信貸資產(chǎn)證券化研究范文

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摘要:

本文根據(jù)以上汽集團(tuán)資產(chǎn)證券化為案例,對(duì)其信貸資產(chǎn)證券化展開(kāi)進(jìn)行分析與評(píng)價(jià),探討資產(chǎn)證券化在企業(yè)融資中的優(yōu)劣,以及資產(chǎn)證券化的改進(jìn)措施。從而得出資產(chǎn)證券化的推廣,需要從資產(chǎn)種類(lèi),資產(chǎn)結(jié)構(gòu),風(fēng)險(xiǎn)控制這三個(gè)方面加以完善,以發(fā)揮資產(chǎn)證券化在企業(yè)融資最大的效益。

關(guān)鍵詞:

汽車(chē)消費(fèi)信貸;資產(chǎn)證券化;上汽集團(tuán)

一、引言

中國(guó)人民銀行的二零一五年的第七號(hào)公告與四月三日,公告大概內(nèi)容為:以下發(fā)起和受托機(jī)構(gòu)可以向中國(guó)人民銀行申請(qǐng)注冊(cè),并有權(quán)自主在注冊(cè)期內(nèi)分期發(fā)行信貸資產(chǎn)支持證券;第一,被監(jiān)管部門(mén)賦予業(yè)務(wù)資格;第二,具有信貸房產(chǎn)支持證券發(fā)行經(jīng)驗(yàn);第三,能夠按規(guī)定披露信息。至此,CLO即信貸資產(chǎn)支持證券發(fā)行注冊(cè)制度,真正的實(shí)現(xiàn)了。以汽車(chē)為抵押品的消費(fèi)信貸證券化,即個(gè)人汽車(chē)消費(fèi)信貸證券化,其有狹義和廣義區(qū)分:狹義方面指的是,汽車(chē)消費(fèi)信貸資產(chǎn)證券化源于零售方式購(gòu)買(mǎi)汽車(chē);廣義是在狹義基礎(chǔ)上,還有農(nóng)業(yè)機(jī)械貸款資產(chǎn)支持證券、汽車(chē)租賃貸款。本文研究內(nèi)容,針對(duì)的就是狹義方面的證券化。

二、信貸資產(chǎn)證券化在上汽集團(tuán)的開(kāi)展?fàn)顩r

上汽集團(tuán)財(cái)務(wù)有限責(zé)任公司具有非銀行金融機(jī)構(gòu)屬性和集團(tuán)財(cái)務(wù)公司的屬性。就具體作用來(lái)說(shuō),該公司是為母公司提供汽車(chē)消費(fèi)信貸以及其他財(cái)務(wù)支持,該公司以上汽集團(tuán)生產(chǎn)規(guī)模為依據(jù),已經(jīng)提供數(shù)百億元的鋪底資金,該部分資金是集團(tuán)流動(dòng)資金的中堅(jiān)力量。財(cái)務(wù)公司的信貸資產(chǎn)大部分期限不一,通過(guò)打包組合各種信貸資產(chǎn),形成資產(chǎn)池剝離出去,通過(guò)SPV發(fā)行債券。關(guān)于A級(jí)資產(chǎn)化產(chǎn)品,上汽財(cái)務(wù)實(shí)現(xiàn)8.36億元的發(fā)行量,以一年為期,擁有4.55%的票面利率。對(duì)于B級(jí)資產(chǎn)化產(chǎn)品,該公司實(shí)現(xiàn)了1.14億元發(fā)行量,以1/4年為期,擁有6.00%的票面利率。還有0.5億元的次級(jí)資產(chǎn)支持證券,其全部由上汽財(cái)務(wù)自身持有,收益不固定。綜合成本4.72%,而加權(quán)平均貸款利率為11.88%,財(cái)務(wù)公司擁有9.5億元的資金可用于放貸和投資,新增貸款產(chǎn)生的利息收入可形成超額收益,貸款收益減去發(fā)行成本及證券利息之后的剩余部分也構(gòu)成超額收益,4.72%的預(yù)期收益將通過(guò)自身持有次級(jí)證券獲得。上海通用汽車(chē)金融公司,在我國(guó)開(kāi)展汽車(chē)消費(fèi)信貸資產(chǎn)證券化是最早的,2008年其針對(duì)個(gè)人汽車(chē)抵押貸款支持證券就成功發(fā)行了,成為我國(guó)汽車(chē)消費(fèi)信貸證券化的先驅(qū)。在經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生后的第四年,我國(guó)重啟信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)。上海汽車(chē)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司和上海通用汽車(chē)金融公司,分別將一期個(gè)人汽車(chē)消費(fèi)信貸資產(chǎn)支持證券予以發(fā)行,這為在資本市場(chǎng)上汽車(chē)金融公司實(shí)現(xiàn)新的融資渠道提供了經(jīng)驗(yàn)。

