匯率通貨膨脹論文范文

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一、研究設(shè)計(jì)與模型的建立

（一）數(shù)據(jù)選擇與描述1.數(shù)據(jù)選擇與處理。我國2005年7月進(jìn)行了匯率改革，實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制，以此為分割點(diǎn)，本文選取2006年7月至2014年7月的月度數(shù)據(jù)，共97個(gè)樣本點(diǎn)，運(yùn)用Eviews7.0軟件進(jìn)行實(shí)證分析。（1）人民幣名義有效匯率（NEER）是一國對(duì)其他主要貿(mào)易國的貿(mào)易比重加權(quán)平均所得，采用間接標(biāo)價(jià)法，指數(shù)變動(dòng)方向與人民幣幣值變動(dòng)方向一致。（2）用廣義貨幣供應(yīng)量（M2）表示流通中的現(xiàn)金、企業(yè)活定期存款、居民儲(chǔ)蓄、外幣和信托類存款。（3）用消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）表示與居民日常生活有關(guān)的商品和勞務(wù)價(jià)格變化。（4）工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）用以衡量工業(yè)產(chǎn)品出廠價(jià)格變動(dòng)趨勢和變動(dòng)程度，使用在與CPI相對(duì)應(yīng)的生產(chǎn)領(lǐng)域，但比CPI的匯率變動(dòng)敏感度更高。以上數(shù)據(jù)中，NEER取自國際清算銀行，M2來源于中國人民銀行，而CPI和PPI都來自銳思數(shù)據(jù)庫。所有數(shù)據(jù)序列均使用X12方法進(jìn)行季節(jié)調(diào)整，并取自然對(duì)數(shù)。2.數(shù)據(jù)描述性分析。從圖1中可以看到，2006年至2014年間，NEER先上升至一個(gè)水平，之后反復(fù)波動(dòng)，在2014年達(dá)到頂峰。CPI在2008年之前波動(dòng)較大，2008年之后金融危機(jī)導(dǎo)致CPI指數(shù)迅速下跌，直至2010年步入上升通道并趨穩(wěn)。因此，2006年至2008年，CPI與NEER明顯呈同方向變動(dòng)；2008～2009年金融危機(jī)期間，CPI與NEER呈反方向變動(dòng)，并延續(xù)至2014年。這說明二者相關(guān)關(guān)系存在。

（二）模型的建立建立以CPI、NEER、M2、PPI為變量的協(xié)整方程，檢驗(yàn)匯率波動(dòng)與國內(nèi)物價(jià)變化之間的關(guān)系。VAR模型表述如下。 VAR模型中的每個(gè)變量都是內(nèi)生變量，主要特點(diǎn)是不拘泥于嚴(yán)格的經(jīng)濟(jì)理論，變量之間相關(guān)關(guān)系使其被納入模型之中。其采用的是多方程聯(lián)立的模式，在模型的每一個(gè)方程里，內(nèi)生變量對(duì)模型的全部內(nèi)生變量的滯后項(xiàng)數(shù)進(jìn)行回歸，從而估計(jì)全部內(nèi)生變量的動(dòng)態(tài)關(guān)系。在本文中就是要估計(jì)人民幣名義有效匯率、M2增長率、CPI、PPI這4個(gè)變量之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系。

二、實(shí)證分析

上述的描述性統(tǒng)計(jì)給我們提供了初步的證據(jù)，接下來我們要用實(shí)證的方法找出人民幣匯率與通貨膨脹間的相關(guān)關(guān)系。

（一）平穩(wěn)性檢驗(yàn)首先對(duì)LnNEER、LnM2、LnPPI、LnCPI進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)。采用PP方法檢驗(yàn)所有變量月度數(shù)據(jù)的單位根結(jié)果見表1，可以看出4個(gè)指數(shù)的對(duì)數(shù)形式均不穩(wěn)定，而一階差分之后是穩(wěn)定的，表明所有變量都是一階單整序列。

（二）協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn)Johansen協(xié)整檢驗(yàn)用來驗(yàn)證這4個(gè)變量之間是否存在協(xié)整關(guān)系，為后面的研究提供基礎(chǔ)。采用AIC和SC準(zhǔn)則，選擇最優(yōu)滯后階數(shù)為2，協(xié)整方程不存在截距項(xiàng)也無趨勢項(xiàng)。從表2中，檢驗(yàn)結(jié)果顯示拒絕零協(xié)整關(guān)系的原假設(shè)，并且4個(gè)指數(shù)對(duì)數(shù)之間在5%的顯著水平下存在一個(gè)協(xié)整關(guān)系。協(xié)整向量可以寫成。5）從上述方程中可以看到，人民幣名義有效匯率上升1個(gè)百分點(diǎn)，則消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)下降0.117個(gè)百分點(diǎn)，這表明人民幣名義匯率對(duì)我國價(jià)格水平的傳遞效應(yīng)是不完全的且傳遞系數(shù)為負(fù)。此外，PPI對(duì)CPI具有正向影響，符合經(jīng)濟(jì)理論。

（三）Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)從表3中，在5%的顯著性水平下，首先M2不是CPI和PPI的格蘭杰原因，說明M2對(duì)我國通貨膨脹影響并不明顯。其次NEER是PPI的格蘭杰原因，但不是CPI的格蘭杰原因；而CPI和PPI是NEER的格蘭杰原因。最后，M2不能很好地解釋NEER，不是其格蘭杰原因。

