淺析投資基金投后管理問題與對策范文

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摘要：投資基金作為一種有效的市場化融資渠道和管理制度，越來越深入地參與和影響我國經濟發展。在復雜的國際國內環境下，河南省積極促進產業轉型升級，加大重點領域投資力度，培育壯大實體經濟，大力發展投資基金業，取得了良好成效。然而，一直被忽視的投后管理對投資基金的制約影響逐漸顯現。本文分析了河南投資基金業在投后管理方面存在的問題，提出了針對性對策。

關鍵詞：投資基金；投后管理；河南；問題；對策

中國經濟已從高速增長階段轉向高質量發展階段，正處于轉變發展方式、優化經濟結構、轉變增長動力的關鍵時期。當前，河南省也處于社會結構轉型、產業結構升級和城市功能轉型的重要階段。近年來，河南省投資基金的數量和規模迅速增長。投資基金綜合經濟效應好，作為一種有效的市場化融資渠道和管理制度，是河南省資本市場的重要參與者，為河南經濟發展作出了貢獻。隨著經濟增長放緩以及“資產管理新規”等管理措施的出臺，股權投資市場也面臨著籌資困難和競爭加劇等局面。在日益嚴峻的市場環境下，提高募集、投資、管理和退出的綜合實力已成為基金機構獲取競爭優勢的關鍵，被忽視的投資后的管理服務已成為基金機構提高自身實力的重點。

一、河南投資基金發展背景

2018年，河南省GDP增至4.81萬億元，全國排名第五。由于經濟發展基礎相對薄弱，經濟建設需要大量資金，民營經濟融資較為困難，河南省近年來大力發展金融行業，重視投資基金這一投融資工具的引入和發展。投資基金對豐富企業融資渠道、緩解企業融資困難局面、優化區域產業結構、改善資本市場都有重要意義。投資基金不僅為企業提供大量的資金，而且由于其“利益共享、風險共擔”的特征，投資基金還向受資企業提供專業的經營管理增值服務，提高其經營效益，以實現資產增值，實現投資收益。在產能過剩和經濟發展放緩的環境下，直接投資的能力和動力普遍不足。投資者更傾向通過投資基金及其專業管理團隊進行投資，以實現分散、控制風險的目的。同時，2014年以來，在新一輪財稅改革背景下，政府引導投資基金成長迅速。黨的十八屆三中全會提出要切實轉變政府職能，減少政府對資源的直接配置，發揮市場在資源配置中的決定性作用。2014年，國家通過了《深化財稅體制改革總體方案》《關于深化預算管理制度改革的決定》。2015年3月，河南省公布了《關于省級財政性涉企資金基金化改革的實施意見》，啟動了河南省財政涉企資金的基金化改革。

二、河南投資基金發展現狀

隨著中原經濟區、航空港實驗區、自貿區等戰略實施，河南經濟發展勢頭良好，項目投資機會增加，也成了投資基金發展的沃土。截至2018年5月，河南省設立產業基金344家，認繳資本規模高達4510.6億元，與2012年相比，分別增加了291家和4465.9億元，產業基金發展態勢迅猛。為了促進經濟高質量發展，加快產業轉型升級，完善資本市場建設，河南省2017年7月提出在鄭東新區龍子湖建設“中原基金島”。資料顯示，“中原基金島”成立以來，基金業的聚集效應初步顯現，吸引了119家大型基金機構落戶，包括中金資本、賽伯樂基金等眾多知名基金投資機構在內的77家基金管理公司和42家私募股權基金，擬落地的基金規模約為2000億元。目前，河南省投資基金主要集中在先進制造業、現代服務業、新型城鎮化、互聯網+、“一帶一路”等行業和領域，逐步形成了涵蓋多區域、多領域、多重政策導向的基金體系。

三、河南基金投后管理存在的問題

投資基金一般包括“募集、投資、管理、退出”四個環節，在日益嚴峻的市場環境下，提高“募、投、管、退”的綜合能力已成為基金機構獲取競爭優勢的關鍵。資金募集和篩選投資對象很重要，但是投后管理決定了未來退出通道是否通暢，一直被忽視的投后管理服務也成為基金機構提高自身實力的重點。目前，河南投資基金機構的投后管理主要存在以下問題。