三、從優(yōu)劣勢(shì)具體分析上汽財(cái)務(wù)的信貸資產(chǎn)證券化

(一)優(yōu)勢(shì)第一,融資結(jié)構(gòu)將發(fā)生改變,企業(yè)對(duì)資金需求將得到滿(mǎn)足。作為發(fā)起機(jī)構(gòu),上汽財(cái)務(wù)聯(lián)合了上海信托,將10億元的個(gè)人汽車(chē)抵押貸款支持證券發(fā)行于各銀行間市場(chǎng)當(dāng)中,這對(duì)于集團(tuán)公司來(lái)說(shuō),使得融資結(jié)構(gòu)得以改善。財(cái)務(wù)公司利用信貸資產(chǎn)證券化,實(shí)現(xiàn)了多遠(yuǎn)融資渠道,這使得集團(tuán)發(fā)展有了更大的保障。第二,讓信貸集中得以減少,讓貸款結(jié)構(gòu)得以調(diào)整。資產(chǎn)負(fù)債表上中長(zhǎng)期資產(chǎn)比重提升了,促進(jìn)了資金周轉(zhuǎn),讓資金利用率提升,獲得了巨大收益。財(cái)務(wù)公司流動(dòng)比率大雖然使公司經(jīng)營(yíng)更加穩(wěn)健,但其提供中長(zhǎng)期金融服務(wù)的功能卻由此受到限制。財(cái)務(wù)公司利用資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)消除了內(nèi)部負(fù)債結(jié)構(gòu)失衡問(wèn)題,改善了資金流動(dòng)性,而且表內(nèi)自有資金也顯著增加,公司信用等級(jí)以及企業(yè)價(jià)值都跟著水漲船高。

(二)劣勢(shì)第一,信用增級(jí)成本。證券發(fā)行利率因?yàn)樾庞迷黾?jí)而降低,通過(guò)資產(chǎn)證券化上汽財(cái)務(wù)獲得資金的成本大大降低。故此,對(duì)于集團(tuán)公司的財(cái)務(wù)公司,必須對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)在信譽(yù)等級(jí)上進(jìn)行提升,之后才能開(kāi)展資產(chǎn)證券化的具體工作。企業(yè)要在沒(méi)有財(cái)政兜底以及政府信用支持的情況下,才會(huì)利用信譽(yù)增級(jí)手段來(lái)進(jìn)行資產(chǎn)證券化。可以這樣說(shuō),信用增級(jí)能夠成為資產(chǎn)證券化關(guān)鍵一步,是因?yàn)槠淠軌蜃尳鹑谫Y產(chǎn)組合市場(chǎng)價(jià)值得到提升。由第三方機(jī)構(gòu)為資產(chǎn)提供保證擔(dān)保,可以達(dá)到信用增級(jí),通過(guò)資金池自身現(xiàn)金流也可以實(shí)現(xiàn)自我擔(dān)保,從而達(dá)到信用增級(jí)的目的。第二,第三方中介服務(wù)費(fèi)用。信貸資產(chǎn)證券化過(guò)程會(huì)涉及多方中介機(jī)構(gòu),這些中介機(jī)構(gòu)的服務(wù)費(fèi)用需要從信托財(cái)產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流中支付,比如管理費(fèi):來(lái)自于信托公司方面的;服務(wù)費(fèi):律師事務(wù)所出具法律意見(jiàn)書(shū),會(huì)計(jì)事務(wù)所出具審計(jì)報(bào)告。第三,風(fēng)險(xiǎn)加大。對(duì)于銀監(jiān)會(huì)貸款五級(jí)分類(lèi)來(lái)說(shuō),“正常類(lèi)貸款”是上汽財(cái)務(wù)打包而成的資產(chǎn)池屬性,經(jīng)過(guò)加權(quán)平均可得11.88%的年利率,35-49個(gè)月則是加權(quán)平均后的貸款合同期限。貸款剩余期限加權(quán)平均后為14.93個(gè)月,我國(guó)五百多個(gè)城市都存在這部分貸款。到二零一二年六月份,上汽財(cái)務(wù)實(shí)現(xiàn)了220.57億元的貸款余額,其中的0.05%為不良貸款率,因此,種類(lèi)單一的池內(nèi)資產(chǎn)、分散的借款人地域,造成平均貸款期限和違約率很低,實(shí)現(xiàn)了基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量保持良好的要求。但是該環(huán)節(jié)也存在著不容忽視的風(fēng)險(xiǎn):上元一期轉(zhuǎn)讓出去用于組建資產(chǎn)池的抵押貸款只占上汽財(cái)務(wù)汽車(chē)消費(fèi)貸款總額的4.5%,規(guī)模不大的資產(chǎn)池,很容易導(dǎo)致融資現(xiàn)狀無(wú)法改善,資金流動(dòng)效率提也難以提升;然后,次級(jí)資產(chǎn)支持證券占比5%,風(fēng)險(xiǎn)較高的資產(chǎn)并沒(méi)有安排轉(zhuǎn)讓流通,而是由上汽財(cái)務(wù)自身持有,加大了上汽財(cái)務(wù)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn);上汽財(cái)務(wù)為資產(chǎn)池資產(chǎn)的來(lái)源,這使得風(fēng)險(xiǎn)太過(guò)集中。

