保險業風險理論范文
本站小編為你精心準備了保險業風險理論參考范文，愿這些范文能點燃您思維的火花，激發您的寫作靈感。歡迎深入閱讀并收藏。
保險投資風險的理論研究得益于學者們將保險企業風險理論的引入。這種研究是循序漸進的，它沿著保險企業風險理論——保險企業（產壽險公司）投資風險理論的路徑不斷深化和具體化。
關于保險企業風險理論的研究，歸納起來看主要是為了解決以下三個問題：
（一）保險業為何需要進行風險管理
關于企業風險理論的研究，開創者當屬Stulz.他于1984年首次嘗試從理論上解釋“企業為何要進行風險管理”。Stulz認為，企業進行風險管理的原因主要包括以下四個方面：企業經理人的自我利益。稅收的非線性、財務困境成本和資本市場的非完全性。關于企業經理人的自我利益導致風險管理的解釋是這樣的：企業經理人如果擁有該企業股份，則從個人效用最大化的角度，他會厭惡企業風險，選擇穩健的經營管理風格，由此加強企業的風險管理：“稅收的非線性”是指企業收入的平穩性（即收入的波動性<風險>很小）能夠降低稅收率，進而增加企業價值，故企業需要風險管理：“財務困境成本”是指當企業處于破產狀態或其他某種財務困境時，會導致企業成本的上升。因此企業要通過風險管理，避免破產和財務困境的出現。“資本市場的非完全性”是指，投資成本的不確定性將導致企業有時無法擁有充足資金從事新的投資，因此企業需要采用外部融資的方式，以應對投資成本的變動風險，這也是企業風險管理的一部分。在Stulz之前的研究中，雖然人們在企業的實際運作中認識到風險管理的某些必要性，但沒有系統地對此加以歸納和分析，Stulz開創性地分析了企業風險管理的原因，為后人在該領域的研究奠定了重要的基礎。
然而，需要指出的是，盡管Stulz解決了“為什么”的問題，卻沒有進一步分析“是什么”和“怎么做”的問題，即企業風險管理管理的是哪些風險，如何控制這些風險？將企業風險管理理論成功地引入保險業的當屬Schlesinger和Doherty（1985）。他們將企業風險理論引入保險業的分析框架中。他們在分析組合投資理論的運用時，認為保險企業與其他企業相比，最重要和特殊的風險雖然是承保風險，但保險企業的決策者不能將承保風險與企業中的其他風險割裂開來看，各種風險之間都會有正的、負的或為零的相關度。保險企業只有對各種風險進行綜合管理才能夠更好地降低承保風險。這種既關注保險企業經營風險又考慮保險企業其他風險的觀點，是從整體性的高度來分析保險企業風險管理的，它為后人的研究提供了一個很好的思路。
（二）如何對保險企業風險進行劃分和歸類
從理論上解決了“為什么要對保險企業進行風險管理”的問題之后，人們開始研究如何從理論上對保險企業的風險進行劃分和歸類。
D·法尼（1989）從企業管理系統性的角度將保險企業的風險分為三大類：一是來自于保險企業各個業務種類的風險，其中包括來自保險業務的風險。投資業務的風險和其他業務的風險：二是來自保險企業各部門管理職能的風險，其中包括采購風險、生產風險、銷售風險和財務風險；三是內部和外部的風險，其中包括來自于錯誤決策和錯誤信息等因素的企業內部風險，和來自于監管機構勢力范圍（例如監管法，競爭法和稅法的改變）和顧客及供應商勢力范圍（例如銷售市場和采購市場上的風險）等因素的企業外部環境風險。
這種清晰的分類方法融合進了普通企業風險管理學理論，既考慮了保險企業作為企業的一般性，又考慮到它的特殊性，因此，它是以企業為出發點對保險企業的風險進行劃分和歸類。但這種風險分類還是屬于定性分析的范疇，人們很難根據這種分類對保險企業的風險進行量化，例如：來自錯誤信息風險及其來自監管機構的風險等就很難精確定量。缺乏對風險類別的定量研究，將導致無法對風險進行定量控制，難以滿足一個企業風險控制的需要。