（一）對投后管理不夠重視相對于“募、投、退”三個環節，一些基金機構，尤其是市場化程度不高的基金機構對投后管理的重視不足，忽視了投后管理在提升項目價值、提高基金機構實力方面不可或缺的作用。一方面，近年來，河南省投資基金業飛速發展，新設立基金增長速度較快，基金規模激增，在管資金規模較大，對投后管理提出更高要求。對于已經投資的項目，基金機構也不同程度經歷了投后管理無法跟上項目發展速度的情況。另一方面，普遍存在基金投放率不高、資金閑置的問題，大大降低了基金的效率，影響了基金的效益。究其原因，除缺乏高質量投資項目儲備以外，也反映出缺乏專業投資能力、管理能力不足的問題。基金機構缺乏合理有效的投后管理機制，導致投前和投后管理的職責不明確，大大影響了基金的業績和運作。

（二）投后管理專門團隊設置比例較低，專業化程度不高2018年清科研究中心統計顯示，投后人員占總人數的10%以內的機構有16.7%，投后人員占11%~20%的機構有44.0%，投后人員占總人數21%~30%的機構只有22.6%。股權投資市場的快速發展，促進了基金機構機制的不斷完善，但在基金機構中，專業投后管理人員的比例仍較低。河南投后管理人員占比低于全國水平。目前，河南投資基金相當比例的基金為國有企業或國有控股背景，市場化程度不高，缺少投后管理專門部門和人員，決策程序耗時較多，基金的操控能力弱。投后管理人員人數的比例與基金機構的發展戰略、對投后管理的重視程度密切相關。另外，為受資企業提供增值服務，對管理人員的綜合能力要求更高，需具備金融、財務和管理等能力，還需熟悉受資企業相關技術和行業趨勢。經過調查，河南省投資基金從業人員，尤其是投后管理人員中，具備上述管理職能所需綜合能力的人員較少。

（三）投后管理功能模糊，增值服務提供較少投資基金除提供資金以外，還有一個重要的職能就是為受資企業提供專業管理的增值服務，幫助受資企業完善管理，快速成長，實現“收益共享、風險共擔”，使基金機構獲得相應的投資收益。目前，河南投資基金的投后管理薄弱，現有的投后管理大部分以監管、風險控制為主，投后管理的功能不清楚，忽視了增值服務。有限的投后管理也大多是被動管理，和企業的聯系不夠緊密，沒有實現投資基金的管理功能，真正幫助受資企業發展成長。

（四）投后管理缺乏連續性在基金的投后管理中，主要項目負責人的離職會對基金機構管理效果產生較大影響。有效的投后管理是建立在對受資企業的財務、經營、法務等綜合情況的充分和深入了解基礎上，相關基金管理人員甚至需要在受資企業董事會、審計委員會中占有席位，與受資企業董事會、高管層建立緊密聯系。然而，金融行業本身具有人員高流動性的特點，在缺乏有效合理的檔案管理和信息系統的情況下，基金投后管理人員的離職或更換，往往會中斷投資管理的連續性，進而影響項目投資的效率和效果。

（五）績效評價體系不完善河南投資基金中有很大一部分屬于政府投資基金，一些基金機構具有國資背景，往往面臨多重政府部門監管，而監管的重點存在差異，績效評價指標經常存在既有重復又有矛盾的情況，缺乏一套合理的基金績效評價指標體系。投資基金發展的初期，河南省在評估政府投資基金時，更加關注投資項目的成功率，對項目綜合收益率的綜合收益和投后管理關注較少，導致了基金管理人員很難真正發掘有潛力的企業，忽視受資企業的投后管理。

