過本幣升值的國際壓力，“他山之石，可以攻玉”，因此，研究借鑒日德在應(yīng)對本幣升值過程中的成功經(jīng)驗(yàn)與失敗教訓(xùn)也是今后努力的方向。