與這種風險分類出發點相同的是，美國精算師協會（1994）M.Santomero和DavidM.Babbel（1997）對保險公司風險進行的分類。美國精算師協會將保險公司的風險區分為資產風險。保費定價風險、資產／負債組合的風險和其他風險等四類，具體內容是：（1）資產風險，即保險資金的借貸者無法完成對保險公司的償付或保險公司的資產發生貶值，它包括利率風險、信用風險，市場風險和貨幣風險。（2）保費定價風險。這主要表現為未來投資收入的不確定性。被保險人要求索賠的頻率和數額的不確定性以及公司管理運營成本的不確定性等，它一般發生在當保險公司收取的保費不能滿足后來對被保險人的實際賠付時。（3）資產／負債組合的風險。市場利率和通貨膨脹的變動會影響到公司資產和負債的價值，一旦形成對資產和負債不同程度的影響，便可能產生負債價值超過資產價值的風險。（4）其他風險。包括稅務、監管或法律方面的變動對投資收益率造成的變動。
M.Santomero和DavidM.Babbel（1997）進一步細化了這種分類，他們將保險公司的金融風險分為6類，其中包括：（1）精算風險，即因保險公司通過出售保單或通過負債來融資而導致的風險。（2）系統風險，即保險公司的資產和負債價值隨著市場系統風險而變化的風險。（3）信用風險，即保險公司的債務人無法完成對保險公司償債的風險。（4）流動性風險，即保險公司在需要資金周轉時所面臨的資產無法及時變現的風險。（5）操作風險，即保險公司處理理賠不當或違反監管要求的風險。（6）法律風險，即保險公司。管理者或個人在企業運營中違反法律行為的風險。應當承認，這兩種分類從保險企業經營的角度出發，更為系統性地分析了保險企業的風險，但基本上仍然限于定性的方法，缺乏定量研究的內容，因此說，這是一種限于從尋求產生原因或過程的角度來對保險企業的風險進行的靜態分類。
FlavioPressacco（1995）的研究認為，金融企業可以根據損失發生的類型來定義和識別風險。他們認為，金融企業在經營過程中存在三類損失（風險）：第一類是無論情況怎么改變，都有一個固定值的損失；第二類是由金融企業可控范圍之外的因素導致的損失；第三類是由金融企業可控范圍之內的因素導致的損失。這種分類是從策略角度進行的，但界限并不明晰。Oldfield和Santomero（1997）根據金融企業的特點，從風險控制的角度出發將金融企業中的風險分為三類：一是可以減少和避免的風險；二是精算風險，即可以在所有參與者之間進行轉移的風險；三是需要企業采取主動策略管理的風險。這一研究為在風險劃分前提下的風險控制研究奠定了理論基礎。
（三）如何實現風險控制
關于如何控制保險企業的風險，研究者們做了大量的工作。針對的風險不同，他們提出的控制措施也有差異，但殊途同歸，目的都在實現保險企業的收益最大化。
Gerber（1979），Beard.Pentikainen，Pesonen（1984），Cummins，Derrig（1989），Black.Skippe詳細研究了如何對保險企業中的“精算風險”進行管理的問題。精算風險的控制屬于保險公司的承保業務范圍，它是建立在概率論和數理統計基礎上的嚴格定量風險控制。從這個角度來說，精算風險控制本身就是保險業發展的必要條件之一。這些研究的貢獻在于，作者通過對保險公司精算過程中的經驗加以總結，將精算風險的控制從實際操作的層面提升到了風險控制理論的高度。