四、案例啟示——發(fā)展汽車(chē)消費(fèi)信貸資產(chǎn)證券化的建議

(一)基礎(chǔ)資產(chǎn)種類(lèi)予以擴(kuò)大,讓更多金融機(jī)構(gòu)參與進(jìn)來(lái)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)重啟以后,必須加大試點(diǎn)范圍,促使一定規(guī)模出現(xiàn),如此才能發(fā)揮出其本該具有的作用。具體規(guī)模應(yīng)該包括兩部分,第一相關(guān)產(chǎn)品的增多,第二就是金融等機(jī)構(gòu)都要參與進(jìn)來(lái)。一項(xiàng)關(guān)于推進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)的通知發(fā)出以后,進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)的基礎(chǔ)資產(chǎn)種類(lèi)的信息得以確認(rèn),而且該通知還鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)參與進(jìn)來(lái),對(duì)那些符合條件的涉農(nóng)貸款、國(guó)家重大基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目貸款、文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)貸款都可以作為基礎(chǔ)資產(chǎn),這樣實(shí)現(xiàn)了基礎(chǔ)資產(chǎn)種類(lèi)較多局面。再者,收益性和導(dǎo)向性是入池資產(chǎn)選擇因素,即不僅要注意和國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策配合,還要保證未來(lái)有收益產(chǎn)生。在現(xiàn)階段擴(kuò)大試點(diǎn)階段,對(duì)那些符合條件的金融機(jī)構(gòu)要給鼓勵(lì),讓它們積極參與進(jìn)來(lái)活躍市場(chǎng)。比如,收到發(fā)起機(jī)構(gòu)受托機(jī)構(gòu)聯(lián)合報(bào)送的完整的申請(qǐng)材料后,銀監(jiān)會(huì)必須在五個(gè)工作內(nèi)給出答復(fù)。而之前,審理程序異常復(fù)雜,嚴(yán)重降低了發(fā)起者的熱情。

(二)實(shí)現(xiàn)信貨資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的投資者多元化在2008年之前,關(guān)于信貸資產(chǎn)證券化,并沒(méi)有太多投資者看好,相應(yīng)產(chǎn)品銷(xiāo)售一直比較慘淡。如果參與主體較少,那么產(chǎn)品流動(dòng)性必然降低,也就難以達(dá)到金融風(fēng)險(xiǎn)分散的目的。如今,全國(guó)銀行之間債券市場(chǎng)成為了我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的主要發(fā)行市場(chǎng),銀行成為了該市場(chǎng)的認(rèn)購(gòu)主體,這必然導(dǎo)致相關(guān)銷(xiāo)售低迷。如果讓更多的機(jī)構(gòu)參與進(jìn)來(lái),讓投資主體更加繁多,那么就可以改善低迷狀況,促進(jìn)市場(chǎng)的繁榮。從現(xiàn)實(shí)來(lái)看,證券投資基金、QFH、社保基金等壯大之后,債券類(lèi)產(chǎn)品的需求量出現(xiàn)增加。同時(shí),因?yàn)樾刨J資產(chǎn)支持證券能夠?qū)崿F(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隔離,而且信用擔(dān)保制度越加完善,投資者的利益能夠得到充分保護(hù),這就使得信貸資產(chǎn)支持證券的交易活躍起來(lái)。

(三)從風(fēng)險(xiǎn)控制上,對(duì)信貨資產(chǎn)證券化試點(diǎn)的管理嚴(yán)格化筆者所舉案例,我們可以看到結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品是信貸資產(chǎn)支持證券屬性,風(fēng)險(xiǎn)和收益集合一身。以西方相關(guān)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,一手將貸款打包證券化,然后出售給投資者,一手放貸,整個(gè)過(guò)程銀行賺取了手續(xù)費(fèi),讓收益和風(fēng)險(xiǎn)都集中在了投資者身上。如此,商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)控制能力就會(huì)下降,貸款發(fā)送沒(méi)有標(biāo)準(zhǔn),這讓投資者面對(duì)更大的風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)美國(guó)次貸危機(jī),我們就應(yīng)該知道,銀行必須嚴(yán)格把控各種風(fēng)險(xiǎn)因素,否則會(huì)發(fā)生很?chē)?yán)重的后果。筆者看到了這一點(diǎn),在此建議資產(chǎn)證券化試點(diǎn)重啟后,監(jiān)管部門(mén)必須不遺余力進(jìn)行嚴(yán)格審查,第一,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)自留給以鼓勵(lì),第二雙評(píng)制度要充分利用,第三,實(shí)現(xiàn)簡(jiǎn)單明晰的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

五、結(jié)語(yǔ)

資產(chǎn)證券化是企業(yè)融資的新興工具,其對(duì)企業(yè)拓寬融資渠道功不可沒(méi),企業(yè)應(yīng)積極應(yīng)對(duì)宏觀環(huán)境的變化,如上汽集團(tuán)結(jié)合行業(yè)特征以及自身特點(diǎn),將金融工具應(yīng)用于融資戰(zhàn)略當(dāng)中。

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作者：吳瓊 單位：中國(guó)勞動(dòng)關(guān)系學(xué)院