上市公司財務(wù)信息透明度研究范文

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一、財務(wù)信息透明度的理論基礎(chǔ)分析

（一）有效市場理論。有效市場理論認(rèn)為，市場有效性是指在資本市場上頻繁交易的金融資產(chǎn)的市場價格反映了所有可獲得的信息，而且對新信息能完全迅速地做出調(diào)整。按照價格對相關(guān)信息的反映程度將市場分為強勢有效、半強勢有效和弱勢有效三種形式。在有效的資本市場中，資源能夠得到合理有效的配置，而在一個弱勢有效或半強勢有效的資本市場中，由于財務(wù)信息不透明，證券價格很可能會被扭曲。一些學(xué)者的實證研究表明，我國的資本市場是弱勢有效的，甚至有些學(xué)者認(rèn)為我國的資本市場不具有弱勢有效性。一個不透明的資本市場，對國際資本的吸引力是相當(dāng)?shù)偷摹倪@一角度來說，高透明的財務(wù)信息，是我國資本市場走向有效資本市場的基礎(chǔ)。

（二）信息不對稱理論。信息不對稱是指相互影響的交易雙方之間信息分布不均衡。由于信息的不對稱，相對于企業(yè)的管理層而言，廣大的投資者處于信息上的弱勢地位。作為企業(yè)的投資者，他們有權(quán)了解公司的運營狀況，從而為進(jìn)一步的投資做出決策。上市公司的財務(wù)信息是公司運營狀況的載體，透明的財務(wù)信息是投資者做出正確決策的依據(jù)。這就要求上市公司必須提供充分而透明的財務(wù)信息。資本市場是交易雙方意愿順利實現(xiàn)的場所。如果資本市場上充斥著大量的虛假財務(wù)信息，就會給廣大投資者帶來誤導(dǎo)，使投資者的信心受到嚴(yán)重的打擊，破壞正常的資本市場的秩序。只有提高上市公司財務(wù)信息的透明度，消除這種信息不對稱，才能使資金供給者獲得進(jìn)行投資決策所必需的充分信息。

（三）委托理論。委托理論認(rèn)為，股東作為委托方，是企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險承擔(dān)者，投資的目的是企業(yè)價值最大化帶來的最大收益，而管理層作為方則是以個人利益最大化作為決策出發(fā)點。因此，如何建立起有效的激勵和監(jiān)督約束機制，促使經(jīng)營者為所有者利益最大化服務(wù)，形成穩(wěn)定的委托關(guān)系成為公司治理需要解決的核心問題。為了保證管理層有效地為投資者服務(wù)，消除其逆向選擇和道德風(fēng)險，經(jīng)過委托雙方的博弈，最終形成了管理層提供財務(wù)信息，中介機構(gòu)提供獨立審計，公開信息披露，這一制度安排。而財務(wù)信息透明度就是這一制度安排下的產(chǎn)物，通過高透明的財務(wù)信息，所有者可以有效地監(jiān)控管理層的行為，并制定出合理的激勵和約束機制，減少其成本。

二、影響財務(wù)信息透明度的因素分析

（一）內(nèi)部因素分析1、公司治理結(jié)構(gòu)不完善。公司治理結(jié)構(gòu)是用以處理公司各方面的利害關(guān)系人之間的權(quán)、責(zé)、利關(guān)系，以保證公司高效運營并維護(hù)所有利害相關(guān)者利益的一整套制度安排。我國上市公司雖然建立了公司治理制度，但是公司治理機制非常不完善。國有股、法人股所占比重較大且股權(quán)高度集中，導(dǎo)致了缺乏有效的股權(quán)制衡機制。加上中小股東持股較少且分散，無力行使表決權(quán)，所以公司實際上為大股東所控制，無法體現(xiàn)中小股東的利益。尤其在國有上市公司中，由于所有者缺位，董事會甚至為了自身的經(jīng)濟利益和管理層相互勾結(jié)，提供不透明的財務(wù)信息損害投資者的利益。2、激勵機制薄弱。國內(nèi)上市公司目前普遍實行年薪加獎金的薪酬機制，股票期權(quán)等中長期激勵措施還不多見。從企業(yè)業(yè)績評價和監(jiān)督角度看，仍然主要采取與其經(jīng)營期間的企業(yè)利潤掛鉤，以短期財務(wù)指標(biāo)作為考核其經(jīng)營業(yè)績的主要依據(jù)，很少使用有關(guān)決定企業(yè)未來發(fā)展能力的指標(biāo)，如企業(yè)經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略、企業(yè)基礎(chǔ)管理水平等。這一方面使管理層的報酬過多地依賴于利潤，可能會誘使管理層只注重短期利潤，而不注重長期投資和資產(chǎn)的增值，不利于企業(yè)長遠(yuǎn)的發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)的實現(xiàn)；另一方面也導(dǎo)致其利用現(xiàn)有會計制度的漏洞，粉飾財務(wù)報表，操縱經(jīng)營業(yè)績。

