國債市場金融功能范文

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但自改革開放后我國恢復國債發行以來，國家始終將國債功能定位于財政功能，主要是彌補財政赤字，籌集資金，忽視了國債應具有的金融功能。這種功能定位上的偏差使我國國債市場的發展具有一定的不均衡性,其主要表現為：

1．國債品種單一，期限結構不均衡，影響央行進行公開市場操作的效力。短期國債具有流動性高、風險性低的特點，既是商業銀行流動性管理的主要工具，也是央行公開市場操作的理想選擇。但現階段我國的國債絕大部分為中長期國債，期限結構比較集中。在這種情況下，不僅財政政策的相機微調能力大打折扣，也削弱了央行在貨幣市場公開市場操作的效果。

2．國債二級市場的效率不高。國債二級市場效率不高，主要體現在市場流動性不夠。市場流動性如何，關鍵看大宗國債交易在價格變動不大的前提下能否被迅速完成。按此原則衡量，銀行間國債市場和交易所國債市場的流動性都存在問題。市場流動性不強，必然導致流動性風險加大。這與國債市場能夠提供強有效的流動性性能嚴重違背，使國債難于發揮資產流動性調整的功效。

3．國債的持有者結構也制約了國債市場的流動性。我國金融機構持有國債的比例與西方發達國家相比仍然不高，個人和非金融機構投資者持有的國債數量仍然很大。由于國債的信用等級最高，享有免稅待遇，被視為金邊債券。對機構投資者，國債不僅是好的投資品種，更是重要的流動性證券。如果機構投資者占比重大，國債流動性就較強，二級市場的交易就活躍，從而使國債的金融功能得以充分發揮。在當前股市低迷，儲蓄存款額居高不下的情況下，非機構投資者購進國債多是出于儲蓄目的。對他們來說，持有國債就是為了獲取穩定的利息收益，交易不活躍。

4．由于交易所國債市場和銀行間國債市場處于分割狀態，國債市場無法真實全面反映金融市場基準利率的變動。目前，銀行間市場和交易所市場的債券是分別登記托管、分別結算的。銀行間市場與交易所市場的這種分割不僅造成交易成本增加，而且還極大地影響了國債財政功能和金融功能的發揮。對于現存的國債市場缺陷，解決問題的關鍵還在于制度創新上。要盡快對現行國債交易制度進行改革，實現國債市場由籌資功能向金融功能的轉變。為此，我們提出如下建議：

一，擺脫國債與赤字的僵硬聯系，為金融市場提供短缺的基礎債券。

由于目前短期國債缺乏，造成其交易量稀少，交易價格也不能反映金融市場短期資金的真實供求情況。財政部在發行國債時，應考慮國債市場作為“基準利率市場”的地位，擺脫國債與赤字的僵硬聯系，為金融市場提供急需的基礎債券。在現階段，提高短期國債的發行量，不僅有助于形成一條完整的國債市場收益率曲線，而且可以促進利率市場化進程，增強央行貨幣政策的影響力，總體上完善國債市場的金融功能。

當然，目前這種不合理的期限結構也與國債年度發行規模管理有關。在傳統的規模管理下，短期國債的發行要占用當年的發行額度，財政部只好多發中長期國債，因此造成了短期國債的稀缺。所以，建議國家實行國債余額管理。在這個管理余額之內，財政部可以靈活掌控國債的發行規模和期限品種。

二，適當縮短國債發行的平均期限。

縮短國債發行的平均期限可以起到兩個效果：一是有助于降低發債成本，確保債券發行成功。目前，市場短期資金供應極為充裕，商業銀行等各類機構迫切需要尋求資金運用出路，造成短期國債收益率明顯低于長期國債。與此同時，我國未來升息的可能性仍然存在，不少機構為有效控制利率風險，對長期債券投資較為慎重。二是在國債余額相同的條件下，縮短債券發行期限賦予了投資者再投資的選擇權。短期國債采用連續滾動發行的方式，會形成一個相對穩定的余額，也可以達到替代中長期國債的目的。而且，在實際操作中，由于滾動發行給了投資者對國債投資的再定價選擇權，所以投資者可通過對短期國債的再定價來規避利率風險。

三，推進國債市場的統一，打通銀行間市場和交易所市場。

建立統一的國債市場，必須要實現國債在兩個市場間的自由流動。要實現兩個市場的交易統一，必須統一兩個市場的后臺系統，使兩個市場的國債均在一家國債登記結算公司統一托管和結算。此外，對國債市場的準入限制也要放松，參與主體要擴大。兩個市場參與者的增加，不僅有助于提高市場的交易活躍程度，更有助于通過跨市交易，把兩個市場有效連接起來。

四，積極引入國債衍生產品，豐富國債品種。

國外經驗表明，衍生品種的多樣化既是市場繁榮的標志，也是促進市場發展的催化劑。目前的國債市場除現貨交易外，衍生品種只有“國債回購交易”。缺乏衍生產品和避險品種，是形成目前國債單邊市的原因之一。國債遠期和期貨交易的推出，既可以發揮價格發現功能，促使國債收益率發展成為整個金融市場體系的基準利率，同時，它也為市場參與者提供了良好的避險和投機工具，將有助于市場流動性和有效性的提高。