生命周期理論的企業(yè)價值評估方法范文

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摘要:隨著國家供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的不斷推進，一帶一路國際合作不斷加強，我國經(jīng)濟迅猛發(fā)展，市場規(guī)模不斷擴大，企業(yè)間并購、重組越來越成為企業(yè)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)升級的重要手段。并購重組是否成功很大程度上取決于評估的準確性，企業(yè)價值評估越來越受到重視。本文從生命周期不同階段的角度探討企業(yè)價值評估方法的選擇。

關(guān)鍵詞:生命周期；企業(yè)價值評估；方法

一個企業(yè)的價值，不僅取決于它的盈利能力，同時也取決于它的財務(wù)風險，重要的是取決于它的成長性。不同的企業(yè)、不同的行業(yè)，處在不同的生命期，這是不一樣的。隨著我國經(jīng)濟迅猛發(fā)展，企業(yè)價值的評估隨之越來越受到人們的關(guān)注，企業(yè)之間的收購、重組、合資、合并等經(jīng)濟活動越來越多，都需要評估企業(yè)的價值。企業(yè)價值評估的合理性、準確性將決定著一個企業(yè)的成敗。

一、生命周期各階段的特點

產(chǎn)品的發(fā)展階段以產(chǎn)品銷售額增長曲線的拐點為標志，分為引入階段、成長階段、成熟階段和衰退階段(如圖1)。產(chǎn)品的生命周期理論不僅適用于單個產(chǎn)品本身，對相關(guān)的組產(chǎn)品(業(yè)務(wù)單位)也同樣適用。范圍擴大到企業(yè)，產(chǎn)品的生命周期理論也是同樣適用。

(一)引入期引入期是產(chǎn)品生命周期的第一個階段，其特點是市場占有率低，但是其市場增長率很高，經(jīng)營風險也很高。面臨的主要經(jīng)營風險是研制的產(chǎn)品是否能成功，研制成功的產(chǎn)品是否能被顧客接受，生產(chǎn)的產(chǎn)品是否能取得市場份額等。產(chǎn)品的引入期與企業(yè)的初創(chuàng)期類似。

(二)成長期產(chǎn)品生命周期的第二個階段是成長期，其標志是產(chǎn)品的銷售量節(jié)節(jié)增長，客戶群已經(jīng)擴大。由于供不應(yīng)求，此時產(chǎn)品的價格最高，產(chǎn)品的單位凈利潤也最高。成長期的特點是市場占有率和市場增長率都很高。產(chǎn)品本身的不確定性在下降，意味著經(jīng)營風險有所降低，但是由于競爭變得激烈，經(jīng)營風險依然維持在較高水平。產(chǎn)品的成長期與企業(yè)的高速發(fā)展期類似。

(三)成熟期產(chǎn)品生命周期的第三個階段是成熟期，成熟期的產(chǎn)品差異變得不明顯，逐漸標準化，技術(shù)和質(zhì)量已相對成熟，改進速度變慢。供需達到平衡，并開始向供大于需轉(zhuǎn)變，產(chǎn)品價格是影響銷量的關(guān)鍵因素，開始呈現(xiàn)下滑趨勢，毛利率有所下降，利潤空間適中。成熟期最大的特點是市場占有率高，市場增長率低，同時經(jīng)營風險降低到中等水平。由于在成熟期產(chǎn)品的市場份額和銷售額、盈利水平都比較穩(wěn)定，不確定性變低，未來現(xiàn)金流量變得比較容易易預(yù)測。產(chǎn)品成熟期與企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展期相似。(四)衰退期產(chǎn)品生命周期的第四個階段是衰退期，衰退期的產(chǎn)品差異較小，使得顧客更注重價格，產(chǎn)能出現(xiàn)過剩，供大于求，只有能大批量生產(chǎn)產(chǎn)品，成本低且有自己銷售渠道的企業(yè)才具備競爭力。這時產(chǎn)品的價格、毛利空間都很低。

二、企業(yè)價值評估的方法及各方法的適用性和局限性

(一)市場法市場法是將被評估企業(yè)與參考企業(yè)、在市場上已有交易案例的企業(yè)、股東權(quán)益、證券等權(quán)益性資產(chǎn)進行比較以確定評估對象的價值。以交易頻繁活躍的同類企業(yè)的股價和財務(wù)數(shù)據(jù)為依據(jù)，選擇計算合適的價值比率作為乘數(shù)，然后用被評估企業(yè)相同指標乘以同類企業(yè)的指標乘數(shù)計算得到被評估企業(yè)價值的方法就是典型的市場法。市場法代表性方法有市盈率法、市凈率模型等市場法的基本公式為：被評估企業(yè)價值／被評估企業(yè)指標可比企業(yè)市場價值／可比企業(yè)指標