（二）外部因素分析1、財務(wù)信息披露制度不規(guī)范。信息披露制度的不規(guī)范直接導(dǎo)致了財務(wù)信息透明度不高。首先，財務(wù)信息披露往往側(cè)重于單純的信息陳述，缺少對所提供信息的分析，不利于外部使用者的理解；其次，我國上市公司的信息披露制度與國際信息披露制度不一致，跟不上我國資本市場向國際化邁進(jìn)的步伐，不利于我國企業(yè)在國際資本市場上融資；第三，沒有專門管理信息披露制度的機構(gòu)。全國人大、證監(jiān)會、財政部等都是制定上市公司信息披露法規(guī)的機構(gòu)，各部門之間缺少協(xié)調(diào)，責(zé)任界定不清，從而導(dǎo)致財務(wù)信息披露缺乏統(tǒng)一性。2、注冊會計師執(zhí)業(yè)環(huán)境惡劣。我國法律規(guī)定由股東大會最終決定會計師事務(wù)所的聘請，但由于當(dāng)前我國上市公司“一股獨大”、“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象嚴(yán)重，大多數(shù)注冊會計師實際上是由管理層聘請的，這事實上打亂了審計過程中三方制衡的關(guān)系。另一方面，當(dāng)前國內(nèi)會計師事務(wù)所眾多，而且競爭激烈，上市公司可以自由選擇會計師事務(wù)所，實際上擁有決定會計師事務(wù)所收入的能力。這就導(dǎo)致了會計師事務(wù)所在審計制衡關(guān)系中處于弱勢地位，難以客觀地按照審計準(zhǔn)則行使其監(jiān)督職能。3、違法懲罰措施不嚴(yán)重。法律的事后懲罰機制應(yīng)該使任何已經(jīng)提供不透明財務(wù)信息的違法者，將因其不法行為而受到嚴(yán)重的懲罰。當(dāng)上市公司在粉飾財務(wù)報表、人為地操縱利潤、提供不透明的財務(wù)信息時，其潛在的巨大收益是可預(yù)見的，包括取得增發(fā)新股和配股資格等。但是，我國當(dāng)前對于財務(wù)信息造假的處罰措施較輕。當(dāng)上市公司的管理層看到低財務(wù)透明度的預(yù)期收益高于其預(yù)期受到的懲罰時，他們必將鋌而走險，炮制虛假的財務(wù)信息，謀取自身利益的最大化。

三、財務(wù)信息透明度實現(xiàn)對策分析

（一）內(nèi)部對策分析1、改善公司治理結(jié)構(gòu)。首先，建立合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)。上市公司所有重大的經(jīng)營決策，都須經(jīng)過中小股東過半數(shù)通過，否則不得付諸實施；利用信息技術(shù)等手段，使中小股東參與股東大會的投票表決，讓企業(yè)決策中包含中小股東的意志；其次，強化董事會的獨立性。增強董事會中獨立董事的比例，同時賦予他們相應(yīng)的權(quán)利義務(wù)；改革獨立董事的聘任制度和薪酬制度，激發(fā)獨立董事工作的積極性，充分發(fā)揮其對財務(wù)信息透明度的促進(jìn)作用；第三，加強監(jiān)事會對董事會和管理層的監(jiān)督作用。健全對監(jiān)事會成員的激勵約束和淘汰機制，廣泛吸收中小股東代表參加；在監(jiān)事會下設(shè)內(nèi)部審計機構(gòu)，制定內(nèi)部審計標(biāo)準(zhǔn)，對財務(wù)工作進(jìn)行監(jiān)督。2、改革管理層的激勵機制。當(dāng)前，對管理層比較好的激勵方式是對管理層除了必要的工資、獎金等激勵外，還可以實施股票期權(quán)激勵的方法。股票期權(quán)就是賦予管理層在若干年后按某一固定價格購買本公司一定數(shù)量的股票的權(quán)利。對管理層實施股票期權(quán)，能把管理層的報酬同企業(yè)的長遠(yuǎn)利益結(jié)合起來，有效地防止其短期行為，使他們更注重企業(yè)短期利益和長遠(yuǎn)利益的平衡，鼓勵他們更多地關(guān)注公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。因此，實行股票期權(quán)制度有利于在一定程度上減少管理層粉飾財務(wù)報表、操縱利潤的動機，提高財務(wù)信息透明度。

