項目投資決策與收益分配范文

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【摘要】進行基礎設施建設時采用PPP模式可以彌補政府建設資金的緊張，提高政府進行公共投資管理的效率。本文首先討論了投資規模的上限，進行公私合作投資可以降低投資風險，接著通過投資比例模型討論了PPP合作項目如何進行風險識別、如何對風險進行科學分配，最后采用綜合評價法分析了投資雙方進行風險分攤的系數及收益分配比例。

【關鍵詞】PPP項目；風險分攤；投資決策；收益分配

1前言

現在國內外投資建設領域正在出現一種新的合作形式，即PPP建設模式。PPP方式的最大優點是有利于進行風險的分擔和收益分配，運作起來具有一定的難度和風險。我國的相關文獻利用定性法來分析合作項目的融資方式和風險風擔。本文采用的是綜合評價法，通過定性和定量分析的方法分析了PPP項目如何進行投資決策和風險分攤。

2PPP項目合作投資規模上限和投資風險效果

投資者的投資總資本為一個單位，對公共項目的投資需求為I，單位風險資本期望和報酬假設為W。如果投資資金用于無風險投資項目，期望報酬=（公共項目投資）2×方差2。一般投資越大，則投資者的期望回報值越大，同時風險也會隨著投資額的增大而增大。如果項目進行公私投資，假設公共部門的投資為Ig，私人部門的投資為Is，合作投資的期望收益會大大降低。從投資的效用函數=期望報酬-風險投資成本，公共部門和私人公司達成投資決策的意向，必須符合投資效用函數大于等于無風險報酬率的前提條件，公私方根據測算得到的期望報酬以及方差，可以將風險報酬率/絕對風險規避系數×方差2做為對風險項目進行投資的規模上限。如果投資需求大于這個上限，則公私雙方對風險的規避成本會下降；如果投資需求超過風險投資上限，實行PPP公私合作投資的效用會較好，會高于政府單獨投資的效用。但同時公私合作投資的風險會大大降低。一般來說風險項目的投資越大，投資風險就會越大。項目邊際投資對應的風險具有遞減性，如果投資為零，毫無疑問風險也為零。從以上的論述可以看出：進行公共基礎設施建設時，采用PPP公私合作模式，公私雙方可以在關鍵環節上面進行互補，通過協作進行投資建設，項目的風險水平也會明顯降低。公共部門的優勢在于政策風險，私人公司的優越是降低工程造價、減少交易費用和運行成本，通過合作可以做到優勢互補，從而有效降低項目的投資風險。

3PPP項目投資比例決策的層次分析

模型在進行風險分擔與收益分配之間，要厘清公共部門與私人公司的投資比例。投資比例不同，決策機制就會不同，決策機制包括方案的策劃、建設管理方式、收費定價以及收益分配比例，也會影響項目的風險分攤機制。公共部門和私人部門具有不同的投資目標，各自考慮的風險因素也不同，雙方考慮的風險層次主要有：子目標包括改善基礎設施、促進經濟發展、政府風險低、經濟風險和質量環境效益等方面，其中改善基礎設施子目標包括服務能力提高、效率高兩個層次；促進經濟發展包括社會作業降低和效益好兩個層次；政府風險低包括生產有序和社會物價穩定兩個層次；經濟風險包括投資省、經營成本低、效益好三個層次；質量環境效益包括污染可控和質量可靠兩個層次。可以用層次分析法首先來構建重要性的評價矩陣，再確定各個層次的重要性向量（包括子目標權重和指標權重）。要先構造子目標層相對于目標層的判斷矩陣，指標層相對于子目標層的判斷矩陣，用層次分析法來獲得評價結果。公共部門和私人公司的投資比例不同，如果雙方都小于各自的投資效用函數，就要考慮選擇其他的合作投資對象。建設項目的類型不同，雙方在確定投資比例時要堅持互利的原則，如果是能源和電力等重大基礎建設項目，一般會首選國家控股，如果是一些環境保護項目如污水處理工程、公路建設工程，可以允許一些私人公司參股。