(二)成本法成本法是評估方法中理論最為成熟、使用最為廣泛的一種方法，但是一般不能作為唯一使用用的評估方法。成本法評估思路是評估對象的價值等于被評估企業(yè)資產(chǎn)的價值減去負債的價值，即在合理評估企業(yè)各項資產(chǎn)價值和負債的價值的基礎(chǔ)上確定評估對象的價值。成本法能有效規(guī)避其他評估模型中人為預(yù)測相關(guān)參數(shù)的主觀判斷影響，在非完全市場機制制經(jīng)濟環(huán)境下，成本法在實際應(yīng)用上更加方便操作且有效。成本法也有它的局限性。成本法是一種靜態(tài)評估法，僅考慮了資產(chǎn)的價值，而沒有考慮資產(chǎn)的未來盈利能力。沒有重視企業(yè)中的無形資產(chǎn)，不符合對目標企業(yè)資產(chǎn)進行全面評估的原則。而且2005年頒布的《企業(yè)價值評估指導意見(試行)》中指出：“以持續(xù)經(jīng)營為前提對企業(yè)進行評估時，成本法一般不應(yīng)當作為唯一使用的評估方法”。(三)實物期權(quán)法實物期權(quán)法是金融期權(quán)在實物資產(chǎn)投資領(lǐng)域的擴展，在企業(yè)價值評估中較少使用，但是對于高新技術(shù)企業(yè)或者高速發(fā)“”展、有很大經(jīng)營靈活性的企業(yè)，期權(quán)方法能更合理的評估企業(yè)的價值。企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營過程中，會持有在一段時間內(nèi)是否投資新項目的選擇擇權(quán)。(四)收益法收益法是指通過預(yù)測被評估企業(yè)未來收益，考慮貨幣時間價值，選擇合適的折現(xiàn)率計算出企業(yè)未來收益的現(xiàn)值以確定被評估企業(yè)的價值。在評估對象是資產(chǎn)組合時，運用收益法評估企業(yè)價值，能體現(xiàn)資產(chǎn)的組合效應(yīng)，同時反映資產(chǎn)的獲利能力。收益法的缺點是無法規(guī)避評估結(jié)果的人為影響因素，即評估者對被評估企業(yè)未來收益的預(yù)計和對折現(xiàn)率的的選擇對評估結(jié)果影響較大。能夠較準確預(yù)測未來收益且能夠合理估算與企業(yè)風險相對應(yīng)的折現(xiàn)率的企業(yè)適合采用收益法。

三、生命周期各階段下的評估方法選擇

處于初創(chuàng)期的企業(yè)，往往盈利很少甚至虧損，同時企業(yè)經(jīng)營信息少，缺乏充分的歷史數(shù)據(jù)，所以市場法和收益法使用起來非常困難。特別是處于初創(chuàng)期的高新技術(shù)企業(yè)，期權(quán)項目繁多，而未來的收益很難準確預(yù)測，這使得收益法很難運用，實物期權(quán)法能有效彌補這方面的不足。處于成長期的企業(yè)，其成長潛力和擴張機會仍然很大，這時企業(yè)擁有的期權(quán)項目已經(jīng)不如初創(chuàng)期那么多，收益的前景也已基本明朗。此日時可以用實物期權(quán)法，也可以使用收益法。成熟期的企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營趨于穩(wěn)定，經(jīng)營風險可預(yù)測，預(yù)期未來收益不會有大的波動，增長率是基本固定。成熟期企業(yè)以上的特點正是收益法適用的條件。衰退期的企業(yè)瀕臨破產(chǎn)，或勉強維持經(jīng)營，此時的企業(yè)收益甚微，甚至連年虧損。幾乎不能滿足持續(xù)經(jīng)營的前提，此時成本法適用。市場法適用于企業(yè)生命周期的所有階段，如果市場上有相似或相同的企業(yè)存在，就可以使用市場法。不過當整個行業(yè)被高估時，此方法評估出來的價值也被高估。

參考文獻

[1]黃偉麟,鐘夏雨,冼健.高新技術(shù)制造企業(yè)生命周期劃分的實證研究——基于資本市場四大板塊的經(jīng)驗數(shù)據(jù)[J].經(jīng)濟問題.2014(02)

[2]李曉非,金春華.基于企業(yè)生命周期的高技術(shù)企業(yè)風險特征分析[J].中國管理信息化.2012(04)

作者：李瑞娟 單位：河南省通信工程局有限責任公司