主權財富基金投資謀略范文

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導言

此次次貸危機的爆發給國際金融市場帶來巨大影響，美元加速貶值，包括“兩房”在內的美國多家金融機構或被接管或申請破產，導致持有巨額債券的各國政府及金融機構持有人面臨嚴重的虧損風險。但由于主權財富基金此前較少涉及次級抵押貸款支持的金融產品，因此本次危機對主權財富基金的負面作用較小。就其積極影響而言，發達國家的資產價格泡沫在此次危機中被充分擠壓，為主權財富基金提供了更多更優的投資機會。比如，石油價格的陡降及流動性的緊缺為相關企業造成了巨額負債，也給主權財富基金提供了良好的收購契機。因此，如何利用次貸危機及經濟恢復期這一契機，進一步進行主權財富基金的投資以獲取豐厚的收益，對于風險的控制及投資策略的把握是關鍵。

1.風險控制經濟周期的任一階段都經歷資產價格的波動，利率、匯率的起伏。本次次貸危機爆發后，疏于風險控制被總結為危機發生的主因之一。在這一背景下，借鑒挪威主權財富基金的先進經驗及分散化投資的思想已成為保證主權財富基金投資收益的關鍵。因此，投資風險可從以下四種途徑得到削減：

1.1對投資組合進行再平衡。即由于不同市場的波動，投資的各類資產價值亦有增有減，其占投資組合的比重也隨之改變，此時投資人應賣出相對上漲的資產，買進相對下跌的資產。通過“低買高賣”操作，確保投資組合盡量接近當初所設定的資產配置目標。

1.2對單一公司的投資股權比例適度。對單一公司的股權投資比例大小，代表對該公司控制程度的強弱。目前由于國際上許多國家對主權財富基金的投資比較敏感，因此對單一公司的投資股權比例不能過大，不應以控股為目的，以減小被投資國的敵視情緒。

1.3確定外匯投資的計值貨幣。在外匯投資中，一個主要的政策問題是用什么貨幣估測外匯投資的價值和實現的回報。常用的方法是用貨幣籃，貨幣籃的權重等于一國進口中需要的每種貨幣的比例，其中籃子假定代表了在貨幣風險中的風險中性頭寸。

1.4將跟蹤誤差確定在一個合理的水平。跟蹤誤差是指投資組合收益率與基準投資組合收益率之間的差值，它度量了投資組合跟蹤基準組合的準確程度，體現了投資組合對基準指數的相對風險。較大的跟蹤誤差意味著投資組合可能面臨著較高的市場風險，因此限制跟蹤誤差是控制市場風險的重要手段。

2.投資策略在掌握一定風險控制技術的基礎上，如何依據現資理論實踐分散化的投資策略分散整體的系統風險而進一步規避風險是主權財富基金機構投資者所面臨的最重要工作。

2.1投資領域在投資領域上，戰略性資源是主權財富基金海外投資的重心。此時次貸危機的深化與擴展為各國資源業企業的海外并購提供了難得的契機。利用這一時機，各國主權財富基金以合理價格取得海外資源供應商股份，有利于對沖未來資源價格上漲的宏觀風險，在一定程度上平滑未來的資源進口價格，從而有助于本國經濟的持續增長。而金融類行業是主權財富基金投資的中心。全球現有的三條經濟鏈，農業處于最底端，往上依次為制造業和金融業。活躍在國際市場上的主權財富基金多是發展中國家所有，國內經濟發展大多依靠于農業或制造業。因此，在進行海外投資時，選擇處于產業鏈頂端的金融行業可以在一定程度上分散經濟收益的風險，有利于投資領域的產業升級。總之，大多數主權財富基金投資時應以金融類為中心，能源、礦產等資源類行業為重點，消費、工業等領域為輔。

2.2投資區域在投資區域的選擇上，由于主權財富基金的投資領域主要有股票、債券、商業房地產及石油等戰略資產領域，且其中股票和債券市場起著支配作用，因此對全球主要國家和地區證券市場的相關性及國際債券格局變化的分析對主權財富基金投資區域的選擇起著至關重要的作用。在股票投資方面，由于國際化程度較高的各個證券市場的相關性較大，因此大多數主權財富基金對全球市場進行投資時，除投資于歐洲、美國等發達國家成熟的資本市場外，也都考慮加大對中國、巴西、俄羅斯、印度尼西亞等發展迅速的新興經濟體的資本投入。在債券投資方面，考慮到國際債券市場格局的改變，以及金融危機的爆發導致的美元的快速貶值，眾多主權財富基金根據匯率風險管理的方法，逐步和漸進地調整所運營的儲備資產的幣種結構和期限結構，按照資產負債匹配管理的要求安排投資期限、幣種結構和市場分配，減少以美元標價的債券的比重，增持以歐元標價的國際債券，同時適當投資日元債券，以及其他新興市場債券。這樣的投資方式也可以促使貨幣結算避開美元，這將為貨幣多元化結算方式提供較好的環境。

2.3投資組合秉承著分散化投資的思想，投資者要盡可能的把資金投資于不同類別的產品，以此達到風險分散的目的。在投資組合決策中，各國主權財富基金應相應地結合了本國的實際情況和特點，即：對于石油輸出國，由于易受全球經濟增長放緩或衰退影響，因此在其資產配置策略中，長期債券占突出地位；對于石油和初級商品凈進口，偏向于選擇持有與石油或初級商品價格上漲聯動的資產，實現對未來價格風險的自然對沖；進行長期投資的國家，通常購買股票和其他長期性資產，在固定收益資產組合中承擔更多的信用風險、收益率曲線風險和流動性風險（例如挪威和新加坡）；追求長期真實回報的國家，則側重于購買通脹指數化證券，以對沖通貨膨脹風險。