（二）外部對策分析1、加強財務(wù)信息披露制度建設(shè)。首先，加強財務(wù)信息披露法律法規(guī)建設(shè)。我國應(yīng)結(jié)合資本市場特點，盡快完善現(xiàn)行財務(wù)信息披露制度，對上市公司必須披露的財務(wù)信息內(nèi)容、披露時間、披露方式、披露到何種程度做更詳盡的規(guī)定，增強制度的可操作性。隨著資本市場的不斷發(fā)展，還應(yīng)不斷制定新的相關(guān)法規(guī)，以規(guī)范市場建設(shè)和保護(hù)資本市場投資者的權(quán)益。只有從法律方面規(guī)范了財務(wù)信息披露制度，才能從根本上保證財務(wù)信息透明度的實現(xiàn)；其次，設(shè)立專門的信息披露管理部門。可以將涉及上市公司信息披露法規(guī)的制定權(quán)完全交給證監(jiān)會，加大其權(quán)利，確定其監(jiān)管核心地位，統(tǒng)籌掌握整個行業(yè)的發(fā)展。2、完善注冊會計師審計制度。注冊會計師審計是上市公司財務(wù)信息披露的最后一關(guān)，這一控制機制的完善程度和運行效率對會計信息的真實性、合法性起著非常重要的作用。但是，我國注冊會計師執(zhí)業(yè)環(huán)境的惡劣，導(dǎo)致其無法充分履行職責(zé)。因此，首先，我們應(yīng)完善會計師事務(wù)所的聘用制度。由獨立的審計委員會或監(jiān)事會來確定審計機構(gòu)，保證注冊會計師實質(zhì)上的獨立；其次，改革上市公司向會計師事務(wù)所支付報酬的方式，減少會計師事務(wù)所在經(jīng)濟上對被審計單位的依賴性；第三，加大審計隊伍的自身素質(zhì)建設(shè)力度，努力培養(yǎng)提高其職業(yè)道德。同時，對執(zhí)業(yè)者進(jìn)行有效的后續(xù)教育，使他們能掌握新知識，解決新問題。3、加大對財務(wù)信息披露違規(guī)處罰力度。實證研究結(jié)果表明，違規(guī)處罰的力度與上市公司的違規(guī)成本呈正相關(guān)關(guān)系，因此監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)加大對上市公司財務(wù)信息披露的違規(guī)處罰力度。對造假行為的參與者和操縱者應(yīng)追究其民事賠償責(zé)任，情節(jié)嚴(yán)重者，應(yīng)追究刑事責(zé)任；對參與造假的事務(wù)所及相關(guān)注冊會計師應(yīng)加大民事賠償?shù)奶幜P力度，并輔以吊銷其執(zhí)業(yè)資格，同時應(yīng)追究事務(wù)所主要負(fù)責(zé)人的法律責(zé)任；加強法律訴訟機制，切實維護(hù)投資者尤其是廣大中小股民的利益。只有加大懲罰力度才能加強對財務(wù)造假者的警示作用，提高財務(wù)信息的透明度。總之，財務(wù)信息是資本市場的潤滑劑，是連接資本市場各方參與者的紐帶。加強上市公司財務(wù)信息的透明度建設(shè)，需要資本市場上各類參與主體的共同努力。相信隨著我國資本市場的不斷發(fā)展，以及相關(guān)法律、法規(guī)的不斷健全，上市公司的財務(wù)信息透明度問題將會最終得到解決。

作者：高磊單位：南京理工大學(xué)