KMV模型的商業(yè)銀行信貸風險論文范文
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1．1KMV模型的基本思想布萊克—斯科爾斯的期權(quán)定價模型（B－S模型）是KMV模型的理論基礎．KMV模型將公司股權(quán)等同于一份看漲期權(quán)，該公司的股權(quán)是公司的潛在價值，執(zhí)行價等于公司債務面值［1］．KMV模型通過計算公司資產(chǎn)市場價值期望值與違約觸發(fā)點DPT的距離，即違約距離DD來測算公司違約的可能性，其數(shù)值越小，表示發(fā)生違約的可能性越大．根據(jù)DD，通過映射關(guān)系可以得出期望違約率EDF，即未來某一特定時期公司的違約概率．
1．2KMV模型的假設條件KMV模型是以B－S模型為基礎，所以其假設條件應當滿足B－S模型的基本假設：第一，金融交易不存在摩擦，不存在交易成本、稅收允許賣空；第二，無風險利率在到期日之前保持不變，為固定值；第三，證券交易連續(xù)進行并且任何比率的標的證券都可交易；第四，該模型假設每個企業(yè)的內(nèi)在價值服從布朗隨機干擾運動，每個企業(yè)都有只發(fā)行零息債券．除此之外，KMV模型還應滿足以下3個假設條件：第一，EDF值能充分反應公司的信用信息，且每個公司都有其特有的EDF值；第二，若負債到期時公司的資產(chǎn)市場價值高于債務，則公司選擇償債；若公司的市場價值小于債務，則公司選擇違約；第三，借款人的資本結(jié)構(gòu)包括所有者權(quán)益、短期債券、長期債券以及可轉(zhuǎn)化優(yōu)先股．
1．3KMV模型的計算步驟（1）計算公司的資產(chǎn)價值V及波動率σA．定義E為公司的股權(quán)市場價值，V為公司資產(chǎn)價值，D為公司債務價值，t為債務期限，r為無風險利率，σE表示股權(quán)價值波動率，N（•）為標準正態(tài)的累積分布函數(shù)．根據(jù)B－S模型有如下期權(quán)定價公式。（2）計算公司的違約距離DD．KMV模型假設資產(chǎn)價值的預期變化服從正態(tài)分布，違約距離DD即為公司資產(chǎn)市場價值期望值與公司債務賬面價值的距離。
2KMV模型在商業(yè)銀行的實證研究
2．1樣本選取從證券交易所選取六家上市公司作為研究對象，按照公司的凈利潤分別選取業(yè)績好、業(yè)績一般、業(yè)績較差的三類上市公司作為樣本，選取的數(shù)據(jù)以各家上市公司的2011年企業(yè)財務報表為來源．六家公司包括：江山股份、滄州大化、樂通股份、彩虹精化、＊ST北磁、＊ST祥龍，且已完成股權(quán)分置改革，不存在非流通股．這樣以來，通過流通股和收盤價求得的股權(quán)市場價值就能更準確反映公司的實際情況，為KMV模型的計算以及應用提供合理依據(jù)，保證驗證結(jié)果的客觀性．
2．2參數(shù)確定實證研究過程中，在求解公司的資產(chǎn)價值和其波動率之前，應當首先確定各家公司的相關(guān)參數(shù)值．六家企業(yè)的參數(shù)值均來自新浪財經(jīng)網(wǎng)和東方財富網(wǎng)，計算得出的數(shù)據(jù)如表1所列．具體的，模型中的參數(shù)確定如下：（1）公司的股權(quán)市場價值E的確定．樣本股票的市場價值是選取樣本股票流通A股股份乘以平均收盤價作為計算基礎，即公司股權(quán)市場價值E等于收盤價乘以流通A股的股份；（2）無風險利率r的確定．風險利率采用的是中國人民銀行制定的一年期定期存款利率，r為2．50％；（3）公司債務面值D的確定．根據(jù)各公司2011年財務報表的負債總額來估計債務面值，設定債務期限t為一年；（4）違約點DPT的確定．研究以KMV模型的經(jīng)驗出發(fā)來估計違約點，即為DPT等于短期負債加上長期負債的一半；（5）公司的股權(quán)價值波動率σE求解方式為：根據(jù)2011年6家公司的日股票收盤價計算所得．
2．3實證結(jié)果與分析我們編寫Matlab程序，利用式（1）、式（2），計算V及σA，根據(jù)公式（3）及違約點DPT，計算違約距離，根據(jù)公式（4）及違約點DPT，確定違約概率，計算結(jié)果見表2．根據(jù)表2數(shù)據(jù)，可見除＊ST祥龍外，其他五家公司的違約風險的大小可以通過違約距離進行區(qū)分，從整體的趨勢走向來看，業(yè)績較好的公司違約距離值會更大一些，業(yè)績較差的公司違約概率值會偏小一些，這與KMV模型的理論結(jié)果一致：企業(yè)的業(yè)績好或者資產(chǎn)波動性小，它的違約距離會相對較大，而違約概率會比較小，即違約風險就越小．我們的計算結(jié)果說明公司的違約距離越大，信用質(zhì)量越高，發(fā)生信貸風險的可能性就越小．五家樣本公司的違約概率趨勢走向與違約距離的趨勢走向呈反向關(guān)系，也符合KMV模型的理論．