Babbel.Klock（1988），Lamm-Tennant（1989），Bouyoucos，Siegel（1992）研究了如何控制保險企業的“系統風險”。他們認為，保險公司作為投資主體，其面臨的系統風險中最重要的是利率風險，即保險企業在承保業務和投資業務過程中受到市場利率變動的影響所造成的風險——利率的變動會使保險公司的資產和負債價值發生變化。為了消除該風險，保險公司應當采用的方法是資產／負債匹配管理。該方法引導人們從定量的角度分析利率與保險公司資產和負債價值的關系，然后通過合理的資產和負債安排將利率風險對保險公司的影響降低到最低程度。由于這種風險控制的方法是以風險規避為最大目標的，因此，當保險公司采取這種方法時，在有效降低風險的同時也降低了企業的利潤目標。由此看來，如何使企業利潤目標同資產負債匹配的風險管理手段有效統一起來，是理論界今后需要繼續探討的問題。
D·法尼（1989）從企業管理的角度談到了保險企業中的風險控制政策，它包括：保險技術的風險政策、特殊的保費調節政策，投資業務中的風險政策、外匯業務中的風險政策、年終結算政策和設置安全資金政策等。D·法尼提到的風險控制政策可以從實踐的角度指導保險企業風險控制，但他的研究缺乏系統性和定量分析。
SantomeroA.（1995）和Babbel（1997）系統地提出了保險公司在技術工具選擇上如何對風險進行管理。他們提出，在保險企業的風險管理中主要有4種技術工具：一是標準化和財務報告，主要通過對承保的標準化以及對風險的識別和劃分，每月和每年保險企業都要進行固定的財務報告以查明和降低風險；二是設定承保職權和限制，主要通過對承保范圍和資產質量的限定來降低和避免風險，將風險限制在保險企業能夠承受的一定的范圍之內；三是制定投資的指導方針或策略，即全面考慮市場的系統風險、資產負債匹配風險和利率風險等，靈活運用風險避免或風險分散策略，發揮資產證券化或衍生金融產品的作用；四是設計激勵機制，通過與高層管理者、保險商等簽訂激勵合同，促進他們對企業風險的管理。這種從實務角度出發控制風險的思路是值得借鑒的。
如前所述，Oldfield和Santomero（1997）從風險控制的角度出發，首先將金融企業中的風險分為三類：一是可以減少和避免的風險；二是精算風險，即可以在所有參與者之間進行轉移的風險；三是需要企業采取主動策略管理的風險。然后，針對三類不同風險提出了保險公司應當采取的相應控制策略：對于第一類風險，保險公司應將承保程序、保單條款和合同標準化，合理安排對承保行業的風險組合以及對保險公司資產的組合投資，以提高公司的運轉效率。對于第二類風險，直接保險公司可以將“精算風險”通過再保險的方式轉移給再保險公司，由再保險公司和直接保險公司共同分擔風險；將“巨災風險”和“利率風險”通過巨災債
券、期權和期貨等金融衍生產品的形式轉移到資本市場，由眾多投資者來共同分擔風險。對于第三類風險，保險公司應采取積極的手段根據公司自身的特點來控制那些無法轉移的復雜的精算風險和企業資產的投資風險。
與保險企業風險控制理論相關的還有風險測度技術，即如何對風險進行量化和控制研究。根據Dr.ChristopherLeeMarshall（2001）的研究。風險測度技術包括從上至下法與從下至上法。前者先設定綜合目標（例如凈收益率最大化），然后分析哪些風險因素和損失事件影響目標的波動；后者先將目標分為諸多小目標，然后逐一分析小目標的風險因素和損失事件，再將這些因素綜合起來。比較而言：從上至下法操作更為簡便，而從下至上法則更為精確。由這種分析方法可以進一步獲得相關的數理模型，進而解決風險控制的問題。
二、保險業投資風險理論
Cramer（1930）在他的研究中提出了風險理論在研究保險企業投資問題中的意義，認為保險企業同樣需要注重投資業務、關注投資風險對保險業的發展具有重要意義。可以說，Cramer將風險理論開創性地引入了保險企業的投資研究。在這之后，保險企業投資風險的研究大致可以分為投資風險與承保風險之間的關系、資本結構風險、管理中的“人”等幾個方面。
（一）投資風險與承保風險之間的關系
