美國教育金投資運行啟示范文

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截止2007年底，我國高校教育基金會已有50多家。高校基金發(fā)展的資金來源何處？基金如何保值、增值？資金如何高效管理？為此，本文對教育基金運行發(fā)展成熟的美國三所知名大學，哈佛大學、耶魯大學和普林斯頓大學的教育基金進行了調研分析。

一、美國大學教育基金的資金來源分析

美國大學教育基金規(guī)模龐大，是大學經(jīng)費的重要來源。哈佛大學擁有世界上最大的學術投資基金，2007年資金規(guī)模超過了350億美元，由于金融和經(jīng)濟危機的影響，截至2010年6月底基金規(guī)模為276億美元，占大學預算35%。普林斯頓大學教育基金達到144億美元，耶魯大學捐贈基金總額2007年超過了230億美元，受危機影響，2010年為167億美元，占學校經(jīng)費支出的41.3%。大學教育基金的主要目的是支持大學發(fā)展，主要來源于校友、相關企業(yè)和社會團體等，因此教育基金通常采用非公開形式籌集。募集工作常常由校友會承擔。從美國大學基金募集方式看，主要有個人直接捐贈和委托計劃性捐贈兩種。直接捐贈即個人隨機的、事先無安排的捐贈，主要是針對具體項目的集資捐贈，例如校友大廈等。一般大學會設立專門的捐贈聯(lián)系電話和郵箱、大學網(wǎng)站也會開辟捐贈網(wǎng)頁方便大家捐贈。委托計劃性捐贈主要包括個人年金捐贈、信托捐贈、遺產捐贈、財產捐贈等方式。

二、美國大學基金的資金運行管理分析

美國大學基金一般由專業(yè)資金管理公司負責管理，如哈佛的哈佛基金管理公司（HarvardManagementCompany，HMC），普林斯頓大學的普林斯頓大學投資管理公司（thePrincetonUniversityInvestmentCompany，PRINCO）。有的大學基金會設立專門部門來管理，如耶魯大學的捐贈由投資辦公室負責。具體來講，可以劃分為以下三種資金運行管理模式：第一、市場運作模式。特點是機構獨立、自主，基金完全按照市場規(guī)律運作，管理人員專業(yè)，基金會工作人員的工資收入和福利根據(jù)其獲得的捐資和基金運作產生的收益的比例確定，管理規(guī)范和運作高效。哈佛大學的教育基金由內部職業(yè)投資人和外部第三方管理團隊進行資產管理。通過內外部兩個平臺，HMC實行積極管理策略，構建全球投資組合，以應對千變萬化的市場。第二、混合型管理運作模式。特點是基金由大學財務部門、教育基金管理辦公室和專業(yè)投資公司共同管理，例如普林斯頓大學教育基金的管理。財務部門負責管理捐贈年金計劃的運作；教育基金管理辦公室負責維護信托資產和處理一般會計事務，如收集和分配收入，準備發(fā)言，稅務報告等；PRINCO負責管理普林斯頓大學絕大部分的資金，如2010財年它掌管139億美元教育基金。第三、行政管理型運作模式。特點是只設立的專門辦公室負責籌資工作，而不負責基金的保值和增值。耶魯?shù)木栀浻赏顿Y辦公室負責。耶魯大學年度預算由財金和商務運營辦公室負責。由于沒有成立基金會，所以在資金籌集方面缺少基金會應有的優(yōu)惠待遇，沒有基金增值運作的能力。

三、美國大學基金的資金保值增值分析

三所高校教育基金投資理念幾乎一致，注重資產的長期收益性，注重資產收益和風險的權衡。哈佛大學教育基金根據(jù)投資實踐和理論基礎建立的“捐贈模型”，投資特點為高分散性，多元化和長期性，除股票、債券外，還包括私人股權投資、房地產等實物投資等。耶魯基金在投資理論上遵循均值方差分析進行投資管理。普林斯頓大學基金特別注重基金未來收益的增長，始終保持對股權投資的偏好。2010財年，哈佛大學教育基金收益率為11.0%。普林斯頓大學教育基金收益率為14.7%，耶魯大學教育基金收益率為8.9%。美國大學教育基金根據(jù)風險分為不同的投資方式，權益型投資、固定收益型投資和實物投資。從近年來投資情況看呈現(xiàn)出如下特點（見表1）：①大學基金投資于股權投資的比率超過一半或接近一半。股權投資包括國內股票投資、外國股權投資、新興市場股權和私人股權。哈佛、耶魯和普林斯頓在股權上的投資均高出大學基金在股權投資的平均比率。②在股權投資中，對私人股權的投資比率明顯較高。耶魯大學基金在私人股權的投資比率為30.1%，普林斯頓大學基金在私人股權的投資比率高達37.2%，哈佛大學更注重對國外股權的投資，其比例為22%。③對實物資產的投資比率日益增長。如商品投資、房地產、自然資源等。耶魯大學在實物資產方面的投資比例高達27.5%，哈佛大學在實物資產方面的投資比例為23%，普林斯頓大學在實物資產方面的投資比例為21.6，均超過了大學教育基金在該資產11.6%的平均投資比率。④在固定收益?zhèn)顿Y的比例越來越小。美國大學教育基金在固定收益資產上的平均投資比率為15.3%，但目前除哈佛在該資產的投資為13%，耶魯大學基金和普林斯頓大學基金的投資比率分別為4%和2.5%。這與近年來美聯(lián)儲量化寬松的貨幣政策造成高通貨膨脹有直接關系，固定收益易被高通脹侵蝕，為保證基金的收益率必然要減少對該金融資產的投資。

四、經(jīng)驗和啟示

通過對美國三所知名大學基金投資與運行情況的調查和分析，可將得出以下一些經(jīng)驗和啟示：

1.樹立正確的投資理念。教育基金是一種公益性基金，因此在投資管理中必須將安全性和長期收益放在首位。同時尋找一個富有投資經(jīng)驗、具備創(chuàng)新能力和執(zhí)行能力的管理團隊是價值增值的前提。

2.選擇恰當?shù)墓芾砟Ｊ健鴥雀咝＝逃鹨?guī)模尚有較大發(fā)展空間，而個人捐贈比率明顯偏低。從資金來源看，國外教育基金主要源自企業(yè)和個人財產有計劃地捐贈，國內大多數(shù)基金來自非計劃性的捐贈，捐贈收入很不穩(wěn)定，加大了基金管理難度。應該結合大學的實際情況，揚長避短，選擇適合大學基金可持續(xù)發(fā)展的管理運作模式。既可以模仿美國大學單獨成立資產管理公司，也可以借鑒上海交通大學和中國礦業(yè)大學校的基金管理辦法，背靠行業(yè)背景，加強校企合作，構建行業(yè)依靠特色型運作管理模式。

3.明確投資戰(zhàn)略。國外大學基金有明確的投資原則、投資目標和投資方案，每年均有年報說明當年的投資情況。國內大學尚無公開此類資料和信息。此外，國外教育基金投資風格因校而異，哈佛近年更加注重抗通脹品種資產的投資（如房地產、自然資源等），而耶魯和普林斯頓大學更偏好股權投資。

4.健全風險管理體系。風險管理是投資過程中至關重要和需要持續(xù)關注的要素，從上文可知大學基金在本輪的金融和經(jīng)濟危機中難免損失，但大多投資回報率較其他機構投資稍強，因此必須加強對宏觀經(jīng)濟環(huán)境的分析，構建多重動態(tài)風險管理體系，為基金的保值增值護航。