農業基金投資項目抉擇范文

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一引言

2010年以來在政府的引導下，我國己成立多家農業產業投資基金，作為一種新的投融資手段，農業產業投資基金對解決我國農業企業資金［1］困難有著積極的作用。它的出現不僅可以減輕農業投入和政府財政的巨大壓力，使部分農業資金投入逐步從行政撥款、銀行貸款轉變為農業企業直接融資，還能在社會投資者與農業企業間建立起資本紐帶，減緩農業企業資金困境，并且為社會資本提供更多樣化的投資渠道［2］。同時，采用農業產業投資基金方式，能夠使大量經驗豐富的基金管理者積極參與被投資農業企業的經營管理，促進農業企業更好更快地發展。作為一種政府引導農業產業發展的金融手段，設立農業產業投資基金的最終目的在于提高國民福利，具有非排它性。同時，由于引入了市場運作的手段，農業企業在獲取農業產業投資基金投資的過程中需要經過市場機制的篩選，具有一定的競爭性。因此，農業產業投資基金是具有非排它性和不充分的非競爭性的準公共產品［3］。由于具有準公共產品的性質，農業產業投資基金的投資項目選擇將不再是以單純的逐利為目的，而是以提高社會福利為目的，在具體的投資決策過程中就是以維持正常經營的條件下最大化促進農業發展為目的。在農業產業投資基金的投資項目選擇過程中，作為委托人的基金管理人和作為人的農業企業家之間存在嚴重的信息不對稱。這種信息不對稱主要表現在以下兩個方面:一是對于農業企業家能力的信息不對稱，二是對于所投資項目的質量和市場前景的信息不對稱。這將導致在投資項目選擇過程中發生基金管理者對農業企業家的逆向選擇。解決逆向選擇問題，通常的手段是通過信號傳遞模型和信息甄別模型作為解決逆向選擇問題的工具。但是農業產業投資基金所面對的農業企業往往缺少正規的企業財務制度，而由氣候、生態環境、技術變革等不確定因素帶來的風險也較其他產業更大，這也就決定了農業產業投資基金逆向選擇問題的解決手段和途徑會較通常情況有所不同。在這里，我們認為通過投資項目選擇方式的優化來提高農業產業投資基金的投資效率，進而解決其逆向選擇問題是行之有效的方法。為此，本文基于成本效率模型建立了一個能夠對經濟、社會效益綜合評價的農業產業投資基金投資項目選擇模型。

二農業產業投資基金投資項目選擇模型

DEA是由Charnes，Cooper和Rhodes［4］在1978年共同提出，是一種基于相對效率的多投入多產出分析法，其本質是根據一組關于輸入輸出的觀察值來估計有效生產前沿面并對其進行多目標綜合效率評價，適用于多輸入多輸出DMU的有效性評價。之后Banker等人放松了規模報酬不變的假設，提出了BBC模型［5］。在基本模型的基礎上，為了對那些擁有輸入指標價值而沒有輸出指標價值的決策單元進行效率分析，Fair等人［6］在1958年提出了成本效率模型(CostEfficientModel)。成本效率模型在成本前沿的基礎上，既考慮投入與產出之前的技術效率，又要考慮要素權重價值因素所帶來的配置效率。現在我們建立基于成本效率模型的農業產業投資基金項目選擇模型。投入指標包括農業產業投資基金的資金成本和農業企業所消耗的社會資源，反映了農業企業(項目)中的包括資本、社會資源在內的所有投入。

1.農業產業投資基金的資本投入所帶來的資金成本。農業產業投資基金的資本主要包括政府資本、社會資本和海外資本三大部分。從籌資渠道上來看，主要有政府資金渠道、企業資金渠道、金融機構資金渠道、個人資金渠道和國際金融市場渠道，不同的籌資結構反映將擁有不同的資金成本。

2.農業企業的資源消耗所帶來的社會成本。社會成本包括土地的機會成本、社會保障成本和生態成本三方面。農業是與土地資源緊密相連的產業，發展農業企業必然需要大量的土地資源的投入，進而產生土地的機會成本，在這里我們將土地的拍賣價格作為土地機會成本的價格。農業企業用地的社會保障價格，主要是指農業企業用地的原所有者用其作為農業生產、獲取農產品，并由此取得維持生計的收益而表現出來的價值，在這里我們根據楊再貴等人［7］的研究確定農業企業用地的平均社會保障價格，那么，未來的社會保障價格應等于當前的社會保障價格乘以消費者價格指數。生態成本主要指生態環境損害成本，在這里根據卓莉等人［8］的研究，通過年生態環境效益還原利率計算。產出指標包括農業企業(項目)的投資回報率。農業企業的資本效率以及農業企業對區域農業產業經濟的帶動作用。

反映了農業企業(項目)對經濟、社會帶來的效用。

1.農業企業(項目)的投資回報。2.農業企業的資本效率。在這里我們用經濟增加值來衡量農業外業的資本效率。3.經濟帶動作用。農業企業(項目)的經濟帶動作用可以分為區域帶動，產業帶動和技術帶動三個方面。區域帶動是指被投資農業企業對所在區域農業產業發展的帶動作用。產業帶動是指被投資農業企業對產業鏈上下游發展的帶動作用。技術帶動是指被投資農業企業對農業科技發展的帶動作用。在這里我們用產業指數來反映投資的經濟帶動作用。現建立評價模型如下:設定可選項目的投入指標分別為投資額I、資本成本C、土地價格P、社會保障成本S和生態成本E，同時設定投入指標的權重價值指標分別是:資本成本的權重價值指標風險回報率r、土地價格的權重價值指標漲跌α，社會保障成本的權重價值指標消費者價格指數cpi，生態成本的權重價值指標年生態環境效益還原利率e。產出指標分別為投資報酬率R、農業企業資本效率CE、產業帶動指數I。結合成本效率模型我們得到了農業產業投資基金項目選擇模型:mi其中，π為效率分析的目標函數。對于農業企業i，i∈A，B，．．．．．．，L，其投資額為Ii，資本成本為Ci，風險回報率為ri，土地價格為Pi，地價漲跌為αi，社會保障成本為Si，消費者價格指數為CPIi，生態成本為Ei，年生態環境效益還原利率為ei，投資報酬率為Ri，農業企業資本效率為CEi，產業帶動指數為Ii。

三算例分析

某農業產業投資基金在其投資決策中需要對12個待選農業企業①進行篩選．由于存在信息不對稱，產業投資基金的基金管理人無法準確地判斷農業企業的情況(在這里受篇幅限制略去了部分指標的計算過程)．通過外部調查和財務報表分析，得到12個企業及相關信息如表1和表2所示根據成本效率模型的分析結果，農業產業投資基金的經理人應當優先考慮投資農業企業D和農業企業E，其次是農業企業I和農業企業K．而農業企業J，農業企業F和農業企業A由于效率值低于0．7，因此，不應當考慮投資。四結語本文利用DEA的成本效率模型建立了一種綜合考慮經濟效益和社會效益的農業產業投資基金投資項目的綜合評價模型，并進行了算例分析。投資項目選擇模型在項目評價過程中將農業產業項目的經濟效益和社會效益相結合，在備選項目較少的情況下同樣能有效地選擇出綜合效益高的項目。