四、投后管理的建議

（一）重視投后管理，探索適當的投后管理機制在國內IPO審核趨緊和海外上市不力雙重影響下，項目退出緩慢、投資周期較長、在管項目只增不減，基金機構的投后管理壓力較大。在國內經濟轉型和行業趨于成熟的環境下，基金機構面臨著資產端、資本端的雙重壓力，投后管理也日益成為機構競爭的重要部分。良好的投后管理不僅為受資企業帶來價值，也能提升基金機構的品牌效應，進而提高基金機構的資金募集能力和項目獲取能力。基金機構應加強對投后管理的重視，不斷完善投后管理體系，強化專業管理團隊建設，提升投后管理服務質量。股權投資市場的快速發展，也帶來了投后管理機制的發展。建立合適的投后管理機制，要考慮受資企業的發展階段、管理完善程度和基金機構的投資比例，明確劃分投后管理與前序、后續環節的職能職責，實現差異化的投后管理服務，有針對性地為受資企業實現增值。

（一）建立專業化投后管理團隊建立專業投后管理團隊是基金機構發展到一定階段、具有較大投資規模的必然要求。設置獨立的投后管理團隊，不僅有利于明確投后管理工作責任和權利，更能夠與受資企業建立較緊密的連接，更好地為受資企業提供專業管理服務。高效的增值服務要求基金機構具備綜合素質較強的專業投后管理人才。成熟的基金機構，如KKR甚至配備有專家顧問團隊、管理咨詢團隊。投后管理人員應當具備經濟、金融、財務、管理、行業、技術等綜合能力。基金機構還需要配備法律、財務、人力資源、公共關系、市場營銷等多方面人才。同時，建議加強專業人才培養，加強從業人員與國內外優質基金機構交流合作，鼓勵政府部門相關人員到基金機構掛職鍛煉，熟悉基金機構市場化運作，提升專業水平。為了吸引和留住專業人才，建議給予富有競爭力的薪酬待遇，同時政府應配套人才吸引政策，在落戶、購房、子女教育、醫療保障等方面給予一定的優惠政策。

（二）明確投后管理職能，積極提供增值服務為了保障投資者的利益，投后管理需要對受資企業進行監控，及時了解企業的運營狀況、財務狀況和風險狀況。為了獲得較好的投資收益，基金機構更需要對受資企業提升增值服務。投后管理內容主要包括以下四部分：基金機構應協調資源，積極參與受資企業成長，為受資企業提供上述多項增值服務，增強與受資企業的聯系，幫助受資企業明確經營戰略，完善管理機制，提高盈利能力，實現并購重組或上市發行，使得基金順利退出。

（三）加強投后管理的連續性在金融業的高流動環境下，除提高專業人才的薪資待遇、建立明晰的晉升通道以留住人才外，更需要設立投后管理負責人，負責項目的持續跟蹤，對項目充分地了解，對受資企業存在和提出的問題密切跟蹤，提出整改建議。這種模式權責明確、績效清晰，相對穩定，在交接時責任明確、便于操作。同時，完善項目的檔案建設和管理，加強信息管理。為每個受資企業建立獨立的檔案，檔案應包括投前、投中、投后的信息、資料，包括盡職調查、財務信息、運營信息、風險評估、重大事項、走訪記錄、董事會材料、增資服務記錄等詳細內容，以便接手的投后管理人員盡快熟悉項目管理情況。投后管理有更明確的責任人和更完備的信息管理體系，有利于加強投后管理的連續性。

（四）完善監督績效評價體系參照國內外先進基金機構，建立全面多維的績效考核評價體系。對政府投資基金業績的考核評價，不僅需要考慮基金本身的投資回報率，還要考慮基金運作對行業發展的推動。指標應貫穿基金運作的全過程，建議單獨設立投后管理指標，主要考察市場化、專業化管理程度、風險評估、運作合規性、增值服務提供情況和效果等。委托更加專業的第三方中介機構對基金運作情況、資金使用情況、財務情況、風險情況等進行監督和報告。基金管理機構還要定期向出資人出具管理人報告，以提供基金的運作情況。面對河南經濟發展的新形勢、新變化、新要求，需要重視投資基金的投后管理，加強投后管理的標準化、信息化和流程化，實施有效監管，提供專業服務和適當管理，形成良好投后關系，提升基金機構的投資管理能力和效率，促進投資基金在新興領域行業吸引社會資本、引導投資方向等方面發揮更大作用。

作者：林博 單位：河南牧業經濟學院