（四）主要變量的脈沖響應(yīng)分析從圖2可知，所有根都在單位圓內(nèi)，所以估計(jì)的VAR系統(tǒng)滿足穩(wěn)定條件，即這個(gè)VAR系統(tǒng)是穩(wěn)定的。1.脈沖響應(yīng)函數(shù)分析。如圖3，CPI對(duì)NEER的累積脈沖響應(yīng)較大而對(duì)M2的累積脈沖響應(yīng)非常小。LnCPI對(duì)LnNEER的脈沖響應(yīng)具有一定的時(shí)滯性和波動(dòng)性，從第6期開始，其負(fù)影響才逐步放緩，NEER沖擊對(duì)CPI的影響具有一定的統(tǒng)計(jì)顯著性，但顯著性不高。如圖4，PPI對(duì)NEER的脈沖響應(yīng)較大，而且具有時(shí)滯性，從第6期開始負(fù)影響幅度趨于平穩(wěn)，并維持在穩(wěn)定水平。而PPI對(duì)M2的脈沖響應(yīng)非常小。總體而言，NEER沖擊對(duì)PPI具有一定統(tǒng)計(jì)顯著性，且沖擊的程度比CPI大。如圖5，M2對(duì)NEER的累積脈沖響應(yīng)較小，而PPI對(duì)NEER的累積脈沖響應(yīng)較大，且具有一定的滯后性，從第6期開始逐步平穩(wěn)。由此可見，PPI沖擊對(duì)NEER具有一定的統(tǒng)計(jì)顯著性。2.方差分解。脈沖響應(yīng)函數(shù)反映A變量的沖擊因素對(duì)B因素的動(dòng)態(tài)影響路徑，而方差分解解釋了關(guān)于每個(gè)擾動(dòng)項(xiàng)因素影響VAR模型各內(nèi)在變量的相關(guān)程度。如圖8，CPI自身預(yù)測誤差從第一期的100%下降到第十期的60%，而NEER對(duì)其影響程度不斷增加，到第十期增加到40%，其他因素的影響程度都很小，接近于0；M2的自身預(yù)測誤差從第一期的100%下降到第十的60%，NEER對(duì)其影響程度為從第三期開始有影響，到第時(shí)期上升到20%，其他因素幾乎沒有影響；NEER的80%預(yù)測誤差來自身影響，而其他因素對(duì)其影響較小。PPI自身預(yù)測誤差從第一期的100%下降到第十期的20%，NEER對(duì)PPI的影響不斷增強(qiáng)，到第十期影響程度高達(dá)60%，CPI對(duì)PPI的影響一直在20%以下，而M2對(duì)PPI影響很小。

三、結(jié)論與政策建議

實(shí)證后結(jié)論：第一，在2006年7月至2014年6月的樣本區(qū)間里，人民幣名義有效匯率是工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)的格蘭杰原因，且其對(duì)我國物價(jià)水平有反向影響效果，脈沖響應(yīng)函數(shù)波動(dòng)最高可達(dá)-0.012，后期波動(dòng)又逐步下降；第二，消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)所代表的國內(nèi)物價(jià)水平對(duì)人民幣名義有效匯率有反向影響，脈沖響應(yīng)函數(shù)波動(dòng)最高可達(dá)-0.005；第三，廣義貨幣供應(yīng)量不是消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)和工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)的格蘭杰原因，且脈沖響應(yīng)的影響較小，可以認(rèn)為廣義貨幣供應(yīng)量不是通貨膨脹的主要原因；第四，各變量的方差分解可以看出來，消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)變化60%是由于自身慣性造成，40%是受人民幣名義有效匯率造成，而工業(yè)品價(jià)格指數(shù)的變量后期只有20%是由于自身慣性造成，60%都是由于人民幣名義匯率變動(dòng)造成，說明人民幣名義匯率變動(dòng)對(duì)工業(yè)品價(jià)格指數(shù)波動(dòng)的影響較大，這可能是因?yàn)閰R率對(duì)PPI的傳導(dǎo)路徑相比CPI來說要短、中間變量要少，從而影響更直接。針對(duì)得出的結(jié)論，提出如下政策建議，首先要增加匯率政策的彈性，穩(wěn)定人民幣匯率的變動(dòng)，防止其波動(dòng)過大而對(duì)國內(nèi)物價(jià)產(chǎn)生影響。其次，要繼續(xù)推進(jìn)人民幣國際化，增加人民幣的可兌換程度，實(shí)現(xiàn)資本賬戶的轉(zhuǎn)化。最后，要綜合利用財(cái)政政策、貨幣政策和匯率政策調(diào)控經(jīng)濟(jì)，特別是要穩(wěn)定貨幣政策，增加貨幣政策的有效性。本文研究的局限性在于所選取的變量不能完全反應(yīng)匯率的傳遞效應(yīng)，還有一些變量如油價(jià)、進(jìn)口商品價(jià)格、GDP等可以考慮進(jìn)來。此外，本文的實(shí)證分析也只是停留在表面，還需要更深入地挖掘數(shù)據(jù)存在的規(guī)律。

作者：夏添單位：新疆財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院碩士研究生