然而，在樣本研究過程中，發(fā)現(xiàn)＊ST祥龍與其余五家公司的驗證結(jié)果不同．該公司已經(jīng)連續(xù)兩年發(fā)生虧損，并且已被實施退市風險警示處理，計算出其違約距離和違約概率分別為1．002402469、0．158074625，與KMV的理論結(jié)果不一致．由此可見，KMV模型仍然存在自身的約束性．綜上，KMV模型的可行性體現(xiàn)在以下幾點：第一，它有良好的理論基礎，是根據(jù)期權(quán)理論所得，有大量的數(shù)據(jù)作為支撐使其有很好的說服力，有理有據(jù)；第二，KMV模型較好地體現(xiàn)了數(shù)據(jù)的動態(tài)性，能根據(jù)交易數(shù)據(jù)反映不同時期公司的信用質(zhì)量信息，便于信息及時、準確、全面地傳遞，使銀行能夠了解到公司的信貸風險狀況；第三，KMV模型是以股票市場的交易信息作為分析依據(jù)，由于股市在一定程度上能夠反映投資者對公司未來發(fā)展業(yè)績的判斷，所以通過模型求得的結(jié)果具有前瞻作用，可以作為判斷公司未來風險的一項指標．然而，KMV模型也存在約束性，經(jīng)分析造成某些公司不符合KMV模型實證結(jié)果的原因主要包括以下幾點：第一，假設條件較多，模型的適用存在局限性；第二，模型對所有公司采用同一種計算方式，沒有按照公司的信用等級、擔保狀況、經(jīng)營規(guī)模、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)等具體情況進行分類，因而會產(chǎn)生一些個體差異現(xiàn)象．如＊ST祥龍，該公司的信用等級較低、擔保金額較少、規(guī)模大于其他五家公司，并且在2011年到達公司發(fā)展衰退期時其債務面值與公司股權(quán)價值比例仍然居高不下，這些綜合因素造成了＊ST祥龍公司與驗證結(jié)果不符的特殊現(xiàn)象；第三，我國的資本市場發(fā)育不夠完善，有些公司存在虛報信息、借機炒作的行為，造成數(shù)據(jù)采集不準確，不能夠準確反映公司的風險狀況，從而影響到KMV模型實證結(jié)果的客觀性與精確性．因此，在對KMV模型進行有效性驗證及其應用過程中，我們應該綜合考慮它的優(yōu)點和缺點，不僅僅是通過模型來考量，更需要了解公司不同層面的信息，包括信用等級、擔保狀況、經(jīng)營規(guī)模、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)等等，以此來全面準確地判斷其信貸風險狀況，為利益相關(guān)者提供全面詳細的信息．
3結(jié)論
在研究過程中我們發(fā)現(xiàn)理論與實際有時存在差異．這是由于KMV模型雖然對上市公司的信貸風險評價具有一定的實用性，但需建立在公司信息真實完整、公司狀況符合諸多模型假設條件、評價者在分析時能將各公司按照一定的標準分類等前提下．因而KMV模型在實際應用過程中還存在許多需要改進之處，要求我國的商業(yè)銀行應該采取措施加強規(guī)范，使其在我國得到更加長遠、廣闊的發(fā)展，就此提出以下建議．首先，應加強證券市場信息的監(jiān)管．年報提供的數(shù)據(jù)是計算的基礎，因此公司年報中的數(shù)據(jù)必須做到真實可靠、及時有效．我國的證券市場仍然存在利益驅(qū)使的市場操縱、數(shù)據(jù)信息虛假等人為現(xiàn)象，我國必須加大對各類公司的監(jiān)管力度，通過出臺相應法律以及對管理層的宣傳教育，來要求上市公司按要求披露相關(guān)信息，真實反應經(jīng)營狀況和財務狀況，為KMV模型的應用創(chuàng)造良好條件．其次，需建立權(quán)威的第三方信用評級機構(gòu)．這樣可以更加客觀公正的反應公司的信用風險狀況．然而我國目前還沒有建立完善的評級機制，不利于相關(guān)信用評價工作的展開．所以，這是我們需要給予重視的任務［9］．最后，需建立信貸風險數(shù)據(jù)庫．僅利用上市公司披露的數(shù)據(jù)信息進行測算是很片面的，由于虛假數(shù)據(jù)、投機現(xiàn)象等因素，會產(chǎn)生不準確的結(jié)果而誤導投資者和銀行．我國的證券市場起步較晚、信用風險體系不夠完善，信用數(shù)據(jù)沒有詳細記錄，給KMV的運用造成很大的技術(shù)困難．針對以上問題，我國要盡快建立公司信貸風險數(shù)據(jù)庫，將各個公司的歷史信息錄入，對數(shù)據(jù)進行分析、整理，以數(shù)據(jù)庫為基礎檢驗公司財務報表的真實性，以此保證公司的信息質(zhì)量，為KMV的應用提供精準的數(shù)據(jù)．通過給出以上建議，希望能為KMV模型在我國的發(fā)展進程創(chuàng)造改進價值，以便于KMV模型今后在我國得到廣泛深遠的發(fā)展．
作者：陳新勝李廣鵬徐凌單位：中國石化勝利油田分公司濱南采油廠國家物資儲備351處中國石油大學（華東）經(jīng)濟管理學院