當Kenney在研究保險公司投資風險的問題時，他沒想到了保險公司中投資風險與承保風險存在關聯性。1949年，他正式提出保險公司的投資風險與承保風險之間存在緊密聯系的觀點。盡管他的研究沒有分析投資風險和承保風險的具體聯系：但這一觀點的提出卻為后人對保險公司中與投資相關的風險研究指明了一個方向。
在Kenney研究的基礎上，人們進一步從理論和實踐相結合的角度研究保險公司投資風險和承保風險的關系。Hofflander和Duvall設計了一個數理統計模型用以研究投資風險和承保風險的關系。Jackson試圖通過隨機過程的方法研究投資與承保之間的關系。Dained還從實證角度對131家多行業承保的保險公司進行了數理統計分析。盡管采用的方法和角度不同，他們的研究結論卻是基本一致的，即隨著承保風險的增加，保險公司在投資資產中的股票比例份額會相應減少。這表明，當保險公司的承保風險增大時，應相應降低投資風險。這些研究將保險公司的投資風險與承保風險有效地結合起來，分析得出兩種風險的大致定性關系，對Kenney的觀點做了內容上的補充和證實。
上述研究雖然采用了本文出自新晨數理統計的定量分析方法，卻并未得到兩類風險的具體定量函數關系，他們的研究結論更偏向于是對兩類風險關系的定性描述。美國學者Dickerson（1961），JosephNeggars（1964），Houston（1964）和Kahn（1964）則從另一個角度研究了保險公司的投資風險問題。他們在Cramer工作的基礎上，發展了一種基于復雜分布的隨機過程的模型，這種模型描述了頻域損失機率函數和頻域損失量函數的相互作用以及頻域總損失函數的構造。這種模型可以用來評估保險公司投資的風險。Houston則在兩大風險理論的基礎上，研究如何定義和度量風險的問題，由此提供了將風險理論應用于保險公司投資風險的預測和估計的依據。至于如何定義和度量投資風險的問題，則是由Kahn（1964）引入數理模型加以處理的。Kahn研究了如何將特定的數學模型用于保險企業投資風險預測中，并且闡述了如何將一些簡單模型優化成更加復雜的模型，從而達到更高的估計和預測的精確度，并且，這些復雜模型可以應用于解決更加廣泛的問題。隨著現代數學研究的進展，Bo
rch（1960）開創性地將博弈理論應用到分析保險公司的投資風險中，從而為應用數學方法研究保險公司的投資風險提供了更為有力的工具。
然而，所有這些模型都不是足夠的精確，不能描述所有保險企業投資中的可變元素。為了提高估計及預測的精度，并且使建立的模型能適用于更加廣泛的具體問題，絕大部分歐美學者都將注意力集中到Markowitz（1959）的組合投資理論和Sharpe的金融理論上。這兩種理論是從資本市場的角度根據投資學的一般原理展開的，如果要研究保險業，則必須加以修正，以切合保險業的投資實踐。研究之初，學者們仍局限于以承保業務為主題展開，直到Gurley&Shaw（1960）第一次認識到保險公司是金融中介時，人們才進一步認識到金融理論在保險理論中的巨大解釋力。
（二）投資風險與企業資本結構之間的關系
有學者從保險公司資本結構（保險公司的保費收入與保險公司自有資本之比）與保險公司投資風險關系的角度出發進行研究。Michaelsen和Goshay（1976），Hammondetal.（1976），Harrington&Nelson（1986）是這一研究方法的杰出代表。他們從定量的角度分析了保險公司投資風險與資本結構的相關性，認為保險公司的資本結構是影響投資風險的一個重要因素。他們的研究結論是：保險企業投資風險的大小與保險公司負債比例的大小成反比：當保險公司投資資金中來源于負債部分的資金越多，保險企業的投資風險就越小。然而，這些研究都缺乏理論上的證明，在假設中，也缺乏對保險公司目標效用函數的設定。