4PPP項目風險分攤方式

合作項目進行風險分擔，要堅持能力原則，哪一方有有控制風險能力或者是可以更好的進行風險控制，這一方就可以承擔主要的風險。PPP項目由公共部門和社會投資公司進行合約安排和風險分攤。PPP項目風險識別與分攤方式主要包括：（1）項目的選擇與設計，風險識別因素主要是選址、設計缺陷以及建筑技術，要由雙方進行共同的風險承擔；（2）建設風險，風險識別因素主要是建設費用、時間是否延誤、設計變更以及質量風險和分包機機制，主要由私人公司進行承擔；（3）運行風險，風險識別因素是運行成本、收入是否低于預算、運行效率以及維修費用，主要由私人公司進行承擔；（4）市場風險，風險識別因素是需求風險、競爭風險以及上游市場的變化，主要由私人公司進行承擔；（5）政治和政策風險，風險識別因素是政局是否穩定、是否有不良政策，主要由公共部門承擔風險；（6）財務風險，風險識別因素是財政市場、物價的波動、經濟事件的影響以及項目的財政吸引力，主要由私人部門承擔風險；（7）社會風險，風險識別因素是公眾對項目的反對水平以及是否影響生產，要由雙方共同承擔風險；（8）合作風險，風險識別因素是組織協調、PPP管理經驗和工作方法、風險責任分配以及權力分配等，要由雙方共同承擔風險。

5PPP項目風險分攤數數和確定收益分配

5.1收益分配原則

公私進行投資合作，PPP項目成敗的關鍵是利益分配方法和比例以及設計風險分攤比例。根本的設計原則是風險分擔和利益共享，私人公司和公共部門分配收益時，要考慮雙方承擔的風險水平和投資大小。確定收益分配時要考慮以下因素：①要遵循雙贏原則，進行收益分配時要考慮私人公司期望獲得的社會效益和經濟效益，從而形成合作和信任關系；②要建立激勵機制，雙方的職責、風險、投資不同，收益分配也不盡相同，一般有一方的收益增大，肯定是投資增加了；③收益隨著承擔的風險增大而遞增，如果是重大基礎設施項目，總收益小于預期收益的話，合作合同中要規定政府給予投資者一定的補貼。

5.2收益分配比例的計算方法

如果項目的最終收益為B，則公共部門的B=投資×公方的風險系數/（公方的投資×公方的風險系數+投資×私方的風險系數），私方的收益=私方的投資×私方的風險系數/（公方的投資×公方的風險系數+私方的投資×私方的風險系數）。最終收益=公方的收益+私方的收益。投資包括項目的建安工程費、設備購置費、建設管理費、融資成本等。雙方的投資比例根據PPP項目在國民經濟中的重要性、贏利能力、收費定價機制以及政治經濟風險等來確定。

5.3公私雙方如何確定風險分攤系數

私人公司主要承擔經濟與技術風險，政策和政治風險則主要由公共部門來承擔，可以用模糊綜合評價法來計算風險分擔，對各個因素賦以不同的權重，如果項目在運行過程中的需求不足需要政府進行補貼時，權重可以取小值。公共部門風險的模糊評價結果為不同的權重與投資的乘積，公共部門的經濟風險確定之后，私人公司經濟風險=1-公共經濟風險。公共部門和私人公司承擔的技術和經濟風險不同，對經濟風險的影響程度也不同，要對經濟風險系數進行修正。假設公共部門對經濟風險的影響程度為Dg，私人公司對經濟風險的影響程度為Ds，修正后的經濟風險為：公共部門的經濟風險=經濟風險×影響程度（經濟風險×公方的影響程度+私方的經濟風險×私方的影響程度）私人公司的經濟風險=經濟風險×影響程度（公方的經濟風險×私方的影響程度+私方的經濟風險×私方的影響程度）同理可以求得雙方的技術風險系數、政策風險系數等，可以用層次分析法求得經濟、技術、政策風險的重要程度，雙方的風險數數即為各自的重要程度與經濟風險的乘積。

參考文獻

[1]李秀輝.PPP一種新的項目融資方式[J].中國軟科學，2012（2）.

[2]彭桃花.PPP模式的風險分析與對策[J].中國工程咨詢，2004（7）.

作者：汪坤印 單位：中建海峽建設發展有限公司